审计视角下优化国有企业资产负债率的路径探讨

朱兰舟

审计视角下优化国有企业资产负债率的路径探讨

朱兰舟

（广西投资集团有限公司，广西 南宁 530000）

优化资本结构，去杠杆、降负债，提升资产运营效益是我国当前国有企业深化改革的一项重要任务，目前经济增速渐缓，部分国有企业社会负担重、资产负债高、资产运营效率慢、资产回报率低已成为国有企业深化改革的难点问题。文章从国有企业资产负债率现状、成因分析，再结合内部审计中发现的问题，进行了深层次研究与剖析，提出新发展理念下国有企业如何降低资产负债率的具体举措。

国有企业；资产负债率；路径；审计视角

引言

负债经营是在市场经济条件下，企业利用财务杠杆效应寻求利润最大化普遍采用的一种方式。资产负债率是指企业负债总额占资产总额的比重，是衡量企业负债水平及风险程度的关键财务指标；资产负债率过高意味着负债占比过高、企业财务风险过大，资产负债率过低又表明企业对财务杠杆利用程度不高。把控好资产负债率对企业健康可持续经营而言非常重要，而国有企业是国民经济的主导力量、是我国经济的重要支柱，由于多方面原因，我国国有企业资产负债率居于较高水平，因此如何通过优化国有企业资产负债率以实现企业甚至全国整体经济高质量发展具有重要研究意义。

1 国有企业资产负债率现状

根据wind数据库显示，2018年至2020年，全国国有企业平均资产负债率是：2018年为67.4%，2019年为66.8%，2020年为66.6%；中央企业平均资产负债率是：2018年为67.7%，2019年为67%，2020年为66.7%；地方国有企业平均资产负债率是：2018年为62.3%，2019年为61.6%，2020年为62.2%；私营企业平均资产负债率是：2018年为56.4%，2019年为57.4%，2020年为57.4%。工业企业2020年12月底平均资产负债率为56.1%，铁路行业2020年12月底平均资产负债率为63.3%，煤炭行业2020年12月底平均资产负债率为58.6%，房地产开发企业2020年12月底平均资产负债率80.68%，电力热力燃气及水行业2020年12月底平均资产负债率为58.8%，医药制造业2020年12月底平均资产负债率为40.65%，汽车制造业2020年12月底平均资产负债率为59.33%，纺织业2020年12月底平均资产负债率为56.37%，烟草制品业2020年12月底平均资产负债率为20.87%[1]。

从上述数据可以看出，全国国有企业平均资产负债率普遍高于除房地产行业外的一般性行业，也高于私营企业平均资产负债率，而中央企业平均负债率又略高于地方国有企业。事实上，部分国有企业的账面资产负债率是远远高于上述平均值的。部分企业过度负债的形成，虽有一定的客观原因和市场原因，但主要还是战略发展和经营管理上把控不够。国有企业资金来源除资本金外，主要来自银行信贷、发行债券和各类资产计划等债务资金。部分国有企业的债务雪球越滚越大，甚至靠举债度日，无法产生新的经营现金流，只能借新债还旧债，资产质量不断下降，利息逐步攀升，成本不断上升，使得亏损更加严重。

总的来说，国有企业资产负债率过高，会影响我国经济的整体高质量发展，降低经济供给质量和增长效率，同时也会给国家累计过高的金融风险。

2 形成国有企业资产负债率高的综合原因

2.1 历史包袱重、社会担子沉

历史包袱重[2]、社会担子沉，转型发展需要资金。一方面，近年来，政府大力推进重点行业去产能，严控高耗能和高排放项目，强调国有企业要优化产业布局和结构调整，而此前部分国有企业布局的产业多以高耗能的传统产业为主，部分国有制造企业办社会现象突出，如学校、幼儿园、医院。在退出原有产业、转型发展过程中不仅需要解决原有在岗职工的岗位和待遇、离退休职工的福利等问题，还需积极谋划和进行新的产业布局，均需要大量的资金投入，仅仅靠企业经营现金流是不足够的，必然会增加债务融资，从而导致国有企业的资产负债率相对较高。另一方面，国有企业若出现债务违约问题，政府出于维稳考虑，往往会出面协调资源偿还债务，增加了金融机构和债券市场对国有企业债务刚性兑付的预期，进一步促使金融机构和债券市场投资者更倾向于向资产规模较大的国有企业提供资金，无形中也推高了国有企业的资产负债率。

