第三届新财富最佳上市公司拆开盲盒

程静

规范透明的资本市场生态日益成型、长期主义投资理念逐步兴起之下，上市公司在透明、诚信、ESG方面的表现，成为投资者选股与排雷的重要参考。A股货架上，信披违规的“盲盒”上市公司股价承压、再融资受限，而为自己打造透明盒子的上市公司在实践高质量信披的同时，注重激发自身诚信经营的内生动力，ESG理念和制度建设先试先行，开辟了长期成长的路径。

新财富联合光华-罗特曼信息和资本市场研究中心，基于2021年A股上市公司信息透明度指数评选出50家第三届新财富最佳上市公司，旨在引导上市公司拆开“盲盒”，对标透明运作的先行者，助力资本市场高质量发展。

第三届新财富Top50公司含金量见长，2020年股价平均涨幅超过50%，股价相对发行价平均上涨121.91倍。它们不仅受到外资青睐，2020年，A股接近1/4的外资净买入量流向Top50公司；也成为国内机构重仓标的，平均每家公司机构持股市值超1200亿元。Top50公司再融资吸金力强，过去3年平均每家募资超过13亿元，而A股公司平均每家募资5亿元。

新财富最佳上市公司历届榜单变动率约为50%，3届入榜公司仅有97家，更有15家公司连续3年“霸榜”。这15家公司在机构投资者、董秘评价以及财务数据的评分等细分指标上的表现均维持在较高水平，近3年平均股价涨幅翻倍，机构持股比例稳定高出A股均值20个百分点，享受到践行长期主义的成果。

中国经济的演进，正在改写资本市场的地位。

一方面，产业向全球价值链高端挺进，有赖科技创新驱动，然而，创新是不断试错的过程，方向无法准确预判。此时，通过市场化的机制，为创新的风险和收益定价，有助于动态调整资源的配置，提高创新效率，降低投入风险。

另一方面，大国博弈之中，数据与技术的安全日见重要，为相关龙头公司在本土上市打通渠道，不仅有助于国内投资者共享其成长，强化A股的财富管理功能，也关系国家安全。

多重目标下，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，已成所有参与主体的愿景，作为其中核心的上市公司，承载最大约束与期待。如何提高上市公司质量，推动其规范透明发展，为各方所重视。尤其是转向价值投资、长期主义理念的机构投资者，日益关注上市公司在透明、诚信、ESG方面的表现，以此作为选股与排雷的重要参考。

基于这一图景，新财富今年继续开展第三届新财富最佳上市公司评选。本届评选仍然由新财富联合光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“光华-罗特曼研究中心”，由北京大学光华管理学院和多伦多大学罗特曼管理学院联合创办）共同举办，旨在对中国上市公司的信息披露质量和声誉进行综合评估，寻找在透明、诚信方面表现最受认可的典型代表，并通过总结推广其经验，推动资本市场构建良好生态。

表1：第三届新财富最佳上市公司

第三届新财富最佳上市公司评选于2021年3月启动，评选样本包含2018年12月31日以前在上交所和深交所（包括主板、中小板、创业板）上市的所有公司，共3522家（样本公司原有3541家，但因期间有19家上市公司退市，因此减少至3522家），评选流程如下。

首先，新财富与光华-罗特曼研究中心基于问卷调查及大数据分析获得的主客观数据，构建“中国上市公司信息透明度指数”，并筛选出“透明度指数”得分前500名的公司，作为本届评选的入围公司。因29家公司得分相同，本届评选的入围公司共有511家。

然后，由新财富组织，光华-罗特曼研究中心协助，对入围公司展开线上或线下尽调，并对部分公司的创始人、董事长、总经理、董秘等高管进行访谈。其中，金证互通、大智慧作为本届评选的合作方，在尽调期间对入围公司进行了舆情监测。

最终，根据尽调结果，评选出本届50家“新财富最佳上市公司”（简称“Top50公司”，表1）；同时，基于高管所在公司综合得分、相关监管机构的反馈意见等，评出“上市公司最佳领航人”奖项。

Top50公司的基本面画像

相比第一、二届评选的样本公司数量分别为3027家、3461家，本届评选的样本公司增至3522家，这意味着，进入Top50公司的概率从1.44%下降至1.42%。难度日增背后，是含金量见长。

那么，这些质地最优异的A股公司，究竟来自哪里，有哪些特征？

图1： 本届Top50公司、样本公司及第二届上榜公司的地区分布

广东、北京、山东上榜公司过半

先来看地区分布。第三届Top50公司中，15家来自广东，7家来自北京，6家来自山东，另有13个省份上榜的公司数量为1-3家，内地31个省份中还有15个省份缺席今年榜单，整体而言，呈现东部明显优于西部的特点（图1）。

所有省份中，广东上市公司基数最大。本届3522家样本公司中，广东有577家，15家上榜公司在其中仅占2.6%，也就是说，每40家公司才有1家上榜。

本届北京上榜公司有7家，仅次于广东。其实，北京的上市公司数量仅在各省份中排名第四，但北京具有总部优势，推动北京跃居上榜公司数量第二，7家公司中5家为央企，1家为地方国有企业。

排名第三的省份是山东。近年，山东沉心清退过剩、落后产能，主攻新兴产业，同时虔心学习深圳等地经验，改善营商环境、治理水平，其2020年GDP增速达到3.6%，时隔2年再次跑赢全国平均水平。山东上市公司的表现也上了台阶，2020年山东省上市公司市值均值增速高达40%，领跑全国各省市。虽然山东上市公司数量仅为江苏、浙江的一半，但江浙此次上榜的公司数量均只有2家，远低于山东的6家。

四大直辖市中，上海有3家公司上榜，远低于北京的7家，而重庆和天津没有一家公司上榜。

与上一届榜单相比，变化最大的是山东和北京，今年入榜的山东公司增加了5家，北京则减少了5家，江浙也减少了3家，四川、湖南、湖北、辽宁和内蒙古均增加1家。

多地上市公司出线率高，制造业公司居多

A股民企数量约为国企的2倍，数量优势下，本届Top50公司中，民企居多，有22家，央企和地方国企合计19家，公众企业7家，集体企业和外资企业各1家。尤其是在民企撑起经济半壁江山的广东，15家上榜公司中民企就占了7家。

整体看，3522家样本公司中，1993家为民企，其中只有22家上榜；1159家为国企，其中有19家上榜，国企出线率明显高于民企。此外，从深沪交易所的信息披露考评级别看，22家民企中17家2020年度信披考评为A，优秀率77.27%；19家国企中有16家为A，优秀率84.21%，凸显本届Top50公司中的国企在信披规范透明方面表现略优于民企。

