从HX视像财务分析看发展路径

江燕燕

（宁德时代新能源科技股份有限公司，福建 宁德 352000）

HX视像科技股份有限公司是一家主要进行显示终端产品及上下游产业链产品的研究、开发、生产与销售的企业。其核心产品为电视，旗下拥有三个知名电视品牌，连续15年蝉联中国电视销售第一。通过2016年-2020年HX财务数据，对HX视像发展路径的分析，可以了解HX视像在竞争激烈的彩电行业，坚持以科技创新为导向的企业战略、积极进行进军互联网电视与服务的内部原动力，为财务信息使用者提供相关的决策依据。

一、公司主营业务分析

HX视像主要从事显示产品的研发、生产和销售。其重要涉及的是多媒体行业，主要产品为电视机。中国彩电市场上HX电视机连续十多年市场占有率第一。

（一）主营业务收入规模分析

从行业角度，HX视像2016年-2020年多媒体行业收入占营业收入比重分别为89.92%，92.74%，91.12%，90.89%，89.96%。可以看出，作为HX视像的主营业务所处的多媒体行业带来的收入远大于其他业务带来的收入，多媒体行业带来的收入占总收入的比重稳定在90%左右，体现出HX视像聚焦于主营业务领域。HX视像在其多媒体行业不断深耕，积极进行技术研发和创新。积极深化激光显示技术的发展，将显示行业的色域提升到了145%NTSC。打造高水平的拥有自主知识产权的画质处理芯片，有效的打破了外国芯片技术壁垒。推动AI交互系统的应用，实现基于电视屏幕的智慧家具功能。HX视像的其他业务虽然占主营业务收入的10%左右，占比不大，但是也有较大的发展前景。其他业务主要为互联网运营业务，其为用户提供基于电视的互联网附加服务，包括付费视频、教育、健身、游戏等应用场景。同时，HX视像还积极扩展显示应用，先后推出智能会议、智慧教育、智慧显示等业务。

从产品角度，HX视像主营产品电视机2016年-2020年占营业收入比分别为88.52%，91.2%，86.71%，86.16%，87.85%，占营业收入的90%左右。作为HX视像的企业的核心产品，其不断地在电视机领域创新发展，来巩固其在中国彩电行业的龙头企业地位。2015年，HX视像上市ULED液晶电视，拥有170多项自主专利技术。2016年，HX视像对ULED电视进行升级，推出ULED超画质电视，同时，发布首款超短焦4K激光电视。2017年，推出世界首款双色4K激光电视，80寸以上的激光电视市场份额达43.1%。2018年80寸以上的激光电视市场份额达53.76%。

（二）主营业务毛利分析

从行业角度看，HX视像2016年-2020年主营业务毛利率分别为18.1%，14.48%，15.82%，19.21%，19.33%，其他业务毛利率分别为3.02%，2.95%，3.09%，5.48%，5.11%。可以看出，HX视像的主营业务的毛利率是远高于其他业务的毛利率。主营业务为HX视像的利润贡献远大于其他业务。其他业务包括相关售后服务、房屋租赁、物业管理等业务。其他业务主要是为主营业务提供相应的支持，所以带来的收入不多，故毛利率也较低。

从产品角度看，HX视像的电视产品的毛利率稳定在14%-18%之间波动，而其他产品的毛利率是不断上升。虽然HX视像的其他产品的毛利率不断增加，但是其他产品的销售规模，远不如电视。所以还是电视为HX视像提供主要的利润来源。电视行业发展时间较长，行业基本稳定，所以电视毛利率变动不大。但是其他产品包括其他家电和新兴产品，处于不同的发展阶段。带来的毛利率变化也较大。

（三）主营业务分析小结

根据对HX视像的主营业务数据的分析。可以看出，HX视像主要依靠在多媒体行业的电视产品带来其主要的收入和利润来源。虽然，电视行业竞争激烈，但是HX视像凭借其技术创新、服务至上的优势，保持相应的增长态势，但增长幅度有所放缓。所以，HX积极探索，2019年更名为HX视像，就是其在多媒体行业做出的战略变革[1]。同时，HX视像也坚持发展主业为主，发展副业为辅的战略，在多元化战略上取得一定进展，其他产品的毛利率大幅增加，为HX视像的多元化发展增添新的活力。

