探究资本资产定价模型在UBI保险产品定价中的应用

张睿麟

(江西外语外贸职业学院 江西南昌 330099)

1 问题提出的背景

资本资产定价制度和保险产品特点及保险资金的使用渠道联系十分密切。但由于国内国外保险的发展进程快慢不一，发展方式也不一样，因此，即便是在21世纪的今天，国内外在保险产品的定价上依然存在着较大程度的不同。

国外最早的保险商品大多为风险保障型，这种商品多是通过银行的定期存款来获取收益，当时的保险产品资本定价方式主要是依据保险的具体风险情况和银行的利率水平。通过收支相等的理念，最终确定产品的具体价格。1960年以后，国外资本市场逐步完善，多种金融衍生产品涌现到资本市场中，例如期权、期货等，这在很大程度上拓宽了保险资金的运用渠道。但这些金融衍生品为保险资金拓宽运用渠道的同时，也给保险行业等相关企业带来了前所未有的投资风险。根据资料显示，1990年前后，很多保险企业的投资收益率均未达到当初给客户承诺的最低收益率，这也导致很多保险公司因赔偿过多而纷纷破产倒闭。因此，为有效减少经营风险，稳定公司的运营发展能力。保险企业在保险商品的定价过程中必须进行多方面考虑，包括考虑投资风险、承保风险及实际的赔偿能力等。在这种背景形式下，很多从事保险定价研究的学者开始考虑将资本资产定价模型应用于保险产品中。

我国保险市场目前还处于发展阶段，保险资金的运用渠道主要有银行存款、政府债券以及金融债券等。部分保险企业开发了一些投资型保险商品，但是由于投资渠道等因素，并没有获得理想的收益结果。因此，当前阶段研究资本资产定价模型在保险产品中的应用是具备实际、长远研究价值的。UBI是一种基于使用量而确定保费的保险产品，可以为保险企业带来合理定价，能够有效减少事故的发生率、降低赔付率。具备提升运营效率、提高客户体验感和依赖感等优势。综上所述，本文通过针对资本资产定价模型对我国UBI保险产品的内在波动关系，列举了当前UBI保险产品的主要问题，并提出基于经济背景下能够有效调节UBI保险产品的具体策略，以此促进我国保险产品以及保险企业持续、健康、稳定的发展。

2 资本资产定价模型(CAPM)的概念

资本市场较为复杂，任何一个决策变量产生变化都会对整个市场造成一定程度的影响。因此，需要通过一系列假设条件，例如资本市场处于理想状态，不存在相应的交易成本，也不会出现市场利率失控情况；在风险一定的条件下，投资者永远都追求收益最大化；在收益率一定的条件下，投资者永远都处于规避最大风险的角度上等。以此使投资者选择的资本产品存在既定的期望收益率和标准差。

资本资产定价模型，全称为Capital Asset Pricing Model (CAPM)，就是在基于以上一系列假设基础上提出的基本金融理念，CAPM代表某种资产的期望收益率=有效市场组合的期望收益率+某种资产的市场风险系数*(有效的市场组合期望收益率-无风险收益率)，通过这个公式能够得知资本商品的具体收益和风险之间的关系主要取决于系统风险指标。对任一资产来说，风险系数越大，其风险和预期收益率也会随之增加。在我国当前的保险产品定价原则中，纯保费是根据给定的赔付率和投资回报率作为基础平衡计算出来的，而附加保费是以纯保费为前提，再通过某一固定比率计算得出的结果，这种定价制度存在一定的不合理性。而在保险产品中应用资本资产定价模型，能够在较大程度上减少套利情况，以此完善定价制度。

3 资本资产定价模型在UBI保险产品中的应用机制

3.1 借助资本资产定价模型调节UBI保险产品市场需求

通过相关理论数据可以看出，国内外大多数经济学家都认为群体收入需求结构的变化不仅会直接导致消费者在不同层面产生差异，还会形成相应的“广义消费需求结构”。两种不同属性、不同群体消费结构的变化必然会使不同部门的资产投资、不同消费领域企业的生产和决策结构发生相应的改变，最终使得UBI的各种保险产品产生变化。作为最终的市场需求，资本资产估值模型仍然是推动保险产品优化和波动的主要驱动力。消费者需求结构的改变使得UBI保险产品发生变化的过程可以从两个方面进行阐述。