从上市时间看，截至2021年8月底，Top50公司中，只有2家上市不到3年，上市10年以上的有35家，20年以上的有13家；其中，万科上市时间最久，于1991年上市，至今已有30年历史；成立时间最短的是宁德时代，至今仅有9年历史。

图2：Top50公司、2020年信披考评为A的公司行业分类

图3： 2020年股价涨幅超100%的9家公司

从Top50公司的上市地点看，在内地和香港两地上市的A+H公司有12家，同时还登陆美股的三地上市公司有2家，A+H+德国法兰克福上市的有1家，而整体看，A股多地上市公司的总数不满150家，这意味着，每10家多地上市公司中就有1家入榜。此外，两地、三地上市的15家企业中，14家信披考评为A。何以多地上市公司在诚信、透明方面表现更优异？原因之一或是这些公司为满足不同市场的监管要求，必须做到更完善的披露，之二或在于海外市场有更成熟的做空机制，倒逼上市公司更加自律。

制造業是中国经济的根本，根据证监会行业分类标准，A股公司2/3为制造业公司。本届Top50公司里，制造业公司有28家，占比过半。

根据证监会大类行业分类，Top50公司一共涉及29个行业，分布较广，但集中度较高，排在前三的行业企业数量占比接近1/3。占比最多的是计算机通信行业，共有7家公司上榜，占14%，其次是电气机械和器材制造业，占比10%，土木工程建筑业排第三。2020年度信披考评为A的企业中，计算机通信、医药制造、电气机械和器材制造等行业的企业也居于前列（图2）。

对比上一届榜单，本届Top50公司的行业分布变化不大，但行业集中度有所提升，前三大行业的公司数量占了1/3，而上一届仅为22%。电气机械和器材制造、有色金属及农副食品加工业较上一届各增加2家公司，而零售、石油天然气分别减少了3家、2家公司。

股价平均涨幅超过50%，机构青睐，吸金力强

诚信透明的公司成长往往稳健。从财务数据看，本届Top50公司实力雄厚，其总资产和净资产规模远高于A股平均水平。截至2020年12月底，Top50公司的总资产均值为6000.6亿元，而A股所有公司的总资产均值为712.96亿元，仅为Top50公司的11.9%；Top50公司的净资产均值为1103.2亿元，A股所有公司的净资产均值仅为118.14亿元，同样相差一个数量级。

如果以Top50公司构建一个投资组合，则其2020年股价涨幅为52.68%，跑赢入围公司36.87%的涨幅，同时，二者均跑赢上证综指20.21%的涨幅、A股公司19.21%的涨幅。

从2020年底的股价相对发行价的平均涨幅看，Top50公司平均上涨121.91倍，入围公司平均上涨48.31倍，而A股公司平均上涨10.61倍。投资者看好Top50公司，应当与其透明诚信不无关系。

Top50公司中，有9家公司2020年股价涨幅超过100%，其中，比亚迪以308%排名第一，其次是隆基股份，涨幅为275%，宁德时代以230%排在第三，三者均来自新能源产业链。排在第四、五名的分别是汇川技术和爱尔眼科，股价涨幅分别为206%和147%。顺丰控股、迈瑞医疗、紫金矿业和立讯精密涨幅也都超过100%。值得注意的是，涨幅排名前五的公司中，有4家连续3年上榜。此外，顺丰控股和紫金矿业连续2年上榜（图3）。

这9家股价翻倍的公司，2020年的营收和利润都保持了高速增长，比如，隆基股份、汇川技术营收增长超50%，比亚迪、汇川技术利润翻番。值得一提的是，其股价涨幅全部超过营收和利润涨幅，其中，比亚迪股价涨幅约为营收的14倍，爱尔眼科为8倍，迈瑞医疗为5倍；隆基股份、爱尔眼科股价涨幅约为其利润的5倍；宁德时代股价涨幅约为其营收涨幅的23倍、利润的11倍（表2）。

Top50公司股价的上涨，得益于哪些资金的助推？

Wind数据显示，在2020年四季度外资以近7年最快速度回流新兴市场的背景下，Top50公司受到外资青睐。2020年，外资通过沪深股通净买入Top50公司31.13亿股，净买入A股所有公司接近120亿股，接近1/4的净买入量流向Top50公司。其中，净买入超过1亿股的有10家公司，国产半导体龙头京东方A以7.19亿股排第一，宝钢股份以6.57亿股排第二。

外资净买入的股份数占Top50公司总股本的比例平均为0.76%；最高为动物疫苗龙头生物股份，占比为6.93%，A股公司的同一指标为0.35%。

Top50公司不仅对外资吸引力明显，也是国内机构重仓持有标的。截至2021年第一季度，Top50公司的持股机构平均为194家，持股总市值为64008亿元，平均每家公司的机构持股市值为1280.16亿元。

表2：2020年股价涨幅超100%的9家公司的营业收入、利润增长情况

表3：基金持股占流通股比例超过10%的10家上市公司

入围的511家公司也是机构重仓的对象，入围公司的持股机构平均为71家，平均每家公司的机构持股市值为551.19亿元，远高于A股公司均值103.81亿元。机构持股占公司流通股的比例上，A股公司均值为36.07%，Top50公司和入围公司均值分别为58.12%和50.14%。

从基金重仓情况看，2021年一季度，Top50公司中有24家被基金重仓（基金持股比例超过5%），基金平均持股比例为10.09%。其中，基金持有迈瑞医疗的股份占其流通股的比例高达25.27%，超过10%的还有汇川技术、锦江酒店、隆基股份等9家公司（表3）。入围公司中，有141家被基金重仓持有，平均重仓比例为10.37%，略高于本届Top50公司。

有研究表明，机构持股比例上升，上市公司的透明度也会提高，因为机构相比个人投资者更有意愿和能力对公司进行监督。假以时日，Top50公司能否形成机构持股与透明度提升的正循环，暂且拭目以待。

从再融资情况看，截至2021年6月底的过去3年内，Top50公司总计募资682.52亿元，平均每家公司募资超过13亿元，入围公司募资情况略逊，每家平均募资12.6亿元，但二者均远高于A股所有公司平均募资额5亿元。募资次数上，Top50公司的平均数为0.23次，高于A股公司平均次数0.18次。

图4：三届上榜公司的变动情况

这充分显示，诚信透明的公司能充分利用资本平台，在发展中获得外部资金的支持。在市场二八分化、80%的公司缺乏资金关注之下，这一能力尤其重要。

榜单变动率50%，15家公司连续3年“霸榜”

新财富最佳上市公司评选举办的3年来，剔除重复上榜公司，一共有97家公司登上这一榜单。

虽然每年都有公司遗憾落榜，但也有新的面孔杀出重围，每一届的变动率约为50%。第二届评选中，有25家公司蝉联，而本届有26家公司蝉联上榜。值得注意的是，有2家第二届落榜的公司，本届重回榜单（图4）。

