企业并购中的财务风险及防范措施

李娜

摘要：随着我国经济的飞速发展，为了在竞争中取得一席之地，许多企业不得不选择并购，因为仅仅依靠自身积累无法完成资产规模、经营业绩的快速增长，而并购可以实现质的飞跃。但是并购活动是一项复杂的系统工作，受到多方面因素的影响，增大了企业面临的各项风险，其中财务风险尤其重要和突出。基于此，文章从三个方面来阐述各项控制风险的有效措施。首先，介绍了企业并购财务风险的定义与分类;其次，阐述了并购过程中财务风险的成因;最后，针对各种财务风险提出控制风险的措施。

关键词：财务风险;并购;风险防范

随着中国经济发展进入快车道，上市公司、民企企业、国有企业等都面临着愈发激烈的竞争，为了在竞争中脱颖而出抢占市场，仅仅依靠自身积累实现业绩快速增长的难度越来越大，在这种情况下，并购成为企业资本快速扩张、业绩快速增长的重要方式之一。但并购是一项比较复杂的工作，受到经济形势、政治因素、货币政策、汇率等各种因素的影响，大大增加了企业将要面临的财务风险。基于此，本文结合实际，分析了并购中面临的各种财务风险，提出防范的措施。

一、企业并购财务风险的含义及类型

企业并购是企业兼并和收购的简称，并购在企业的成长发展中隐藏着巨大的风险，我国企业并购活动中的风险主要表现为体制风险、法律风险、运营风险、财务风险、信息不对称风险以及反收购风险，而这些风险最终在价值量上的反映都可以说是财务风险，所以在并购中财务风险的控制是非常重要的。

企业并购中的财务风险，主要表现为以下几种。

（一）标的企业价值评估风险

在企业并购中，并购双方最关心的问题莫过于对标的企业进行合理估值后的定价了，这是企业并购取得成功的基础。在实践中企业价值评估风险表现为不能对目标企业进行全面合理的估值，使得定价高于实际价值，最终导致企业付出高代价带来的不确定性。

（二）融资支付风险

企业要进行并购，通常需要大量资金投入，仅仅依靠日常运营资金是远远不够的，那么企业只有通过资本市场融资，不论是通过股权还是债权融资，必然会产生财务成本，财务风险也应运而生。一旦企业无法如约支付股东分红或者到期无法支付本期，将会直接导致公司无法正常运营甚至破产。

并购中，企业通常采用现金支付、股权支付、杠杆支付、混合支付等方式来支付并购款，如果企业没有谨慎考虑自身现金流和融资能力，势必会产生严重的财务风险。

（三）财务整合风险

与目标企业的资源能否快速整合是并购成功的重要标准之一。企业与目标企业的资源整合过程产生的摩擦或许会直接导致并购失败，国内也有很多并购后因为无法与目标企业的各项政策整合导致失败的案例。整合风险可以表现为政策整合风险、人员整合风险、文化整合风险、财务整合風险等。财务整合风险主要是指并购后对被并购企业的财务资源、财务制度、财务人员等不能及时整合导致实际收益与预期收益产生差距，从而增加并购风险的一种可能性。在实践中，完成并购支付并不等于并购就成功了。并购后，资源的整合，尤其是财务资源的整合对于并购最后的成功是至关重要的。如果整合不好势必会带来企业运转效率效益大幅度下跌甚至会导致企业经营困难，最终导致并购的失败。

二、企业并购财务风险的成因

为了有效控制并购中出现的各种财务风险，我们必须首先要清楚形成财务风险的原因，一般认为并购中的风险原因主要有以下几种。

（一）信息不对称

企业并购的目的是想通过优势互补实现资产价值的升值，从而提高企业的核心竞争力，在市场竞争中占据主导地位。所以在选择并购目标时，必须选择与企业未来战略目标相符合，能够对企业发展起到促进作用的标的企业。为了了解对手企业的情况，就有必要对标的企业进行尽职调查，详细了解企业的相关信息。而在尽职调查过程中，为了达成并购目的，对手企业可能不会提供详细的信息，甚至会伪造虚假信息加以误导，造成信息严重不对称，从而引发一系列的财务风险。在国内，因为信息不对称带来的财务风险一直没有得到彻底的解决，即使在国际上，也是普遍存在的，所以为了了解对手企业，尽职调查时应该采取各种手段、方法尽可能揭开文件背后的真相。

（二）缺乏科学合理的价值评估方法

在实践中每个企业的运营模式都不一样，所以对不同的目标企业我们都适用一样的价值评估方法是行不通的。在对目标企业评估时，不仅要考虑有形资产的价值，还要考虑无形资产，管理方式、协同效应等因素也不可忽略;不但要考虑接收现有的债务，还要考虑未来有可能承担的支付义务;合理的估值是并购成功的关键，企业在对目标企业进行评估时应建立科学合理的评估方法才能有效控制定价不当导致的财务风险。

（三）融资不畅

并购所需的资金一般比较庞大，仅仅依靠自有资金是无法完成的，所以大部分企业还是要从资本市场上筹集资金。可以说企业的筹资规模大小是企业实力的象征。在并购中筹集资金渠道繁多，筹资时间有长有短，企业在选择筹资渠道时一定要站在企业实际经营状况的基础上选择，控制好企业的资金成本。并购中很多企业为了快速完成并购，不顾企业现状，大举债务，最后导致资产负债率迅速攀升，到期无法支付本金，财务风险过高，使企业陷入财务困境，并购后续资金无法到位，以失败告终。

（四）双方管理层目标不一致

有时候并购企业管理层为了尽快达成并购的目的，在对目标企业外部经济环境、行业环境、市场情况、内部管理情况没有做详尽了解的情况下报出高价，从而导致企业因为需要支付过高的合并对价陷入财务困境，举步维艰甚至难以维持自己公司的日常运营;而被收购企业为了将企业卖出高价不提供或者提供虚假信息，导致收购企业报出高于实际价值的并购价，因此双方目标不一致导致一系列的财务风险。