CEO的财务功底对企业财务风险管理的影响研究

陆莉花

摘要：CEO作为企业高层管理岗的核心人物之一，肩负着引领企业发展的重要使命，作为一名有过财务从业经历、相关职业证书或者财务教育经历的CEO，其可能比一般CEO具备更专业的视角与丰富的知识储备，可能会作出更加谨慎与专业的财务决策，从而规避一定的财务风险。本文研究财务负责人财务知识功底对企业财务风险的影响，希望能够有助于拓展企业财务风险研究的范围，为企业防范财务风险提供新的思路。

关键词：CEO;财务专业素质;财务风险

近年来，随着我国创新创业氛围的逐渐浓厚以及各项政策的成熟落地，越来越多的企业享受到了政策的红利，不断扩张或者进行资本运作追逐更大的利益。但是，由于步伐过大或者没有成熟的风险规避能力，许多公司因财务风险问题危机频发，极大地影响了企业的长足高效发展。此时，企业CEO的专业素质对于企业的发展就是十分关键的，其所具备的专业水准、战略眼光等个人特质在防范企业财务风险中会起到十分重要的作用。一位接受过财务专业教育、从事过财务相关工作、拥有财务专业相关资格证书的CEO，其所具备的财务专业素养财务人思维等都是一般CEO不可比拟的，在实际工作中，可以帮助企业更好地化解一些风险。

一、本文理论基础

本文是基于高层梯队理论进行研究的。根据Hambrick和Mason提出的“高层梯队理论”，在复杂的内外环境作用下，管理者不可能处于一种理想的理性人状态，对周边事物有一个全面的认识，其个人特质往往左右着他们的思考方式和战略选择，并且进一步影响企业的经营行为。但个人特质整体属于主观且难以被度量的指标，其中可客观度量的個人特质包括年龄、性别、任期等等，正是这些不同背景特征的造成了高层管理者认知的差异化，从而对其做出的财务决策行为和效果产生了深刻的影响。在“高层梯队理论”的基础之上，国内外诸多专家学者几十年来在研究管理者背景特征，特别是管理者的财务专业背景特征与企业行为关系方面取得了众多成果。

2012年海外专家研究后发现，以杠杆选择为背景时，若CEO个人行为与企业行为一致，说明在一定程度上CEO个人行为可解释企业的财务行为。2013年我国专家研究认为，CEO具有财务经历时，会对企业资本结构决策产生正面的、重要的影响，特别是在企业第一大股东持股比例比较低时，这种影响更显著。CEO拥有财务专业背景时，倾向于积极的企业财务政策，在财务上也会表现得更加老练，如减少现金持有、增加债务、加大股份回购。还有研究认为，管理者个人背景特征会对会计稳健性产生一定的影响，并且在书中对国有和非国有上市公司董事长的任期、年龄等变量进行了实证研究。在第一大股东持股比例比较高时，CEO若具有财务专业背景将显著提高企业的盈余质量。具有财务专业背景的CEO更倾向于采用隐蔽的真实盈余管理。2016年，有专家认为，拥有财务经历的董秘有助于提高企业的盈余质量，降低融资成本，而且当董秘的财务专业素质越高或学历越高时，这种作用越显著。较高的债务比例、较少的股利分配、更多的交易性金融资产持有、更频繁的对外股权投资是财务专业背景CEO更倾向的管理手段。2018年研究发现，具有财务经历的CEO能够做出更为合理的投融资决策以降低企业的融资约束，并且当外部融资条件相对差时，作用效果更加显著。

二、前期相关研究回顾

企业财务风险是反映企业财务状况的红绿灯，其与企业的日常生产经营行为共存共生，不可能完全不存在，也不可能被消灭。因此，企业只能在日常经营活动中加强风险控制、提升财务风险规避能力来尽量减少财务风险，以达到和谐共生的目的。但是，应如何防范财务风险，又如何与之和谐相处而不损害企业的利益，成为长期以来企业发展的难点。因此，众多的国内外专家学者针对这一课题进行了长期以及大量的理论研究，也取得了丰硕的成果，但是目前还不能达成一致结论，以完全控制企业财务风险。

国内学术界对企业财务风险的研究较多，成果斐然。2008年我国专家运用Z指数模型和年末资产负债率来衡量企业的财务风险，分析了董事长背景特征和企业财务风险之间的关系，以此来进一步研究企业治理对财务风险的作用机理。2013年有专家研究了上市公司的治理机制和财务风险控制后，发现高管激励与企业财务风险负相关。2016年有专家为了研究董事会内部治理机制对于企业财务风险的作用，把Z-Score模型作为衡量企业财务风险的指标，对2012年至2014年我国所有上市公司（剔除金融类和ST）样本进行了实证分析。研究认为，独立董事的财务专业背景对提高企业财务风险管理能力具有显著作用，并且这一背景对改善企业经营风险管理能力并不显著。当CEO具有高学历、海外经历或财务专业背景时，将会更重视企业的长远利益，因而企业会具备较高的盈余质量和较低的股价崩盘风险。2020年专家研究发现，具有财务专长的CEO会通过盈余管理以及内部控制两方面来影响企业的风险，并且与企业风险呈负相关关系。其进一步研究发现，CEO行为还受到产权性质和地区差异的影响;具备金融背景的CEO，其管理公司的股价崩盘风险越高，并且这一发现只存在于委托代理关系中。CEO的财务专业背景与股价崩盘风险显著负相关，且当CEO权力较大时或者市场处于“熊市”期间时，这种抑制作用更为显著。

