国内外天然橡胶期现货价格波动关系研究

高 云

（农业农村部规划设计研究院，北京 100125）

【研究意义】天然橡胶制品具有不可替代性、市场易控性和政治敏感性等特点［1］，其消费量也成为一国工业化水平的重要标志［2］。2020 年中央1 号文件中提出，要保障重要农产品有效供给和促进农民持续增收。天然橡胶作为我国重要的战略物资，已成为当前经济发展的重要支撑产业以及助力农民增收、推动乡村振兴的重要渠道。2017 年欧盟将天然橡胶与稀土矿、稀有金属等一并列入27 种关键原材料清单，美国也将天然橡胶列为重要农产品原料之一［3］，天然橡胶战略物资的重要作用显而易见。天然橡胶期货市场研究作为服务我国橡胶工业发展，助力我国从轮胎制造大国迈向制造强国的重要工作，对服务我国胶企“走出去”，扩大我国天然橡胶期货市场影响力具有重要意义。【前人研究进展】20 世纪50 年代，我国天然橡胶供应遭遇国际封锁，为了满足国防建设和经济社会发展的需要，我国开始大规模种植橡胶树，天然橡胶种植开创了从无到有的转变。经过近70 年努力，我国已成为世界第三大天然橡胶种植国和第四大生产国。2019 年，我国天然橡胶种植面积为116.67 万hm2，产量为82.41 万t、仅为全球产量的6%，而我国天然橡胶消费量占全球总销量的40%，是全球第一大消费国。目前，国内天然橡胶面临低产量、高消费量、高进口量并存的现状［4］。国际市场方面，天然橡胶供大于需的矛盾一直存在，尤其是新冠肺炎疫情暴发以来，全球重要农产品价格均呈现不同幅度下降，天然橡胶消费受到抑制，价格面临下行压力［5］，胶价一直低位震荡。国内市场方面，随着人们生活水平提高及城镇化步伐加快，尤其是汽车行业的快速发展带来的轮胎需求量不断增大，天然橡胶消费量增长明显快于生产量的增加。2019 年我国天然橡胶消费量650 万t，是2006 年的3 倍多。我国作为目前全球最大的天然橡胶进口国和消费国，近3 年每年缺口都在500 万t 以上，对外依存度达到85%，进口国集中在泰国、马来西亚、越南和印度尼西亚等国。

【本研究切入点】天然橡胶国际期货市场形势已相对成熟，国内期货市场价格辐射力也不断增强。目前四大国际期货交易所分别是东京工业品交易所（TOCOM）、上海期货交易所（SHFE）、新加坡交易所（SGX）、泰国农产品交易所（AFET），其中SHFE 天然橡胶价格已成为国内市场的权威报价，价格辐射力进一步增强。据SHFE 数据显示，2019 年天然橡胶期货成交量5 385 万手，成交规模稳居国内天然橡胶期货市场第一位。SHFE虽在东南亚各国期货交易所占有一定的市场份额，但各交易所价格相互间也有不同程度的影响，SHFE 等国内期货交易机构还不是全球天然橡胶的定价中心。但国内天然橡胶期货市场处于起步阶段，市场整体在底部徘徊，整体呈现弱势。因此，国内外期现货价格波动规律和内在联系的研究分析［6-7］，成为获取国际市场定价权的重要突破口。【拟解决的关键问题】目前，国内外天然橡胶期货市场价格都有一定波动规律，且保持着互动性，研究国内外天然橡胶价格走势对研判产业供需和价格走势有着重要意义。同时，当前不同品种农产品价格波动规律［8-12］，尤其是农产品期货现货价格联动机制的研究有利于探索未来国内外胶价波动规律及特征，对推动当前天然橡胶产业发展具有重要现实意义。

1 国内天然橡胶产业发展现状

1.1 产量保持相对稳定

我国作为世界第四大天然橡胶生产国，年均产量80 万t 左右，海南、云南、广东3 省种植面积占全国的99%以上。近年来，天然橡胶种植面积已经从2010 年的62.80 万hm2增长到2019年116.67 万hm2。国务院关于建立粮食生产功能区和重要农产品生产保护区的指导意见（国发〔2017〕24 号）明确提出，3 年内划定天然橡胶生产保护区120 万hm2，产量达到80 万t。2020年天然橡胶产量在85 万t 左右。

1.2 年消费量500 万t 以上

我国是天然橡胶消费大国，近几年消费量持续走高且一直高于500 万t，约占全球总消费量的1/3 以上。从需求端来看，国内汽车工业快速崛起，天然橡胶产品消费量尤其是汽车轮胎快速增长，目前汽车轮胎消费量约占天然橡胶总消费量的70%，总体来看，国内轮胎生产量超过了全球轮胎生产量的50%。预计2020 年天然橡胶消费量在550 万t 左右（表1）。