Top50公司持续更迭中，仍有23家公司两度折桂，更有15家公司连续 3年“霸榜”，其中不乏从专精特新“小巨人”式公司逐步成长为行业龙头的公司，例如“眼茅”爱尔眼科、“药王”恒瑞医药、“单晶王”隆基股份、语音人工智能代表科大讯飞等（表4）。

从透明度指数的分项指标来看，本届Top50公司在机构评分、董秘提名评分、财务数据评分上相较上一届更有优势，而上一届入榜公司则在分析师评分上占优。连续3年“霸榜”的15家公司，三项评分维持在较高水平，并且在问卷调查、尽调走访环节的参与积极性普遍较高，反映其较高的透明度以及接受媒体舆论监督的积极性（图5）。

从深交所、上交所的信息披露考评来看，15家公司最近两个年度的考评均为A。根据Wind数据，上交所5年考评结果显示，7家沪市公司中，4家连续5年考评为A，分别为恒瑞医药、隆基股份、深高速及中国交建；深交所信披考评历史相对较长，8家深市公司中，科大讯飞、汇川技术级别始终为A或优秀，持续时间分别为12年和10年。近5年及以上考评为A或优秀的，还有爱尔眼科、京东方A、金风科技、比亚迪4家。

15家公司成立迄今的时间普遍较长，最短的也有18年，最长的达37年；上市年限最短的8年，最长的达30年，其中9家為制造企业。

表4：15家连续3年“霸榜”公司

2018-2020年的3年间，这15家公司的平均股价涨幅达到112.66%，其中5家涨幅超过200%，爱尔眼科以525.42%排名第一，其次是隆基股份，涨幅为346.2%，此外还有汇川技术、恒瑞医药、比亚迪（图6）。

2018-2020年，“霸榜”公司的机构持股占比均维持在60%以上，而A股所有公司此比例不到40%，即便是去年新冠疫情大流行，亦或是2021年春节后机构切换赛道，这些公司的机构持股比例仍稳定高出A股公司均值20个百分点（图7）。

透明运作：Top50公司的高质量信披实践

机构对高能见度公司的青睐，与A股基本面的变化息息相关。

随着注册制的推进、退市机制的完善，优胜劣汰的资本市场生态日益成型。新《证券法》实施，监管对违法行为“零容忍”，则杜绝了少数人利用信息、地位等优势违规运作，快速攫取财富的路径。A股主流投资理念逐步从短期套利转向长期主义。

而无论采撷“时间的玫瑰”，还是“做时间的朋友”，长期主义的基石都是找到能够基业长青的企业，与之共生，分享其成长收益；而企业基业长青，基石又在于诚信透明。这是由于，投资往往与风险相伴，对于长期投资者，如何减少其中的不确定性，至关重要。如果公司难以持续获得信任，那么投资如同“拆盲盒”。因此，上市公司透明诚信运作，不只是监管的要求，更是新时代投资者的基本诉求。

那么，如何衡量上市公司是否诚信透明？

资本市场的功能，在于有效配置资源，而公正的价格是达成这一功能的核心要素。影响价格坐标的，则是上市公司的信息披露质量。高质量的信披，能够通过真实、准确、及时、公平的披露，减少信息不对称。信披水平的高低，不仅决定了投资者對上市公司认知的程度，也是衡量其诚信透明的重要指标。

从这一角度看，霸榜公司以及每一届的Top50公司，都堪称A股践行诚信透明理念的标杆。

根据深交所、上交所2020-2021年度信息披露考评结果，本届Top50公司中有42家考评级别为A，其余8家考评均为B；入围公司中约1/2考评为A。而在A股3908家有考评级别的公司中，A级仅占19.91%，不到1/5。本届Top50公司中连续3年考评为A的有28家，而所有A股公司中仅有366家如此（图8）。

那么，脱颖而出的Top50公司，在通过高质量信披实现透明运作方面，都有哪些经验可资借鉴？

图5：透明度指数分项指标比较

图6： 7家公司近3年股价增长超过90%

图7： 连续3年“霸榜”公司的机构持股比例长期维持在较高水平

图8： 2020-2021年度深交所、上交所信息披露考评情况

披露内容简明易懂，准确统一

在资本市场改革深化、注册制试点扩大的背景下，信息披露的重要性不断提升，信披的理念、质量与监管也在发生根本变化。所有在尽调环节受访的公司都感受到这一变化，认为信披制度不断完善，更加强调透明、及时、准确。

对于上市公司信披内容，监管机构的要求是“简明清晰、通俗易懂”，“真实、准确、完整”。要达到这一目标，需要在明确信披优先考虑对象的基础上，斟酌文字表述形式，以使其更容易、更准确地理解信披内容。

可以说，明确信披内容优先考虑对象，是高质量信披的第一步。根据回复的Top50公司统计，94%的Top50公司在信披过程中优先考虑的是股东，41%的公司将其他投资者排在第二位，29%的公司将分析师排在第二，18%的公司将客户排在其次。

斟酌文字表述形式，是高效传达信息的另一要点。宝钢股份表示，在信披时会尽量选择简洁清晰的文字，严谨的用词，不使用生僻字以及容易引起歧义的表述，同时，注重以投资者角度换位思考，力求披露内容通俗易懂、简明扼要；在定期报告中，会提炼亮点，并采用图表和标识等直观方式披露经营性信息和主营业务分行业情况。

对于篇幅长、内容多的年报，宝钢股份会将核心内容以“一张图看懂”的形式呈现。顺丰控股也表示，注重对专业知识的通俗化解读，以图文并茂的形式展现公司的核心竞争力、技术创新成果。

值得一提的是，为保持信息披露准确、统一，一部分Top50公司还建立了新闻发言人制度。深高速执行的对外发言人制度规定，董事长和董秘为公司指定的对外发言人，未经董事会或指定发言人的授权，其他任何人员不得代表公司对外进行信息披露。隆基股份则配备了3名专职信息披露人员，在内控上做到多次复核。宝钢股份所有问题均由财务总监兼董秘审批后对外回复，其中重要及敏感信息经董事长审批。

多途径互动，注重反馈与改进，建构良性信息循环

在公开披露信息的方式上，Top50公司进行了多种拓展。根据回复的Top50公司统计，除了常规的公司公告和业绩说明会，78%的受访公司会在官网披露信息，55%的公司会通过新闻媒体进行披露，通过微信公众号、微博等自媒体端公开披露信息的也占到一半以上。