第一，UBI保险产品作为消费需求的变化，往往意味着与居民消费需求相关的各种消费行业存在和发展的基本条件发生了重大变化。一些消费行业及相关产品面临着更大的消费需求发展空间，而其他消费行业及相关产品的消费需求发展空间正在缩小。需求显著增加的行业规模不断演变，吸收了更多的经济资源，并实现了它们创造的市场价值。然而，对需求迅速下降的行业来说，它们的产品不仅缺乏市场竞争力，还是退出市场并最终将主要资源转移到其他行业的大好机会。

第二，站在结构调整的角度分析，UBI保险产品的调整和现代化最终限制了消费需求结构，只有按照这些原则调整消费需求结构，创造出UBI保险产品的优化和现代化，才能实现经济增长供给的有效增长和逐步增长以稳定经济周期的波动。事实上，消费需求推动了全民基本保险的结构和新型保险产品不断改变全民基本保险产品的运作，两者之间应该有一个动态平衡，基本功能模式是改变消费需求结构。UBI保险产品的变化，增加了消费者需求，UBI保险产品更新，消费需求结构的进一步变化，UBI保险产品的进一步变化。在市场周期不断扩大的发展阶段，国民收入的总增幅也在不断增加。在此期间，企业利润和国家税收分配也趋于增加，虽然雇员的工资和其他收入分配减少，但他们的总收入也稳步增加。根据国家规定,收入分配在职工收入和其他因素收入之间发生变化。另外，收入分配结构的变化必然导致支出结构的变化。这种收入和支出转化为各种购买力，受到价格和收入变化的双重影响，导致消费需求结构的变化。由于不同行业和部门的价格灵活性和收入灵活性不同，UBI保险产品会出现波动。在市场经济周期的快速收缩和调整中，随着企业国民收入总支出的逐步减少，受企业工资性支出的大力推动，企业财政收入占比和其他国家税收利润占比相对降低，总支出和员工利润份额增加。工资支出及其份额的变化还将影响消费者需求和收入结构的变化，最终影响全民基本收入消费保险产品的变化[3]。事实上，工业经济的周期性变化最终会影响UBI整个保险产品的周期性变化。市场机制，特别是市场价格和国家监管机制，在它们的相互作用中发挥着重要的作用。事实上，在中国改革、创新和开放之前，社会经济周期中没有“大滑坡”的风暴，主要原因是社会经济活动结构的严重柔性失衡及民主市场机制缺乏有效监管，传统计划经济体制下的“行政命令”只能依靠自律。改革开放以来，从传统的计划经济治理体制到民主的市场经济治理体制，中国社会经济的周期性波动逐步缓解，UBI保险产品三倍以上的比例分配越来越合理，市场体系的作用也越来越重要。

3.2 借助经济周期波动调节UBI保险产品价格

根据现代经济周期变动协议理论可知，产生经济周期波动的主要原因来自经济活动系统的直接缓冲机制和外部促进机制。同时，该体系的外部动力及其机制会对经济周期价格造成一定程度的影响。从这个角度来看，根据UBI保险产品的周期性波动来分析整个商业周期的波动结果是合理可行的。另一方面，在整个商业周期系统中，除了像UBI保险等内生驱动因素会对其变化产生驱动作用外，系统的外部驱动力也将直接影响整个商业周期的变化结果。同时，在相应条件的作用下，外部驱动力也有一定的可能转化为内生驱动力，并对整个经济周期的波动造成影响[4]。

