宏观经济周期对企业外部融资的影响探究

李成就 刘 坤（.中共厦门市集美区委党校；.集美大学马克思主义学院）

近年来我国经济发展稳定，经济增长速度放缓，显示出经济“新常态”。尽管我国的经济发展状况良好，企业拥有新的发展机会，但是在这一过程中仍然有许多亟待解决的问题。面对新一轮的宏观经济周期，中国企业家需要了解企业对外融资的具体机会和实际影响，谨慎进行对外融资，从而提高企业资源利用率并为我国经济的可持续发展做出贡献。

■ 相关概念界定

宏观经济周期的概念十分重要。经济周期通常是指宏观经济活动根据某种发展趋势的规律而扩大或收缩，并表现出某种周期性波动的事实，这些类型的周期性波动主要反映在一些宏观经济变量中，例如就业率、投资、消费和总产出等。现如今，商业周期通常分为上升和下降两个阶段，又或者是繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，在整个宏观经济周期中会出现不同的经济趋势。同样，企业的外部融资在不同时期也会有所不同。过去的经济发展规律表明，企业外部融资通常具有顺周期特征，这意味着随着经济的改善企业的外部融资也将增加。但是，在企业发展过程中也存在反周期的企业融资。

通常来说，企业融资是指企业根据其自身的发展计划以及根据自身市场理解和运营经验，寻求相关投资者来募集资金的行为。企业融资一般分为内部和外部。外部企业融资是指企业通过借款、股权融资和其他方式从外部筹集资金。当企业进行外部融资时，企业的发展前景和市场表现自然会影响企业融资情况。

■ 企业外部融资与宏观经济的关系

企业外部融资通常有两个方面：一方面，企业融资可以吸引外部资金；另一方面，企业也需要有足够的内部资源来支持企业的生产和发展。通常，当企业需要外部资金时，他们需要使用托宾Q 之类的数据来反映企业的投资价值，托宾Q 数值越大则代表着企业的投资价值就越高，企业可以获得的外部资金就越多。因此，托宾Q 在宏观经济周期对企业外部融资的影响起着重要作用。此外，企业的融资成本将随着宏观经济的变化而变化。当宏观经济处于繁荣时期并且社会资本充足时，相关的贷款利率会较低。因此可以说，了解宏观经济周期与企业外部融资之间的关系，对于判断宏观经济领域中各种因素对企业融资的影响非常重要。

■ 宏观经济周期对企业外部融资的影响因素

信贷资源的影响是基础性的。当宏观经济在上升期，市场经济蓬勃发展，社会中会有更多资本流通，此时银行将相应的放松信贷条件并降低贷款利率，从而鼓励更多企业为发展选择贷款。当宏观经济处于下降期时，银行将提高资金进入市场的阻碍，此时表现为利率相应提高，企业获得的外部资金将会减少，而获得外部资金的企业将会受到更多限制。鉴于宏观经济的周期性，信贷资源将相应地发生变化，而由于业务周期的不稳定，银行政策不断变化，这将导致一些违约和信息失灵，从而影响整个信贷市场规模以及企业可以借入的信贷量，这不利于企业业务的健康发展。

宏观经济政策的影响也是需要注意的。宏观经济政策包括货币政策和财政政策。由于我国社会主义市场经济的特殊性，宏观经济政策主要由政府制定，政府部门根据各种宏观经济情况，制定了影响企业外部融资的不同经济政策措施。如果经济蓬勃发展，国家将采取宽松的货币政策，市场经济繁荣，货币供应量增加，利率也相应下降，企业获得外部资金的难度将减小，同时刺激了消费，从而改善了企业经营状况。当企业的发展趋势良好时，托宾Q 值会增加，这会增加外部投资者对企业的期望，并增加各种外部融资的涌入。可以看出，在宏观经济繁荣时期，货币政策相对宽松，可以刺激消费，降低利率，促进企业借贷，此时贷款有助于改善企业经营状况，从而促进社会经济发展。