除了信息披露的规定动作，Top50公司大多还会与投资者进行多样、高频的互动，并且建构良性的信息反馈机制。

双方最常规的互动方式，是举办业绩说明会、新闻发布会、路演、反路演和接待投资者调研来访等，线上渠道则主要为电话会议、投资者互动平台。譬如，金风科技每年都会组织投资者赴业务一线调研，并针对行业政策重点变化召开电话会议。宝钢股份、深高速还会通过投行策略会与投资者沟通交流，深高速的互动方式还包括参加投资者论坛。

在互动频率上，金风科技近3年接待投资者人数维持在每年1200人以上的规模。宝钢股份给出的一组高频互动数据显示，2020年共举办7次业绩发布会，2021年截至8月9日，累计参加国内外投行及券商策略会42场，举行电话会议36次，反路演16次，同时，线上互动平台回复146个投资者提问。

Top50公司多采取线上、线下相结合的方式互动，例如，宝钢股份7次业绩发布会中4次为网上形式，2次视频直播+电话会议形式，1次为上海辖区上市公司集体接待日活动；视频直播发布会与网上业绩发布会均由董事长、总经理、财务总监兼董秘出席。

对于投资者的问题与建议，Top50公司会进行收集整理，反馈给公司高层，达到良性互动的目的。

部分长期投资者提出希望提高分红频度，宝钢股份经过评估后，将公司2021-2023年度分红周期从年度变更为半年度。

隆基股份會定期召开内部会议，讨论投资者关注的问题和需求，并在每周资本市场报告中向公司管理层反馈热点，特别重大或敏感的问题会征询管理层意见。恒瑞医药会整理证券相关事务月报，反馈给董事及高管，其中包含投资者关注点和意见，高管对于以上问题可以随时沟通反馈。

顺丰控股建立了互动信息大数据资料库，对各类投资者的问题做系统的记录、提取、分类，将其中有用的信息及时提交管理层，作为决策参考。

金风科技的投资者关系管理团队也将投资者信息、热点问题进行分类管理，形成数据库并实时更新维护；每个季度组织主要业务负责人访谈调研，并由管理层组织召开专项会议，研究分析投资者热点问题及回复建议。

深高速建立的投资者数据库和媒体数据库，在每次接待来访和路演后及时更新；针对投资者的关注点，以及公司在活动中回复的主要内容，在互动后2个交易日公布在上交所网站。同时，公司投关部会将投资者关系分析报告、业绩发布总结、年度投资者关系满意度调查结果分析报告反馈给公司管理层，并在经营管理决策时用以参考。

公平信披，让不同投资者享有同等的知情权

信披的第一要义，固然是真实、准确，但公平同样不容忽视。

2021年，一份记录容百科技（688005）调研情况的文档显示，其总裁助理及前驱体事业部总经理在5月27日与投资者的小范围交流会上透露，“未来二、三季度业绩会超预期”、“前驱体开始出现产能跟不上需求的状态”，公司实际控制人兼董事长还补充“本季度（二季度）会迅速盈利，下半年盈利状况会非常好”。受这些利好影响，5月28日、31日，容百科技股价分别上涨15%和17%，31日当天成交量翻倍，市值接近500亿元，较27日上涨147亿元；到6月4日股价达120.99元/股，较5月27日上涨57.29%。

此份文件透露的有关经营生产的重大信息及业绩超预期的预测，均属于可能对股票价格及投资者决策产生重大影响的敏感信息，公司应该通过公告的方式，确保信披的公平性，而不仅是对来访的调研者进行披露。为此，上交所给予信息披露的首要责任人董事长及疏于履职的董秘通告批评，宁波证监局对二人出具警示函。

高管“管住嘴”，并给予不同投资者同等知情权，是上市公司信披最基本的要求。尤其是中国约1.8亿投资者中，90%是中小散户，他们对市场信息的获取能力相对较差，更需要平等对待。

针对中小投资者，Top50公司普遍会设置投资者热线、借助互动平台回复提问，以及通过微信公众号、网站及外部媒体等渠道传递经营信息。例如，宝钢股份会通过微信公众号展示重要电话会的主要问题与回答，以避免信息不对称；金风科技为中小投资者专门开设了公众号，科普行业与公司信息，梳理介绍资本市场运作规则，宣传投资风险要则。

常规方式之外，深高速还为中小投资者设置了专属沟通渠道，例如在业绩披露之后举行“网上投资者交流会”，以更容易理解的文字形式与中小投资者沟通，方便随时回看，并建立了《投资者接待来访内部工作指引》等细则，明确交流流程。

对中小投资者的诉求，不少Top50公司会积极回应并改进。宝钢股份的投资者曾提出“定期报告内容繁多，建议公司提炼主要数据”，公司于是在官网中增加“经营业绩”板块，发布经营指标、财务指标主要数据，方便其了解。恒瑞医药针对有中小投资者反映“公司产品较多，希望系统深入了解”的问题，便主动加强了产品方面的沟通交流。

除了中小投资者，多地上市公司也面临不同地区投资者的信息平等问题。

多地上市公司适应不同监管环境，从严不从宽

本届Top50公司中，A+H、A+H+美股以及A+H+德国股市的上市公司共有15家。相比A股，香港以及欧美股市较为成熟，透明度要求较高。多地上市的Top50公司面对不同监管环境，在信披上往往从严不从宽。

同等知情权是多地上市公司信披最核心的要求。监管对其要求仅在时间和内容的同步上——在境外市场披露的信息，应当同时在境内市场披露。分别于2007年、2010年在深圳、香港上市的金风科技，针对两地信披差异，实施信息披露的三级复核机制以及A股、H股交叉复核机制，确保两地投资者具有同等知情权。

对于定期报告、业绩发布会及重大事项，金风科技均进行中英文双语解读，每个季度召开面向全球投资者的双语业绩发布会，除现场出席外，投资者可通过电话会议接入主会场，与管理层同步交流，实现境内、境外、现场和线上同时发布业绩，保证信息传递的平等与效率。

香港监管机构对于信披时效性要求更强。作为深圳第一家A+H上市公司，深高速按照“内容从多不从少、要求从严不从宽”的原则编制文件和披露信息。例如，有關交易的临时性公告要求上，上交所要求触发交易时间两天内公告即可，但是港交所规定必须交易当天公告，深高速长期以来都是严格执行当天公告的规则。其业绩说明会也会采用现场+直播+电话同步的形式举行。

另外，香港市场的机构投资者占比较高，对公司治理规范、信息披露质量较高、业绩增长稳定、具备良好资本市场形象的上市公司的价值更为认可，且倾向于长期投资。内地则中小投资者较多，更多选择短期套利的投资策略。深高速则会根据两地不同的投资者构成，采取不同的交流策略，在与个人投资者通过电话、e互动平台沟通过程中，积极引导其理性投资，充分认识公司的长期投资价值。

