地产股或进入“剩”者为王阶段投资被热捧的周期股切记见好就收

玄铁

A股素有“红不到三年”的宿命。沪深300年内跌幅逾18%，核心资产概念似乎提前入冬。眼下，周期板块逆市躁动，为全球供应链梗阻和减碳大战双重共振的产物，但或多为短平快炒作行情。

沪综指与沪深300走势背离

沪综指与沪深300指数分道扬镳，截至23日，二者年内涨幅分别为4.87%和-6.87%。沪综指仍在年内高位震荡，沪深300在2月19日至7月28日的最大跌幅逾21%，进入技术性熊市，目前仍未摆脱熊市阴霾。其中，价值投资标杆贵州茅台、中国平安和恒瑞医药较年内高位分别回落38%、49%和59%，“买进-持有”策略此时看上去很傻。

在通达信56个行业指数中，有24个年内收跌。引领上一轮牛市行情的食品饮料和家用电器板块趋弱，年内跌幅分别为25%和23.8%。“牛市加速器”保险板块以31.3%的年内跌幅垫底。

沪深300远逊于沪综指，原因有三：一是核心资产概念估值过高漲幅过大，遭遇戴维斯双杀;二是部分行业政策红利的炒作逻辑逆转，政策负利杀伤力远超预期;三是机构超低配的煤炭钢铁等周期股，迎来戴维斯双击的盈利估值同步飙升行情。

地产板块或将进入“剩”者为王阶段

今年以来，化工、煤炭和钢铁板块领涨两市，年内涨幅分别为77.7%、76.85%和75.65%，三者平均市盈率分别为28.44倍、10.63倍和9.42倍。高层周三定调“更多运用市场化办法稳定大宗商品价格”。化工板块23日平均下跌2.36%，其中17只股票跌停或跌幅逾一成，获利盘出货坚决。

此前与政策绑定最紧的是地产界。自从1998年7月取消福利分房以来，全国平均房价在调控声中上涨，从当年的每平方米不足2000元，上涨至去年底的9860元。今年以来，全国各地推出房地产调控累计逾400次，房价仍是稳涨，只是涨幅收窄。8月份，70城新房价格指数环比涨幅从7月的0.3%降至8月的0.2%，同比涨幅从4.1%降至3.7%。

全国房价上涨，未阻地产板块指数年度上演杀估值，继去年下跌10.65%之后，今年以来续跌6.05%，回落至2007年年中的水平。限价限量并不可怕，股市杀估值和企业现金流断裂才最致命。但是，巨头危机常预示调政策回摆在即，“剩”者为王时代为期不远。

在过去6个月里，某港股地产龙头股价演绎过山车。其曾是中国地产最高市值股，如今崩盘却未惊起A股涟漪。A股地产板块22、23日分别上涨2.53%和2.13%。作为中国核心资产，一线城市房价只是涨速放缓，离崩盘很遥远。

当下，银行、保险和地产板块市净率分别是0.41倍、0.88倍和0.94倍，这是国家跨周期调节机制之功，亦是A股最厚实的估值安全垫。即使未来美股遭遇熊市，最可能传染危机的A股金融地产股早已先跌为敬，有备无大患。与美国经济和股市错峰调控，是中国宏观调控的战略武器之一，美股牛市有多长，中国跨周期调控或许就有多久。

投资被热捧的周期股切记见好就收

当下，全球大宗商品炒作方兴未艾，主因是各国产能因疫减低，物流因疫梗阻，进入疫情冲击相对缓和的后危机时代。高盛研报唱多称：“如果今年冬天够冷，原油价格将升破90美元。”经合组织本周预测称G20今年第四季度的平均通胀率将达4.5%，其中1.5个百分点是因运输成本上升和能源等大宗商品价格上涨。同时，以新能源为主的政策扶持产业开始催熟。工业级碳酸锂价格年内翻两番，不仅锂股狂涨，上游磷酸概念年内都上升1.6倍。

截至23日，标普500和MSCI世界指数年内涨幅分别约为18.7%和14.3%，均是央行资金推动型牛市。相比之下，中国已在为经济降温。铁矿石期货指数从5月12日的高位1310点，跌至22日的低位601点，粗钢限产等控需政策是主因。

对谨慎投资者来说，要提防2008至2009年“经济保八”之后的宏观紧缩式熊市重演。毕竟，今年第二季度，我国宏观杠杆率为274.9%，虽已连续三季回落，去杠杆压力仍较大。目前，各地施行能耗双控和限产限电，强力减少总需求，明年经济将减速。亚洲开发银行本周亦预测，中国经济今明两年的增速为8.1%和5.5%。经济减速往往造成股市剧跌。以沪深300为主的权重股已提前调整，未来箱体震荡几率更大，前期爆炒股或会速冻。猪肉板块指数去年风靡一时，23日收盘价较去年峰值缩水47%。以此为鉴，追高者须牢记“行政干预只会滞后不会失灵”，热捧“风口的猪”式的周期股切记见好就收。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐）