元月起跑业绩冰火两重天万家基金权益产品“赛道”属性现隐忧

张桔

2022年1月，沪指下跌7.65%，深指下跌10.29%，创业板指下跌12.45%，前期大热的赛道股几乎全军覆没，市场风格进一步向低估的金融、地产、石化等板块转移，而即便是头部基金公司产品，似乎也难独善其身。

《红周刊》注意到，四季度末排在第26位的万家基金就是这样的例子，虽然目前黄海所管理的多只产品因重仓地产煤炭新年表现不俗，但公司权益团队主打的基金经理主要包括黄兴亮、高源、李文宾、莫海波、刘洋等几位，而这几人所管产品几乎全数遭遇开门黑。

而与其他基金公司不同的是，多数头部公募偏重于全市场和全行业的均衡配置，但万家基金的权益舵手似乎有更强的赛道属性，成名已久的黄兴亮能力圈以芯片半导体为主自不必说，刘洋偏重于种业和畜牧养殖，黄海则延袭了“前任”李文宾和莫海波的思路，持仓中给地产股足够的比重。但是这样的思路，势必在赛道行业遭遇起伏时导致净值大起大落。

2月8日，万家基金旗下的科创主题3年公告增聘基金经理，新秀欧子辰第一次担任基金经理与名将李文宾共管，可以看到该基金业绩排名从榜首直跌榜尾，去年全年同类第二，但是今年迄今排名大幅退步，而四季报重仓中对于涉锂概念的布局或许是问题所在。但是此前毫无管理经验的新人，真的能扭转开局的不利局面吗？

在如今万家的权益类基金经理团队中，名气最大的非黄兴亮莫属，他当年在“半导体”战役中与蔡嵩松、郑巍山、吕越超等人一起成名。时至今日，一直坚守主攻半导体芯片领域的基金舵手已不多，除去蔡和郑外，似乎也只有黄兴亮和泰信的董季周了。

但黄兴亮这样的坚守看似效果一般，以他创出最佳任职回报的万家行业优选混合为例，该基金从2018到2020年连续三年排在前列，但是2021年全年仅仅取得大约4.30%的净值回报，同类排名中游。而今年1月，该基金仅仅取得-13.45%的回报，排名进一步滑落。究其原因，记者发现似乎和他过分青睐以半导体和云计算为代表的股票有关。

数据来源：Wind

从基金四季报来看，黄兴亮在12月31日时重仓的10只股票中，记者发现有9只都跟上一季度完全相同，惟一的变化是用瑞芯微替换了同为第十大重仓股的优刻得。同时，黄兴亮对于持续看好的标的敢于集中持股，四季报时前七大重仓股的被持仓占比都超过了7%。

进一步聚焦这七只股票，记者发现他对第一大重仓兆易创新和深信服都在当季加仓，兆易创新作为芯片板块的龙头公司之一，去年上半年表现尚可，但是下半年整体回撤，今年1月份更是单月回调达到大约20%，而该公司良好的业绩前景或許是基金经理坚定持有的原因：兆易创新2021年预计实现净利润22.8亿元～24.2亿元，同比增长158.88%～174.78%;扣非净利润21.67亿元～23.07亿元，同比增长290.25%～315.46%。

同样是1月下跌大约20%的幅度，黄兴亮另一只加仓的重仓股深信服则表现更为惨淡，迄今其从去年9月以来，该股已经连续5个完整月份下跌。从该股的年报业绩预告来看，深信服预计2021年归母净利2.41亿元～3.09亿元，同比下降61.82%～70.22%。报告期内，公司实现营业收入67.07亿元～68.16亿元，虽然同比增长22.87%～24.87%，但营业收入的增速低于公司各项费用的增速。如果黄兴亮今年继续重仓其中的话，可谓踩到一个“业绩雷”。此外，从七只股票中持股未变和减仓的股票来看，元月的跌幅也均超过了10%。

对此，黄兴亮在季报总结，基金的持仓结构变化不大，在科技成长板块下跌的过程中增持了部分跌幅较大的个股。截至年末，基金主要配置的行业包括：半导体、计算机、新能源整车、生物技术、工控自动化等，总体风格偏成长。

爱方财富总经理庄正表示，从黄兴亮所管基金的重仓行业来看，从2020年Q4开始，就不断的加大对电子行业和计算机行业的增持。从重仓股变化来看，黄兴亮看好上述板块，还连续增持了相关板块个股比例，但可惜事与愿违，上述行业近期跌幅较大，影响了其业绩表现。同时我们还认为从去年至今，黄兴亮整体业绩表现差强人意还有管理规模急速扩张的部分原因。

