基于价值链视角的中小服装零售企业现金流管理研究——以Y公司为例

■ 黄淑芬

（广东岭南职业技术学院，广东 广州 510663）

一、概述

近几年，我国消费者购买力加强、购买欲旺盛，国内服装零售额连续大幅度增长，国内中小型服装零售企业销售份额在整个服装零售市场中一直保持着一定的份额，尤其在网络零售方面，越来越多的消费者选择网络购物的方式，加之网络零售经营成本和开店门槛低、潜在客户巨大等优势吸引着中小型零售企业经营者纷纷介入网络市场，使得中小型服装零售企业在激励竞争中持续发展。虽然新型的零售业态如网购、购物中心等在服装零售市场中的份额占比越来越大，给中小型服装零售企业一定生存和发展空间，但不可忽视的是，当前网络零售业态也成为了国内大型服装零售企业和外资服装零售企业青睐的业态形式，打造“线下线上一体化体验”O2O模式，将是它们的核心盈利模式。在此竞争环境下，中小型服装零售企业在现有的服装零售业态下，必须重新审视自己的核心竞争力，通过重新对服装零售活动各环节的价值重组，整合内外价值链资源，使得资源使用率提高，价值联盟竞争优势凸显，才能更好地生存和发展。

零售业态多样并存，销售模式不断创新，消费者需求多样化，中小服装零售行业突出的特点是以现金的快速周转来快速满足消费者复杂的、多变的需求，因现金快速回流有利于不断更新款式、不断推陈出新、不断压缩衣服从设计到上架的时间，以满足消费者当前的需求，从而带来利润。所以，本文以中小服装零售企业现金流管理为研究对象，引入价值链视角，对服装产业形态进行竞争优势分析，并针对服装零售行业所处的内外环境，通过分析服装零售行业现金流的流向、流量、流速和流程，跟踪反馈现金流；了解在价值链各环节中现金的分配和运转情况，构建基于价值链的中小服装零售企业有效的现金流管理模式，提升企业核心竞争优势，最终实现企业资本增值的良性循环。

二、文献综述

（一）价值链理论文献综述

20世纪80年代以来，众多学者相继提出价值链理论。纵观国内外学者关于价值链理论的研究成果，价值链理论可总结为以下几个发展阶段。一是传统价值链阶段。哈佛商学院教授Porter[1]在1985年的《竞争优势》（Competitive Advantage）一书中提出“价值链”一词，并指出低成本战略和差异化战略是企业的竞争战略，企业在设计、生产、营销、出货等系列过程中进行的分离活动，就是其竞争优势的来源所在。“价值链”概念与价值链结构模式（Porter），就是为了将企业划分为产品的设计、生产、营销和出货等相互分离且与战略相关的活动。二是传统价值链理论扩展阶段。1992年Botkin提出了更大范围、更为系统的“价值链”概念，即是一个链中不同企业之间的设计、制造、组装、分销和零售的过程。Shank和Gowindarajan(1999)进一步扩展了价值链的范围，即从供应商到原材料、直到最终产品销售到客户手中的全过程。后来，Hines(1993)把Porter的“价值链”重新定义，这是另一种有关价值链的定义，即为“集成物料价值的运输线”。三是供应链阶段。供应链理论，即一种基于价值链的企业竞争优势理论，出现于20世纪90年代。Jayashanker(1996)指出，供应链是一个网络，由自治或半自治的商业实体构成，共同负责若干产品族的原材料采购、生产和分销等活动。四是虚拟价值链阶段。“虚拟价值链”由哈佛商学院教授Rayport和Svikola于1995年在《开发虚拟价值链》一文中首次提出，他们认为“被称为市场场所(market place)的物质世界”和“被称为市场空间(market space)的虚拟世界”就是企业的两个竞争环境。五是价值网阶段。“价值网”首次提出是在1997年Adrian Slywotzky的著作——《利润区》，他指出，由于国际互联网的冲击、顾客的需求增加以及市场高度竞争，企业应该改变设计将传统的价值链转变为价值网，因此，这种新价值链观念不是由增加价值的成员构成的链条，而是虚拟企业构成的网络。

