住房价格波动对中国城镇家庭消费的影响研究——基于2012-2018年CFPS数据的实证

■刘冬临

（兰州大学经济学院）

1 引 言

消费在我国经济增长过程中有着举足轻重的地位。我国的最终消费率仅仅为50%，仍有很大的提升空间。居民消费进一步提升，将为经济发展提供更多助力。从住房改革开始，我国房价进入持续上涨阶段。尤其从2010年以后，我国房价上涨速度更是迈上了一个新台阶。基于这种情况，房产逐渐成为了我国居民家庭财富的重要组成部分之一。其价格波动自然会对我国居民消费产生重大影响。目前，房价波动对居民消费的影响方向仍然存在很大争议。本文采用受房价波动影响最大的城镇居民为研究对象，着重通过消费数据与房产价值数据来探寻房价波动究竟对城镇居民家庭消费产生何种作用。

2 文献综述

目前普遍认为，房价波动对居民消费具有促进、抑制或者无影响三种效果，具体哪种效果占据对消费影响的主导地位仍然存在争议。

2.1 房价波动会促进消费

Southsa(2008) 分别研究了股市财富波动和房地产价格波动对消费带来的影响，认为房地产价格波动的财富效应比股市更具有永久性。因此认为房地产价格波动上升对居民的财富具有永久性增长的促进作用，进而对消费具有促进作用。黄平（2006）以全国季度数据作为样本，通过单位根及协整检验得出了我国房地产市场存在微弱的财富效应的结论。杜莉等（2017）在研究房价和消费关系的时候，发现除了财富效应以外，房价过高也会带来绝望效应，进而更加显著地促进消费，并且建议应该谨慎调控房价。

2.2 房价波动会抑制消费

Moriizumi(2003)研究了房价上升如何影响租房家庭的消费行为，得出了在房价上涨的情况下租房家庭会削减30%-40%的消费。Haurin(2006)通过研究得出了有购房计划的家庭因为面临高昂的首付款而不得不削减当期消费的结论。周华东等（2014）通过实证检验证明房价上涨对于我国城镇就富民的家庭消费挤压效果十分显著。张冲（2017） 研究发现，房价波动对居民消费的影响具有滞后性，并且从长期看挤出效应对于居民消费的影响更显著。

2.3 房价波动对消费无影响

段忠东（2014）认为住房价格对于居民消费的影响应该基于不同的房价周期和以及增长率来进行具体的判断。万晓莉（2017）研究发现，居民的消费水平和房价波动之间没有必然联系。

3 研究设计

3.1 样本数据来源

本文采用的数据来源为：CFPS，CFPS是一个微观家庭调查，此指标剔除了规模效应的影响，更加精确地反映居民现实消费状况。数据样本中数据都根据2012年的CPI指数进行了对应的平减处理。由于2020年CFPS数据尚未公布因此，本文数据截至时间为2018年。

3.2 模型构建

本文采用双向效应固定模型，在研究房价的财富效应及挤出效应时时，以家庭消费水平（expense）为被解释变量，并且分别以房屋资产价值（housevalue）及房价变动率（Δhouseprice）为解释变量，设计模型如下：

θi和μt分别代表了个体固定效应和年份固定效应，本文采用稳健标准误。

3.3 研究变量

本文额外采用了已经在部分研究中被证实了对家庭消费产生潜在影响的变量作为控制变量，具体见表1。

表1 变量的定义与说明

4 实证结果分析

4.1 房价财富效应检验

首先检验房价的财富效应,本文选取城镇家庭消费支出作为被解释变量,将城镇家庭拥有房产的价值作为被解释变量来展开实证。由于房价的财富效应仅仅作用于有房家庭，因此在研究财富效应时,样本中不包括无房家庭。另外，经过模型的设定考虑,本文接下来的分析使用双向固定效应模型,采用稳健标准误进行回归分析。

表3 财富效应实证结果

表3第一列展示了未添加控制变量，仅回归城镇居民消费和房屋价值的回归结果。结果表明，自有房屋的城镇家庭消费和房屋价值在1%的水平下呈现显著的正相关性。表3第二列添加了相关控制变量进行回归，依然表明自有房屋的城镇家庭消费和房屋价值在1%的水平下呈现显著的正相关性。

4.2 房价挤出效应检验

其次检验房价波动的挤出效应，表4第一列展示了未添加控制变量，仅展示城镇居民消费（expense）和房价变动率（Δhouseprice）的回归结果。结果表明，城镇家庭消费和房价变动率在1%的水平下呈现显著的负相关性。第二列添加了上文中提及过的部分人口社会学特征变量作为控制变量，另外通过双向固定效应模型同时控制了个体固定效应和时间固定效应并且通过稳健标准误进行回归。二列结果均表明，城镇家庭消费和房价变动率在1%的水平下呈现显著的负相关性。

表4 挤出效应实证结果

最后，上表的实证结果表明房价波动的财富效应及挤出效应都显著存在于中国城镇家庭中，但是财富效应的作用效果相当微弱。总体上看，房价向上波动对于中国城镇居民家庭消费具有显著负向影响，而挤出效应便是其具体表现。

为了进一步提高结果的可靠性，本文通过替换解释变量的方式进行稳健性检验。回归后的结果仍然表明财富效应和挤出效应广泛地存在于中国城镇家庭中，上文的结论相对稳健可靠。

5 结 论

本文研究了在房价波动的环境下，中国城镇居民的消费行为，通过双向固定效应模型考察了房价波动对家庭消费的综合性影响，具体结论如下：

房价的财富效应确实存在于中国城镇居民家庭中，但是其作用效果相当有限。与之对应的房价波动挤出效应也很显著，但是其作用效果要远远大于财富效应的作用效果。具体表现为房屋价值没上涨一万元，家庭消费会增加57.7元，但是房价每上涨1%，家庭消费就会减少810元。

因此本文认为控制房价向上波动幅度能有效地稳定居民消费信心与拉动内需，政府可以尝试用更加科学的方式对商品房的建设用地指标进行分配同时限制市场上的商品房投机行为及简历合理健全的住房保障体系。