国企混改引进战略投资者的选择及作用研究

王玉兰

摘要：引入战略投资者已成为国企混改的重要途径，战略投资者的选择对于国企混改是否切实取得成效至关重要。通过分析战略投资者的协同性，提出战略投资者选择应注意的问题，并进一步研究提出如何发挥战略投资者的作用，以实现国企引进战略投资者的目的。

关键词：国企混改;战略投资者;选择;作用

十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济，十九大报告进一步提出要深化混合所有制改革。结合国企改革“双百行动”和“三年行动方案”，我国国有企业混合所有制改革向纵深发展，改革的范围和力度不断增大。在混改路径的选择上，国企根据自身需要通常采取改制重组、引入战略投资者、员工持股等方式，其中引入战略投资者可实现优势互补，增大企业规模，完善公司治理，有力地推动国企混改落地见效。

一、国企混改的指导原则

坚持市场导向，全面梳理存量和增量业务，突出发展主线，量化资源需求，引入外部资源，突出产业协同和优势互补;坚持问题导向，在体制机制市场化方面实现突破性发展，把股权多元化与完善企业法人治理结构、创新体制机制有机结合，进一步激发企业的活力;坚持探索创新，充分将改革“政策包”、“工具箱”与国企综合改革需求精准对接、系统集成，打好“组合拳”;坚持依法合规，依照有关法律法规和企业章程推动改革发展;坚持党的领导，充分发挥企业党组织的领导作用，为深化国有企业改革提供坚强保障，以求真务实的作风确保改革成效。

二、战略投资者引进的必要性

国企混改引进战略投资者是企业区域战略布局的需要，是健全完善现代企业管理制度需要。战略投资者引进有利于国企应对市场新挑战，解决业务竞争优势不明显，自身发展的原发能力不足等问题;有利于建立高效的市场化机制，激发企业活力、创新力和内生动力;有利于实现发展方式转变、经济结构优化、增长动力转换;有利于促进国有资产保值增值和国有资本做强做优做大。

三、战略投资者选择因素

战略投资者选择的最主要因素是协同效应和优势互补。根据企业自身发展需要，引入的战略投资者或是能解决公司经营资金需求，或是有产业和市场协同，或是有技术、管理等方面的协同，或是以上兼之。不能为“引战而引战”，需寻找、筛选并择优引进符合公司发展战略方向，具有产业和业务强协同，能够真正助力公司稳步发展的战略投资者，方能实现战略投资者引进的目的。

（一）财务协同。财务协同效应在财务状况欠佳的国企表现最明显，战略投资者引进后，企业偿债风险下降，现金流量增加，筹资能力增强，且流动资产所占比重有所上升，短期和长期偿债能力有所提高等。

（二）经营协同。经营协同效益体现在国企发掘与引入的战略投资者在业务、市场、技术等方面的潜在合作机会，进行战略资源的有效对接，通过与战略投资者开展业务、资本和产业等的战略协同和合作，进行资源整合，推动产能效益最大化，依靠资源整合与业务合作激发经营协同。

（三）管理协同。管理协同效用体现在战略投资者引入后，企业营运能力提升，资产流转速度加快，“两金”压控能力提升，资产管理水平的提高。同时体现在费用管控能力增强，控费措施不断升级，控费效率提升。

四、战略投资者引进路径

（一）增资扩股。通过增资扩股引入战略投资者是国企混改常见的筹集资金方式，就是通过增加股本总量来进行融资。国企通过在产权交易所公开挂牌、广泛征集意向投资方的方式实施增资，通过扩股提升估值，并引入资本。增资扩股的方式可以根据企业实际需求设置“增资达成的条件”，增强了交易的灵活性。

（二）股权转让。国企股东将持有的部分股权通过在产权交易所公开挂牌、广泛征集意向投资方的方式转让股权实现投资者的引进，原股东实现投资收益回收。股权转让的方式原则上不得针对受让方设置资格条件，股权转让竞价可以采取拍卖、招投标、网络竞价以及其他竞价方式。

（三）增资扩股同步股权转让。国企在产权交易所公开挂牌进行增资扩股，同时在“增资条件”设置“同意在本次增资项目中，每认购X股的同时，須按照该增资价格受让X股原股东所持有的融资方的股份”。《中央企业混合所有制改革操作指引》（国资产权〔2019〕653号）规定，增资扩股交易的同时进行股权转让，则增资扩股的股权比例不得低于股权转让的股权比例，结合产权交易所挂牌项目案例，目前最大限度可以将增资扩股和股权转让对应的股权比例设置为1：1。

五、战略投资者作用的发挥

（一）有利于完善产权制度。通过引入战略投资者进一步明确出资人，确立完善的股权结构，理顺产权关系，为优化公司治理结构奠定产权制度基础，进而优化企业的经营机制。国有资本保持相对控制力，有效放大国有资本。

（二）有利于资源要素整合。以产权多元化为突破口，有利于整合劳动、资本、技术、专利、信息、经营、管理和自然资源等各类生产要素，有利于形成新的产业链和价值链，从而实现资源优化配置。

（三）有利于建立现代企业治理结构。引入战略投资者，有利于建立“党委领导核心、股东会权力中心、董事会决策机构、监事会监督保障、职代会民主管理、经理层执行主体”的公司治理架构，加快形成“各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡”的国有企业公司治理架构。

（四）有利于探索完善混合所有制企业党组织有效发挥作用的机制。有利于落实“两个一以贯之”要求，把党组织的政治优势作为企业最重要的资源加以整合配置，在企业中建立与企业发展战略、发展模式、经营管理相一致的党建工作机制。

六、结语

国企引进战略投资者进行混合所有制改革的重点不在于“混”，而在于“改”。通过增资扩股、股权转让等方式引进具有强协同的战略投资者，深入推进综合性改革，力求在重点领域和关键环节取得突破，将企业打造成治理结构科学完善、经营机制灵活高效、党的领导坚强有力、创新能力和市场竞争力显著提升的现代化企业，才是混改引进战略投资者的目的所在。

参考文献：

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[2] 周适.国企引入战略投资者的混改路径及价值创造机制研究—以格力电器为例[D].山东：山东大学，2020：49-52.

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