自愿信披，以投资者为导向

上市公司及时、主动、准确披露信息，与资本市场保持良性长期互动，能够最大程度降低信息不对等，帮助投资人认识到公司价值，进而帮助公司实现应有的估值。其中，自愿性信息披露，是一条可选途径。

隆基股份认为，注册制下的信披，更多赋予上市公司披露的自主权以及强化事后监管，上市公司可根据经营需要，在更多的时段向市场自主披露有利于投资者决策的信息，增强信息披露的有效性；与此同时，赋予上市公司信息披露自主权并不意味着不监管或放松监管，而是通过事后监管、分类监管和加大监管力度予以规范。

中国交建认为，监管部门对信息披露要求更加严格的同时，上市公司自身对自愿性信息披露更加重视。深高速、锦江酒店均提到，信披要求转为满足投资者对“实质有效”信息的需求，体现监管机构对投资者保护加强。

根据新财富统计，95%的Top50公司会进行自愿性信息披露。几乎所有受访的Top50公司都认为，自愿信息披露会增加企业透明度，让投资者更全面、及时地了解公司信息，给企业带来好处。

例如，科大讯飞认为，自愿信披便于企业结合行业或自身特点传递信息；锦江酒店、平安银行均认为，自愿信披实效性强，可以加强投资者信心；宝钢股份认为自愿信披可以引导投资者发现价值；万科认为自愿信披有利于维护投资者合法权益，便于证券监管、提高证券市场效率，同时约束证券发行人的行为；汇川技术、森马服饰均认为，自愿监管可以倒逼上市公司更加注重公司治理，提升治理质量。

Top50公司自愿性披露的内容，普遍以投资者为导向，通常为公司发展战略、新业务进度、经营情况等，并且呈现不同行业特点。

恒瑞医药主动信披的内容主要为医药研发进程，例如引进产品或者对外产品授权相关信息。由于行业特殊性，医药公司的研发通常持续时间较长，需要几年甚至十几年，因此，主动披露研发进程中的每个时间节点，对于投资者了解公司信息至关重要。

宝钢股份主动信披内容主要为对股东和其他利益相关者决策产生较大影响的信息，包括公司发展战略、经营理念、与利益相关者的关系等。

深高速主动披露的信息主要为投资者的关注点，例如，营运数据是深高速投资人，包括分析师判断公司基本面的重要信息，对此，深高速自愿性披露收费公路月度营运数据。考虑到投资人对新业务的关注，深高速还在临时公告中，对公司新业务方面的投资并购项目进行自愿信披。针对投资者关心的公司战略规划，深高速则在定期报告及业绩发布会上披露公司的发展定位与方向、实施路径，以及战略执行情况和未来展望。

金风科技也会为投资者梳理行业政策动态、行业关键数据以及发展趋势。

但与此同时，自愿信披也具有一定的风险，Top50公司也对自愿信披合规性、信披制度要求、公司声誉以及市场解读等方面表示担忧。宝钢股份、完美世界以及中国人寿均认为，自愿信披的主要顾虑是市场对信息的误读和反响解读；中国人寿、平安银行会担心能否可进行长期、稳定和持续披露；锦江酒店、中国交建、隆基股份、汇川技术、陕西煤业等则会关注自愿信披对股价的影响以及对投资者的影响。

2021年3月，证监会发布修订后的《上市公司信息披露管理办法》，其中增加了自愿性信息披露相关规定，即应保持信披的持续性和一致性，不得进行选择性披露；其次，是不得利用自愿信披不当影响公司证券及其衍生品种交易价格，以及从事市场操作等违法违规行为。对此，隆基股份表示，在自愿信披时会重点关注披露的一致性原则，避免选择性披露。

面对不同消息时，是否进行选择性披露，对所有公司可能都是一个考验。

坏消息捂不住，“秘而不宣”不如及时披露止损

上市公司往往有好消息，也有坏消息。对于这两类消息，公司在信息披露中是同等看待，还是优先且迅速披露好消息，而对于坏消息则做更多的考量？

从实际运作看，对坏消息秘而不宣，是不少上市公司为减小负面影响而通常采用的办法。

2021年3月22日，华宇软件（300271）董事长、总经理邵学涉嫌行贿被立案调查，而直至8月29日，公司才发布公告示众。公司秘而不报的原因，是认为尚未构成重大事件，与公司无关。反转的是，9月1日，华宇软件因涉嫌单位行贿被立案调查。虽然公司故意隐瞒高管出事消息，但早在 2020年年报以及2021年一季报时期，邵学就缺席了审议会议，而委托两名高管代为履职并盖章。或许是种种迹象下，投资人已经察觉到风险，在“秘而不宣”的5个月中，华宇软件股价跌超24%。

其实，坏消息捂不住，与其隐瞒或被外界曝出，不如及时披露并进行自查，稳定投资者信心以减少影响，特意掩盖只会带来更大冲击。

对于利好消息，上市公司往往会第一时间公布于众，不过，当好消息变为泡沫，很多公司却不愿意及时公告。

2020年5月，金发科技（600143）公告称，子公司收到美国客户9.75亿美元的口罩采购订单。在此利好消息下，公司股价一路飙升。3个月后的8月10日，公司突然稱合同终止。而广东证监局核查后发现，7月10-11日，公司就已经收到美国买家取消合同的信息，只是其还多次尝试与买方沟通，因此一直未披露。证监局由此对公司及董事长、董秘出具了警示函。

金发科技虽然损失这一大订单，但公告当天其股价仅小幅下跌3.68%，次日降幅4.66%，因经营层面发展较好，后续其股价迅速恢复，也说明公布坏消息并不代表股价不可修复。

从受访的Top50公司的反馈来看，其披露好消息和坏消息的速度基本一致。在其看来，一方面，监管机构提出的自愿性信息披露的持续性和一致性原则，明确指出上市公司不得进行选择性披露。另一方面，市场并非密不透风的墙，坏消息通常捂不住。

事实的确如此。2020年12月28日，ST顺利（000606）董事长被警方带走并刑事拘留，公司秘而不发，仅于1月4日公告董事长辞职，且1月6日公告称不存在该披露而未披露的重大事项。而1月9日，深交所即发布关注函，这一消息被彻底公之于众。从事发之日到1月9日之前，ST顺利股价已累计下跌24.1%，显示消息或早为外界所知。

“零容忍”净化市场生态，信披违规公司近6成股价下跌，再融资受限

如果说Top50公司把自己放置在一个透明盒子里，让所有投资人了解自身的运作，那么，也仍不乏上市公司为自己打造了一个“盲盒”，以图掩盖各种违规之举。而随着注册制改革的逐步推行，放宽前段准入的同时，后段监管执法也在加强，监管“零容忍”下，曾经屡见不鲜的信披违规行为，代价越来越高。