最近五年，我国的周期性波动在五年多的时间里发展到了不同阶段，由于其主导地位的极端特殊性和国有经济的抑制作用，投资的周期性波动在我国国有经济近期的周期性波动中起到了非常重要的作用。在深化体制改革之前和之后，投资对UBI保险产品快速增长周期性波动的抑制作用仍然存在较大差异。在计划经济体制下，UBI保险产品的周期性变化几乎完全由投资决定，当时投资是一个典型的外部变量。改革开放之初，投资对保险产品增长周期快速波动的影响开始逐渐减弱。投资周期限制了保险产品的周期性和内在联系，其作用越来越完备。投资周期被简化为外部内生交互变量，并开始在保险产品管理系统中发挥作用。只有在一个简单的经济体系和内部关系中，投资在改变保险产品体系增长周期中的决定性作用才是显而易见的。同时，它在增加我国保险产品的大周期波动与UBI保险产品的快速波动之间的周期性互动影响方面发挥了重要的关键作用。经济增长的周期性波动和投资扩张与收缩之间的相互作用直接影响到资产投资的经济周期中的资本，特别是固定资产投资配置的周期性波动。资产投资经济周期的波动是UBI保险产品周期快速波动的重要组成部分，也是未来影响UBI保险产品周期快速波动和扩张的主要因素。

投资需求周期与瑞银保险产品价格波动之间的关系是复杂的。专注于投资需求的产品价格的周期性变化将直接导致UBI的许多保险产品的周期性变化。满足我国居民投机性消费需求的短期投资需求周期，以及无法满足社会投资者长期投机性需求的投资需求周期，直接影响到UBI我国保险产品周期的变化。具体投资项目实施产生的结构对UBI保险产品的变化也有不同的影响。政府人员可以充分利用固定投资利率的周期性波动，关注UBI保险产品的周期性波动。换句话说，投资利率的周期性波动影响UBI保险产品周期性波动的主要因素是：投资利率的周期性波动间接影响企业部门UBI固定投资保险产品的波动。然后，它会直接影响UBI保险产品周期的变化率，商业周期的变化将影响利率的变化、工业投资结构的变化，最终导致UBI保险产品的变化。

经济周期变化对利率变化的影响主要通过周期性扩张或收缩来实现。在经济周期的收缩阶段，货币供应相对不足，资本需求不足，利率相对疲软，低利率鼓励在高行业组织投资，这些部门投资的增加将导致预期产值的增加。因此，经济周期从衰退走向复苏，甚至走向繁荣。当经济周期扩张时，利率会从低水平上升到高水平，并且不存在有利于高有机资本构成部门的投资环境。轻工业投资环境开始改善，形成比重上升的增长结构，从而改变轻工业结构的比重是，UBI的保险产品总体上发生了根本性变化。然而，受全球金融危机的影响，UBI保险产品周期也从繁荣转变为下行通道。由于金融紧缩、对资金的高需求和利率上升，对投资有机资本构成较高的行业非常不利。如果国家不及时更换之前的监管政策研究所，UBI保险产品也可能暂时陷入衰退。经济周期的波动影响UBI保险产品的波动，主要通过周期各个阶段的波动特征影响利率的升降是，利率波动是资本对各个部门投资波动的有机影响。然后，通过身体效应和倍增效应，部门投资结构的变化影响部门产值结构和工作结构的变化，这代表了瑞银保险产品的波动。“利率投资联动机制”的整体传导过程可以概括为“经济周期的扩张或收缩利率的增减，产业投资结构的变化、产业部门投资结构的变化，全民基本收入保险产品的变化。

4 完善资本资产定价模型在UBI保险产品定价应用的措施

4.1 优化UBI保险产品，推动产品升级

我国市场中保险产品的价格主要是由纯保费和附加保费构成，通过调查目前我国保险行业中对产品的定价制度可以发现保险产品中的纯保费是在给定预赔付率的基础上，采取平衡保费原则计算该保险产品应有的保费价格；保险产品的附加保费是在该产品纯保费的基础上，根据产品的固定比率进行计算，计算中需要结合预定费用率推算出附加保费。