与之相对的，当宏观经济周期呈现下降趋势时，国家将采取相反的政策，通过财政支持企业将获得直接补贴或信贷回扣，以鼓励企业外部融资。此时政府部门将减少企业债务融资成本，改善企业债务融资环境，促进企业发展。考虑到宏观经济是周期性的，有繁荣、衰退、萧条和复苏这四个阶段，在不同阶段市场将相应地进行调整，政府会根据情况采取更有利于企业应对经济变化的发展措施，从而促进企业外部融资的稳定性。

以我国上市企业为例，由于我国上市企业的资产负债率呈现反周期特征，资产负债率与信用风险负相关，因此资产负债率与信用风险之间存在相关性。在经济扩张时期，企业融资主要采取“债权债务”法，而在经济发展处于衰退时期，企业融资主要采取“债权债务”法。上市企业在商业周期的不同阶段采用不同的外部融资计划，这种差异化的融资策略可以让企业在波动的经济周期中自由调整资本流入和支出，使企业的发展更加灵活，并帮助企业承担一定的金融风险。

当涉及上市企业的债务融资时，经济周期性对上市企业的融资方式有更大的影响，这表现在宏观经济周期对企业杠杆影响更大。在这个过程中，债务融资和股权融资的方法具有周期性特征，上市企业的规则对股权融资的行为没有实质性影响。同时，在经济发展过程中，宏观经济政策和资本市场本身的供给条件对企业的融资行为产生更大的影响。随着政府贷款政策的收紧，对上市企业的短期贷款下降，并逐渐转向长期贷款。在此过程中，上市企业将重点放在选择多样化融资方式上，以解决他们可能面临的融资困难。

在企业发展过程中会出现不同的业务周期。企业只有通过应对宏观经济周期，才能在经济衰退期间确保资本供应并降低企业风险。前瞻性的业务周期预警可以在最大程度上减少业务周期波动期间对企业造成的负面影响，此时企业可以通过适当的外部融资策略来维持自身业务正常运营和收益持续增长。

■ 经济周期下企业合理融资的保障措施

如果企业状况良好且资产负债表状况良好，此时企业获得资金并不难，但是企业一旦缺乏信贷，则企业资金水平将大为降低，为了维持企业的良好信用等级，企业的财务业绩必须出色。因此，企业不仅需要拥有良好的借贷数据信用，而且在进行外贸和向客户提供产品服务时，应当将诚信和守信作为其经营理念，企业的上下游供应链、投资者和消费者也应如此，这将帮助金融机构获得更加完整的信用信息，从而提高了企业的信用融资能力。

企业还应当优化融资结构，规避融资风险。众所周知，融资与投资一样有风险，世界上没有资金是免费的，而投资者的投资行为本质上是扩张性且有利可图的，这使得企业必须始终制定适当的资金计划，但是外部资金并不是很好的扩张资源。如果企业发展良好则可以减少融资，而企业对于收到的资金则必须将其用于最有利于发展的方面，并且不得将资金用于计划外和非理性的扩张，否则企业将无法在未来回收这些资金，并且很可能会面临完全失败的投资，这会导致企业的利益受损。此外，即使企业进入融资阶段，管理层也应该优化融资渠道，合理建立融资结构并努力规避融资风险。

除此之外，企业管理层还应当做好企业财务风险预警。在融资之前，有必要对商业周期的各个阶段进行详细分析，根据商业周期的发展趋势制定融资计划，并就何时制定融资计划做出决策。此外，企业管理层必须具有强烈的风险意识，并在风险调查和控制计划上精益求精，这意味着融资计划需要仔细计划，考虑企业所需的资金量，计划融资时间，充分考虑市场需求，仔细比较不同融资渠道的利率并做出最终决定，以防止短期业务可行性对业务施加不适当的压力。此外，企业需要制定长期而详细的融资计划，并谨慎选择融资方、融资利率、股权质押等方面的内容，以免不必要的加速融资给企业造成预期之外的损失。

■ 总结

在不同的商业周期中，企业的融资策略是不同的。无论企业处于经济增长还是低迷时期，只有可靠的融资协议和风险规避计划才可以帮助企业在商业周期的波动中立于不败之地。如果企业没有实现商业周期的自然影响，也没有实施融资计划，那么当资本崩溃时企业将面临灭顶之灾。企业通过内部管理和外部融资计划，采取适当的预防措施并调整融资结构，可以降低企业业务周期中的风险，确保企业安全并保持盈利增长。