基于收益现值法的水资源价值评估及应用——以昆明市水资源为例

张扣强，陶明扬

(云南财经大学，云南 昆明 650221)

1 引言

水资源是自然资源的重要组成部分，属于最根本的同时具有战略性质的基础资源。水资源一方面是经济发展的重要物质资源，另一方面也是实现生态绿色发展和生态环境良性循环的重要控制因素。近年来，随着我国社会经济高速发展、人口高速膨胀以及建设初期对自然资源相对滥用的局面，水资源缺乏和水环境破坏越来越成为制约社会经济发展的关键问题。

据2020年《中国水资源公报》，当年全国水资源总量31605.2亿m3，地表水资源量占96.2%，全国用水总量5812.9亿m3，其中，农业用水占62.1%，工业用水占17.7%，生活用水占14.9%，人工生态环境补水占5.3%，人均年综合用水量为412 m3，每万元GDP用水量为57.2 m3[1]。

虽然我国水资源总量较大，但由于人口问题，水资源人均占有量较小，在世界处于较低水平，且因地理问题，我国存在严重的水资源分布不均问题，缺水带和少水带广阔，同时，虽然可持续发展战略逐步深化，但由于技术问题等因素，我国仍然存在严重的水资源浪费和流失问题。

随着社会各界的呼吁和社会经济发展的要求，合理的节约和利用水资源，完善水资源定价体系，建立完善的绿色GDP核算制度越来越成为国家和社会的目标。由此，对水资源价值的探讨、水资源定价的分析将变得十分重要。

目前我国对水资源的价值还处于探讨阶段，并没有相对完善和公信的水资源价值构成理论体系，对水资源的定价也仅处于政府定价、阶梯型水价的简单方式。所以，对水资源价值的探讨和研究分析是很必要的。

我国对水资源价值的研究是从对水价与水资源价值两各基础概念的辨析开始的。1987年，李金昌等翻译了Repetto的《关于自然资源与折旧问题》、《挪威的自然资源核算与分析》及lorentz的《自然资源核算与分析》等研究报告，他们的广泛研究开启了我国对资源定价与核算的序幕，为我国的自然资源核算体系奠定了基础。20世纪90年代，资源核算纳入国民经济核算研究课题后，迅速成立了包括水资源、土地资源、矿产资源等在内的课题组，开始了一系列资源核算理论及实践研究。李金昌先生构建了资源核算的理论框架，分析了资源的价格与价值区分问题，建立了资源价值理论、公式及资源核算流程图。之后姜文来发表了《水资源核算及其纳入国民经济核算体系研究》论文，并针对水资源价值问题出版了《水资源价值论》，从水资源的供需角度剖析了当时对水资源价值研究存在的问题，并从数理模型和经济理论角度，探讨了水资源价值计量，丰富了我国的水资源价值理论。在21世纪，我国水资源价值研究逐渐深入。许振成等分析了水资源资产管理、理论基础及计价，并指出水质核算中包含恢复成本法。沈菊琴等则提出以货币计量的方式给人提供具备价值的水资源，并研究了以收益现值法分析水资源价值的评价模型。但目前我国很多对水资源的价值核算研究成果还停留在学术交流阶段，并未投入具体实用中，其主要问题在于水资源价值面广，核算难度大，具体数据难以完全取得。对水资源价值的构成及核算的方法仍然需进一步探索和分析。

2 水资源资产评估特点

2.1 评估对象和范围的特殊性

基于当下的评估实务，大致可以将水资源资产评估业务分为以评估单项用途时水资源资产评估以及整体或局部地区水资源综合价值评估两种评估性质。本文所研究的主要是第二种评估业务，该业务的评估对象不同于常规单项资产，并非仅仅是研究单一、特定用途的资产，要求体现价值的范围也不仅仅是资产对单方企业或个人的效用。在进行评估时要尽可能综合水资源所有可实现价值，通过一定方式进行量化作为评估结果[2]。