2.2 资本金较少，不得不融资

无论是中央企业还是地方国有企业，自有资本金都较少[3]，多数以资本市场、债权市场融资为主，充分发挥财务杠杆效益。以中央企业为例，根据企业公开数据显示，中国林业集团有限公司实收资本9.70亿元、资产规模1737亿元，中国中车集团有限公司实收资本248.61亿元、资产规模4895亿元，中国大唐集团有限公司实收资本280.69亿元、资产规模7875亿元，中国华能集团有限公司实收资本352.77亿元、资产规模12597.40亿元[4]。其中，由于我国权益类资本市场发展较为滞后、还不够发达，企业融资仍以银行信贷、债券市场发债、各类资产计划为主，过于偏重间接债务融资。

2.3　管理体制不科学和经营机制不灵活

管理体制不科学和经营机制不灵活、产业结构和产品结构不合理。我国经济体制从计划经济转变到市场经济过程中，部分国有企业过去生产是靠计划、统一供应和调拨，亏损靠财政补贴，管理理念、经营思路停留在传统模式，没有及时调整管理体制、经营机制、产业结构和产品结构，决策效率低，不能适应新的市场经济环境，没有及时的做到产业转型和产品的换代升级，形成经营亏损，导致负债经营。

2.4　投资决策失误，达不到预期经济效益

早些年，部分地市国有企业承担了地方政府融资平台的角色，积极参与到各地市的基础建设等各类投资项目中，于是出现了部分项目在立项可行性研究时过于乐观、不审慎、不客观，为了业绩，借用了大量的固定资产投资项目贷款，而在项目开工之时，往往就是企业亏损之时，长期高额的债务利息和大额的固定资产折旧费用，造成财务报表上亏损，资产质量越差融资成本越高，逐渐演变成资不抵债。

2.5 经营管理精细化不够，运营成本攀升

部分国有企业经营管理粗放，市场化理念不够，如生产过程中工艺流程和成本管理不够精细化，产品退货率高、市场议价能力差，出现存货积压、原材料占用资金、结算不够及时、三角债、应收账款长期收不回来等诸多问题，最终导致存货和应收账款的周转慢、运营成本居高不下。而在物价上涨、经济增速缓慢等多种因素下，企业的运营成本不断抬高，也会导致资产负债率的进一步攀升。

2.6 资金筹划重视度不够，资本结构不合理

一方面，并非国有企业对资金筹划不够重视，在资金管理、流动资产管理方面缺乏经验、存在较大不足，主要问题是资本结构不合理，过度依赖于债务融资的同时，还存在较为严重的资金错配，短贷长用，增长了流动性风险。另一方面，部分国有企业经营思路陈旧，较多依靠银行信贷，对创新融资产品和改善资本结构的方式方法探索、研究和接纳度不够。

3 审计视角对高负债国有企业存在的问题剖析

结合多年审计、调研和对标研究分析，总结归纳出资产负债率高的国有企业普遍存在以下问题。

3.1　小资本配置大产业，举债投资突出

部分国有企业资本金较少，资产配置多元化，股权投资分散，以小资本配置大产业较为常见，负债投资比例大。在当前全球乃至全国经济增速都放慢的大形势下，具有长期投资效益潜力的优质产业不多，除垄断型中央企业外，多数国有企业在优质产业的投资和持股比例并不高。

