基于生命周期视角的科技型轻资产企业融资策略研究——以易来智能为例

苏思思 范英杰 （教授/博士）（青岛大学商学院会计系 山东青岛 266100）

一、引言

科技型轻资产企业的主要特点是知识密集度高、产品中技术含量占比高、投入的资金在技术研发方面大，并且由于资产形态轻的特征，投资风险相对于传统企业来说比较高。同时科技型轻资产企业也是极具活力和发展前景的企业，由于对于场地等基础设施的要求相对较低，产品销售环节较少，轻资产运营模式为企业节省了大量成本。

然而，科技型轻资产企业也由于技术投入高、资产形态轻，往往会面临不易融资并且资金需要缺口大的困境。要解决科技型轻资产公司融资难的问题，必须要了解轻资产公司的发展特征以及发展阶段的融资特点，采取适当的融资策略，以帮助公司获得长期和短期资金，促进企业优化融资结构，合理配置资金。因此，本文从生命周期的角度出发，以易来智能为例，探讨企业如何制定符合发展需要的融资策略，并结合行业案例提供相应的政策建议。

二、案例公司的基本情况以及生命周期阶段的划分

（一）基本情况

Yeelight易来主要从事智能照明产品的研发、设计、生产和销售。2014年易来智能加入小米生态链，开始快速发展。2015年第一代Yeelight床头灯问世，开启照明领域智能床头灯新品类。2019年，易来开始向线下市场发展，建设体验店来增加线下销售渠道，线下门店主要的业务为全屋提供智能照明服务和设计，实现智能化、个性化照明。2020年，易来智能推出了针对连锁商业、办公照明、中小型物业和酒店的智能照明解决方案。

（二）不同生命周期的划分

结合易来智能的具体情况，本文采用了最常用的“四阶段”模型，即公司的生命周期可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。在影响企业发展的诸多因素中，本文将易来智能销售额和易来智能的实际发展状况作为阶段划分的标准。销售额作为主要划分标准，主要是因为销售额基本上能够反映公司在市场中的价值，销售额的提升必定有企业生产规模的扩张、品牌知名度提升和竞争力增强作为支撑，同时，销售额的增长一般也可反映其市场占有率的扩大，在一定程度上可以显示企业成长的程度。

图1 2012—2020年易来智能销售额

从图 1 可以看出，易来智能的销售额从2012年一直有增加的趋势。尤其是2015年到2019年，增长趋势十分明显。2015年，易来智能的销售额为0.68亿元，2016年销售额为0.98亿元，2017年销售额为 3.07 亿元，2018年销售额为5.53 亿元，2019年销售额8.86 亿元，同比增长分别为44.11%、213.27%、80.30%、60.33%，易来智能从求生存的初创期转为扩大规模的成长期。2020 年易来智能销售收入为8.88亿元，2020年之后易来智能业绩整体保持增长，但增长速度开始放缓。综上，本文将易来智能分成为以下几个发展阶段：

初创期：2012年至2014年，满足生存需求，在市场上有立足之地。这个阶段公司处于创业早期的摸索阶段，智能家居市场也并未被大众所熟知。这个阶段公司逐步积累技术基础体系，形成自有品牌的早期用户群体，为后续各类产品的大规模推出打下基础。

发展期：2015年至2019年，增强核心业务的市场竞争力。从 2015 年加入了小米生态链，并不断拓展了包括苏宁、京东等主要的电商渠道，在通过研发提升照明体验并赢得用户的口碑的同时，实现了公司销售规模的大幅提升。

成熟期：2020年至今，发展方向由扩大核心业务市场规模转为增加定制化等服务类业务。公司在原有电商销售之外，陆续开辟线下销售场景推出全屋照明方案，发展方向由扩大核心业务市场规模转为增加定制化等服务类业务。

三、基于生命周期视角易来智能的融资策略

（一）初创期融资策略分析（2012—2014年）

在初创期，易来智能的战略目标是生存。但是初创期的易来智能有着资本实力弱、公司规模小、财务制度不完善、营业风险高等特点，资金需求增加和融资渠道狭窄是最大难题，债务融资比较困难，公司又需要资金来进行产品推广、技术升级、提高品牌知名度，保证公司可以从智能家居行业中脱颖而出而不被淘汰。易来智能在初创期选择的融资策略如下：