2.2 市场定价机制的特殊性

不同于资产评估实务中其他常见的资产，水资源作为一种被国家政策管控、由专设机构管理调动运营的特殊资源，它的市场通常并非是有效的，而是受制于政策约束的，从1998年开始，国家颁布《城市供水价格管理办法》，初步形成了现代的水资源商品化价格形成阶段，规定了城市供水价格由供水成本、费用、税金和利润构成，在2002年颁布的《中华人民共和国水法》更是标志着我国新一轮供水价格建立的开始。目前，我国大部分地区实施阶梯型水价政策，按不同用水量计算水价，其目的更在于将水资源作为一种公共物品来管理，而非体现资源本身的价值。当然，这并非否定此种机制的正确性，仅是从市场有效性层面来分析[3]。

2.3 取得成本难以计量

水资源的本质是一种自然物质，它常出现在我们的周围各处，如果从广义上讲，它的取得可以是自然的、毫无成本的，但从资产的层面来说，可以将它的取得成本确认为水资源的运输、净化、管理、治理成本，但由于水资源用途的多样性、应用的广泛性，对于各种不同用途的水资源，取得成分的范围也大不相同，往往难以有一个统一的范畴。

2.4 收益体现的多样复杂性和持续性

水资源资产价值构成板块多、种类复杂，并且同样对于不同用途不同行业的水资源资产来说，体现的价值差异也较大。要准确地衡量各层面的价值量也不容易，且对价值的判断往往带有主观性问题，需要结合具体问题具体分析。

但由于水资源的无可替代性和社会必要性，对于可利用的水资源来说，它的收益流量是持久且稳定的，以现有的技术水平，在可预见的未来内，仍难以出现一种新的物质能够完全地代替水资源资产在生存生活生产中的作用，水资源资产必将维持长久的必要性和持续的价值性。

3 水资源价值构成

3.1 自然生态价值

生态价值是水资源最重要的价值，水作为生命之源，其主要的作用是维持整个生态系统的循环和发展，地球上绝大多数的生态环境和生物都需要依赖水才能得以生存和发展，另一方面，水在生态环境中也起到调节气候、净化污染等的屏障作用，是自然和社会得以生存发展的必要条件，其产生的价值也是巨大的[4]。

3.2 社会必要使用价值

水资源资产的必要性不仅限于自然生态中，人类社会的存在和发展，同样无时不刻的需要水的滋润。作为社会主体的每一个人，每天都离不开水，无论是饮用、清洁还是烹饪，水资源的效用已经渗透进了每个人的生活，如果耗尽了水资源，社会将无法发展，人类也无法生存。所以，水资源资产的使用价值在社会中是显著的。

3.3 经济生产价值

随着人类文明的发展，水资源资产的使用价值不仅仅局限于维持生活的必要性上。水，作为一种基础的物质元素，在社会经济生产生活中，也起着相当广泛的效用。无论是传统的农业、工业、运输、供水等必要产业，还是新兴的发电、制造、娱乐等新产业，它们的存在与发展都离不开水资源的利用。水资源资产在经济生产上的使用价值是最为广泛和突出的，也是最容易予以计量的[5]。

3.4 社会生态服务价值

与水资源的自然生态价值对应，水的客观存在不仅对自然界生态系统有所客观价值，在人类社会中，水的存在同样也会起到特有的效用，并且这些效用不需要对水资源进行加工利用，只需水体本身的存在即可起到一定服务作用。

4 收益现值法模型分析

4.1 应用可行性分析

收益法有着完整的公式体系和理论基础，但要求评估对象的预期收益相对稳定且可以以货币计量。收益法在水资源资产评估中最大的优势在于可以充分考虑水资源资产在各种用途下发挥的各种价值，能够较为真实地反映水资源资产的价值内涵。这也要求评估人员能正确地分析资产的收益构成并合理预测未来收益，所以评估结果往往含有较大成分的主观性，对评估人员要求较高[6]。收益法中各参数的确定也比较复杂，如折现率或风险报酬率需要考虑综合各行各业的综合情况予以分析确定，工作量相对较大。