（二）现金流管理理论文献综述

以利润为中心的财务管理模式在理论上，于20世纪50年代末形成了一套完整的体系，随后依据企业自身的经营实践，学者们开始关注现金流管理研究，主要有以下几个研究方向。一是现金流影响因素研究，如关于销售增长和通货膨胀对现金短缺的诱导效应的研究（Denison，1976）；关于企业规模对现金流影响的研究（Welsh、Edmunds，1981）。二是现金流财务分析指标研究。如将现金流指标引入财务分析指标体系中从而建立危机预警的财务分析体系（Walter，1983）。三是现金流与投融资活动之间的关系研究，如1984年Myers、Majluf提出的啄食顺序理论和1986年Jensen提出的自有现金流量理论。四是现金流管理方法研究。如在《现金流量精要》（chaeffer，1988）[2]一书中阐述了现金流量的重要性，研究企业从采购支付现金到实现销售回收现金的整个产供销流程中如何避免采购成本和销售业绩的波动所带来的现金流的减少、如何通过产品质量和服务品质来改善企业现金流、如何提高信用管理来改善企业现金流以及在客户申请破产情况下如何尽可能回收企业现金流等问题。随着现金流管理研究不断深入，1987年FASB（美国财务会计准则委员会）发布了第95号财务会计准则公告——现金流量表，1989年IASC（国际会计准则委员会）发布了《国际会计准则——现金流量表》，因此，编制现金流量表已成为了国际会计的发展趋势。

（三）基于价值链视角的现金流管理研究

随着经济的快速发展，竞争优势、现金流成为企业最重要的生存和发展资源，企业没有竞争优势，无法在市场竞争中占有一席之地；企业没有流转畅通的现金流，无法获得持续和稳定的发展。由此学者们开始了基于价值链视角的现金流管理研究。尚洪德(2009)从价值链会计研究角度出发，构建基于价值链的现金流管理理论框架，提出了基于价值链的现金流管理的四个基本假设。卢建华、林莹(2010)分析了价值链思想对现金流管理理论及内容的影响，通过比较传统现金流的分析方法，提出从作业维、业务维和目标维三个维度构建现金流管理绩效评价体系。李玉等(2012)在《基于价值链管理的现金流管理的研究》一文中通过对价值链和现金流管理之间关系分析，提出基于价值链的现金流管理应用体系。

综述所述，“价值链”为现金流管理研究提供了一个新的视角，价值链理论的发展使其在企业实践中被推广运用，企业管理水平也在不断提高，现金流管理理论与方法也随之不断完善，基于价值链视角的现金流管理理论也必将日趋成熟和完善。

三、案例分析

（一）Y公司现金流管理分析

1.Y公司现金流运行规律

本文基于选址百货连锁平台的中小型服装零售企业分析现金流运行规律，相比商业街连锁店铺其现金流运行有着不同的特点。连锁实体店依托于连锁百货平台上，为了进知名百货商场，新店要“供应”百货商场的进场费用、管理费、企宣陈列费，销售款两月一结清等等；中小型服装零售企业在服装供应商面前，一般要现金进货，供应商很少给于中小型服装零售商商业信用付款条件。简单来说，中小型服装零售企业一方面要用现金进货，另一方面在进卖场销售的过程中给商场一系列的支持费用，还可能被商场拖欠销售款，这样就造成了中小型服装零售企业现金流入减少的问题。网店依托天猫、淘宝等电子商务平台，同样要“供应”平台商一定的保证金，除此之外，还制定了销售排名评价系统的网店清退机制，这样要想在平台上保持销售量，就要进行宣传，缴纳一定数额的广告费，这在一定程度上压占了零售商资金。

