风险资本对创业企业投资行为的影响

摘要：随着社会经济的快速发展和社会环境的不断优化，创业企业数量高速增长，而投资对其长期发展起着至关重要的作用，投资决策会直接影响到企业的投资效率，然而由于缺乏经验，创业企业在初期投资决策往往相对缺乏科学性。风险资本能够通过监督作用以及改善信息不对称性达到优化企业投资行为的目的，有风险资本支持的企业往往具有更高的投资水平和更快的投资速度，本文基于理论与文献研究对于促进风险资本的发展提出可行性的建议，进而优化创业企业投资行为。

关键词：风险资本;创业企业;投资

一、引言

在国家大力支持创新创业的背景下，全社会形成了“万众创新”的局面，大学校园中各类创新创业比赛层出不穷，城市中各类创业园区、孵化器数不胜数，社会各界对创业的参与度也在不断地提高，创业企业数量也在高速增长。但创业企业在成立初期会面临着一定的困难，其中资金来源是长期困扰初创企业的一大问题，创业企业在成立初期由于管理体制不完善、社会关系欠缺等原因较难从银行获得贷款。此外，投资对企业具有重要的意义，投资是创业企业成长的必由之路，也是创业企业存续与扩张的基础。投资决策不仅直接影响企业的投资效率，还会影响企业的未来业绩。然而，创业企业往往成立时间较短，在经营管理方面难免缺乏经验，这就会导致企业的投资决策相对不成熟，可能存在非效率的投资行为。因此，天使投资、风险资本、私募股权投资等相继出现，而其中的风险资本对于创业企业前期的成长具有着至关重要的作用。风险资本最早兴起于上世纪六七十年代的美国，风险投资机构主要倾向于投资有较大潜力的初创型企业，风险资本的加入有利于市场的发展和技术的革新。风险资本不仅能够拓宽企业的融资渠道，更可以给企业带来先进的管理经验，帮助其快速成长。

二、文献综述

风险资本将募得的资金投资于处于创业期的未上市的中小企业，希望通过承担一定的风险获得更高的回报。李汀（1993）[1]指出风险资本是以各种金融工具对小公司的投资，且主要投资形式是股权投资，其特点是高风险、高收益。黄福广等（2013）[2]认为风险资本是创业企业成长过程中的主要融资来源，能对创业企业的投资行为产生多方面的影响。

风险资本进入创业企业，不仅能够丰富企业资金的来源，也能参与企业的日常经营管理，给企业带来多方面的收益。大量研究表明，风险投资对公司绩效有正向影响。唐运舒和谈毅（2008）[3]研究结果表明风险资本能促进被投资企业上市后的经营业绩;风险投资持有股份的比重越大，企业的业绩表现越佳。陈工孟等（2011）[4]考察了内地中小板与香港主板市场上，风险投资是否对首次公开募股产生影响，得出风险资本支持的公司IPO抑价明显更高，验证了风险投资声誉效应的存在。

风险能够参与企业的经营管理，提高企业投资决策的科学性。张学勇和廖理（2011）着重研究不同风险投资背景对企业上市后股票市场表现的不同影响，发现有政府背景的风险投资参与持股的公司IPO抑价率较高。吴超鹏等（2012）实证研究显示风险投资股东的参与能够抑制因滥用自由现金流造成的过度投资，而且可以在一定程度上减轻现金流短缺带来的投资不足。

三、理论分析

（一）风险资本对企业投资水平与投资速度的影响

对于创业企业而言，企业的投资机会是决定企业投资规模的重要因素。一般而言，创业企业由于规模较小、经营历史较短、信用记录少、资金短缺等，所以投资机会较小，并且与外部投资者之间存在着信息不对称问题，在一定程度上增加企业外部融资成本，进而减少企业的可行性投资。而风险资本作为专业的机构投资者，其参与到创业企业的经营管理活动中，并进行合理的监督和管理，就可以在很大程度上减少企业与外部投资者之间信息不对称的问题， 同时还可以减轻投资者对代理问题的担忧，进而有效提高企业的投资效率，减少投资非效率问题。不少研究指出风险投资具有监督职能，它们除了提供资金外，还通过参与董事会等方式监督被投资企业，当公司CEO被变更后，公司对外部监督的需求增加，此时风险投资机构在董事会的表决权上升，说明其充当了外部监督的角色。