在水资源资产评估中，由于水资源资产本身的特殊性以及我国的现行政策等因素，由于缺乏有效的市场，水资源资产并不满足市场比较法的应用前提。重置成本法和收益现值法都在适用程度上相对比较广泛，但从价值评估的角度来说，重置成本法对于水资源资产丰富的价值内涵的反映并不充分，对于水资源资产自身的价值无法体现。而以收益现值法的理论作为基础，可以从各个方面来体现水资源的价值，在价值构成分析的基础上，分别对各种价值的未来收益进行量化，可以较好的满足水资源价值的反映需求。所以，选取收益现值法作为评估水资源的方法是可行的[7]。

4.2 总体评估模型

收益现值法的基本模型为：

P=∑Ri/(1+r)n

(1)

式(1)中，P为待估水资源资产价值，Ri代表未来第i年的预期收益额，r为折现率，n为收益年限，i为年序号。考虑到水资源在自然及社会中的利用是持久稳定的，除非出现巨大的科技变化，否则水资源的价值应是趋于稳定且永续的，故不对总体评估模型考虑增长率因素[8]。对于水资源评估，根据前文对水资源价值构成的分析，需要从使用价值和客观存在价值两层面对水资源进行评估，所以将总体评估模型更改为：

P=∑Si/(1+r)n+∑Ei/(1+r)n+∑Ni/(1+r)n+∑Ci/(1+r)n

(2)

式(2)中，P为评估价值，Si为第i年的社会(society)必要使用产生的收益额(包括个人日常饮水、用水以及公共用水等)，Ei为第i年的经济(economics)生产用水产生的收益额(农业、工业、水利发电)，Ni为第i年的自然(nature)生态价值收益额(水土保持、生物多样性)，Ci为第i年的社会服务(communityservice)价值收益额(旅游、航运)，r为评估对象的折现率或报酬率，i为年序号，n为年限。

4.3 各价值构成(收益额)评估模型

据上文所述，在总体评估模型的基础上，将水资源价值据其价值构成分析，拆分为各个价值类型的评估。

4.3.1 社会必要使用价值

水资源的社会必要使用价值，包含饮水、用水、公共公益用水等方面。当水资源被利用于个人生活时，资产的收益额可直接参考市场上的供水价乘以流域内相关的用水量来确定，并且根据《中华人民共和国价格法》、《中华人民共和国水法》等法律条款可知，我国水价为阶梯水价、各地区单位价格不同，并且水价长期稳定、波动不大，如果无特别事项，可用被评估水资源所处区位的市场自来水水价作为未来收益的预测参数。饮水价值同理可以用当地平均可饮用水单价乘以流域内用于生产饮用水的水量求得。建立评估模型为：

Pi=P1+P2，(P1=p1×q1、P2=p2×q2)

(3)

式(3)中，Pi为第i年水资源资产被用于个人饮水、用水时的收益额，P1为饮水价值，P2为用水价值，p1为饮用水单价，q1为用于生产饮用水的水量，p2为自来水单价，q2为用于生产自来水的水量，i为年序号。

4.3.2 经济生产价值

水资源的经济生产使用价值指的是在社会各种主要行业中，水资源作为生产经营要素而产生的经济效益价值。根据行业划分和常规经验，主要将经济生产价值分解为种植业、养殖业、工业制造业、水力发电业四个板块[9]。

4.3.2.1 农业种植业价值评估模型

水资源在种植业中的应用比较简单，即灌溉用水。那么计量水资源在种植业中的价值，就需要取得被评估地区各种主要农作物的灌溉面积，同时，计算被估地区各种主要农作物的单位面积产值，二者相乘再乘以利润率。此外，并不是农作物产值完全体现为水资源价值，二者只是一定相关关系，所以可以通过添加农作物产值与投入灌溉水资源量的相关系数rf，计算收益中归属于水资源的价值部分。建立评估模型：

Fi=rf×Af×Yf×pf

(4)