对于上市公司的信披违规，证监会和深沪交易所给予的处罚分为4个大类。根据Wind数据，2020年受到相关处罚的公司共有499家、2131人次。其中，“未及时披露重大事项”的涉及380家公司、1558人次，占比均超过1/2；其次是“信披虚假或严重误导性陈述”、“业绩预测不准确或不及时”，分别涉及129家和111家公司；“未按时披露定期报告”的公司较少，仅有10家（图9、10）。

图9： 2019年以来因信披违规被罚上市公司数量

图10： 2019年以来因信披违规被罚上市公司人次

在监管要求提高、处罚力度加大的背景下，相较2019年，2020年“信披虚假”以及“未及时披露重大事项”两类处罚明显增多，“业绩预测不及时或不准确”的略有增加，“定期报告未按时披露”的有所减少。

从采取监管措施情况来看，2020年证监会及深沪交易所对449家因信披违规上市公司采取了监管措施。截至2021年9月3日，449家公司中20家已退市，股票冠以ST的共有84家，其日涨幅限制在5%以内，其中47家披星戴帽，被警示退市风险。

2020年，这449家公司的股价涨幅平均值仅为6.55%，接近6成的公司股价下跌，其中3家跌幅达到90%以上，跌幅超过50%的有38家，显示企业声誉受损之后，投资者信心往往受挫，令股价承压（图11）。

信披违规事项中，对财务造假、业绩大幅下调以及重大事项隐瞒不报等坏消息，市场反应普遍较快，相关公司股价往往迅速下跌，严重的第二天开盘后一字跌停。2020年，449家公司股价跌停天数平均值约为5天，最多的*ST博信（600083）有36天跌停，跌停超过30天的就有6家，包括*ST博信、*ST金洲（000587）、退市银鸽（600069）、*ST当代（000673）、*ST群兴（002575）以及退市刚泰（600687），约1/4的公司跌停天数超过10天（图12）。

尽管如此，信披违规公司的市盈率仍然较高，2020年末的均值为98.19倍，远高于A股平均水平，未来这些公司的股价如何演绎，仍待观察。

一般而言，机构相比个人投资者更容易获取信息，且拥有更丰富的投资经验和投资技术，甄别违规公司能力更强，对可能暴雷的公司往往更有警惕性。新财富发现，对信披违规的公司，机构更是避而远之，持股比例通常不高。剔除20家已退市公司，429家信披违规公司的机构持股占比略高于30%，整体低于A股平均水平，与Top50公司的差距达到30个百分点。这进一步证明，机构以价值投资与长期投资为导向（图13）。

同时，信披违规公司的募资难度加大。2020年初至2021年8月31日，这些公司每家平均募资1.52亿元，低于2.92亿元的A股平均水平，且与Top50公司平均每家相差10.6亿元。平均募资次数上，其也远低于A股和Top50公司整体水平（图14）。

图11：2020年涉信披违规的公司股价涨跌幅散点图

数据来源：Wind，新财富整理

2020年1月，曾被称为“妖股”的*ST金刚（300064）业绩预告称2019年盈利6743.8万至9634万元，而4月业绩快报则变成净利润亏损51.97亿元。证监会立案调查发现，*ST金刚2016-2019年连续3年累计虚增利润高达数亿元，并且未依法披露对外担保和关联交易合计40亿余元。今年8月，公司被罚款500万元，实控人、时任董事长、董秘处以1500万元罚款并终身禁入措施，其他高管被处以5万-300万元不等罚款，其中3人还被罚10年禁入。

2021年，“专网通信连环造假局”更是将10余家上市公司拖入雷区，震惊资本市场。其中，能源领域白马上海电气（601727）4月末起就发现控股子公司营收账款普遍逾期，回款停滞，而公司延迟至5月30日才发布公告，并且一经公告便是83亿元的巨亏。31日，公司股票开盘即跌停，收盘价4.51元/股，随后2个月震荡下跌至3.69元/股。

卷入这一案件的上市公司巨额坏账缠身，损失金额或达250亿元，同时涉嫌财务造假、重大事项未及时披露等信披违规行为。其中，*ST华讯（000687）早前已经证监会查实2016-2018年年报业绩造假，被罚60万元，其实控人吴光胜被处以30万元罚款、10年市场禁入，多位造假时在任的董事、独董、高管也都被处以3万-30万元不等的罚款。同时，*ST华讯还因未及时披露重大事项——2020年10月子公司南京华讯未及时偿还贷款被起诉，而被深交所通报批评。ST新海（002089）营收从2016年的19亿元暴跌到2020年的1.6亿元，2021年7月，证监会已因涉嫌信披违法违规对其立案调查。

“蹭热点”上瘾，蹭出行政处罚和投资者追偿

上市公司诚信缺失，除了胆大妄为的财务造假，也不乏小处犯禁的“蹭热点”。

2020年新冠疫情爆发之初“蹭热点”的雅本化学（300261），虚假披露信息夸大其词，严重误导投资者。当年2月4-10日，雅本化学多次虚假披露，首先称子公司朴颐化学为抗疫相关医药中间体主要供应商，占约15%-20%市场份额；其次，虚构境内外销售客户7家，并夸大相关销售收入为1.15亿元。此外，雅本化学还公布抗病毒药瑞德西韦的两个关键中间体早已研发出，有部分库存，也在组织规模生产。疯狂“蹭热点”期间，雅本化学的股价累计飞速上涨42.32%，其中连续4个交易日涨停。

由于事发在新《证券法》实施之前，证监会按规定对雅本化学处以40万罚款，董事长、董秘、总经理等3人处以15万-20万元罚款。不过，投资者可以依据新法追究公司责任，5月，雅本化学已被投资者民事追償。

而这并不是雅本化学第一次“蹭热点”。2020年，一种名为“NMN”的保健品被宣传具有抗衰老功能，并作为“长生不老药”登上京东618销售榜单Top10。A股有两家公司声称具有相关生产技术，其一就是雅本化学。其于2020年4月透露已经完成“NMN”工艺研发，公司股价随之大涨，但之后，其又称该项目还在建设中，尚未投产。

上溯到2019年，市场对“工业大麻”概念热情高涨时，雅本化学也曾公告将开拓医药大麻市场，全资子公司能够在欧盟范围内分销医用大麻产品，而在此之前，我国从未批准工业大麻医用和食品添加。

随着上市公司信披违规处罚力度加大、监管强化董监高信披责任、投资者积极通过集体诉讼维权，“蹭热点”已不再是增长捷径，造假也面临披星戴帽，有失诚信的代价是被投资者抛弃，股价承压甚至退市。快钱时代已宣告结束，为应对复杂多变的环境，公司需要提升抗经济周期生存能力，摒弃走捷径、捞浮财的思维惯性，关注长期增长。