总体而言，当前的市场竞争环境下，服装零售商不断增加各地的零售网点，单店销售业绩越来越差，资金回报率也越来越低，资金占用了不少，利润却是微薄的，所以说如今市场竞争是“钱赚钱”的资本实力的竞争，在服装行业没有较强的资金实力很难运营下去。现以Y公司为例，具体零售活动现金流动循环如图1所示。

图1 Y公司零售活动现金流动循环图

2.Y公司现金流量存在的问题分析

本文通过对Y公司近四年财务报告数据进行整理，从现金流整体状况、现金比率、现金流量表结构和行业对比等四方面进行分析，可以看出Y公司近几年每年利润都保持着平稳增长，尤其是2017年和2018年两年的净利润增长率达20%以上；主营业务增长率每年都有提升。但应收账款周转率和存货周转率近四年的变化幅度不大，说明Y公司近几年不断扩展新店，大批量进货铺货，致使单店库存量越来越大，各单店销售业绩也极不均衡，管理资源和精力都花在营销活动上了，完全忽视了应收账款周转期和存货周转期的监控和管理。总的来说，Y公司的现金流来源相对比较稳定，目前还没有明显的现金短缺的风险，基本能维持日常经营活动所需的现金流，但通过与行业优秀企业的对比，发现其现金流管理存在以下几点不足之处。

（1）经营现金流回收能力比较弱

虽然Y公司经营现金净流量每年都为正且呈平稳增长趋势，但从净利润现金比率来看，Y公司净利润现金比率3.34%明显低于行业优秀企业净利润现金比率，这说明Y公司目前实现的利润不能以现金收入作为保障。这正是由于Y公司对营运资金的管理不到位，存货周转期和应收账款周转期都比较慢，大量占用了经营性现金流，到了服装旺季时，Y公司往往会因为资金短缺而产生大量短期借贷，承担不必要的利息费用支出。

（2）缺乏对投资项目盈利能力的关注

Y公司2015年和2016年的现金流整体状况为经营现金净流量为正、投资现金净流量为负、筹资现金净流量为负；2017年和2018年的现金流整体状况为经营现金净流量为正、投资现金净流量为负、筹资现金净流量为正。四年的投资现金净流量都为负，说明Y公司一直处于扩张期，更多的是关注寻找投资项目，增加加盟连锁销售门店，但对加盟店的盈利能力管理和监控并不到位，致使四年的投资现金净流量都为负值，这充分显示了Y公司忽视了对投资项目盈利能力的关注。

（3）过度依赖对外短期融资

由于服装销售存在淡旺季，Y公司经营现金流回收能力比较弱，在服装旺季时期，就急需大量现金来满足零售活动畅通流转，这时Y公司通常采取短期小额借贷来缓解现金流不足，尤其是2017年和2018年，Y公司筹资现金流量基本为正，这表明Y公司对外部资金有一定依赖性，但这种用短期借贷方式占有的资金成本较高，数额较大的时候会拖垮一个企业。

（二）基于价值链视角的中小型服装零售企业现金流管理分析

1.Y公司价值链分析

任何一个企业都不能孤立的存在于市场中，对Y公司价值链分析前，先对Y公司的行业产业价值链进行分析。

（1）Y公司的产业价值链

当今服装产业经营活动主要涉及供应商、服装企业、代理商、零售商以及消费者，随电子商务平台的发展，相关服务性组织如行业协会、专业商务网站、专业展会等加入进来，进一步扩大服装产业链范畴。所以，站在Y公司的角度，其产业链是指围绕产品“设计→生产→销售”等一系列循环活动，以及相关企业构成的价值链。

（2）Y公司的企业价值链

根据波特的价值链模型，结合Y公司经营活动的具体情况，通过对企业起关键作用的价值活动的分析，构建Y公司的企业价值链，如图2所示。

图2 Y公司的企业价值链

Y公司的价值链分为基本活动和辅助活动两大类，具体按照Y公司零售十二大活动组合即组织系统、战略规划、商品规划、信息管理、选址、商店设计、商品陈列、采购、存货管理、定价、促销以及客户服务管理等要素依据活动对企业的经营产生按重要作用和次要作用层级来划分基本活动和辅助活动。