1.3 库存量保持低位

据天然橡胶生产国联合会（ANRPC）估计，2018 年我国的天然橡胶库存量接近200 万t，约占全球库存量60%。之后受宏观经济形势低迷，商品及金融市场需求疲软影响，国内天然橡胶库存量从高位一路下滑，截至2020 年6 月上海期货交易所库存仅为24.01 万t，降幅明显。受全球新冠肺炎疫情大流行影响，全球悲观情绪蔓延，橡胶需求进一步受到抑制，胶价大幅走跌，进口量不跌反涨，在低价格和高进口量两个因素的影响下，近两年国内天然橡胶库存量维持相对低位。

1.4 总体产不足需，需进口弥补

我国作为全球第一大天然橡胶进口国，每年需求缺口500 万t 以上，对外依存度较高，约为85%左右。进口国高度集中，从泰国、马来西亚、越南和印度尼西亚4 国的进口量占总进口量的90%左右。其中，泰国仍然是我国天然橡胶进口的最大来源国，占我国天然橡胶进口量的60%左右。

1.5 国内外胶价位低震荡

国内外天然橡胶期货市场价格整体呈下降趋势，其中国内天然橡胶期货价格最高在2011 年2月第2 周达到42 420 元/t，之后价格震荡下跌，2015 年11 月第3 周跌至最低9 320 元/t，2020 年末略有抬头。2020 年国内天然橡胶期货平均价格为12 168 元/t，比2011 年均价下降63.9%。

2 我国天然橡胶产业发展供需走势分析

2.1 生产将保持稳定

随着天然橡胶产业发展越来越受到重视，国家支持建设以海南、云南、广东为重点的120 万hm2天然橡胶生产保护区，并逐步出台支持天然橡胶产业发展的补贴政策，2020 年全国然橡胶产量将保持在85 万t 左右，2030 年达到110 万t 左右。

2.2 消费量逐年增加

近5 年来国内表观消费量持续走高且一直高于500 万t，随着全球经济的不断复苏，预计2030 年天然橡胶消费量为600 万t 左右。

2.3 进口量略有下降，自给率保持稳定

我国天然橡胶及其制品年进口量在500 万t以上。按照海关总署统计数据预测，2020 年天然橡胶进口量（不包括未按照天然橡胶编码统计产品）达到250 万t 左右，预计到2030 年进口量将下降到220 万t 左右。目前，天然橡胶自给率保持在13%左右，预计到2030 年自给率能稳定在15%以上。

3 天然橡胶价格波动趋势理论基础

3.1 研究概述

目前已有研究主要从天然橡胶价格走势、模型分析方法及相关政策建议等方面展开。天然橡胶价格低位徘徊，胡冰川［13］指出随着疫情蔓延，全球经济陷入衰退，大宗商品贸易萎缩，以石油为代表的大宗商品价格下降，大宗农产品价格也呈现下降走势；许灿光等［14］指出全球汽车行业低迷，下游生产和原料采购需求减弱，将会向上游原料供给侧逆向传导，抑制胶价回升。参照农产品价格变动多采用时间序列模型方法研究，胶价波动也可采用此种方法分析。高云等［15］利用时间序列数据构建模型分析国内外玉米价格波动关系，提出国内小麦批发价受到国际小麦价格正向的显著影响，且影响具有滞后性；孙大岩等［16］通过2010 年1 月至2019 年9 月的省级数据对猪肉价格的影响因素进行了分析；闵豫南［17］利用2015—2016 年数据分析离岸股指期货与在岸股指期货的价格联动关系；李珍等［18］指出利用价格时间序列数据，分析羊肉市场价格主要是从产品输出地区向净流入地区进行传导，且与格兰杰检验结果一致。伊克夫［19］利用SHFE 和天然橡胶网日交易数据2 365 组，运用VECM 模型等多种研究方法，指出天然橡胶期货价格对现货价格的引导作用强，现货价格对期货价格的影响较小。但天然橡胶产业仍是弱势产业，需要政府政策支持。杨耀华［20］指出天然橡胶行业发展处于低速期，行业集中化、规模化，竞争透明化、白热化，提出建立农垦天胶产业联盟等政策建议；张希财等［21］指出我国植胶业供给侧改革是一个系统工程，需要国家在政策层面上的支持。