式(4)中，Fi为第i年种植业水资源利用价值，Af为农作物的灌溉面积，Yf为农作物单位产值，pf为种植业平均利润率，rf为作物产值与水资源相关系数，i为年序号。

4.3.2.2 养殖业价值评估模型

养殖业的用水通常是自来水，水资源在养殖中仅作为维持动物生存的必需品，并且养殖业中的用水成本可以视为将会在动物的市场价格中体现。所以可以直接计算养殖业的用水成本，加以考虑行业平均投入资本回报率来体现投入资产最基本的增值效果，最终得出其用水价值。

建立评估模型：

Bi=Qb×Pb×(1+Rb)

(5)

式(5)中，Bi为第i年养殖业水资源利用价值，Qb为养殖动物的耗水量，Pb为养殖业自来水水价，Rb为养殖业平均投入资本回报率，i为年序号。

4.3.2.3 工业制造业价值评估模型

工业制造业是一个较大的概念，其中包含了各种差异化的行业产业，对于水资源的利用，各行业也不相同，水资源在各行业的价值体现方式和程度也不相同。在进行整体水资源价值评估时，无法完全细化考虑其在各行各业的不同价值体现。

由于产值一定程度上反映了投入资本在整合加工后产生的价值，所以，以工业产值和使用的水资源总量为基础，可得出单位水资源的对应产值，再乘以一个水资源效益分成率α，计算出产值中完全属于水资源贡献的部分，最后乘以水资源投入总量，即可取得水资源在工业生产中产生的价值。建立评估模型：

Ii=Gi×αi×Qi

(6)

式(6)中，Ii为第i年的工业用水价值，Gi为单位水资源配套工业产值，αi为工业水资源效益分成率，Qi为投入的水资源总量，i为年序号。

4.3.2.4 水力发电价值评估模型

水力发电是水资源经济利用的一个特殊行业，在此行业中水资源涵盖了几乎所有价值来源，需单独计算其价值，直接以相关有效发电量直接乘以水电上网价格即可。建立评估模型：

Hi=Ph×eh

(7)

式(7)中，Hi为第i年的水力发电水资源利用价值，Ph为水电单位价格，eh为有效水力发电量，i为年序号。

综上所述，水资源第i年的经济生产使用价值Ei评估模型为：

Ei=Fi+Bi+Ii+Hi

=rfAfYf+QbPb(1+Rb)+GiαiQi+Pheh

(8)

4.3.3 自然生态价值

水不仅是人类社会中重要的资源和生活资料，也是自然生态系统中重要的物质元素。当评估对象为整个流域的水体时，该水体必然会客观影响着其周围的生态环境、维持着生态循环和调整，有着巨大的生态价值[10]。

根据水在自然生态中的一般作用，本文将水资源的生态价值功能分解为蓄水功能、气候调节功能、水质净化功能3个方面进行评估。

4.3.3.1 水资源蓄水功能评估模型

在一个整体流域中，河流和湖泊是最天然的水资源容器，被评估的水资源若是处于一个相对静止的、可被人类取用的江河湖水中，则它的存在本身就是一种自然的蓄水状态，起到天然的蓄水功能，在社会中与其具有相同功能的是人工水库。所以对此功能的计量只需用单位水资源的库容成本乘以水体总量即可[11]。建立评估模型：

Ii=Qi×Pi

(9)

式(9)中，Ii为第i年的蓄水功能价值，Qi为水体总水量，Pi为单位水资源库容成本，i为年序号。

4.3.3.2 水资源气候调节功能评估模型

由于水的蒸发作用能导致降水量的增加以及气温的降低，使水资源具有气候调节的功能[12]。对于此价值的计量可以从成本计量的角度出发，按水资源的平均蒸发水量乘以水资源单价。由于被蒸发的水资源是自然状态的，所以模型中的水资源单价也要与此对应。建立评估模型：

Ci=Ec×Pc

(10)

