上市公司投资价值战略分析——以广东“好太太”为例

赵雪妮 ZHAO Xue-ni

（安徽财经大学会计学院，蚌埠 233000）

1 企业评估价值研究

1.1 公司简介

在2005年1月5日，广东好太太科技集团股份有限公司成立。在2017年12月1日，公司正式上市。目前，其总股本为40100万股，全都是A股。2021年9月30日，公司总资产是22.18亿，其中流动资产是14.03亿，非流动资产是8.15亿，公司负债总额是4.33亿，净资产是17.85亿。

好太太是一家智能家居企业，主要涉及智能晾晒、智能电器等众多领域。该公司专注于科技创新和技术开发，公司研发中心拥有优秀的科研团队，多次得到行业的肯定。公司有多项国家专利，研制和开发新产品，带动整个智能家居行业的发展。

好太太是晾晒行业的国名品牌，公司专注于智能化产品的自主研发，研发出的产品销量可观。2021年第三季度，公司实现总营业收入9.48亿元，同比增长36.76%；实现净利润2.18亿元，同比增长44.17%；基本每股收益0.54元/股。

1.2 公司战略背景

我国经济的快速发展以及进一步国际化，国内的资本市场的开放程度受到全世界的关注，吸引越来越多的投资者进行投资。关键性的问题是选择什么样的公司进行投资。对公司进行环境分析和SWOT分析，进而分析投资价值。对投资价值的分析，其中从公司战略的角度去分析公司的投资价值是必不可少的一部分，这也是投资者所要面临的基本问题。

好太太作为国内智能电器的龙头企业，其所处的战略背景是由公司的产业背景，行业本身的特性以及竞争格局所决定的。

在互联网影响下，智能家居产生了。通过互联网技术，将各种家居设备连接在一起，形成智能控制。和普通家居相比，智能家居更加方便实用，甚至能够节约资源。智能家居行业还处于萌芽阶段，有很大的发展潜力，前景也是光明的。

在国外，智能家居行业很早就出现了，但市场占有率较低，没有得到很好的发展。在1995年，国家出台相关政策，促进智能家居行业的发展，但居民使用智能家居产品的比率只有0.3%。目前，智能家居行业在美国得到了很好的发展，其市场占有量在不断增长。据相关专业人士预测，2020年，北美地区居民使用智能家居产品的比率会达到17.23%。

我国智能家居行业出现的较晚，在2000年前智能家居行业基本上没有人涉足，更不用说申请专利。人们消费水平的提高，智能家居行业申请专利的数量才开始增加，且2012年申请数量是2010年的3倍多。随后，智能家居行业开始受到重视，在政府的工作报告中也有所涉及，对该行业制定了标准的行业规范，促进了行业的发展，也使居民的生活越来越方便。综上可得，智能家居行业规模不断扩大，且发展前景比较好。

1.3 公司竞争力分析

1.3.1 产品分析

1995年，中国内地从港台地区引进手拉式不锈钢管晾衣架产品，标志着中国现代晾衣架行业的发展。产品类型从传统的挂式和落地式晾衣架，向手摇式晾衣架升级发展，到现在已经有照明、杀菌等功能的智能晾衣架。目前，从国内晾衣架产品的消费结构来看，占据主导地位的是手摇晾衣架，如图1所示。

图1 国内晾衣架产品的消费结构图

1.3.2 品牌分析

在行业快速成长的背景下，后续将不乏有越来越多的企业进入行业。但好太太作为行业内的第一品牌，成立时间较早，几乎与行业兴起时点一致，在行业成长初期，就形成了明显的品牌优势，好太太基本上成为晾衣架的代名词，且历经多年发展渠道优势也愈发明显，产品端也持续换代升级。因此，公司基本上可以算是行业缔造者，具备其它品牌难以比拟的先天优势，无论是行业内的现有企业，还是后续新进入企业，皆难以超越，公司基本确定为“小行业中的大公司”，如图2所示。随着居民消费水平不断提升，专业晾衣设备逐步取代传统的晾衣工具。在中高端晾衣产品不断推出的背景下，行业市场空间有望持续扩大。