已有文献对解释天然橡胶价格波动具有重要的理论价值，对掌握价格波动规律具有重要的现实意义，为调控天然橡胶产业发展及出台相关支持政策提供了理论依据和经验支撑，但仍存在深入探讨的空间。（1）已有文献采用的样本数据多为2015 年甚至是2010 年以前的数据，考察的时间段不能反映天然橡胶产业价格波动新特征及其可能出现的新关系、新规律，尤其是新冠肺炎疫情暴发后的天然橡胶价格变动规律没有反映出来，需要更新；（2）已有文献多是从天然橡胶产业发展的定性维度进行阐述，缺乏定量分析视角的研判；（3）对天然橡胶价格波动的特征分析，缺乏理论与机制深入分析，研究结论的前瞻性不足。本研究针对以上三方面内容展开探讨，为当前及今后天然橡胶产业发展提供参考。

3.2 天然橡胶价格波动影响机制分析

随着国内天然橡胶期货市场影响的不断深入，国内外期货价格与国内现货价格之间动态联系也日益密切，期货市场的运行效率也愈来愈高。目前，我国天然橡胶期货市场已经形成国内期货、国际期货及国内现货三者相互作用、相互引导、相互联系的发展格局，国内期货市场也具备了良好的价格发现功能。但我国天然橡胶产业占国际市场份额较低，国内期货市场影响力较低，受国际期货市场影响更大。因此，从理论影响机制上来说，天然橡胶国内现货价格受国内外期货市场价格的影响较大，加之天然橡胶本身带有金融属性［22］，受国际期货市场价格影响更为明显。

4 天然橡胶价格波动趋势的模型检验

4.1 模型设定

运用时间序列数据，利用Eviews 软件，采用单位根检验判断天然橡胶价格数据的平稳性、协整检验天然橡胶价格关系，并用格兰杰因果关系检验来判断天然橡胶价格因果关系。通过构建平稳的VAR 模型，应用脉冲响应和方差分解方法，研究分析当前国内外天然橡胶价格波动的规律与特征。最后，根据检验结果总结当前天然橡胶价格波动规律，作出预测。

4.2 变量说明与数据来源

为了反映国内外天然橡胶价格变动关系，数据指标选取主要是结合研究需要，兼顾数据的代表性和可得性进行选取。检验模型以天然橡胶国内现货价格（DSP）、3 号国际期货价格（IFP）、国内期货价格（DFP）为天然橡胶价格变量，在每个变量前面加“D”表示该变量的一阶差分。本研究利用2010 年第1 周至2020 年12 月第1 周国内外天然橡胶周度价格数据进行分析，数据来源于商务部统计数据整理而成，共1 686 个样本。

4.3 数据描述性统计

通过对2010—2020 年样本数据的统计分析（表2），天然橡胶价格自2011 年上涨到峰值后下跌，其中，3 号国际期货价格自2011 年4 月份第2 周达到85 429 元/t 的峰值后逐年下跌，之后保持低位震荡。

表2 天然橡胶价格（元/吨）的描述性统计Table 2 Descriptive statistical table of natural rubber prices（yuan/t）

4.4 模型检验与结果分析

4.4.1 单位根检验 变量之间进行格兰杰因果关系检验，要求各变量的时间序列是平稳的，为了避免变量伪回归，本文利用ADF 检验法检验时间序列平稳性，否则会出现虚假回归问题。天然橡胶国内现货价格（DSP）、3 号国际期货价格（IFP）、国内期货价格（DFP）原序列在5%的显著水平下均不平稳，而其一阶差分序列均平稳（表3）。这表明原时间序列都是一阶单整的，它们之间可能存在一定的协整关系，可以进行协整检验和因果关系检验。

表3 单位根检验结果Table 3 Unit root test results

4.4.2 协整检验 单位根检验结果表明，天然橡胶国内现货价格（DSP）、3 号国际期货价格（IFP）、国内期货价格（DFP）一阶差分序列都是一阶单整的，它们之间可能存在平稳的线性组合关系，即二者价格一阶差分序列之间可能存在一个长期稳定的均衡关系。为此，进一步对变量进行协整检验。由极大似然比检验统计量的值可知，至多有2 个值大于95%置信水平下的临界值。因此，天然橡胶国内现货价格（DSP）、3 号国际期货价格（IFP）、国内期货价格（DFP）可能至多存在两个、一个或者没有长期均衡关系（表4）。