本文认为，由于管理者的个人背景特征差异特别是财务专业背景差异，使得企业在财务政策方面、资本结构决策方面、投融资等方面的行为具有比较明显的差别。大部分研究表明，管理者的个人背景特征显著优化了企业在这些方面的表现，有利于企业做出合理的投融资决策，一定程度上提升企业的治理水平。那么，对于管理者的财务专业背景在这其中所起到的作用是什么，其对企业财务风险的影响又如何？将成为本文后续研究的重点关注内容。

三、CEO财务知识背景对企业财务风险管理的影响分析

一般而言，企业管理者不可能成为“理性经济人”，其保有的有限理性与企业目标之间是存在矛盾的，因此对于管理者来说很难对企业事务做出理性决策。上世纪八十年代中期，高层梯队理论出现，该理论认为，在复杂的内外环境作用下，管理者不可能处于一种理想的理性人状态，而对周边事物有一个全面的认识，其个人特质往往左右着他们的思考方式和战略选择，并且进一步影响企业的经营行为。但个人特质整体属于主观且难以被度量的指标，其中可客观度量的个人特质包括年龄、学历、性别、工作经历、教育背景等等。因此，只要对这些造成高层管理者认知差异、决策差异的个人背景特征进行研究，就能更加客观地解释管理者背景特征对与企业财务风险存在的联系。

而CEO作为整个公司经营决策过程中至关重要的人物之一，其个人特质无疑会对公司的整体行为乃至财务风险产生重大影响。而在所有的个人特质中，专业背景最能够深入影响人的思维方式、专业判断等，进而能够影响整个公司的财务风险。作为一名有过财务从业经历、相关职业证书或者财务教育经历的CEO，其可能比一般CEO具备更专业的视角与丰富的知识储备，可能会作出更加谨慎与专业的财务决策，从而规避一定的财务风险。因此，对于企业财务风险的研究，就必须考虑CEO的个人背景，尤其是他的财务专业背景。

有许多相关的实证研究结果也表明，CEO财务专业背景与企业财务风险显著负相关，即CEO的财务专业背景能够降低企业的财务风险。因为具有财务专业背景的CEO，其接受过相应的财务教育，能够比较深入地了解企业财务风险重要性及相关规避措施，并且在长期的学习中积累了一定财务经验以及形成了严谨、理性的财务思维。这些素养都有利于CEO在日常的生产经营活动中能够更多地关注企业的财务风险控制，提升决策的稳健性，避免冲动、非理性的投资决策，以给企业带来巨大的财务风险。综上，本文认为有财务专业背景的CEO相比于没有财务专业背景的CEO能显著降低企业的财务风险。同时，企业规模、资产负债率和企业财务风险显著正相关，即规模越大、资产负债率越高的企业，其财务风险可能也越高。企业的成长性、盈利水平和企业财务风险显著负相关，即成长性越佳、盈利水平越高的企业，其财务风险越低。股权集中度和企业财务风险表现为负相关关系，但从回归结果来看，两者存在的相关关系并不显著。

四、研究建议

1.制定合理有效的CEO选聘标准

针对现有的相关资料的分析，本文认为若企业CEO具备一定的财务专业背景，那么该企业的财务风险能够较显著地降低，而目前国内上市企业的CEO具备财务专业背景的比例较国外来说还是较低， 因此，上市企业应制定一套合理且有效的CEO选聘机制，包括财务专业背景、自恋程度、海外經历、政治背景等等一系列个人特征因素，力求全面考察CEO的个人特质，选择最合适的CEO人选。本文建议企业在选聘CEO或管理者时，一方面应关注其个人背景经历，尤其是应关注其是否具备财务专业背景，特别是跨专业的复合型人才最具竞争力。另一方面，如果现任CEO或企业管理者不具备相应的财务专业知识，企业可以在高管团队中适当酌情增加几名具有财务专业知识的管理人员来丰富管理团队的知识结构，或者积极激励现任CEO主动学习相关的财务专业知识，提升自己的财务专业素养，从而获得一定的专业能力，能够在一定程度上降低企业的财务风险。

2.完善企业财务风险控制制度

本文认为虽然CEO财务专业背景的确是影响企业财务风险的一个重要因素，从整体来看，上市企业要想实现可持续、良性发展，建立一套完善的财务风险控制制度也是必不可少的。CEO并非指真正意义上的理性人，其在思考、决策时经常会受到外界各种因素的影响，因此，本文建议建设一套完整的财务风险控制制度，完整的财务风险控制制度能够有效遏制CEO做出的非理性决策，约束其高风险的财务行为，提升企业的财务风险规避水平，最大限度控制企业的财务风险，实现企业的良性、可持续发展，而且能够最终提升整个社会经济体的抗风险水平，促进社会经济持续的良性增长。

3.拓宽CEO财务知识

根据长期的经验来看，大部分企业的CEO一般需具有管理学专业背景，而极少有财务专业背景的高管担任企业的CEO，这也使得一部分有志于成为企业CEO的高校学子纷纷投身于管理学专业，限制了其选择专业自由度。而随着世界经济形势的深入变化，以及我国全面深化改革的需要，当前对于复合型管理人才的需求越来越旺盛，因此越来越多具有财务专业背景的高端复合型人才走上了CEO的岗位，成为企业管理团队的核心人物。这在一定程度上可以激励广大的高校学子自由选择心仪的专业，并在此基础上努力扩大知识面，选修多样的跨专业的专业知识，成为一名时代需要的复合型人才。

参考文献：

[1]孝丽萍.CEO财务专业背景与公司财务政策研究[J].会计之友，2016（01）：100-103.

[2]孙芳城，曾玲，钟廷勇.CEO财务专长、职业生涯关注与企业风险[J].金融经济学研究，2020，35（02）

[3]刘永丽.管理者背景特征与会计稳健性研究[M].北京：中国社会科学出版社，2015.