1.创始人个人投资。易来智能的创始人是姜兆宁、刘达平。在2012年10月25日，双方约定各出资60万元共同设立公司，设立时的注册资本为120万元。在创业初期，公司一直处在倒闭、破产边缘，团队在初期几乎不领工资，在产品的研发方面缺乏大量资金，姜兆宁只能靠个人的积蓄来支持产品的研发，同时寻找投资人来提供基金支持。

2.风险投资。2013年3月易来智能获得来自SOS ventures、HAXLR8R的天使投资，金额为10万美元。易来智能是当时我国唯一的企业硬件创业团队，并且加入了世界著名的智能硬件孵化器HAX。易来智能仅在一年时间里在LED智能灯泡方面取得了更为先进更为科学的技术突破，研发出第一代产品，成功获得了天使投资。易来智能于2014年加入小米生态链，2014年2月，易来智能完成了A轮融资，投资方主要有小米科技、顺为资本等，投资金额是100万美元。

2012年到2014年，企业智能化起步阶段，易来智能通过A轮融资和天使投资，获得足够的资金去进行产品的研发和市场推广，通过众筹等形式形成早期的传播，逐渐被早期的喜爱个性智能化产品的用户接受，并在智能家居市场快速地吸引了许多粉丝。这个阶段公司逐步积累技术基础体系，探索对智能产品生产过程的管控，形成自有品牌的早期用户群体。

（二）发展期融资策略分析（2015—2019年）

在发展期，易来智能已经有了一定的规模和品牌知名度，管理水平也越来越完善，这个阶段易来智能的战略目标是进行新业务扩展和核心业务市场份额的扩张。这个阶段易来智能的策略目标发生改变，不再仅仅是在市场中生存下去，而是努力在激烈的市场竞争中获取更多发展机会和资源。这个阶段的易来智能需要筹集大量资金来提升核心业务、扩展新业务、加强技术创新，从而使发展期的易来智能得以快速、健康的成长。易来智能在发展期选择的融资策略如下：

1.内源融资。在发展阶段，易来智能找到了适合自己的盈利模式，推进了企业收入的快速增长，并且不断积累留存收益，使得易来智能可以从内源融资实施融资策略。2017年、2018年、2019年的留存收益分别是645.13万元、2 726.37万元、4 741.77万元，2019年的留存收益是2017年的7.35倍，这主要得益于易来智能抓住时机、把握机遇，改进并不断更新产品技术，寻找合适的盈利模式。

2.商业信用。随着企业收入的增加，企业的商业信用也在逐渐增加。易来智能在发展期利用了低成本、灵活度高的商业信用融资策略。

由图2可知，易来智能在利用商业信用融资的金额在逐年增加。2017年至2019年，商业信用分别为11 276.1万元、18 647.29万元、25 137万元，同比增长65.37%、34.81%。

图2 易来智能2017—2019年商业信用

3.风险投资。2018年6月，易来智能完成B轮融资，由珠海长榕投资合伙企业，其以增值扩股的方式引入珠海长榕等财务投资者，公司增加注册资本至442.6938万元；同年8月，公司实现了C轮融资，主要由凯辉基金领投，蓝图资本等跟投。2018年8月24日，公司决议将注册资本增加至505.9357万元，由厦门蓝图、欧之光认缴，公司原股东放弃优先认购权。本次股权增值完成后，公司股权结构如下页表1所示。

表1 易来智能C轮融资后的股权结构

4.税收优惠和政府补助。在本阶段，易来智能在其他融资方式上的尝试也不可忽略，如政府给予的专项资金、产业资金支持，政府补助和税收优惠政策等，也可以看作易来智能的融资策略之一。

在所得税优惠方面，2016年，易来智能获得了高新技术企业证书，并且在2019年通过证书复审。故易来智能在2017—2019年度所得税执行15%的优惠税率。在政府补助方面，公司取得的政府补助款主要为 2019年产业扶持资金以及智慧产业行业企业扶持性奖励资金等。2017年至2019年期间 ，政府补助计入当期收益的总额分别为35.07万元、303.38万元、1 423.23万元。虽然在税收优惠政策和政府补助方面，易来智能的营业收入没有显著的依赖性，但对公司的营业业绩有积极的影响。