表4 协整检验结果Table 4 Co-integration test results

4.4.3 格兰杰因果检验 协整检验结果表明，天然橡胶国内现货价格（DSP）、3 号国际期货价格（IFP）、国内期货价格（DFP）之间可能存在稳定的均衡关系，但它们彼此之间是否存在因果关系仍需进一步检验。本研究采用格兰杰因果检验方法，结果（表5）显示，天然橡胶国内现货价格与国际期货价格互为格兰杰因果关系，国内期货价格是国内现货价格变动的格兰杰原因，国内期货价格是国际期货价格变动的格兰杰原因，即国内现货价格既影响国际期货价格，又受国际期货价格影响，国内期货价格影响着国内现货价格，也影响着国际期货价格变动。国内期货价格有较大影响力，即国内期货价格的发现作用较强。

表5 格兰杰因果检验结果Table 5 Granger causality test results

4.4.4 脉冲响应分析 脉冲响应是指变量变动或者冲击对其及所有其他内生变量产生的影响。根据脉冲响应结果，3 个变量在第3 期之后就已经或者趋向于正向效应，且在第5 期左右响应程度变为零。由此，天然橡胶国内期货价格上涨将会对国外期货价格和国内现货价格产生正向影响，而对国际期货价格与国内现货价格则会产生先负向后正向的影响（图1）。原因可能是：天然橡胶国内期货价格影响力和辐射力逐步增大，对国外期货和国内现货具有带动和引导作用；国际期货市场价格变动对国内期货及现货价格影响巨大；短期内，国内外期货价格、国内现货价格之间即相互牵引又相互排斥，长期来看三者之间价格逐步趋向一致。

图1 天然橡胶国内现货、期货价格与国际期货价格脉冲响应Fig.1 Impulse response diagram of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

4.4.5 方差分解分析 方差分解是指变量在面临一个单位的冲击后，可以分解为不同冲击解释的部分，以百分比的形式呈现变量之间的影响强度。结合软件计算结果，天然橡胶国内现货价格变动中，第5 期中天然橡胶国内期货价格解释程度即可达到7.47%，国际期货价格解释程度为68.66%，国内现货价格解释程度为23.86%，之后一直到第10 期解释程度变化不大。说明天然橡胶国内现货价格受国内期货价格的影响，也受国际期货价格的影响，但受国际期货价格影响的程度是国内期货价格影响的近10 倍。原因可能是：一是国内天然橡胶期货发现功能显著，期货价格变动对现货价格影响较大；二是国内天然橡胶产量较低，占国际市场份额较小，但国内消费量大、对外依存度高，可能国际市场的价格轻微波动就会导致国内市场的震荡。

4.5 国内期货价格受国际期货价格影响的实证分析

全球新冠肺炎疫情暴发以来，国际期货市场价格对国内期货市场价格和现货价格具有牵引和带动作用（图2）。2020 年全球新冠肺炎疫情大流行，而国内疫情形势相对缓和，国内天然橡胶需求量快速上升，但是国际期货市场价格一直处于低位，导致国内期货和现货价格低位徘徊。

图2 天然橡胶国内现货、期货价格与国际期货价格走势Fig.2 Trend of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

5 结论与建议

5.1 研究结论

本研究结果表明，国内天然橡胶现货价格受到国内外期货价格的显著影响，尤其是受到国际期货价格影响显著高于国内期货价格的影响，即国际期货市场对国内期货市场的影响作用不容忽视，国内期货市场的影响力有待进一步提升。国内天然橡胶期货市场价格受国际市场价格影响较大，并对国外期货和现货价格产生正向影响。国内天然橡胶期货价格的发现作用较强，对国内外市场价格辐射力越来越大，但是在国际市场定价权方面总体有限。

5.2 对策建议

国内天然橡胶期货市场会受到国际市场的影响，归根结底还是国内天然橡胶产业竞争力不高，结合国家最近出台的重点支持政策，提出以下建议。

（1）出台天然橡胶生产保护区精准支持政策。围绕建设好、管护好天然橡胶生产保护区，研究协调创设保护区精准支持政策，支持主产区开展天然橡胶收入保险试点，探索生态胶园建设模式，推动建立混合橡胶标准制度。组织开展特种胶园认定。

（2）进行天然橡胶市场监测预警。对天然橡胶市场动态及进出口形势跟踪监测，强化天然橡胶储备调节机制，及时准确发布进出口量价信息，合理安排割胶生产进度，科学引导天然橡胶生产和消费，缓解短期内天然橡胶供应紧张和价格波动。

（3）强化天然橡胶产业链各环节建设。准确诊断产业生产、技术、经营体系的强项与短板，加强胶园管理和技术指导，加大天然橡胶初加工、精深加工领域推进力度，推进天然橡胶绿色高质量发展。加强农业对外合作指导和服务。