2.价值链视角的Y公司现金流管理分析

价值链视角的Y公司现金流管理，就是将Y公司价值链上的每个活动环节业务流与其现金流进行优化整合，对价值链环进行分解，整合价值创造活动，剔除非价值创造活动；公司现金流循环依托价值链进行有效管理，实现现金流的畅通流转，在适当的时间节点畅顺流动，避免大量现金无法回收或大量现金长期闲置。因此，价值链视角的Y公司现金流管理就是为了实现Y公司现金流管理目标，即防止发生货款支付危机、账面资金呆滞，提高资金的使用效率，利用信息管理技术提高公司的价值创造能力，建立价值链中的两流（即现金流与销售活动流、物流与信息流）的有效衔接与结合，对价值链上的现金流四要素（即流向、流量、流程和流速等）进行有效监控，进而保持现金流的通畅性和均衡性，由此获得现金流最大增量的管理活动。

（1）现金流流向管理

从Y公司整体零售活动来看，现金流流向主要包括三个方面：一是现金的流出和流入；二是现金在企业总部与各直属门店之间和企业内部各部门之间的相互流动；三是现金流的投融资。如图3所示，Y公司的经营战略规划决定着现金流的流向，则现金流的流向反映着Y公司的经营状况。

图3 Y公司现金流流向体系

从Y公司现金流流向体系可以看出，Y公司的现金流流向贯穿于服装行业价值链和Y公司价值链的各个环节之中。一是采购环节。Y公司采购活动中的现金流流向主要表现为现金流出，而现金流出主要是与商品采购、支付采购费用等活动有关的流出；现金流入主要与商品退换货、返还订金等活动有关流入。二是铺货环节。商品采购完成后，紧接着就是商品的铺货活动，Y公司依据各连锁店顾客消费需求和进入百货商场要求进行商品铺货、补货、换货等。这个阶段现金流出主要是与进入百货平台、电子商务平台所需支付的相关费用等活动有关的流出；同时现金流入主要是销售完成后消费者直接与百货商场现金交易，Y公司需等到一定账期后才有销售收入的现金流入。此时现金流流向管理能及时了解Y公司销售费用、销售收入全过程活动状况。三是销售环节。主要是消费者与百货商场、电子商务平台之间的现金交易所产生的现金流入，但不直接流入Y公司。

（2）现金流流量管理

首先，现金流入量。对于Y公司来说，价值链中的现金流入环节主要体现在铺货后完成销售环节，包括销售完成后的供应商销售额返点、百货商场平台结算款和存货退货款等，这是Y公司经营活动产生的现金流入的关键。其次，现金流出量。公司的所有成本、费用支出总和对应现金流出量，Y公司价值链中现金流出量是所有活动实施全过程中产生相应的成本和费用的支出总和。对Y公司来说，尤其是采购成本和进入百货商场平台销售费用，这是Y公司现金流流出量的主要部分。再次，现金净流量。Y公司现金净流量为正，实质上也就是Y公司整个价值链的增加值的量化。Y公司投入的所有资源都以现金形式转化为实物、信息、人才等资源形式，并通过各种组织围绕各个价值环节开展经营活动，最终以销售商品完成而完成现金循环的一个过程。最后，最佳现金流余额。对于Y公司来说，最佳现金流余额更多地表现为能满足价值链上特定时期的现金流特定需求。

（3）现金流流程管理

现金流流程一般包括两个方面的内容，即现金流流向路径和现金流流动程序。一是现金流流向路径管理。Y公司在经营活动过程中，现金流与实物流是不一定能直接的、立即的互相转换的，存在时间上或形式上的背离情况，如赊购商品、百货商场平台商延长账期、以存货偿还债务等。二是现金流流动程序管理。目前，Y公司组织结构及业务流程的运行机制表现出各部门管理权责不太明晰，这同时也影响了现金流流转程序的管理权责，加上Y公司并没有专职的财务管理人员，就更无法明晰Y公司的现金流流程管理权责，这必然带来现金流管理混乱。