式(10)中，Ci为第i年的气候调节价值，Ec为水资源蒸发量，Pc为被蒸发水资源单价，i为年序号。

4.3.3.3 水资源水质净化功能评估模型

自然界的水都具有一定的自净能力，大致分为物理净化、化学净化、生物净化，三者同时发生，共同作用[13]。水质净化功能价值的计量直接用单位人工净化成本乘以水体总水量，需要注意的是水体自净的过程比较漫长，远低于人工净化速度，同时水体能够净化的污染也是有一定限度的，超过则会造成不可逆的污染，所以，水体自净的价值要相对低于人工净化的价值，需要在模型中再乘以一个调整系数αq。建立评估模型：

Qi=Qq×Pq×αq

(11)

式(11)中，Qi为第i年的水质净化功能价值，Qq为水体自净水量，Pq为水资源单位人工净化成本，αq为净化价值调整系数，i为年序号。

综上，水资源第i年的自然生态价值评估模型为：

Ni=Ii+Ci+Qi

=QiPi+EcPc+αqQqPq

(12)

4.3.4 社会服务价值

水资源的社会服务价值反应的是水资源作为人类社会中的一种实物，它的存在于人而言也会有对应的客观存在价值，而此价值往往是以服务人类的方式体现出来，故为社会服务价值。本文选择将水资源社会服务价值分为旅游景点价值、航运服务价值两方面来计量[14]。

4.3.4.1 旅游服务价值评估模型

在一些地区，存在以水为景来吸引游客并发展旅游业形成旅游业收入的行为，故可以以相关地区旅游收入为计量基础，同时需要取得旅游收入中水资源的收益分摊系数，计算出旅游收益中归属于水资源的部分作为水资源的社会服务价值[15]。建立评估模型：

Mi=rm×Tm×Qm

(13)

式(13)中，Mi为第i年的水资源旅游服务价值，Tm为单位人数旅游收益，Qm为游客人数，rm为旅游收入中水资源的分摊系数，i为年序号。

4.3.4.2 航运服务价值评估模型

由于水的存在，能为人们运输、出行等提供便利，所以水资源对航运的贡献同样符合本文对社会服务价值的定义。航运服务的形成除了水资源本身之外，还需要一些基础建设、人工服务等方面，在评估时以被估区域的航运收入为基础，扣除收入中归属于水资源之外的其他方面因素即可。建立评估模型：

Si=Bs×Rs

(14)

式(14)中，Si为第i年的水资源航运服务价值，Bs为相关地区的航运收益，Rs为水资源航运收益分摊系数，i为年序号。

故水资源第i年的社会服务价值评估模型为：

Ci=Mi+Si

=rmTmQm+BsRs

(15)

综上所述，将水资源各价值构成评估模型代入后的总评估模型为：

P=∑Si/(1+r)n+∑Ei/(1+r)n+∑Ni/(1+r)n+∑Ci/(1+r)n

(16)

其中，第i年的水资源价值量Pi评估模型为：

Pi=(p1q1+p2q2)+[rfAfYf+QbPb(1+Rb)+GiαiQi+Pheh]+(QiPi+EcPc+αqQqPq)+(rmTmQm+BsRs)

(17)

5 昆明市水资源评估实例

5.1 评估基本事项

本文以昆明市全区的经统计测算的全部水资源为评估对象。范围包括已经被用于生产生活的水资源及昆明市区的主要自然水体流域，以服务于公共管理和资源统计为评估目的；采用水资源的市场价值为评估的价值类型；将评估基准日定为2018年12月31日。

5.2 收益额估算

5.2.1 社会必要使用价值

根据统计数据，2018年昆明市约有685万人，以人均常规日饮水量2 L计算可得2018年昆明市居民饮水量为0.137亿m3。根据2018年昆明市净含量18.9 L的普通桶装水价格约13元，换算出饮水价格约为687.83元/m3。

昆明市当年的居民生活用水总量为4.69亿m3，同期居民自来水价格为3.45元/m3，并以“12.5～17.5 m3/月-以上，及150～210 m3/年-以上”实行阶梯式水价。综合问卷调查，换算得居民自来水用水价格为平均4.675元/m3。据此代入模型可得：