2015年到2019年，企业快速发展，也是智能化单品快速发展阶段，同时企业投入大量资金将产品扩充到消费类及家居领域。由于前阶段的积累，公司在这个阶段对渠道和用户的把握更加深入，逐步形成和完善了基于互联网销售的智能照明产品线。这一阶段公司产品主要通过电商进行销售，由单品及组合销售的方式，逐步满足了家庭用户各个场景下的照明需求，大大提升了照明体验，赢得了用户的口碑，并且通过渠道的深入，实现了公司销售规模的大幅提升。

（三）成熟期融资策略分析（2020年至今）

在步入成熟阶段后，企业的发展前景更加广阔，发展能力日渐提升，尤其是公司创新能力提高、市场占有率加大、知名度和影响力扩大。易来智能在成熟期开始实行多元化战略，公司一直致力于成为全球领先的智能照明解决方案提供商，通过技术产品的持续创新，智能制造能力的打造，让更多的人更容易享受到智能光环境给生活带来的美好改变。在成熟阶段的融资资金，主要用于对已有的技术和产品进行升级和维护，以此来稳固企业在市场中的地位，并且还可以在市场中继续获得持续增长的收入；同时这部分融资资金要用于投资开发新产品，提高企业核心竞争力，防止被新的竞争者所淘汰。

1.银行借贷。成熟期的易来智能有了一定的资产规模和知名度，管理水平也趋于完善，银行可以通过其财务数据来判断易来智能的信用状况，这个阶段的易来智能开始进行银行借贷。2020年6月30日，易来智能取得第一笔银行借贷，从浦发银行取得离岸流动资金贷款计7 818.42万元，用于支付货款。

2.风险投资。2020年3月，易来智能完成了由云锋基金、峰谷资本、金石投资的战略性投资。同年4月，易来智能获得了D轮融，主要是由中信金石和光大控股联合投资的。2020年3月19日，公司决议将注册资本增加至5 050.2376万元，由金石利璟、青岛光控等认缴，本轮资金将主要用于研发新产品和材料，建设渠道和服务网络，以及发展技术设计学院和员工培训。本次股权增值完成后，公司股权结构如表2所示。

表2 易来智能D轮融资后的股权结构

3.上市融资。经过2013年至2020年的多轮融资和规模扩张，易来智能交易金额连年增长，企业的实力壮大，成熟期阶段科技型轻资产企业的融资方式主要是上市融资，因此，易来智能拟在科创板上市，资金总额约5.50亿元，将投资于下页表3所示项目。

表3 募集资金用途 单位：万元

如果公司选择上市融资，公司的信用水平会得到提高，这也有利于公司的后续融资，易来智能可以通过上市融资，加大研发智能照明技术，为用户提供智能化、集成化的智能照明方案，吸引世界知名照明品牌来进行企业间的战略合作，提高公司的竞争力以及技术创新发展能力，以实现成为行业领导者的目标，确保在不断变化的市场中不被淘汰并立于不败之地。

自2020年开始，企业开始提供全屋智能照明解决方案，逐步形成线下服务体系，并且推出了针对连锁商业、办公照明、中小型物业和酒店的智能照明解决方案。同时，易来智能加大产品的资金投入，该部分资金将主要用于研发新的智能照明产品，并且提高企业在产品技术方面的升级以及产品智能化程度，实现真正的智能化照明的好产品。并且公司也会加大对全屋场景照明定制产品的资金投入，致力于智能照明产品的创新，努力打破人们对照明的传统认识，在智能家居领域开拓广阔的市场。

四、基于生命周期视角的科技型轻资产企业融资策略

易来智能科技型轻资产公司在2014—2019年间业务增速十分明显，甚至超过100%，在资金大量投入研发的基础上还是保持了高水平盈利能力，并且在最受消费者和经销商欢迎的照明品牌中排名第二。科技型轻资产企业的成功发展，首先是靠着企业创始人的新颖的创意和自身的努力，其次还需要选择适宜的融资策略，科技型轻资产企业才能在激烈的竞争市场中生存下去。通过前文分析易来智能的融资发展策略，可以得到一些易来智能成功发展的启示，从而为我国科技型轻资产企业的突破融资困境提供方案。