二、公司资金来源分析

公司想要持续发展一定离不开充足资金，无论是购买生产资料、构建固定资产、对外并购都需要大量资金。企业的资金来源，从资产负债表角度看，主要有权益性资金、债权性资金、企业自身的利润积累。从现金流量的角度看，主要就是经营活动、筹资活动的现金净流量。企业通过这些途径获取资金进行生产经营和投资活动，实现资金的增值和企业的发展。

（一）经营、筹资活动现金流量分析

HX视像2016年-2020年经营活动产生的现金流量净额分别为24.7亿，23.68亿，-0.87亿，17.84亿，1.242亿，可以看出，HX视像的整体经营情况还是比较良好的。但在2018年，因为子公司TVS的经营业绩不佳，使经营活动净流量为负数，在2020年，因为公司规模增长以及对原材料的战略储备上升导致经营活动净流量大幅下降。其他年份的经营活动净流量都在10亿-25亿之间，说明HX视像经营活动的现金流量还是比较充足，可以为企业发展提供资金。同时HX视像的营业收入现金含量也都大于1，说明HX视像的收入质量较高，收款能力好，经营活动可以为HX视像提供可持续的资金来源。

根据表 1，可以看出，HX视像的筹资活动产生的现金流量主要还是以流出为主，除了2017年和2018年，HX视像因收购日本企业TVS，带来的资金需求的大幅增加，带来了大额的资金缺口，取得借款收到的现金大幅增加。这也可以和经营活动产生的净流量相对应，除2018年HX视像的经营活动净流量为负数之外，其余年份都正数。而筹资活动相对应的净流量就为负数。说明，HX视像经营活动的现金流量足以支持企业的资金需求。其中收到其他与筹资活动有关的现金，与支付其他与筹资活动有关的现金在2017年之后金额有比较大的增幅，主要是因为HX视像加大了对供应商的支持，更多地采用了银行承兑汇票进行结算，这就导致了大额的保证金存款。

（二）内部利润积累分析

HX视像2016年-2020年均未计提盈余公积。根据规定，盈余公积计提达到股本的50%以上，就可以不在计提。而HX视像的盈余公积达到了其股本的114%，所以连续5年未再计提。同时HX视像的未分配利润呈逐年上升的趋势，到2020年，已经达到百亿级别。因为HX视像的经营活动已经足够提供企业发展的资金需求。留存收益是HX视像一个重要的资金储备，一旦企业经营状况出现问题，留存收益能为企业解决发展问题提供一定的资金保障。同时，HX视像每年都会按照占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的30%发放现金股利，2016年-2020年间，已经发放近15亿的现金股利，这也带来了一部分的资金的流出。而通过持续发放现金股利，有利于提升市场对于HX视像的市场信心[2]，为HX视像的后续融资需求提供基础。

（三）公司资金来源分析小结

根据对HX视像的资金来源进行分析。可以看出，HX视像主要是依靠自身的生产经营活动带来的现金流量支撑其发展，在进行企业并购或者大额资金的支出时，HX视像也会通过筹资活动进行一定的资金融通。同时，HX视像的内部留存收益，可以作为其的一个后备资金，一旦企业面临困境，可以及时调用相关资金，解决相关的问题。

三、HX视像发展路径总结

从主营业务来看，HX视像主要依靠在多媒体行业的电视产品带来其主要的收入和利润来源，说明HX视像聚焦于主业。同时，HX视像也坚持发展主业为主，发展副业为辅的战略，在多元化战略上取得一定进展，其他产品的毛利率大幅增加，为HX视像的多元化发展增添新的活力。

从资金来源来看，HX视像主要是依靠自身的生产经营活动带来的现金流量支撑其发展，在进行企业并购或者大额资金的支出时，HX视像也会通过筹资活动进行一定的资金融通。