从新财富的尽调看，Top50公司在构建长期价值方面，已积累诸多经验，其一表现为确立了诚信文化和理念，其二表现在诚信制度建设、股权激励政策及ESG制度建设等方面。

享受诚信文化与理念的溢价

市场经济归根结底是信用经济，诚信是企业重要的无形资产。多项研究表明，企业诚信文化和内部控制有效性呈正相关，即企业越讲诚信，经营状况越好，内部控制有效性就越高。

Top50公司的文化与理念中普遍包含诚信。深高速的核心价值观把“诚信”二字摆在了首位，强调对员工有诺必践、对客户规范履约、对合作者信守契约。

企业诚信文化是长期逐步形成的，Top50公司用自身的成长经历，充分印证信守承诺实现的长期价值。

2006年从半导体杀入光伏行业的隆基股份，8年时间做到全球领先，单晶硅片出货量多年全球第一，收获“单晶王”之称。自2012年A股上市，隆基股份仅用9年，市值升至4600亿元。隆基股份企业文化为“可靠、增值、愉悦”，“可靠”二字源于信任，信任源于积累。

作为中国最早的风电设备制造企业之一，金风科技经过20余年成长，风机市场占有率约为1/3，连续10年风电整机市场销量第一，总资产从百亿元上升至如今的千亿元。在践行诚信透明理念时，金风科技提出杜绝“蹭热点”，不配合游资炒作。今年，投资者围绕碳交易、可再生能源制氢、储能等热点，在深交所互动易平台频繁问询公司业务是否相关，金风科技均据实回复未参与、不涉及，绝不忽悠投资者。

恒瑞医药作为内地为数不多具有创新药研发生产能力的企业，经营原则为“诚实守信、质量第一”，在24年的发展中，以研发能力带动创新药上市，之后再投入研发，实现内生性增长及技术积累的良性循环。

一部分Top50公司表示，能够享受较低的融资成本，并在市场上享受诚信溢价。隆基股份在供应链方面会获得上下游相关企业的优惠或资金等方面的便利，体现在产品溢价、品牌溢价、融资利率折扣、采购折扣以及股价估值溢价等方面。

因诚信度高，在采购业务环节，宝钢股份能获得上下游供应链相对优惠的付款条件。例如，原材料支付阶段，主要采用货到付款的支付条件；在支付过程中，可优先选择票据支付，在降低原料采购付款风险的同时，为保障公司的现金流资金周转提供一定的便利。

监督处罚机制并行，对不诚信行为零容忍

诚信文化的确立，要正向倡导，也要反向约束。Top50公司大都建立了失信举报和投诉途径，形成完善的监督体系，规范员工行为。

设置举报电话、举报邮箱是常规的方式，例如，隆基股份设立了微信小程序、举报电话、邮箱等投诉举报受理途径，制定了《投诉举报管理制度》；深高速在网站公布了反舞弊及纪检监察举报的电子邮箱及电话，同时修订《纪检信访举报工作管理办法》，明确举报流程，登记受理、组织调查、结案归档等举报机制。

隆基股份、金风科技等Top50公司对员工失信通常“零容忍”，一经发现则予以辞退，永不录用。深高速对员工“信用”核查及处置起始于招聘过程中，会查验应聘人员身份证明，确保符合用工年龄限制等，在录用关键岗位员工时，会进行严格考察以及背景调查，以了解学历、背景等各种情况，对于失信或有违法记录的人员，则不会录用。宝钢股份在招聘简章中对于应聘人员的能力素质中特别强调“诚实守信”，录用新人时，诚信缺失记录作为一票否决项。

建立内控自评机制

完整的诚信体系除了文化和理念外，还需要完善的内审内控制度。Top50公司的经验是，设置廉政部门，制定内审内控制度。

大部分Top50公司都设置了廉政部门。隆基股份在审计风控中心下设了检查部门，主要监督干部的廉政行为，中心负责人为公司高管，专职负责内控管理和廉政行为；深高速为杜绝贪腐现象设置了纪检监察室，为总部一级职能部门，归属公司纪委书记，同时，公司各部门、各附属公司领导作为廉政建设第一责任人，实行“一岗双责”制度；宝钢股份纪检监督部负责反腐倡廉日常工作，下设纪检干部监督与综合管理室、执纪审查室、信访案管审理室三个业务室，配备员工17人，级别为一类部门，由公司纪委书记专职负责。

针对各环节容易发生的廉洁风险点，Top50公司会进行整理并出台相应制度约束。隆基股份设立了《员工潜在利益冲突管理办法》，以识别、预防员工潜在利益冲突。深高速出台《重点领域风险防控手册》，针对在工程建设、投资管理、运营管理、财务管理、行政综合、员工管理等六大领域工作流程中可能产生的廉洁风险点，对员工和承包商行为进行了规范。宝钢股份特别设置“1+1+3”廉洁从业负面行为清单，列举工程项目、设备采购、原材料采购以及营销人员负面行为以示警戒。

廉洁教育是Top50公司廉政建设的重要形式。早年间，煤炭行业腐败问题相对集中，陕西煤业一则构建“组织+家庭”双层廉洁防线，二则关注廉政文化建设，举办诗歌、散文征集和廉洁家风主题活动，创建廉洁文化长廊和廉洁文化警示教育室，以图文视频展播等形式展示正反面案例，进行廉政警示教育。

自评机制可以及时发现问题、纠正和改进，提高工作效率。深高速制定了《内部控制评价的质量控制程序》，由审计部汇总各部门诚信自评并形成年度内部控制评价报告，经董事会审议后对外披露，引导公众监督。

并购避开诚信雷，Top50公司关注哪些指标？

近年，不少上市公司业绩暴雷，来自早前进行的高溢价收购。从这个角度看，除了对内防雷，在经营中对外避开诚信雷，也是值得上市公司重视的技术性课题。

财务造假往往会有先兆，因此，新财富特别以并购交易中如何评估被收购对象的利润质量和可靠性为题，询问Top50公司重点关注哪些财务指标。

从调研结果看，受访公司通常会关注的财务指标，包括营收、净利润、应收账款科目、现金流的结构比例等。除此之外，还有部分具有行业特征的指标，例如，科大讯飞会关注用户活跃度以及相应的同行业公司指标；锦江酒店会考虑商誉、运营模式以及协同效应；完美世界会考虑客户集中度、主要客户及供应商情况，同时还关注行业前景是否会发生重大变化；平安银行还关注员工薪酬等。