3.2　“两金”过大，闲置低效资产较多

一方面，部分国有企业“两金”即应收账款和存货占比过高，审计过程中发现部分企业对应收款项管理不够重视，存货管理较粗放，期限长变现弱，影响公司资产流动性。另一方面，由于历史原因，一些国有企业均存在一定的不良资产、闲置低效、沉没资产等不能产生经营现金流的资产,这对后期实现更高质量和更有效率的发展影响较大、影响程度较深，进而导致企业总体资产运营效率及项目投资回报率较低。

3.3　投前调研不够充分，项目审核不严

部分产业布局和发展战略的前期市场研究和行业调查分析不充分，顶层设计方案和未来运营模式不佳，边运营边调整，导致部分国有企业错失良机或增加无效投资，浪费人力财力。建设过程管控不到位，投后运营和收益与预期相差较远。

3.4　制度流于形式，内部控制有待加强

部分企业制度不健全，或者形式上制度齐全但制度内容与实践偏差较大不利于执行，或者内部控制文化企业不够深入人心、执行力度不够或完全不执行，从而导致内部控制存在较大漏洞和有效性有待加强，不利于企业经营效益提升，严重的甚至会因为内部控制缺陷出现重大风险，给企业带来巨大损失。

4 优化国有企业资产负债率的具体路径

4.1 减少低效或无效的外延式扩张

从战略和宏观层面看，应注重内涵式发展，减少低效或无效的外延式扩张。

一是符合国家宏观战略发展趋势。紧跟国家战略，把握政策红利进行产业布局，做好顶层设计，加快推进高质量发展，避免无效扩张和顶层调整误失良机。如目前中国即将进入老年人时代，房地产行业不符合政策导向，可大力发展与养老行业有关的“药＋医＋养”相结合的产业链，提高服务产业比重，要尽快去掉重资产，走轻资产模式，能起到一定的降资产负债率效果。

二是认真进行投资决策分析和投资管理工作。国有企业，尤其是国有资本投资运营试点企业，每年投资规模大、项目多，更要提升战略研究的前瞻性，严格把控项目投资入口关，加强项目前期尽调分析和充分论证，投资成立混合所有制企业要审慎选择民营合作伙伴、对民营合作伙伴的信用情况开展充分调查了解。对所投资企业管理，尤其是参股企业管理要严格审核议案、实现穿透式管理，力争做到准确估计参股企业项目投资和成本费用情况，避免没有必要的投资和成本费用支出。合理控制项目投入，注重投资收益提升，保持对宏观政策和监管政策的实时关注和分析，审慎扩张对高风险行业的资本投入。

三是充分发挥基金投贷联动作用，加大并购重组力度，并购上市公司或引入资源型战略投资者，加快从资本市场引入权益类资本。如高科技和新兴产业方面的国有企业可加强研究、加快引入战略投资者和配置优质资源，提升资本实力，实现资源配置效益最大化。

四是加快孵化企业上市，吸纳社会权益资本[5]，降低债务资本投入，合理调整企业的资本结构，避免过多依赖于债务资本，切实加强企业的资本实力，提升抗风险能力。企业要充分认识到在现行经济增速放慢、国际形势复杂多变的时期，靠国家和地方政府直接投资难度很大，争取引进和吸收国内社会资金非常有必要。

4.2　加强经营管理、切实提升经营效益

从经营和微观层面看，应增强企业自身的“造血”功能，加强经营管理、切实提升经营效益。

一是加强内部控制建设，提升精细化管理水平，实现降本增效、提质增效。整体来说，高资产负债率企业应按月认真梳理企业资产和债务情况，对自身的资产和债务了然于心；工程企业可想法改进工程结算方式以加快工程项目结算进度、实现资金尽快回笼，实体企业可以加强应收账款和存货的精细化管理，根据客户和市场情况适当缩短应收账款天数，加大应收账款的考核力度，结合企业生产经营情况测算最佳存货量，将“两金”释放出的资金偿还债务，减少负债规模[6]。此外，可以将资产负债率单独作为各企业的经营考核重点指标，充分发挥考核指挥棒的作用，助力调控企业资产负债率水平到合理水平。