S2018=p1q1+p2q2

=687.83×13700000+4.675×46900 0000

=9423271000+2192575000

=116.158亿元

故得出昆明市2018年水资源社会必要使用价值为116.158亿元。

5.2.2 经济生产价值

5.2.2.1 种植业用水价值

昆明市2018年农业耕地总播种面积为39.61万hm2，种植业业总产值为209.44亿元，换算单位面积产值为5.288亿元/万hm2，耕地灌溉面积为13.69万hm2。同时，根据灌溉水利用率标准，传统灌溉为30%～40%，喷灌为85%～90%，微灌为90%～95%[16]。

据统计昆明市机电灌溉面积约为4.05万hm2，约占总灌溉面积比例的29.58%，对各种灌溉水利用率取中值计算，即传统灌溉35%，喷灌、微灌90%。代入模型：

F2018=rf×Af×Yf

=(5%×9.64×5.288)+(90%×4.05×5.288)

=17.841712+19.27476

=37.11亿元

5.2.2.2 养殖业用水价值

2018年昆明市畜牧业产值构成以猪肉(出栏208万头)、牛肉(出栏21.15万头)、羊肉(出栏96.68万只)、家禽(以鸡为主，出栏4900.72万只)为主，占比超过70%。对于耗水量的计算，养殖业中一般以动物日食量来换算动物日饮水量(表1)。

表1 主要牲畜单位饮水量换算

选取各主要养殖业上市公司近年财务数据，得出近年来养殖业平均投入资本回报率(ROIC)约为23%。养殖业用水价格以非居民自来水价6.05元/m3定价。代入模型：

B2018=Qb×Pb×(1+Rb)

=(92080000×3.2704+211500×9.0908+966800×2.46375+49007200×0.1022)×6.05×(1+23%)

=(6802432+1922704.2+2381935.5+5008535.84)×6.05×1.23

=15515607.54×6.05×1.23

=1.116亿元

5.2.2.3 工业用水价值

2018年昆明市规模以上工业实现主营业务收入4552.25亿元，利润总额222.67亿元，利润率约为4.89%，其中，每百元主营业务收入中成本为80.16元。换算得总投入成本约为3649.08亿元，当年全国规模以上工业企业成本利润率为5.85%，同期上市水务公司平均成本利润率约11.44%。

2018年昆明市工业总产值约为3918.47亿元，当年工业用水总量为4.81亿m3，可得每立方米用水配套产生约814.65元产值，以非居民供水价格6.05元/m3计算，水资源的投入成本约为29.1亿元，计算得水资源投入效益分摊率约为0.833%。代入模型：

I2018=Gi×αi×Qi

=814.65×0.833%×4.81亿元

=32.64亿元

其中，水资源的投入效益分摊率计算如下：

αi=水资源约当投资量/(工业总约当投资量+水资源约当投资量)

=29.1×(1+11.44%)/[29.1×(1+11.44%)]+[3649.08(1+5.85%)]

=32.429/(32.429+3862.551)

=0.833%

[约当投资量=投入资产成本×(1+成本利润率)]

5.2.2.4 水力发电用水价值

昆明市2018年发电量总量约为210.6亿kW·h，其中水力发电约占86%,即181.116亿kW·h，云南省水电站平均上网电价约0.2元/(kW·h),代入模型：

H2018=Ph×eh

=0.2×181.116亿元

=36.223亿元

综上，昆明市水资源第2018年的经济生产使用价值为：

E2018=rfAfYf+QbPb(1+Rb)+GiαiQi+Pheh

=37.11+1.116+32.64+36.223

=107.089亿元

5.2.3 自然生态价值

5.2.3.1 蓄水功能价值

昆明市2018年水资源存量总量为65.06亿m3，其中，扣除水利工程蓄水量14.02亿m3，自然水体总量约51.04亿m3。据统计，2018年末滇池容水量约15.64亿m3，阳宗海容量约5.93亿m3，其余小型湖泊蓄水量合计约6.72亿m3，共计28.29亿m3。

水库的库容成本选取昆明市云龙水库为参考：云龙水库位于昆明西北部禄劝县云龙乡，总库容4.84亿m3，不考虑水库的建造成本，据2018年水库管理局公开，当面水库合计决算净支出6391.41万元，换算库容成本约0.132元/m3。代入模型：

