生命周期下科技型中小企业融资问题研究

杜思涵 上海浦东新区张江科技小额贷款股份有限公司

引言

科技型中小企业因其可持续发展的优势符合国家的经济发展趋势，在我国的高新技术产业中占重要的主导地位，对我国的科技进步、研发成果转化起到重要的推动作用。但因其自身特性，存在着投资风险高、风险价值波动大、融资困难等问题，阻碍了科技型中小企业的发展，对此探讨生命周期下科技型中小企业的融资问题具有重要的意义。

一、科技型中小企业各阶段融资特征

(一)种子期

种子期又叫萌芽期，是指中小型企业发展的产品构思创造阶段，此时的科技型中小企业尚未构成明确的组织构架，只是相关人员提出的新技术设想以及未来的探索研究方向，因生产技术、方法、理论没有明确落实，导致该期技术风险高。另外，该阶段因企业还没有进入规模化发展，资金流入低，融资量小，研发不确定性，经常出现信息不对称的问题，再加上企业内部机制不完善，导致此阶段的融资风险极高。

(二)初创期

在企业进入规模化发展后也就随之进入企业的初创期，该阶段实现了一定的组织建构以及生产经营功能，并且该阶段可以研发成果产业化。在实现科技成果产业化以及开发市场的过程中，建立生产线，规模变大，需要大量的人力、物力，相较于种子期，融资量增加，资金需求量也逐步提升，企业仍处于市场的初创期，许多制度规范仍然不健全，企业也未被市场完全认可，导致出现资金流入不足、盈利情况差、信息不公开的问题，很难保证企业的融资需求与融资供给的平衡性，相应的导致技术风险、市场风险放大化，融资风险仍然很高。

(三)成长期

成长期指企业的内部机制已经健全，有一定的规模化及生产力，资金情况已可以进入周转，是企业的快速发展及拓展的重要时期。该期的技术水平已逐渐完善，企业已被市场认可，一方面，随着企业的不断扩大，使相应的同行之间竞争激烈，为提升企业知名度，保证核心竞争力，对于市场的营销以及技术研发，需要大量的资金投入。另一方面，因本期为保证企业的快速发展，比较重视市场的拓展，导致融资量大，信息透明度低，出现经营风险高的问题。

(四)成熟期

企业在成长期发展稳定，随之进入企业的成熟期，该阶段企业的规模以及生产力已逐渐趋于平稳状况，内部机制以及市场份额也趋于完善，在经过一定的稳定时期后，如果企业的声誉仍然良好，盈利仍然可观，企业要提高危机意识，可进行产品转型，在此阶段要加强技术创新，顺应市场发展潮流，此阶段融资量最大，一般资金来源是银行信贷，信息披露程度高，主要以经营风险及转型风险高为主要风险特征[1]。

(五)衰退期

随着企业的发展，企业若转型失败就会滑向衰退期，此阶段因市场份额减少，竞争力减弱，导致市场销售以及盈利锐减，相应的内部生产规模以及组织结构逐渐缩减，融资能力下降，仍有一定的融资用于企业转型，但因处于衰退期，外部资金支持薄弱，会出现债务以及转型风险，主要以生存风险为主。

二、生命周期下科技型中小企业融资问题

(一)科技型中小企业发展初期融资的问题

科技型中小企业在发展初期，一方面，因处于研发阶段，主要对企业的发展探索方向，还没有进入规模化发展，资金需求量低，属于相对弱势的群体，融资渠道狭窄，主要以自筹资金为主，对种子资金或孵化基金有较强的依赖性，采取政府资金的支持或通过融资性的租赁获得间接融资资金，在租赁方面主要以租赁场地、设备为主，政府方面主要以担保补贴或税收优惠为主，但是这些都不是长久之计，长时间下来企业就会面临失败的情况。另外，在政府的财政资金支持过程中，因资助方式过于单一，扶持力度有限，也不利于融资的效果。另一方面，专业化的投资机构作为科技型中小企业融资的重要手段，不仅保证资金的引入，还将管理经验等专业资源引入企业中，起到一定推动作用，但目前融资服务中的创业板、新三板、中小板上市门槛过高，导致初创期科技型中小企业的风险投资拉动力量弱，不能有效的分散投资风险。

(二)科技型中小企业发展中期融资的问题

在科技型中小企业发展中期，因有一定的规模及生产力，被市场所接受，且企业的盈利情况及发展状况为鼎盛时期，在一定程度上降低了企业的市场风险，但随着企业的快速发展，资金需求量逐渐增大，且投入方向不确定，出现了财务风险以及市场竞争风险，导致许多企业在该阶段的投资以失败告终。在融资渠道方面，随着企业的发展，利润的增大，融资的成功率也进一步加大，但相应的财务风险也随之提升，因企业的财务运作机制不完善，出现信息不对称、资金不稳定、融资风险加大等问题，导致在银行或其它机构的贷款也比较困难。另外，银行因对相关企业未深入调查，导致相应的融资服务、贷款等情况不能与企业融资需求相适应也是一方面，使企业的融资问题很难满足企业资金的需求。

