商业银行视角下第三支柱智能投顾研究

■文／史静欣 陈醉

养老金第三支柱制度落地，激活了海量投资咨询需求。2022 年4 月21 日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着我国养老金第三支柱正式启动。投资者可在个人养老账户中自行选择购买养老金融产品，海量投资顾问服务需求被激活的同时，综合化金融服务供给也面临着较大的挑战。一方面，养老金融产品期限长、资产结构复杂，个人投资者处于信息弱势地位，风险防范能力有限。养老金投资可能因为个人对市场把握不准、专业知识不足、投资策略不成熟产生风险，需要借助专业机构的投资顾问服务，做出更加理性的投资选择，避免投资过程中追涨杀跌、频繁交易、集中持有等非理性行为。另一方面，传统投资顾问依赖于昂贵的人力成本，业务门槛在百万元以上，仅能覆盖高净值人群。而第三支柱养老金账户投资多为日积月累的小额定投，无法达到享受投资顾问的门槛，难以支付昂贵的服务费用。

智能投顾进入大众视野

第三支柱服务难题亟待化解，智能投资顾问开始进入大众视野。智能投资顾问又被称为数字化投资顾问，是用虚拟机器人代替人工投资顾问，根据客户实际情况及市场变化，运用自动化或算法等新技术，为客户提供金融产品或组合配置建议的工具。近年来，智能投资顾问在我国证券、公募基金等领域已开展广泛试点和运用，积累了丰富的实践经验，伴随着我国养老金第三支柱建设步伐加快，又将迎来新的着力点及发展机遇。首先，作为金融科技与传统业务相融合的产物，智能投资顾问通过数字化、智能化资产配置、资产管理等环节，使投资顾问服务摆脱对高昂人力成本的依赖，大大降低服务成本，向客户提供低门槛、低费率、易获得、标准化的普惠型理财顾问服务，为破除第三支柱投资顾问服务难题、实现全民理财提供了重要支撑。其次，智能投资顾问存在确定投资目标后一段时间内难以更改的特点，与养老金第三支柱单一清晰的养老储备目标、较长的投资期限相适应，两者具有天然的契合性，使得智能投资顾问能在养老金第三支柱中较好地发挥作用，给客户带来良好的、专业的、值得信赖的服务体验。最后，与人工投资顾问相比，智能投资顾问提供的服务更加客观、连续、稳定、透明，不仅对数据和市场的分析更全面，还因其服务的不间断和持续性，有效降低人工投资顾问的个人影响因素，更好地贯彻落实养老长期投资目标。

商业银行凭借个人养老金资金账户开立资质、丰富的第三支柱产品体系、雄厚的数据积淀和广泛的客户基础，有望为个人制定投资计划提供投资顾问服务。

智能投顾的发展方向

商业银行应秉承以客户为中心的服务理念，积极参与养老金第三支柱智能投资顾问体系建设探索，通过嵌入个人养老金资金账户，拓展差异化智能投资顾问服务，不断丰富养老金融产品体系，完善多元化投资策略，精准刻画用户画像，严格控制风险水平，打造知识共享平台，构筑真正惠及客户的买方投资顾问模式。

嵌入个人养老金资金账户，拓展多元化、普惠性的智能投资顾问服务。商业银行为个人制定投资计划提供投资顾问服务，可在个人养老金资金账户中嵌入智能投资顾问服务系统，探索差异化智能投资顾问服务方案及低收费、低门槛的收费模式，让第三支柱养老金融投资顾问服务变得更普惠。例如，可向客户提供三种不同层次的服务方案，包括由平台提供投资建议与规划工具，客户自行进行投资决策的初级方案；智能投资顾问提供投资策略推荐、精细化资产管理及自动再平衡的中级方案；完全实现自动化投资及大类转移配置的高级方案。在监管允许的前提下，商业银行可以账户管理费的方式向养老金个人投资者收取费用，针对初级方案采用零门槛、零费率，中、高级方案则设置低门槛、低费率，以起初免费试用、免费限时人工咨询等特色服务吸引更多投资者参与。如监管不允许收费，则以增值服务的形式免费向个人投资者提供智能投资顾问服务，助力养老金第三支柱业务的推广。

开展全市场遴选、不断丰富投资策略，构筑惠及客户的买方投资顾问模式。传统投资顾问收益主要来源于销售产品后从供应方获得的返佣，这种以销量为导向的代销模式本质上服务于卖方利益，忽略投资者的投资体验和投资收益。商业银行开展第三支柱智能投资顾问业务，如监管允许收费，管理费以客户资产规模为基础收取，与产品的销售收入脱钩，将受托责任放在首位，致力于为客户获取利益。在产品储备上，商业银行将充分发挥自身的专业投资研究能力，联合集团内子公司研发各类养老理财、养老保险、养老目标基金、商业养老金等养老金融产品，做大养老金融产品体系。依靠渠道优势，借力外部金融机构支持，不断拓展智能投资顾问平台对接的养老金融产品，博采各类产品长处。在产品选择上，商业银行应在全市场范围内优中选优，精选养老金融产品，严格产品审核和准入机制，对进入产品池的养老金融产品开展分析，深入了解产品属性，构造并管理多元化的投资组合，储备丰富投资策略，为客户构筑可靠的买方投资顾问模式。

不断完善用户画像，锻造“千人千面”个性化管理能力。商业银行应发挥在数据方面的独特优势，综合运用个人养老金资金账户开立时收集的就业情况、年收入、婚姻状况等基础信息，问卷测评得到的预估投资金额、风险承受能力等投资者自评信息，日常业务办理中沉淀的投资者交易行为、财务状况、消费及借贷等历史数据，通过大数据分析、机器学习算法等先进技术手段，对数据进行建模、挖掘，精准识别个人投资者的收益预期、风险偏好、资产状况、现金流特征及养老金替代目标，详细刻画用户画像。按照个人投资者画像，匹配最适合的养老储蓄方案、养老资产配置方案、养老金领取方案及养老风险管理方案。同时，根据市场行情动态变化、投资组合收益情况持续平衡资产分布，识别防控风险直至择时退出获利，为个人投资者提供税收优化服务，提升“千人千面”个性化管理能力。

严格风险管控，确保第三支柱智能投资顾问稳定运行。算法是商业银行开展第三支柱智能投资顾问业务的技术核心竞争力，从海内外实践经验来看，算法可能带来投资、合规两方面风险。一是智能投资顾问平台算法普遍趋同，向客户推荐相似的投资标的及策略时，造成市场交易的“羊群效应”。一旦市场发生剧烈震荡，容易引发产品投资净值波动加大，甚至导致全市场系统性风险和流动性风险。商业银行在设计投资产品算法程序时应该更注重长期收益，强化投资策略底层算法的多样性。二是商业银行在使用客户信息数据、设计算法逻辑和运行规则中，应遵守相关法律法规，远离违法内容，严守红线底线，坚决维护投资者利益，确保第三支柱智能投资顾问稳定运行。

做优增值服务，打造投资者知识共享平台。当前我国个人投资者习惯于短线操作，偏好购买保本、保息产品，对商业养老金融产品的认知度和接受度还不高，投资者风险防范能力存在较大提升空间，需要长期的市场教育和渗透。在开展第三支柱投资顾问业务的过程中，商业银行可打造投资者知识共享平台，向投资者普及养老金融知识，发布养老金第三支柱政策解读、资本市场分析、投资产品介绍，实时掌握投资信息，构建投资者线上教育体系，逐步培育成熟的养老金融理念和长期投资理念，引导个人投资者合理规划、持续投入、长期持有、长期领取，助推国民个人养老财富积累。■