I2018=Qi×Pi

=28.29×0.132

=3.734亿元

5.2.3.2 气候调节功能价值

2018年昆明平均降水993.7mm，折合降水总量210.23亿m3，径流量64.96亿m3，根据“蒸发量=降水量-径流量”得蒸发量约145.27亿m3。

由于被蒸发的多数为自然界中的无任何加工的水资源，并无市场参照价格来衡量被蒸发水资源的价格，考虑通过利润倒算的方法计量。2018年昆明市自来水水价为3.45元/m3，以同期上市水务公司的平均销售毛利率约为41%，换算水资源取得成本约0.21元/m3。代入模型：

C2018=Ec×Pc

=145.27×0.21

=30.51亿元

5.2.3.3 水质净化功能价值

水体自净水量以昆明市2018年区域内主要河流、湖泊水量加和确定，其中，滇池2018年水容量约15.64亿m3、阳宗海约5.93亿m3，由于河流年内流量变化大、水体变化快，选择以河道外供水量作为自净水量基数，当年昆明市主要河道外供水量为18.88亿m3。

水资源人工净化成本可以直接按自来水报价中的污水处理费确定。当年昆明市自来水价中居民污水处理费1元/m3、非居民1.4元/m3，取平均值1.2元/m3作为水资源人工净化成本。

此外，根据《地表水环境质量标准》，通过一些专业指标，将水资源质量分为6大类(Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ、劣Ⅴ)[17]，以此分别对应价值调整系数αq(1、0.8、0.6、0.4、0.2、0)。根据水资源公报显示，2018年滇池水质测评等级为Ⅲ类40 km2、Ⅳ类153.62 km2、Ⅴ类4 km2、劣Ⅴ类97 km2，加权平均后调整系数为0.293；阳宗海水质为Ⅲ类，调整系数为0.6；各主要河流水质等级分布于Ⅱ类-劣Ⅴ类，加权平均后的结果为0.352。综上，代入模型：

Q2018=Qq×Pq×αq

=15.64×1.2×0.293+5.93×1.2×0.6+18.88×1.2×0.352

=5.499024+4.2696+7.974912

=17.74亿元

综上，昆明市2018年水资源的自然生态价值为：

N2018=QiPi+EcPc+αqQqPq=3.734+30.51+17.74=51.984亿元

5.2.4 社会服务价值

5.2.4.1 旅游资源价值

2018年昆明市接待游客达16053.43万人次，旅游总收入2180.08亿元，换算人均旅游支出约1358元。昆明市以“水”为主要构成要素的旅游景点主要有：滇池海埂公园、阳宗海风景名胜区、翠湖公园、青龙峡风景区等。通过问卷调查，收集到50位昆明游客的旅游意向和游玩情况数据，如表2所示。

表2 游客意向调查

据问卷调查结果可估计:Ⅰ类游客约963.2万人，Ⅱ类约5779.23万人，Ⅲ类约7063.5万人，Ⅳ类约1926.41万人，Ⅴ类约160.53万人。

采用权重赋值法，对各类游客旅游消费支出中对水源景点的消费占比赋予不同权重，分别作为旅游业水资源收益分摊系数。Ⅰ类游客并未因水源景点做任何消费，权重为0%；Ⅱ类游客消费往往只有部分景点门票支出，赋予权重2.5%，Ⅲ类游客消费还包括部分游玩费用，赋予权重5%，Ⅳ类游客以水源景点为主要旅游目的，消费占比较大，赋予权重15%，Ⅴ类游客几乎完全以此为目的，赋予权重25%[18]。综上，代入模型：

M2018=rmTmQm

=(9632000×1358×0%)+(57792300×1358×2.5%)+(70635000×1358×5%)+(19264100×1358×15%)+(1605300×1358×25%)