再对比看他目前管理时间第二长的万家经济新动能，四季报显示大部分标的与行业优选重叠，有所区别的是黄兴亮在该基金中重仓了晶晨股份和艾为电子。而需要强调的是，黄兴亮目前还管理着公司的一只QDII基金新品，可见万家公司基金经理人才显得捉襟见肘。

虽然名气和任职时间比不上黄兴亮，但公司权益团队中的另一员大将刘洋迄今录得的最佳任职回报更胜一筹，他从2018年开始管理的万家瑞隆，迄今录得的最佳任职回报约为170.73%。不过，该基金元月的跌幅接近12%，在同类大约2793只基金中排在2000位左右。

《红周刊》发现，刘洋在二级市场实战中疑似过分青睐农业股，有风格漂移脱离基金契约之嫌。Wind显示，他目前在管的基金包括了万家瑞隆、万家周期优势企业混合、万家景气驱动混合三只，其中最后一只是今年1月26日刚成立的新品。就前两者来看，从基金契约和业绩比较基准来看，似乎都应该将它们理解为全市场类型的产品，而它们在权益部分所对标的也都是沪深300指数。

但从基金经理实战调仓来看，他对于农业股的青睐逐季增加乃至占据绝对优势。最新的基金四季报中，前六大重仓股均出自于农业板块，合计的被持仓占比达到了39.19%，而另外的四只重仓股志特新材、中国核电、中国电建、北新建材，合计被持仓占比约为7.69%。具体看占比超过8%的大北农、隆平高科和登海种业，三者1月当月都出现了超过10%的股价回撤。

特别是隆平高科，该股单月回调超过了20%。基金经理在季报中表示，生猪养殖板块周期性反转可能在2022年下半年，我们会紧密跟着该板块周期性机会。中长线仍继续看好转基因育种。生物育种行业政策持续兑现，预计后续还有利好政策，且四季度玉米种子开始提价，种子行业正在从政策主题投资变成有基本面的投资。

对比来看他管理的另一只基金万家周期优势企业，几乎如出一辙的重仓画风呈现在十大重仓中。而具体就农业板块来说，除去相同的六只标的外，刘洋在该基金中还重仓了苏垦农发，该股在今年开年首个交易日出现大幅上涨，但是随后一路震荡走低，整体表现乏善可陈。

而该基金的业绩表现或许会让本已敲响的清盘警报更为刺耳，在该基金的四季报中，记者注意到如下字眼：“本报告期内，本基金自2021年10月8日至2021年12月14日，连续48个工作日基金资产净值低于五千万元。本基金份额持有人大会于2021年12月16日表决通過了《关于万家周期优势企业混合型证券投资基金持续运作的议案》。”

同时，这样的多米诺效应也影响到了新基金的发行。根据万家基金的公告，由刘洋挂帅的万家景气驱动混合节前成立，但是两类份额合计的规模仅为4.28亿元。由此，目前他在管的三只基金合计规模也不过是28.13亿元，平均单只产品的规模不到10亿元，可见渠道和基民对他的认可度有限。

对此，上海某券商基金分析师廖仲凯表示，刘洋或更加偏好于种业，种业作为粮价后周期，粮价上行时，农民种植积极性提升，种植面积扩张也愿意接受种子涨价，种业迎来量价齐升，同时具有转基因技术和能力的龙头种业公司能够获得行业和公司利润的双重利好。观察他的所有持仓，其实还有新能源以及稳增长板块，实际上也是根据行业周期、政策周期进行的行业景气投资，只不过在种业这块刘洋算是另辟蹊径，研究得也比较充分，敢于下重手。

与多数头部公募权益女将作用越来越大不同，万家的权益基金经理团队可谓是男士主宰，女经理仅仅有高源和王霄音两位，其中任职时间较长的是高源，目前她在公司是一拖五的基金经理，同时在管的三只基金都实现了任职回报翻番。

但从今年1月的业绩单来看，高源同样是“满盘皆输”的答卷。但是，记者注意到其中分化明显，她参与管理的万家健康产业单月回撤达到16.5%一线，而她其余的在管基金均回撤不到10%。这其中有医药赛道持续萎靡的因素，不过高源在该基金中恰好是和王霄音搭档，而后者作为医药专业科班出身的基金经理，目前仅仅在管这一只产品，高源同时还管理着消费主题类基金和全市场类产品，那么她的能力圈到底在哪些领域呢？

