生猪 “保险+期货+银行”创新金融模式试论

张海峰 谢铿铮 周自阳 李文丰 陈哲夫

（湛江科技学院生猪产业研究所，广东湛江 524086）

1 现阶段我国生猪市场面临的挑战

受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪价格自2019年3月以来持续上升并在2020年下半年达到历史最高点，在此期间由于生猪市场供不应求使生猪养殖利润抬高，生猪养殖企业纷纷扩大产能、甚至出现了大量房地产企业跨界养猪现象。但是步入2021年，随着生猪存栏量的快速恢复，一方面仔猪、饲料需求增加，且价格高腾，企业的养猪成本不断飙升；另一方面生猪价格开始大幅下跌，也大幅压缩了生猪养殖行业的利润，目前养猪行业步入全面亏损阶段。由于本轮生猪价格下跌处在“猪周期”下行阶段中，叠加市场对未来生猪价格长期看跌的预期，过低的利润迫使生猪养殖者放弃生猪养殖，不利于我国生猪产能的稳定以及市场的平稳运行。

此外，由于生猪价格的低迷、养殖成本的高腾，在当前的市场环境下，大批猪企特别是中小养殖户的经营发展极其困难，其中最大困难是“贷款难、贷款贵”问题，这是阻碍我国中小养猪户实现标准化、规模化发展的最大阻力。

2 “保险+期货+银行”模式的市场需求

国家生猪产业技术体系产业经济研究室调研结果显示，根据部分民营企业反映，由于附加费用高、中间环节多、抵押资产高等原因，中小民企基本上无法从银行得到融资。即使以前那一少部分得到银行融资的企业的处境也非常艰难。一旦银行发现企业经营出现困难的苗头，就开始着手抽回贷款，导致公司面临资金链断裂的风险。调查结果显示，部分中小企业甚至不得不找民间借贷应急融资，年利率高达25%以上，给中小养猪经营者造成巨大的资金成本压力，高额融资成本不仅制约了我国中小养猪户的发展，也加大了养猪户的经营风险。这种情况不利于我国生猪产能的稳定和市场的健康发展，如果没有专门针对中小养猪户而开发的信贷融资模式，会导致大量中小养猪户不得不退出生猪市场，进而引发生猪市场价格的大范围波动。

此外，银行对中小养猪企业贷款审批谨慎，主要是由于中小养猪户的经营风险巨大，这类风险来源于多方面，比如生猪价格的下跌可能使农户无力偿还贷款，或者一旦发生类似非洲猪瘟疫情，很可能使银行无法收回贷款。在这种情况下，利用期货市场的风险转移功能，开发出适合中小养猪户的创新融资模式，可以很大程度地缓解当前中小散养户面临的融资困境。

3 “保险+期货+银行”模式的运行机制

由于生猪“保险＋期货”模式的不断延伸与发展，银行也积极参与到“保险＋期货”业务中来。“保险＋期货＋银行”创新模式的基本运行机制是银行针对需要申请银行贷款的养猪企业，要求企业首先找保险公司购买有关的生猪价格保险或者收入保险产品，然后在得到保险公司赔付保证的前提下，银行再向申请贷款的养猪企业发放贷款。一旦生猪价格下跌导致企业无力偿付贷款，保险公司将原本应该赔付给生猪企业的保险赔款优先赔付给银行作为抵押款，从而保证银行的贷款及时收回。

从保险公司的风险转移角度来看，保险公司从期货公司买入被保标的的看跌期权进行二次保险，与此同时期货公司通过在期货市场交易转移和对冲市场价格风险。当保险期内保险标的的平均价格低于保险约定赔付价格时，按照保险合同，养猪企业通过保险公司获得资金赔付，保险公司再找期货公司要求期权卖方对保险公司进行资金赔付。这里期货公司的职责是发挥专业能力帮助保险公司选择相关期货衍生产品。见图1。

图1 “保险+期货+银行”模式的运行机制

4 “保险+期货+银行”模式的挑战与展望

由于我国生猪期货刚上市，相关交易数据相对较少，期权定价难度大，造成保险公司从期货公司进行二次保险的费用偏高，并且这个费用最终由生猪养殖企业负担。如果能够从政府层面来推动相关农业保险补贴政策落实到生猪“保险＋期货＋银行”项目上，进而提高生猪养殖企业、保险公司以及银行参与生猪“保险＋期货＋银行”的意愿，最终将会降低生猪养殖企业参与“保险＋期货＋银行”项目所负担的费用。

从银行的角度来看，虽然银行无须承担买入期货衍生产品的金融风险，但“保险＋期货＋银行”模式只能规避养猪企业未来因为市场价格波动造成的还贷风险，对非价格因素造成的还贷风险暂时还无法保障，比如生猪疫病对生猪企业造成的经营困境无力偿还贷款情况。

综合来看，生猪“保险＋期货＋银行”模式是一个创新的尝试，无论是对猪企，还是对银行、保险、期货等金融公司都是一个新型的业务合作模式，对政府而言，这种模式有利于我国生猪产业的产能和价格维稳是未来最大的期待和目标。