公司投资效率不高的根本原因是管理者与外部投资者之间存在信息不对称，导致外部融资成本过高。风险投资的加入可以降低信息不对称程度，一是因为风险投资经常要帮企业对外融资，因此非常重视自己的声誉，外部投资者也比较信任风险投资机构所传递的关于公司质量的信息。二是因为风险投资与投资银行、商业银行及其他风险投资机构之间因为业务往来形成了广泛的关系网络，而关系网络具有信息交流传播功能，因此可以减轻信息不对称，便利企业融资。三是风险资本作为专业的机构投资者，具有丰富的投资经验和广泛的社会关系网络，可以帮助创业企业更加清晰地辨识投资机会，进而有效提高企业对投资机会的利用能力。而无风险资本支持的创业企业，就很可能错失投资机会。风险投资通过监督和认证作用，缓解代理问题和信息不对称所导致的企业非投资效率的问题。在理论上，风险投资不仅通过监督、激励等手段来减少股东和管理者之间的委托代理冲突，而且还在资本市场中发挥着认证的功效，从而减少内外部信息不对称程度，并利用自身的优势帮助公司获得更多的投资机会和融资渠道，减缓融資约束提高投资效率。由此可见，对于创业企业而言，风险资本可以有效提高企业投资水平和投资速度，对于推动企业良好发展具有重要的意义。

（二）风险资本特征的影响

不同特征的风险资本对创业企业投资行为所产生的影响会存在一定的差异性。一是持股比例，持股比例高的风险资本监督作用较强，因而可以更好地抑制企业滥用自有现金流进行过度投资的行为，此外，风险资本的高持股比例能够传递给外部投资者公司质量较高的信号，因而能够吸引到更多的外部资金，减少投资不足的问题。二是联合投资，各方之间可以提供互补的管理经验，此外，参与联合投资的风险资本一般具有比较广泛的关系网络，关系网络的信息传递功能将可减少上市公司与外部资金提供者之间的信息不对称，促进外部融资。三是国有背景，一方面，国有风险资本还没有完全实现市场化运作，可能会影响其监督职能的发挥，另一方面，国有风险资本可以利用其政府关系网络帮助创业企业从国有银行获得债务融资，丰富其现金流水平。四是声誉，高声誉的风险资本会花更多时间去监督其所投资的创业企业，还可能帮助企业搭建有利于筹资的关系网络来吸引潜在的投资者。

四、结语

对于创业企业而言，风险资本支持的企业投资水平相对更高。风险资本支持不仅可以提高企业投资水平，同时还可以加快企业投资速度，且不同背景的风险资本对企业投资行为所产生的影响存在着差异性，这对于促进企业快速发展具有重要的意义。但是，如果风险资本处于逐名动机，使得创业企业过早满足上市要求，那么这也会对企业的长远发展造成影响。因此，风险资本对创业企业投资行为的影响是多方面的，作为创业企业应该合理有效利用风险资本支持，而同时监管部门也应该加强对风险投资行业的监督和管理，以此来促进资本市场的健康发展。创业企业在我国经济发展中的地位越来越突出，而风险资本介入对创业企业的健康成长具有重要意义。本文认为应当通过如下途径促进风险资本的发展 ：一是加大对风险资本的政策支持。对于政府来说，针对风险资本可以出台相关优惠政策，使风险资本能大胆地投资于那些中小型的创新型企业，这样既促进了风险资本的发展，又促进了中小型的创新型企业的发展。二是完善资本市场的制度建设。对于市场管理部门来说，要使风险资本能大胆地进行投资，最重要的是保障风险资本退出机制的完善。要完善退出机制，就要加快推进资本市场的制度建设，促使我国资本市场日趋成熟，这样才能保障风险资本的正常退出。三是加强风险投资机构的人才培养。风险资本加入到创业企业的运营中，应该充分调动其监督效用，不仅要有一定的经营管理能力，还需要有相关财务以及金融的知识。

参考文献：

[1]李汀.风险资本的管理[J].上海金融，1993（08）：28.

[2]黄福广，彭涛，田利辉.风险资本对创业企业投资行为的影响[J].金融研究，2013（08）：180-192.

[3]唐运舒，谈毅.风险投资、IPO时机与经营绩效——来自香港创业板的经验证据[J].系统工程理论与实践，2008（07）：17-26.

[4]陈工孟，俞欣，寇祥河.风险投资参与对中资企业首次公开发行折价的影响——不同证券市场的比较[J].经济研究，2011，46（05）：74-85.

作者简介：张昊（1998-），男，江苏盐城人，研究生，研究方向：科技金融，金融科技。