（4）现金流流速管理

流速即流动的速度，现金流流速体现企业从支付现金到回收现金所需要的时间，现金流流速一般用现金周转期来衡量。Y公司的现金周转期是从现金流出投入到商品采购、门店营运费用开始到最终销售完成换来现金流入的全过程，在此周转期内，Y公司的现金转化成门店资产、库存商品、应收账款等形式。

综述所述，Y公司的现金流管理引入价值链理念后，Y公司对自身现金流的四个方面（即流向、流量、流程和流速等）进行管理，不再是孤立于企业其他管理活动，而是融入公司价值链的工作流、实物流、信息流等链条中，并能更好地反映Y公司整个价值链的增加值的量化过程和效益，从而能为公司创造更大利润作出贡献。

（三）基于价值链视角的Y公司现金流管理模式构建

从Y公司价值链分析可知，Y公司价值链就是从消费者的实际需求出发，通过对四大价值链条（即现金流、零售活动流、实物流和信息流等）的有效衔接整合、优化管理，从购货、铺货、售货、退换货一直到售后服务，将消费者、服装供应商、百货商场平台商（电子商务平台商）、物流企业等连成一个整体的结构模式。

从价值链视角的Y公司现金流管理分析也可知，Y公司的现金流管理以“价值链”理论为指导，以构建Y公司现金流管理模式为目的，通过对产业价值链和企业价值链的各个环节本身和各个环节之间的联合进行分析，以探求现金流持续均衡畅通的流转以及最大价值增加的有效途径和方法。因此，对于Y公司在管理理念上对现金流管理的不重视、在管理技术上对现金流管理的无技可施的现象，价值链理论为Y公司的现金流管理提供了全面、系统的思路和框架。基于价值链视角的Y公司现金流管理模式如图4所示。

图4 基于价值链的Y公司现金流管理模式（理念+系统+方法）

四、结论与展望

近些年，随着国际品牌零售商的进入，国内服装零售市场竞争日趋激烈，国内消费者要求不断提高，更注重品牌卖场和品牌商品的消费体验与服务水平，服装行业终端零售商要在激烈竞争经营环境下得以生存和发展，除了完善和创新销售渠道体系外，更重要的是在日常运营管理中提升各环节管理和服务水平，而现金流管理弱化成为限制服装零售企业盈利能力的重要瓶颈。针对这一现象，以价值链理论为指导，通过分析服装零售企业价值链，将零售环节与现金流管理活动相结合，构建基于价值链视角的现金流管理模式，在提升服装零售企业营运能力、盈利能力方面作出了有益的尝试，并取得了显著的效果。本文对服装零售企业Y公司现金流管理案例进行了深入剖析，主要得出以下两点可供参考的结论。

一是在理论研究层面，服装零售企业现金流管理能力弱化的重要原因之一是对现金流、工作流、实物流和信息流等企业四大链条有效整合管理的缺失。本文提出基于价值链的视角，从顾客有效需求出发，通过对价值链各个环节本身和各个环节之间的联结进行深入分析，针对中小服装零售企业现金流运行特征，运用价值链分析工具，构建基于价值链视角的现金流管理模式，这一管理模式为中小服装零售企业现金流管理提供了新的视角及可供借鉴的参考思路。

二是在实务操作层面，本文所构建的基于价值链视角的现金流管理模式，将企业价值链上的每个零售环节与企业现金流管理紧密结合，从顾客有效需求出发，重新改进、整合、监控和评价每个价值链活动的现金流管理方法和手段。该模式易理解、可操作性强，在Y公司实际运用中，能更好地整合零售活动，对现金流管理监控到位、反馈及时，确保了现金流在企业日常运营中有效流转，降低了商品积压、缩短了账期、提高了现金流速，进而大大支持各门店日常销售运营，最终提高了门店盈利能力。由此，为中小服装零售企业的现金流管理实践提供了一个参考方法。