图2 好太太公司发展图

1.3.3 跨行业发展分析

近几年，作为国内晾衣架行业领先品牌的好太太加快扩张的速度，涉及与晾晒领域差别很大的其他业务。2018年3月，好太太推出全新的品牌——科徕尼，进一步巩固自己在智能家居行业中的地位。科徕尼主要以智能锁为核心，包含很多智能产品。2020年公司产品端积极布局智能家居领域核心功能，全新升级“消毒杀菌”功能晾衣架、抑菌款智能锁等单品。

好太太推出的子产品——科徕尼，主营产品是智能家居，其中智能锁是特色产品。目前，国内智能锁行业还没有强大的品牌，科徕尼智能锁依靠好太太销售渠道，可能会实现渠道的快速扩张。与市面上的产品不同，科徕尼智能锁的特点是人工智能，第一次将人工智能技术与门锁结合，可以称为全球首款人工智能锁。

1.3.4 销售渠道分析

公司围绕“智能家居”的主营业务定位，向多场景、多入口的销售通路转型，公司持续推进零售渠道扁平化，强化一二线城市网点布局，加快三四线城市渠道下沉，新老客户迭代速度加快，零售渠道变革初见成效，目前公司经销网络形成以总部为中心，向全国辐射的有序态势。此外，公司大力发展线上渠道，继续保持天猫、京东等头部电商平台的稳健发展，并与知名头部直播如李佳琦、刘涛、汪涵开展直播合作，电商渠道保持较快增长，2020年公司电商渠道收入4.88亿元，同比+26.11%。另外，积极开拓大宗工程渠道，扎根于百强战略客户的开发、维护及合作，建立B端专供产品线，2021年将继续加快推进战略客户的签订与开拓，延伸多品类配套项目合作，稳固地产精装晾晒领域最大供应商地位，持续提升市场份额。后续公司将打造全渠道的新零售模式，扩大消费者覆盖范围。

1.3.5 数字化转型升级分析

2020年，公司通过好太太智联大数据可视化平台，建立终端与总部信息共享体系，实现产品规划数据支撑、精准客户服务，提高用户体验为公司产品及服务赋能等。此外，持续深入信息化建设，不断优化升级BI系统、SAP系统、CRM系统等工具平台，通过信息化解决方案优化销售端、生产端、供应端各部门业务分工，精简流程节点，确保生产基地顺利运转，巩固公司在行业领先的智能制造水平。

1.4 外部环境分析法

1.4.1 政治环境

新兴产业的发展，要考虑到市场的发展需要，企业是否能在行业中有一定的发展优势，国家是否出台相应的政策。国家对新兴产业的扶持政策，是智能家居产业发展的良好机遇。高新技术促进了家居行业的发展，让生活更加智能化。随着互联网的发展，智能家居的普及变得越来越必要。

1.4.2 经济环境

随着我国经济的不断发展，人们消费水平提高，产品不断智能化，消费者的观念也随之改变，传统家具开始逐渐被取代。随着传统家具和高新技术的结合，消费群体也不断扩大。

1.4.3 技术分析

目前，国内市场发展快速发展，在同行业的竞争激烈，学习先进制造技术引进现代化设备，将其与传统的家居结合，引进先进技术和自我创新，才能在市场中取得巨大优势。

1.5 SWOT分析

SWOT分析确定企业发展过程中所具有的机会、所面临的威胁、以及自身所具有的优点和不足，从而对企业的发展现状有精准的定位，制定有效的发展战略。

SO方向上的战略选择。SO战略中，战略的实施背景是现有的环境，利用公司自身的优势，来推动公司的增长。从“好太太”发展来看，其在市场上的发展较为迅速，公司理念以及业务范围不断渗入到市场中。

WO方向上的战略选择。WO方向上的战略手段是利用外部条件来制约内部风险，是一种方向较为明确的发展。对于“好太太”来说，选择产品创新的发展策略，利用外部环境的有利时机，扩大市场。

ST方向上的战略选择。ST战略手段是利用内部条件制约外部风险。虽然“好太太”具有很大的发展潜力和资金运转能力，但是外界条件和环境一直变化，对于公司的发展有一定的威胁，且是巨大的。因此，公司要不断拓展发展领域，将资金转移到更多业务上，降低外界环境所带来的风险。

WT方向上的战略选择。WT战略是公司积极应对环境危险和自身不足。分析“好太太”的优势和不足、存在的风险以及机遇，最主要的目的就是为了帮助公司精准的评估自身的能力和发展潜力，从而巩固自己在智能家居行业中的重要地位。

