热门话题春节黄金周成色不足

赵阳

消费疲弱的背后可能反映的是在收入增速放缓、价格上涨的情况下居民对于支出的“精打细算”。

春节黄金周数据显示，消费仍然疲弱。

数据显示，与去年相比，今年春节假期返乡人数增加了近48%，但或是由于经济走弱，期间电影票房和旅游收入出现收缩，这表明返乡规模扩大并未对消费需求形成明显提振。

返乡大增

今年春节“就地过年”等防疫政策较去年同期有所宽松，居民返乡规模大幅增长，全国旅客发送量同比增长超过40%。

中金公司认为，较大规模的居民返乡，可能对部分中西部省份、低能级城市的消费形成一定支撑。比如春节期间三四线城市的电影票房收入表现好于一二线。春节假期旅游出行人次较2021年国庆假期表现也小幅改善，餐饮业营业流水较节前环比改善。

今年春节前国内防疫力度边际放松，但本土新增确诊病例数明显下降。和2021年春节相比，今年倡议“就地过年”的力度明显减弱，要求各地根据疫情风险情况，引导科学有序出行、防止“一刀切”。

但是出行恢复较2019年春节同期仍有较大差距。春运前21天（腊月十五到正月初六）合计发送旅客5.12亿人次，较2019年春运同期下降了65.8%。

平安证券认为，今年春节假期实际出行情况要好于旅客发送量所显示的，国内旅游出游人次和收入，分别同比下降2.0%、3.9%，按可比口径恢复至2019年同期的73.9%和56.3%，恢复率处于2020年中秋国庆节至今年主要节日的低位。

消费不振

今年春节期间，消费恢复依然乏力。在网联平台支付交易方面，今年春节假期前5天，网联平台日均交易笔数和金额分别同比增长5.3%和11.6%，延续2021年春节以来主要节日持续下滑的趋势。在电影票房方面，正月初一至初六，全国电影票房收入（含服务费）60.2亿元，同比下降23.1%，观影人数同比下降29.0%。

具体来看，今年受到影片档期的影响，初一至初五的票房收入较去年同期下滑21.5%，但一线城市下滑约29.9%，二线城市下滑25.2%，而三、四、五线城市，下滑幅度则在20%左右，明显好于一二线城市表现。

在餐饮收入方面，网联平台数据显示，今年春节假期前5天，部分品牌餐饮商家日均交易金额同比增长12.7%，较2021年国庆期间的日均交易金额同比46.6%大幅回落。

另据文旅部数据，春节期间旅游出游人次同比减2.0%，恢复至2019年同期的73.9%。携程数据显示，春节期间本省景区门票占比高达82%。去哪儿数据显示，短途游、近郊游游客比重达七成以上，本地游是主流选择。

截至正月初五，四川省纳入统计的695家A级旅游景区，6天累计接待游客1867.86万人次，实现门票收入17919.47万元。与2021年同口径比较，6天累计接待人次增长14.4%、累计门票收入增长17.33%。

此外，离岛免税商品销售表现亮眼。

根据美兰机场官方微博，除夕至初六整体运送旅客数同比增长61%。受客流增长带动，离岛免税表现亮眼。据海南省商务厅数据，2022年1月30日至2月5日，海南全省10家离岛免税店总销售额19.83亿元，其中免税销售额18.2亿元;相比2021年春节，离岛免税店总销售额增长约32%，免税销售额增长约30%。

从整体看，今年春节黄金周期间，受部分地区疫情反复及去年春节、情人节叠加高基数等影响，春节消费虽未恢复至疫情前水平，但仍呈现结构性消费亮点，如冰雪消费、数字经济、本地旅游等。冬奥会带动冰雪消费热潮，含“虎元素”的品质消费表现突出，绿色消费逐渐暂露头角。

背后原因

东吴证券认为，消费疲弱的背后可能反映的是在收入增速放缓、价格上涨的情况下居民对于支出的“精打细算”。

2020年疫情冲击后的我国居民收入复苏偏慢，2021年城镇居民收入同比增长5.9%（相较2019年的两年复合平均增速），仍明显低于疫情前的水平，但疫情之后行业和供给的变化带来的物价上涨压力开始逐步向下传导。以电影行业为例，由于受到疫情管控的限制，院线开始采取通过假日档期提价来弥补日常损失的策略，2022年正月初一平均票价同比涨幅一度超过14%，这导致居民观影需求下降。

展望2022年，可能需要更多促进消费的政策才能发挥消费稳经济的作用。

中金公司认为，在经济稳增长的大背景下，消费需求仍有韧性，预计2022年消费数据前低后高。

3条主线

对于消费股，华龙证券认为，2021年以来，消费股大多处于调整阶段，很多细分子行业已回调至相对较低的估值区间。结合当前的估值水平，华龙证券2022年大消费投资策略是看好3条主线：1估值低位，业绩延续复苏有望承接估值空间提升的休闲旅游、文化传媒行业;2中长期确定性较强的可选消费品高端白酒、次高端白酒、免稅商品、奢侈品、新能源汽车、专科医疗服务等;3提质涨价后预计边际改善的啤酒、智能家电等。

结合春节假期的消费数据，银河证券则继续维持“数字化”和“中高端消费下的‘专精特新’”两大主题，结合中央工作经济会议稳字当头、稳中求进的要求，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商。

此外，考虑到近期多地开始出现小范围的疫情反复，仍需保持对于基本民生行业投资机会的关注。建议重点关注天虹百货（002419）、王府井（600859）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）、华致酒行（300755）、壹网壹创（300792）、丽人丽妆（605136）、上海家化（600315）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、贝泰妮（300957）、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。