万科会重点关注资产负债状况和历史损益结构的组成。资产方面，其他应收账款，尤其是长账龄以及大额的应收款、大额商誉、长账龄的完工产品、与主要业务关联度较低的长期股权投资以及长期待摊费用等均会重点关注；同时还会对存货做减值压力测试，充分评估资产质量。负债方面，关注长短期债务以及债务利率分布结构，以考察短期内的流动性风险或因股权变化触发的提前还款等情况，此外，还会梳理各类应付款、其他应付款是否存在不合理的大额待付情况。

圖17： Top50公司积极实行股权激励计划

部分上市公司会因未披露担保事项造成信披虚假，万科则会排查收购对象是否存在此种情况，并关注或有负债发生的概率和产生的负面影响。

损益结构方面，万科关注经常性损益和非经营性损益，评估收购对象的盈利水平。此外，还重点关注“没有现金流入的利润”，尤其是评估增值、公允价值评估等事项，一方面该类型的利润存在不确定性，今日的增值可能会造成明日的减值，造成损益波动；另一方面，单纯的评估并不代表真实兑现，市场未必对这部分估值埋单，因此，盈利水平可能存在虚高的情况。

股权激励有利于利益一致，激发内生动力

积极实行股权激励计划，以鼓励员工践行长期主义，也是诚信透明的公司常规操作。

根据Wind数据，本届Top50公司中，有31家曾经或正在实施股权激励计划，占62%，平均每家实行股权激励的份数接近2亿份；511家入围公司中，一半以上实施了股权激励计划，虽然没有Top50公司突出，但仍远高于A股平均水平。据新财富统计，42%的A股上市公司实施了股权激励计划，平均每家实行股权激励的份数为2424.18万份（图17）。

众多研究表明，员工持股计划和股权激励计划有利于利益一致，鼓励员工中长期行为，同时提高生产力，对企业产生积极的作用。管理层持股激励，更能影响上市公司的信息披露行为。在“利益趋同”作用下，管理层会克服风险规避倾向，更注重公司长期利益，从而降低代理人问题。

众多Top50公司对员工激励机制持肯定态度。深高速认为，员工激励机制是吸引和留住优秀人才，充分调动中高层、核心管理人员、技术骨干积极性的重要举措，只有有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，才能推动公司战略实施，保障企业的高质量可持续发展。

宝钢股份认为，股权激励与员工持股能有效激发公司内生动力，让管理者与员工与投资者利益趋同，有利于将管理者与员工的努力方向引向价值最大化的道路，完善公司治理架构、提升管理效率、增强公司凝聚力和竞争力。

实施股权激励计划的Top50公司中，爱尔眼科的股权激励对象已覆盖3000人次；恒瑞医药自2010年对高管进行第一期股权激励起，已连续进行到第四期，激励对象从2010年的50人扩大至现在的1200人，激励对象主要为高管、总监以及一些中层管理人员。2018年，深高速推出针对中高层及总部骨干等员工的《增量利润激励与约束方案》，根据考核年度净利润的实际情况，按比例提取激励基金，以调动员工积极性。

ESG理念和制度建设先试先行

上市公司的诚信治理，不只关系员工、投资者等利益相关者，也对环境、社会等ESG要素产生影响。

近年，ESG愈发受到市场关注，尤其是监管机构的重视度明显提升，深交所将社会责任报告（CSR）及ESG报告纳入了企业信披考核，上交所明确指出，科创板公司可进行自愿信披。2021年6月，证监会修订的上市公司定期报告规则中，规定重点排污单位应披露环境信息，并鼓励公司自愿披露减少碳排放、巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴等方面的工作情况。发布相关报告的A股公司由此快速增长，本届Top50公司及入围公司更做出了表率。

新财富统计发现，80%的Top50公司已发布相关报告，1/4入榜的公司坚持发布10年以上，超过半数公司发布了5年以上。入围公司也不逊色，发布相关报告的占比超过一半，且平均发布年份甚至略高于Top50公司。而A股所有公司中，仅有20%左右发布了相关报告。

ESG能够从环境、社会责任、公司治理等多维度评价上市公司非财务信息，发现企业潜在风险，进入ESG基金投资组合，在一定程度上能够反映公司管理水平和声誉。根据Wind数据，2021年第一季度，A股仅有365家公司被ESG基金（产品名称、投资范围、投资目标、业绩基准、投资理念含“ESG、社会责任、道德责任、绿色、环保、低碳、美丽中国、公司治理、可持续发展”）重仓持有，占比不到10%。而Top50公司中，有31家被ESG投资基金重仓持有，且每家上市公司平均被6只ESG基金重仓。

Top50公司在ESG理念和制度建设上已经先试先行。隆基股份认为，公司应关注是否能为利益相关方或协同利益相关方创造ESG价值，包括但不限于客户、员工、股东及投资者、供应商、政府及监管机构、社区及非政府组织等。上市公司应对内做好ESG管理体系的搭建和外部利益相关方的协同，更为准确地通过数据流体现ESG建设的成果。

金风科技认为，ESG融入企业经营管理，与业务结合才能真正发挥作用，从而提升企业的环境社会管理水平，防范相关风险，提高公司的竞争力和可持续发展能力。在公司高层认知提升和带动下，金风科技建立了可持续发展组织体系，包含在董事会监管下的可持续发展委员会，以及下设的可持续发展工作办公室和项目小组。公司每年制定和实施可持续发展工作计划，在可持续发展报告中也会定期披露ESG各个方面的工作进展和成效。

深高速将ESG的理念在战略制定当中予以固化的同时，将ESG的各项要求和标准切入到公司的经营管理当中。例如，为减少高速公路对沿线区域环境的负面影响，采取立体扩建方式，为减少公路为区域城市空间切割，采取隧道下穿方式。

宝钢股份则建立了自上而下的三级ESG管治架构，由董事会，战略、风险及ESG委员会以及ESG工作小组组成。

随着ESG成为重要投资主题，新财富也在摸索推动A股市场所有参与者践行ESG理念。2021年，第三届“新财富最佳上市公司评选”首次纳入ESG指标，挖掘中国上市公司中践行ESG的優秀标杆。同时，新财富拟通过设立“ESG发展合作组织”，与资本市场各方共同提升中国资本市场对ESG的认识，为提升上市公司ESG管理水平、中国经济高质量发展积极贡献力量。

无论组织新财富最佳上市公司评选，还是设立“ESG发展合作组织”，新财富的初心都在于，根据先行者的画像探寻其为自身打造信息透明盒子的经验，同时，引导投资者给予诚信、透明、有社会责任感的上市公司更多关注，叠加监管机构顶层设计的指引帮助市场拆开埋雷的“盲盒”，我们相信，在各方努力之下，长期主义时代，资本市场的资源配置功能将得以强化，助力良好生态的构建。■