此外，我国市场中的部分保险公司为了规避经营风险，还会在总保费的基础上加上风险附加保费，根据保险产品在售卖过程中的成本、投资收益率等，针对市场中的不同客户，采取特异性的保险品种生命表，获取保险产品价格。另外，充分利用现代基础信息技术和先进产业的应用技术，创新和改造现代传统产业，促进传统工业化和现代信息产业的深度双向融合，促进工业化与现代城镇化协调互动，推进工业化，以推进信息化为指导，努力提升现代城镇化发展水平。在保持实体经济平稳较快增长的过程中，不仅要着眼于UBI保险产品的不断优化和现代化，还要促进业务活动的结构调整，促进保险产品的稳定增长，不断提高能源质量，保持实体经济平稳较快增长和保险产品稳定。在UBI保险产品协定中存在缔约效应，而区域内UBI保险产品自由化程度能够在一定程度上提升我国企业并购意愿。由于UBI保险产品协定存在缔约，故我国企业与UBI保险产品协定签署方并购数量增多。同时结合相应分析发现，关税水平对UBI保险产品交易数量呈现反向影响，对并购交易数量作用不明显。

通过以上分析可以发现，目前我国对外UBI保险产品相关政策能够推动企业参与并购，提高企业开展UBI保险产品并购的积极性。另外，在对UBI保险产品协定溢出效应分析中也能够发现，缔约效应存在时间限制。我国在进行UBI保险产品协定的签署过程中，溢出效应会对原有的并购数量进行增加，也能够通过相应分析得出，UBI保险产品协定对UBI保险产品并购交易作用时间为2年，并呈现逐年减少趋势。因此，正确认识和把握我国UBI保险产品调整与经济增长及UBI保险产品调整与经济周期性波动之间的关系，扶持产业发展，对UBI保险产品加以完善优化，保证UBI保险产品得以平稳、有序运行，缩短经济的衰退周期，帮助保险产品有效缓解价格的周期性波动，以实现健康持续的经济增长。

4.2 系统性地规避行业风险

将资本资产定价模型应用于保险产品定价中，需要系统性地有效规避风险，避免保险产品在定价过程中由于市场上的波动性风险因素，对保险产品的预期收益率造成影响。借助资本资产定价模型与单个保险或相应保险组合时，购买者需要检验保险产品的定价是否符合市场的整体趋势，并在基于保险理论的基础上，对保险产品的定价行为开展效率预测工作，精准判断保险产品的收益率。除此之外，在资本资产定价模型应用于保险定价时，购买者需要将保险产品的投资限制、税收预期等相关因素计入承保利润率中，提高保险产品收益率预测的精准性。借助资本资产定价模型预测保险产品定价工作，购买者需要关注单个保险业务的定价水平，预判市场风险与该模型之间存在的有效量度，提高UBI保险产品在资本资产定价模型中的竞争性，减少保险产品之间不必要的竞争风险，促进单个保险业务定价水平的稳定提升。在当代保险经济与金融经济快速交融的大环境下，将资本资产定价模型应用于保险产品的定价工作中，可以弥补传统保险行业中存在的一系列漏缺。在此基础上我国保险市场监管机构也需要完善原有的监管制度，采用更加合理的保险产品定价模式规范现有的保险产品价格体系，对当前保险产品中存在的债券、金融、期货等产品，需要根据其定价模式有效规避市场风险，提高产品在运行中收益的精确率。

5 结语

我国保险产品只有受到UBI保险产品不同一定程度的正向或负向波动冲击力的影响时，保险产品增长周期才会表现为大规模的扩张和收缩。在我国资本资产价格模型中，大概15%～20%左右的波动来自UBI保险产品的负面影响。事实上，我国的UBI保险产品问题是一个长期形成的问题，因此调整也不是一蹴而就的。由于市场机制的固有缺陷，保险产品政策必须充分发挥在UBI保险产品调整和优化升级中的导向作用。此外，在保险产品保持高速经济增长的同时，我国经济波动明显，这一现存形式使得我国需面对严酷的现实挑战，在突破UBI保险产品持续增长的瓶颈中谋求发展。

当前，根据相关报告数据可知，国内消费需求呈现持续、稳定复苏态势，但从UBI保险产品方面来看，国内经济增长率始终处于下降风险。因此，深刻、正确地认识我国资本资产定价模型与UBI保险产品周期性波动的密切关系，在应对UBI保险产品优化变迁和转型升级的演化过程中，有效降低UBI保险产品的周期波动性，完成我国UBI保险产品的优化演进与转型升级，保证UBI保险产品能够持续、稳定地增长，获得可持续发展。