期货市场担保品管理机制的优化探索

张晓刚

当前，我国期货市场已全面建立了债券作为期货保证金制度，优质、高效的跨市场担保品管理服务受到期现货市场投资者的广泛欢迎与认可，该制度已成为债券市场与期货市场联动发展的重要纽带。

期现货金融基础设施合作：债券作为保证金业务稳健运行

近年来，中央结算公司与各期货交易所在国债担保品业务方面开展了广泛务实的合作，为推动期货市场的联动发展给予大力支持。国债具有资信高、流动性好的特点，是天然优质的担保品。推动国债作为期货市场保证金，已成为期货市场服务实体经济发展的着力点。

业务范围全覆盖。2015年，中国金融期货交易所率先以国债期货品种试点，开展债券作为期货保证金业务;2019年，此项业务拓展至全部金融期货品种;2020年，该业务范围进一步拓展到包括金融期货、商品期货在内的所有期货品种，国债作为担保品的使用范围进一步

扩大。

业务发展规模化。目前，期货市场国债担保品交存余额已突破千亿元。整体上看，债券作为期货保证金业务运行平稳，市场各方反应良好，随着未来期货市场发展和对外开放程度加深，国债担保品的运用将更加广泛，业务发展前景将更为开阔。

完善债券作为保证金制度：统筹推进风险防控与业务发展

为进一步规范期货市场债券担保品业务的发展，可考虑从以下三方面着手。

一是进一步降低市场参与成本，丰富债券担保品类型。

国债以国家信用为保障，信用风险低，是市场上最为优质的担保品之一。一直以来，由于受相关法规制度的约束，境内期货市场国债担保品折扣比例为80%。2020年，证监会发布《期货交易所管理办法》，取消了其中关于折扣比例的限制，进一步降低了市场成本。目前，期货交易所正在研究优化相关制度规定，在风险可控的前提下，提升投资者的资产使用效率，更好地服务各类市场投资者。同时，除《期货交易所管理办法》外，其他一些相关规定也对国债担保品的质押率有所限制，呼吁相关部门共同努力，在风险可控的前提下进一步放宽相关限制，促进国债现货使用。此外，债券担保品类型也可进一步拓展，充分探索將风险低、规模适当、流动性好的债券纳入期货市场合格担保品范围，更好地满足市场需求。

二是加强对期货市场担保品业务的管理，防范流动性风险。

《金融市场基础设施原则》提出，基础设施应该有足够的流动性资源，在各种潜在压力情景下，以高置信度实现债务结算。期货交易所作为中央对手方，实行每日无负债结算，对流动性要求较高，因此需要充分考虑流动性风险问题。国债是具有高流动性的担保品，其风险防范价值能够精准契合期货市场的需求。但若期货市场发生结算风险，担保品处置仍需要一定的时间。为避免流动性不足，需要统筹考虑安全与发展问题，鼓励市场参与者按照实际需求有序开展债券作为期货保证金业务。

三是健全担保品违约处置流程，打通担保品业务全流程。

2020年，借助中央结算公司担保品违约处置平台，中国金融期货交易所国债担保品违约机制成功落地，明确会员对交易所层面发生违约的相关制度安排，打通了期货市场国债担保品业务全流程，提升交易所快速有效处置违约事件的能力。

2021年，期货市场监控中心将与中央结算公司建立违约惩治信息的核查机制，进一步完善客户对期货公司层面违约处置机制，完善违约处置环节。目前，《期货和衍生品法（草案）》为担保品违约处置提供了更加有力的保障，我们也将继续推动交易所加强与中央结算公司相关业务的合作，建立健全担保品违约处置机制，推动期货市场担保品业务稳健发展。

下一步，证监会期货部将指导各交易所、监控中心加强与中央结算公司的合作，打造“期现一体生态圈”，不断提高期货市场服务实体经济的能力，更好地服务于金融市场改革开放大局。