企业股权激励动因及经济后果研究——以G 集团为例

龙金戈

（贵州财经大学，贵阳 550025）

0 引言

企业实施股权激励所产生的经济后果，是企业各项治理手段的综合反映，毕竟企业的目的是内生发展。因此加强企业的中长期激励机制建设尤其重要。不同的激励动因会产生不同的激励效果。文章对企业股权激励动因及其经济后果进行研究。

1 研究意义

股权激励理论来自西方成熟市场经济国家，通过建立管理层及核心人员与企业利益一体化的联系来产生激励效应，成为解决委托代理问题、改善公司治理、提升企业品牌价值的有效方式。在股权激励的理论研究中，不同的股权激励动机会引起不同的经济后果，出于福利性动机、激励性动机，或是出于提升绩效、稳定人员结构、提高开发能力、改善经营行为等细分动机实施的股权激励方案产生的效果截然不同，有些激励计划可能完全丧失了对管理层的激励作用，还会产生负面效应以及市场反应不佳等经济后果，自“十四五规划”以来，企业加大了机制改革力度，充分发挥市场机制的积极作用，通过股票期权、股票增值权、高管持股、员工持股计划等股权激励措施，促进企业发展。我国资本市场不够完善，国有控股企业在推行股权激励计划时，往往效果比民营企业要弱。

2 G 集团股权激励动因

2.1 促进经营指标良性发展

在2018 年，我国汽车的产销量出现28 年以来的首次下滑，2019 继续延续下滑趋势，但是中国的汽车产销量仍然占据全球市场近三分之一的份额。在市场份额依然巨大的情况下，汽车市场的发展模式从高速增长转入中速增长，2019 年，我国汽车产销分别完成2 303.8 万辆和2 311 万辆，产销量同比分别下降9%和9.1%，面对传统汽车市场持续下行的局面，中国汽车产业必将开始转型升级，竞争也将更加激烈。G 集团在如此严峻的形势下，必须提升企业的经营能力，积极抢占市场，缓解企业的压力，从而保持竞争力。

2.2 减少委托代理成本

减少委托代理成本是公司治理的一大难题，股权激励出现的一个主要原因就是为解决管理层的委托代理问题。汽车行业已经持续多年产销增长，但在2018 年遭遇了市场寒冬，集团内部股权结构和治理结构暴露出一系列问题。大股东持股过多、管理层盈余管理等行为使委托代理成本激增，对企业造成很大的影响。这时G 集团经营中的弊端就会被扩大并逐渐暴露出来。因此G 集团急需采用更加高效的内部管理模式，优化治理结构，减少委托代理成本。此时，股权激励就可以体现其本身的作用，通过给予管理者部分股权，从而提升高管的责任感与认同感，成功地将其身份从高级员工变成投资者，他们开始承担企业经营状况不佳时的风险，同时也可以分享企业经营效果良好时的收益。

2.3 缓解融资困难

民营企业喜欢使用虚拟受限股来解决外部融资难的问题。G 集团也要选择激励工具来实现部分融资。股权激励内部融资成了解决这一问题的主要手段，限制性股票和股票期权减少了公司现金流出。结合G 集团来看，节省下来的现金可用于企业投资与经营发展，减少了负债，解决了筹资问题。

2.4 提高研发能力

股权激励对企业经济后果的影响效应是全面的，各项指标都会随着股权激励的效应而产生变化。对于G 集团这样的国内汽车企业的领军品牌，需要不断在产品研发上推陈出新，重视新技术和新能源的研发。未来汽车的转型必然朝着新能源、新技术、智能驾驶等方向发展。在2021 年推出的激励计划中，就明确了研发投入必须占营业收入的4%方能行权。这也反映了G 集团对研发的迫切要求，也是传统车企未来发展必然的要求。

3 G 集团股权激励经济后果

G 集团能够进入世界500 强企业并取得显著的成就，一个重要的因素就是它实施了股权激励。G 集团自上市以来，先后在2014 年、2017 年推出覆盖面更广，激励力度更强的激励计划，2021 年推出新的激励计划来缓解疫情对企业经营造成的冲击。

3.1 研发投入不断提高

自上市以来，G 集团的研发就成了管理层关注的焦点。在2014 年和2017 年先后推出股权激励计划之后，研发投入的支出也在不断上升。这不仅是为了增强企业的核心竞争力，响应国家新能源汽车战略转型，同时也是为了符合股权激励行权条件，同时推出新产品，占领市场。G 集团研发投入从2012 年的11.26 亿元上升到2014 年的15.93 亿元，在此期间2013 年研发投入不到10 亿元，在2014 年能够加大投入，股权激励计划的推行起了很大的作用。而到2017 年，研发投入已经达到30 亿元。伴随研发投入的增加，申请专利的数量也在不断增长，2014 年的专利申请量较2013 年直接翻了一倍，达到448项。在2016 年专利申请量大幅下滑的情况下，2017 年推出股权激励计划，使专利申请量重新呈上升趋势，2018 年更是首次突破1 000 项大关。

3.2 盈利能力变化

随着股权激励计划的推行，行权条件也在不断变更，最明显的就是针对各项绩效指标的行权条件。比如2014 年和2017年两次股权激励的行权条件之一都是净资产收益率的最低比例。同时主营业务收入还必须达到营业收入的96%以上。设置股权激励的行权条件，企业就有足够的动力来实现各项盈利指标的增长。从主营业务收入来看，年年都在上升，到2017 年出现爆发式增长，营收总额上升了近250 亿元，由此可见股权激励计划的推出对企业的盈利情况具有极大的促进作用。

3.3 成本管控情况

委托代理成本主要针对管理层，高管利益一旦与企业利益相悖，委托代理的弊端就会不断放大，从而给企业带来负面影响，而股权激励计划大多时候都会为解决委托代理问题而实施。成本管控主要集中在管理费用和其他期间费用上。虽然管理费用逐年上升，但很大程度是因为企业的规模不断壮大，而管理费用的增长率始终很小。单从管理费用占营收的比例来看，从2014 年的7.07%持续下滑到2017 年的4.37%，管理成本得到有效控制。

4 结论

经济增长速度影响汽车消费，在能源短缺和环保意识不断增强的背景下，新能源汽车技术正成为汽车企业技术革新的重要方向。受市场下行压力的影响，2019 年不少汽车生产厂商都降低了销售目标。日产、现代、吉利、比亚迪、长城等几个车企品牌的2019 年销售目标与上年基本持平，一汽、G 集团则下调了销售目标，其中G 集团下调10 万辆销售目标。未来传统汽车行业的“政策驱动”也会逐渐被“市场驱动”代替，市场反应会是车企关注的焦点，同时企业的运营管理能否促进企业持续稳定发展也会对企业的市场价值造成影响，人才结构能否在稳定的前提下优化升级对企业的各项指标都会起到关键作用，所以车企的竞争将变成运营管理、市场反应、产品创新、人才结构的综合竞争，而股权激励的正向激励效果能够给企业带来新的活力并促进企业各项能力的综合发展。