(三)科技型中小企业发展后期融资的问题

科技型中小企业发展后期是指企业在进入一定规模化发展后，各项机制及生产力趋于平稳的状况，但随着市场的发展，原有的企业模式不能满足大众的需求，导致销售量下降，利润缩减，走向衰落或转型的道路。该阶段的主要融资是用于企业的发展或转型，随着企业的发展，财务风险也随之加大，出现流动风险，转型后相应出现技术产品风险、市场风险。对于该阶段的融资渠道，债务融资为主要渠道，因该阶段具有一定的市场响应力，信用状况良好，企业可用信用制度和担保制度进行融资，但该阶段因一些外在因素，仍然存在着融资风险高的问题。

三、生命周期下科技型中小企业融资策略

(一)科技型中小企业发展初期的融资策略

一方面，针对科技型中小企业发展初期，因规模不完善，制度设施还不健全，市场对于其认可度不足，导致存在诸多风险的情况，必须采取相关策略将风险控在最低。中小企业发展初期，资金流入不足，盈利情况较差，信誉度较低，导致融资渠道狭窄，资金来源无人可担保，没有机构提供资金。但该阶段由于创新机制，技术设想等方面比较有优势，为保证有效融资，可以采取技术创新基金，技术创新基金是国家给与中小企业发展的重要保障，主要适用于技术含量高、市场前景好而不具备商业资金进入的科技型中小企业，一般该基金主要用于中小企业发展的种子期以及初创期[2]。另一方面，在该阶段主要融资用于设备的购买、市场的开发、及产品的完善，资金需求量大，必须结合风险投资，在进行风险投资时，必须从市场的发展角度看问题，将相应的资金投入到初步成长起来的高新技术产业，并且在相应的产业内获取股权的一种方式，该方式为企业提供管理和经营技术，在企业步入正轨，进入发展阶段后，通过股权的形式获取企业利益，保证长期受益。风险投资一般应用在工程化的开发以及商业化的试点两个阶段，因这两个阶段企业风险大，信任度不足，经济效益缓慢，大部分的银行以及贷款机构不愿意提供贷款，基于此，风险投资对科技成果的转化具有重大的推动作用。另外，风险投资主要是对有高风险、高回报的企业进行投资，而高新技术下的中小企业的发展与其标准相适应，随着企业的快速发展，风险投资的回报率也就与之成正比，而且随着企业的市场营销能力的提升，需要大量的资金融资，银行贷款因外在因素受到限制时，风险投资就很好的解决这一问题。

(二)科技型中小企业发展中期的融资策略

一方面，在科技型中小企业发展中期的过程中，由于企业有一定的市场效应，融资渠道选择性也就随之增加，对此，必须要做好取舍工作，保证企业的融资实现最优化。在进行选择时可以从多个角度进行考虑，首先从举债方面来讲，当市场销售水平越高、企业的抵押能力越强、营运杠杆越大、盈利情况越来越好时就越能利用举债融资，在企业逐渐成熟后，企业自身有资金留存情况，对于外在的资金依赖性也就相应的减少。值得注意的是企业的融资过程中，相关单位会进行信用评级，当评级过低时，即代表企业的债务过多，存在的风险也就越高，债务融资的成本也就相应增加。另一方面，为保证科技型中小企业的融资情况以及风险投资的回报成果，企业进行上市也是一条有效途径。当企业上市后，被更多人所关注，信誉值会相应提升，企业的运行将会更规范，进一步的提升资金筹集情况，改善融资问题。随着中小型企业的上市，保证了风险投资的良性循环，进一步的推动了高新科技产业的发展。值得注意的是，在企业进行上市前，要对企业进行详细评估，协调好企业股东的控制权，并且因上市需要大部分资金流动，一定要根据企业的实际情况而定。

(三)科技型中小企业发展后期的融资策略

在科技型中小企业发展的后期，最主要的融资方式是兼并。通过采取兼并的方式可以有效的掌控企业的配置技术资源以及经营资源，不仅起到融资的作用，还对企业的发展起到重要的推动作用。因进行兼并的目的不同，所采取的形式也不同，在企业的发展后期，为保证企业的生存及经济效益一般采取横向兼并以及纵向兼并两种形式。兼并并不是只存在与中小企业发展后期，在企业的发展初期、中期相应的也会出现兼并的情况，要根据企业的具体情况而定[3]。

四、结语

总而言之，科技型中小企业具有生命周期性特征，在不同的时期会有不同的风险，为保证科技型中小企业的发展，进一步推动我国的整体经济水平，必须重视企业融资风险问题。