=0+1960011585+4796116500+392 4097170+544999350

=112.24亿元

5.2.4.2 航运价值

由于昆明市无完整属于本市的航运项目，无相关收益流来计算价值，故不作评估。

故昆明市2018年水资源社会服务价值为：

C2018=rmTmQ+Bsrs

=112.24+0=112.24亿元

综上所述，昆明市水资源基期(2018年)收益额评估结果为：

P2018=(p1q1+p2q2)+[rfAfYf+QbPb(1+Rb)+GiαiQi+Pheh]+(QiPi+EcPc+αqQqPq)+(rmTmQm+Bsrs)

=116.158+(37.11+1.116+32.64+36.223)+(3.734+30.51+17.74)+112.24

=387.471亿元

5.3 收益年限确定

因水资源的自然属性和特征，在不考虑重大科技进步和变革的情况下水资源在各个价值构成模块的效用应该是持续且长久稳定的[19]。所以，在应用收益现值法对水资源进行价值评估时，将收益期限定位无限期永续。

5.4 折现率计算

由于水资源作为一种自然资源，其自身的风险难以量化，故本文选用CAPM模型，以上市水务公司财务报告为数据基础计算折现率[20]。

5.4.1 无风险报酬率

无风险报酬率指把资金投资于没有任何风险的对象所能得到的收益率。本文选取评估基准日的国债利率作为无风险报酬率。

由于上文所计算的是水资源2018年整年的价值量，且本文将水资源的收益期限定为无限期，所以根据2018年各月底交易日10年期国债收益率平均值为无风险报酬率，如表3所示。

表3 2018年十年期国债利率

故取无风险报酬率率3.58%。

5.4.2 风险溢价

风险溢价反应由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。计算模型为：Rm=β×(Rm-Rf)，Rm为市场组合平均收益率，Rf为无风险报酬率，β为风险价值系数。选取沪深300指数基准日前5年内年度收益率平均数作为市场平均收益率，如表4所示。

表4 沪深300五年收益率

同时，选取A股五家水务上市公司基准日前5年度β值，并横向平均作为模型β值，如表5所示。

表5 水务公司β系数

故取得β值为0.9908，Rm为8.486%。综上，CAPM模型下，折现率r=Rf+β(Rm-Rf)=3.58%+0.9908×(4.861%-3.58%) =4.849%。

5.5 评定估算

将各参数代入收益期为永续零增长的收益现值模型，在以2018年昆明市水资源价值387.471亿元为基期的基础上，收益期限为无限，折现率为4.849%的水资源价值评估值为：

P=P2018/r

=387.471/4.849%

=7990.74亿元

综上，基于收益现值法模型估算出的昆明市2018年总体水资源价值为7990.74亿元。

6 结论与展望

本文通过对各种主要资产评估方法与水资源价值评估的特点、要求及价值体现的匹配和分析并加以案例实用，可以明确资产评估收益现值法是适用于水资源价值评估项目的，且在将收益现值法模型合理改进后是能够有效反应水资源广泛价值构成内涵的。在以后对水资源价值的计量中是可以从资产评估的角度合理分析的。

且从具体评估案例中得出，以2018年为例，昆明市水资源社会必要使用价值为116.158亿元占比30.21%，经济生产使用价值为107.089亿元，占比27.64%自然生态价值为51.984亿元占比13.42%，社会服务价值为112.24亿元占比28.97%，可看出水资源的各项价值构成所产生的价值量是相对比较均匀的，且水资源的使用价值占比约58%，说明水资源在人类社会中被生产生活利用的价值量是较大的，体现出水资源是人类发展、经济建设的重要资产。同时水资源的客观存在价值占比约42%，也体现出了无论是人类社会还是自然生态都离不开水资源的存在，它的作用是巨大的。最后，计算出昆明市水资源整体价值约为7790.74亿元，远超当年昆明市用水成本，一方面再次反映出水资源价值含量的巨大，另一方面也体现出对水资源进行价值计量的重要性和必要性。

目前对于水资源价值的核算仍然处于理论探索阶段，本文只是对核算提供了一种方法思路和较简单的计量模型。在今后的研究中，还需要加强对水资源自身本质上的认识，更多地将其自身属性特征融入到评估模型中，期望得到更为精准的价值。