进一步看具体的重仓标的，她在管基金中时间最长的是万家消费成长，该基金虽然去年表现惨淡，但是今年迄今业绩不俗，同类排名在前100位之列。从12月31日时持有的十大重仓股来看，前四大重仓股的被持有占比均超过了6.5%，而这其中三只都来自银行板块，它们分别是宁波银行、招商银行、兴业银行。再看同样是她独自一人管理、迄今任职回报最高的万家新机遇价值驱动，四季报的十大重仓股中有9只与前者完全一致，惟一的区别是第十大重仓股是华润电力而非粤水电，需要强调的是里面没有一只医药板块的股票。

再看由她参与管理的医药主题产品，记者注意到重仓完全是另外的一幅画卷。从基金四季报来看，该基金完全在医药板块中选择投资标的，其前两大重仓股分别是药明康德和东富龙，而所有重仓的医药股在当季都没有在她独自管理的其他基金中出现。进一步从这只医药主题连续多季重仓来看，记者发现其一直恪守基金契约，很少出现风格漂移。

但问题随之而来，这只成立于2020年9月30日的基金，高源作为首任基金经理一直管理到现在，而医药科班出身的王霄音是在去年2月8日才加入的，因此并不擅长医药的高源，独自管理这只基金将近两个季度的时间。并且，她一直参与管理这只产品而没有卸任，从两人共管后逐季重仓紧扣医药主题来看，高源在其中似乎难逃“挂名”之嫌。

另通过Wind统计，当前公司的主动权益基金经理团队总共有13人，除去文中已经提到名字的8人外，另外的5位分别是叶勇、刘宏达、束金伟、章恒、耿嘉洲。这几位中，从简历中看似乎也没有擅长医药领域的科班选手，同时任职时间的短板也不容回避，其中任职时间最长的刘宏达也不过大约3年半的时间。

李文宾、莫海波地产情结减弱转变科技、新能源风格受挫

而在上述五人中的章恒，虽然出道时间仅有不到3年，但是他目前惟一在管的万家颐和却年内闪耀，目前高居同类排名第5位。究其原因，从季度报告来看，他对于地产和煤炭的布局功不可没，比如四季度新上榜的头号重仓金地集团，12月涨幅将近30%。

同样尝到配置地产甜头的还有黄海，他目前在管的基金包括宏观择时多策略、新利灵活配置、万家精选三只，目前三只基金在混基中的排名是第一、第二和第六位。从原因来看，他的第一大重仓行业地产和第二大重仓行业煤炭居功至伟，12月31日在宏观择时多策略中，金地、保利、招商蛇口、万科、新城、金科等六大地产股，一举包揽了前六位。

但是，记者也注意到，万家青睐地产股的传统由来已久，且并非集中在某一两个基金经理身上，比如较资深的基金经理李文宾、莫海波和2020年离任的基金经理孙远慧，都曾经长时间青睐地产股。天天基金网显示，李文宾也曾管理过万家新利和万家精选，莫海波也曾管理过万家宏观择时多策略，昔日在任时也曾有过对地产股一往情深的时刻。

对此，廖仲凯指出：“地产行业过去面临的主要问题是政策压力以及行业景气的下滑，面对陷入增长困境的行业或者公司，一般有两个投资方法：一是在估值底介入，整体下行空间有限，但上行时间不确定;二是在业绩重新恢复增长时介入，此时减少了等待成本，但上涨空间有限。”

莫海波等持仓地产的基金经理，其投资思路可能更偏向于前者，但是实际上估值低并不是上涨的必要条件，政策高压实际上是对地产公司的经营和估值都造成了巨大冲击。不过，拿到近期的市场环境中，万家持仓的一些具备低融资成本优势的央企龙头地产相对抗风险能力更强，在估值极低的情况下，宏观环境一旦转变对股价也有更强刺激。”他进一步强调。

但是，如今当初的“地产三侠”早已风格转变，除去离开的孙远慧外，莫海波和李文宾也有了较大变化。其中莫海波还是保留了一定的地产重仓，在他目前录得最佳任职回报的万家品质中，我们还是看到保利、万科、金地三家公司的名字，但是前两大龙头均不在重仓前五位;而李文宾早已彻底转为科技成长风格，他所管理的基金基本是重仓以新能源产业链为主的公司。

不过，地产板块在内地的二级市场极少成为行情的先锋，部分重仓地产受益的万家系基金接下来命运如何呢？《红周刊》记者对此将保持持续关注。