（一）初创期融资策略选择

在初创期，科技型轻资产公司由于自身的创业概念很容易获得天使融资，从而使公司能够在市场竞争中得以生存。然后，天使投资人将参与公司的经营管理，帮助公司在初始阶段的资本运作、融资方式和管理决策等，使科技型轻资产企业以规范的经营管理为基础，进行资源的最佳配置。天使投资人参与公司管理后，可以提高投资成功率，同时可以帮助企业增加自身优势，得到更加优质的资源，也为个人和企业的利益提供了保障，因此，天使投资应该是科技型轻资产公司在初创期最主要的融资形式。

（二）发展期融资策略选择

发展阶段，科技型轻资产企业找到了符合自己公司的盈利模式，并且在这个阶段收入不断增长，融资方式不再单一，包括内源融资、风投等多样化融资方式。首先，科技型轻资产企业可以根据现有的增长实力，累积自己的盈利资金，从而形成可以实现依靠内源融资的融资形式。其次，在股权融资方面，科技型轻资产企业可以选择继续吸引风险投资来获取资金。与初创期的融资不同，此时的科技型轻资产企业有了更好的发展前景，更容易吸引风险投资。因此，为了扩大市场份额，科技型轻资产企业还可以与合适的投资者形成战略合作伙伴，加强在相关领域的合作，并且科技型轻资产公司可以利用股权融资来获得更多的资金，满足科技型轻资产企业发展中的需求，但是需要注意防止股权融资问题的发生，包括控制权的单一、内部决策不一致等问题。再次，商业信用也是科技型轻资产企业在此阶段的主要融资形式之一，企业借助此阶段较为稳定的经营水平，有能力支付债务利息，以此来获取短期资金缓解资金缺口压力。最后，发展期的科技型轻资产企业可以尽量争取政府方面的支持，包括政府的专项资金、相关的政府产业资金，以及财政补贴和税收优惠等。

（三）成熟期融资策略选择

在成熟阶段，科技型轻资产企业已经有了一定的规模效益，拥有庞大的用户群和成熟的管理体系。基于发展期的积累，科技型轻资产企业的核心特色业务往往也逐渐发展成熟，处于行业领导地位并拥有了被社会所熟知的品牌。企业需要围绕核心业务多方位开发新产品，形成各业务之间的资源共享和交叉销售，进一步刺激收入增长。

科技型轻资产企业在成熟期可以选择银行贷款。进入成熟阶段，科技型轻资产企业为了确保在激烈的市场竞争中有较强的核心竞争力，必须继续改进和发展现有的技术和产品，不断创新产品和技术。在这个阶段，企业的市场规模已经够大，资产结构也趋于合理，并且由于此时企业的风险主要是市场风险，银行在此阶段更乐意与企业合作，发放贷款，因此银行贷款是科技型轻资产企业在成熟期稳定的融资方式，成为该阶段来源稳定的融资资金。

科技型轻资产企业在成熟期还可以选择上市的融资方式。科技型轻资产企业在成熟期，业务能力已经成熟，上市条件已经具备，在此阶段企业可以选择上市融资，与风投以及私募相比，上市融资不容易造成公司股权稀释以及控制权分散的问题，它可以筹集到更多资金来满足公司在成熟期突破研发瓶颈的资金需求，并且上市融资后，会一定程度上提高企业的信用水平，这也会帮助企业在后续可以更加方便、快捷地融资。

（四）衰退期融资策略选择

科技型轻资产企业在面临自身发展环境整体衰退的时期，会经历比以往更为激烈的行业竞争。而且由于同行业中新的竞争对手更具备先进的科学技术，衰退期科技型轻资产的相同类型产品大多数都会在激烈的行业竞争中被逐步排挤出市场，其所占的市场份额也会逐步回落，此时可以考虑企业转型。企业可以利用良好发展时期所累积的品牌形象和较高的信用资质等优势，在商业银行等金融机构获得转型所需的运作资金。此外，假设在这个阶段企业现金流较多，但目前没有可以开展的相关技术创新项目，可以先通过研究相关转型企业，考虑从中选择并购目标，利用企业当下发展阶段多余的现金流，或者通过一些融资方式扩大可以利用的现金流，去进一步实现并购其他企业来做到自我转型和规模扩张。