税收规避、生命周期与风险承担

陈海燕　章文文　杨乐

【关键词】 税收规避; 企业风险承担; 生命周期

【中图分类号】 F270.3  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）20-0129-09

一、引言

企业风险承担是企业重要的战略决策，是一种利用风险投资创造价值的行为，企业风险承担水平体现了企业投资项目的风险偏好。微观层面，企业风险承担水平的提高有利于企业在当今竞争激烈、不确定性强的市场中抓住更多机遇，促进企业创新发展，提高企业价值。宏观层面，不断提高的企业风险承担水平有利于促进行业创新发展，加快社会资本积累，为经济可持续发展注入新鲜血液。较高的风险承担水平通常也意味着更多的资本性支出，如研发支出与固定资产支出[1]。我国上市公司风险承担水平相对较低，以研发支出为例，根据欧盟发布的全球企业研发费用排行榜，2018年2 500家公司总计投入研发金额为7 364亿欧元，其中中国公司的研发总费用为712亿欧元，占比为9.7%，远低于美国（37.2%）、欧盟（27.2%）。寻找可能存在的原因，探究影响企业风险承担水平的因素，对合理提高企业风险承担水平，促进企业创新发展具有重要意义。

根据世界银行发布的《2020营商环境报告》，中国纳税总税率为62.6%，占利润比为59.2%，相对于发达资本主义国家，税率相对偏高。税收收入是财政收入的重要组成部分，但是过高的税收为企业带来了负担，企业有动机进行合理的税收规避。税收规避主要是指纳税主体运用合法的手段改变税法实施的客观条件，从而减免纳税的行为。目前较少文献关注税收规避可能给企业风险承担水平带来的正向效应，从生命周期这一动态视角探讨税收规避可能给企业风险承担带来的正向影响，即为本文研究的重点。

二、文献综述

（一）税收规避的经济后果

目前关于税收规避经济后果的文献主要围绕现金持有价值、企业价值、投资效率这三个方面。第一，关于企业税收规避对现金持有价值的影响，存在不同观点。税收规避直接为企业节省了现金，节省的现金有利于降低公司杠杆、减少公司资金成本、捕捉投资机会，甚至分配给股东，故陈胜蓝等[2]认为税收规避对企业现金持有价值具有显著为正的净效应。张兆国等[3]在委托代理理论分析的框架上考虑到管理者和控股股东的代理问题，发现出于管理者和控股股东的自利行为，税收规避不会增加企业的现金持有价值。第二，虽然学术界及实务界皆认为税收规避对企业价值具有重要的经济影响，但是目前未得到统一的结论。刘霞[4]分析税收规避由于操作的隐蔽性会提升支出成本，并且面临罚款的风险，可能对企业价值产生严重的负面影响。而Desai[5]研究得出，避税对公司价值的影响是公司治理的功能，实质上企业避税对公司价值不存在显著的影响。第三，关于企业税收规避对企业非效率投资的影响的文献较为丰富，基本达成了一致的观点。避税活动会加剧企业内部信息不对称，造成管理层寻租问题，与企业非效率投资程度正相关[6]。

（二）风险承担的影响因素

梳理有关风险承担影响因素的文献发现，风险承担影响因素的研究较为丰富，总体上可以从社会层面、企业层面、个人层面来分析。社会层面的影响因素大致有宏观经济环境、货币政策、人文环境等。当宏观经济处于上行期时，投资者情绪乐观[7]，企業风险承担水平更高。同时，宽松的货币政策有利于提高银行的风险容忍程度[8]，银行资产价值上升，更多更大的贷款意愿得到支持，导致管理者风险规避程度降低，企业风险承担水平提高。在文化传统比较谨慎的国家，企业风险承担水平较低[9]。企业层面的影响因素又可细分为两个方面：企业治理[10-12]、企业特征[13-15]。

（三）文献述评

回顾已有文献发现，关于税收规避经济后果的文献主要集中在企业现金持有、企业价值、投资效率等方面。总体而言，并没有明确体现税收规避对企业的正向效应。目前，我国上市公司实际承担税负较重，企业有合理的动机进行税收规避。尽管对税收规避的研究比较丰富，但尚未有学者关注企业税收规避可能对企业风险承担存在的正向作用，从企业生命周期的视角，研究不同生命周期对企业税收规避、风险承担以及两者之间关系的影响即为本文的研究重点。

三、理论分析与研究假设

（一）税收规避与企业风险承担

基于税收筹划的收入效应理论，税收筹划减轻了纳税主体的纳税额，相当于提高纳税主体的总收入，提高纳税主体的消费力，进而在乘数效应的作用下有利于实现经济的再增长。合理的税收规避作为税收筹划的核心部分，同样具有双重正效应。从企业角度出发，企业风险承担水平高通常会提升资本性支出与研发创新投资支出，需要消耗更多的资源。税收规避可以为企业带来可观的自由现金流，降低企业资本性成本，增加企业在不确定性情况下的风险防范能力，有利于增加生产要素的投入，改善企业的投资支出。同时当市场利率较高时，避税行为可以缓解融资约束，具有投资促进效应[16]。此外，在企业进行创新活动的背景下，融资约束促使管理层积极地利用税收规避节约的现金去维持对创新活动的投入[17]。总之，税收规避程度提高，可以为企业留存资金维持企业创新活动，具有投资促进效应，有利于提升企业风险承担水平。基于以上分析，本文提出假设1。

H1：税收规避对企业风险承担水平具有正向影响。

（二）生命周期与企业税收规避

企业的发展必然会经历生命周期的过程。基于生命周期理论，处于生命周期的不同阶段，公司的资源状况、经营形势、战略选择等具有明显的差异。成长期，企业不具备稳定的现金流，面临较大的经营风险，企业需要抓住更多的发展机会。同时成长期的企业更加重视企业声誉，为了维护企业声誉，企业可能比较保守，企业声誉起到了抑制税收规避的作用[18]。企业高管考虑到未来企业的发展，避税动机较弱。企业处在成熟期，公司规模扩大，增长速度减慢，管理层为了自身利益，避税动机较成长期有所增强。处于衰退期的企业面临经营恶化困境，内部治理僵化，资金不足，代理问题凸显，管理层官僚主义严重。同时衰退期企业资源约束较为明显，为了避免企业陷入融资困境，企业需要维持银企关系[19]，有动机通过税收规避来提高其偿债能力。基于以上分析，提出假设2。