二是严格控制负债规模，调整融资产品结构，加大融入权益类资金。根据各企业实际情况，因地制宜，因时制宜，“一企一策”制定融资方案，如信用评级好的企业可适当提高发行永续债或类永续债的占比，具有国家战略意义的投资领域可以充分利用项目争取从国家开发银行或中国农业发展银行融入低息的长期资金，具备其他条件的企业如基本面较好、存在短期财务困境的可考虑与国有银行推行债转股[7]等。

三是提升资产回报率和周转率，全面梳理盘活无效、低效、闲置的固定资产和无形资产。在固定资产方面，应深入分析问题产生原因并针对性采取盘活措施妥善处置不良资产，尽快变现；在无形资产方面，加强研究、集中力量联动各方推进土地及地上建筑物等资产确权，办理产权证，充分利用现有土地资源；对具有品牌效应的国有企业，可以研究如何提高品牌和专利价值，一定时间也能达到降负债率的效果。

四是经营思路要根据市场进行及时和科学调整变化。企业要加大市场研究，跟上前沿调整企业战略方向，及时调整产品结构，努力开拓产品的销售市场，提高产品边际贡献和利润，增加国有资本积累。同时加强项目含技改等建设全过程管理，从设计到成本造价控制等方面减少项目投入，减少融资规模。

五是充分研究和利用创新融资方式。如在产业链中应用商业保理及反向保理等供应链金融模式，减少企业生产经营的占用和融资，增加现金流入，可减少负债规模；研究资产证券化的可行性，将企业缺乏流动性的资产整理打包在金融市场进行资产证券化转换为现金流，补充企业流动资金；充分利用商业票据结算，降低现金流需求，减少流动资金融资规模。

5 结束语

综上所述，资产负债率作为衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要财务指标，尽管管控在合理水平难度很大，但从保障企业可持续发展的长远角度来看，采取必要措施和路径优化资产负债率是非常有必要的。国有企业肩负着国有资本保值增值的任务，必须采取切实可行的措施，加强对资产、负债、所有者权益的管理，通过供给侧改革提高资产回报率的同时通过债务重组等方式减少存量债务，注重质的发展，提升经营管理效益，增加自身积累，将资产负债率控制在合理水平是国有企业深化改革工作中一项长期而重要的任务。

[1]wind. 金融终端-经济数据[EB/OL].https://www.wind. com.cn/newsite/data.html, 2022-02-19..

[2]梁志兵. 控制国有企业资产负债率-背景、原因、措施[J].财政科学，2018(4): 71.

[3]刘俊峰. 中央企业如何降低资产负债率[J]. 财务与会计，2014(11): 46.

[4]巨潮资讯.公告速递[EB/OL]. http://www.cninfo.com.cn/ new/index, 2022-03-25.

[5]赵强. A企业集团多举措并举降杠杆减负债的做法及体会[J]. 财务与会计，2020(22): 27.

[6]郑华. 关于国有企业减负债降杠杆的几点思考[J]. 中国乡镇会计，2021(12): 86.

[7]纪敏. 对杠杆率和资产负债率的思考[J]. 金融与经济，2016(9): 18.

Research on the Path of Optimizing the Asset Liability Ratio of State-Owned Enterprises from the Perspective of Audit

Optimizing the capital structure, deleveraging, reducing liabilities and improving asset operation efficiency are an important task for China's current state-owned enterprises to deepen the reform. At present, the economic growth is slowing down, some state-owned enterprises have heavy social burden, high asset liabilities, slow asset operation efficiency and low return on assets have become difficult problems for state-owned enterprises to deepen the reform. Based on the analysis of the current situation and causes of the asset liability ratio of state-owned enterprises, and combined with the problems found in internal audit, this paper makes an in-depth research and analysis, and puts forward specific measures for state-owned enterprises to reduce the asset liability ratio under the new development concept.

state-owned enterprises; asset liability ratio; path; audit perspective

F275

A

1008-1151(2022)05-0171-03

2022-02-25

朱兰舟（1975－），女，广西投资集团有限公司审计部负责人，高级会计师，从事财务管理和审计工作。