1.5.1 优势分析

品牌优势。该公司在国内晾衣架行业处于领先地位，产品的理念传统通俗易懂，受到消费者的青睐。因此，公司始终坚持研发优质的产品，不断提高品牌知名度。公司将品牌与品质紧密结合，为“好太太”品牌发展提供有力支撑。

设计研发优势。公司的设计研发技术扎实，从公司成立以来，一直不停地研发和设计，学习最先进的技术。

生产技术和品质管理。规模化和智能化生产制造，改良技术，提高产品质量。

1.5.2 劣势分析

产品研发费用高、耗时长。新产品的研发面临巨大挑战，产品的推广也非常重要。

公司管理不善。一是行业内混乱。公司的类型和数量不断增大，在一定程度上破坏了该行业的内部平衡，从而导致了市场混乱。二是运营模式过于老套。大部分公司规模较小，经营模式单一且落后。缺乏大局观，在市场中无法形成一股力量。

产品创意不足。在同行业的竞争中，大多数产品的款式相似，无法形成利润市场。

自身品牌效应不突出。没有形成自身的大品牌效应，就会导致购买力降低。

1.5.3 机会分析

消费水平提升，市场前景乐观，随着我国经济发展，消费者的生活品质和审美提高，智能家居有着很大的发展前景。

智能制造。推动行业智能化与工业化的深度结合，降低成本，相应的价格也会降低；新产品开发，一方面对高端产品采取巩固策略，另一方面不断研发新产品。

1.5.4 威胁分析

融资困难。一是无抵押物，大多数无法获得资金支持。二是产品不灵活。三是担保难，担保公司发展滞后，发展规模较小，难以进行大额的担保。

产品质量得不到很好的保证，一是产品种类有限，二是创新程度不高，三是质量管理不到位。

人才方面薄弱。专业人才不多，且资历较低，教育培训体系不健全。

2 财务分析

2.1 偿债能力分析

由表1可以看出，从2017年流动比率逐年降低，表明流动负债比流动资产在同一时间段增加量大，短期偿债能力逐渐减弱。速动比率2017-2019逐年降低，2020年有上升趋势。根据财务报表发现，2017年短暂回升是由于货币资金增加导致。2016-2020年，资产负债率保持在20%左右，在正常范围内。长期偿债能力较好，优于行业平均水平，但是还存在相应的风险，企业应该加快产业布局，保障企业的良好稳定发展。

2.2 盈利能力分析

从表1可以看到，销售毛利率2016-2018年趋于稳定，销售净利率呈现上升趋势，净资产收益率逐年下降。综合分析得出，获利能力比较稳定。面对国内外不利因素的影响，企业抓住了行业机遇加快产业布局，营业收入在不断上升，在期间费用的使用方面进行严格的把控，使得企业的盈利能力水平更加稳定，长期成长性突显。

2.3 营运能力分析

从表1可得，2016-2020年总资产周转率逐年降低，这意味着销售收入的增长速度相比于总资产的增长速度较慢，可能存在总资产的使用不当导致利用率不足的问题。这就需要企业对资产的利用进行有效管理，避免产生损失。

2.4 发展能力分析

表1显示，主营业务收入增长率从2017-2020年逐年降低，在2020年最低，达到-7.93%，说明企业产品仍有上升空间，有较好的发展前景。在总资产增长率方面，2017-2018年开始逐渐降低，该指标虽然呈现波动趋势，但都是正值。从总体来看该公司的发展能力还是不错的。

表1 财务指标

3 结论及建议

资本市场已经有着200多年的历史，站在公司的战略角度，对一个公司的投资价值进行研究，没有确切的书籍和文章用来参考。战略管理研究有着一个深化的过程，有着循序渐进的研究阶段，不断趋于成熟。随着世界范围的多元化出现，公司的经营环境越来越复杂，产业结构的稳定性逐渐削弱，从而影响投资者对其进行投资价值分析的准确性，最终导致投资者不能做出正确的判断。

新冠肺炎疫情、国家政策、国际形势等多重因素都会影响该公司的经营状况，公司自身还需不断地完善管理体系，优化内控系统，调整组织架构以适应外界的变化，提升风险识别能力和风险防控意识。综上所述，好太太还是具有很大的发展空间和发展潜力，但投资者在对其投资时依旧需要时刻关注公司动态和市场环境变化，以此规避投资风险。