基于因子分析法的中医药上市公司财务绩效研究

滕菲 朱昕玥 张华

摘要：新冠肺炎疫情促进了大健康产业的快速增长，中国中医药行业未来前景可期。所以，建立完善的中医药上市公司绩效评价体系具有举足轻重的作用。文章通过因子分析对我国190家医药制造业上市公司财务绩效进行评价，选取影响财务绩效的三个因子（盈利、偿债、营运）并得出了样本公司各项因子得分和综合得分，客观分析了影响我国中医药上市公司财务绩效的因素，并给出相应的建议。

关键词：中医药上市公司;财务绩效;因子分析

一、引言

随着应对公共卫生危险事件能力的逐步加强以及我国人口老龄化进程加速，人民群众对中医药服务的需求越来越旺盛。目前，我国中医药行业上市公司绩效研究评价存在信息披露缺失、绩效评价以财务为主从而缺乏综合考评、绩效评价流于形式等问题。因此本项运用因子分析法构建我国中医药企业绩效评价体系，针对评价结果，提供建议。

二、研究设计

（一）选择样本

本研究通过国泰安数据库，选取了220家医药制造业的统计年份为2019年的相关财务数据，剔除了部分ST公司和信息不完善的公司，最终选择了沪深两市共190家医药制造业上市公司。然后，本研究运用SPSS24.0进行因子分析， 对所选取出的样本公司进行评价。

（二）确定方法

因子分析法是用少数几个潜在的、不可观测的变量来描绘许多变量之间的协方差关系，利用降维的思想把多个变量转换成较少的几个互不相关的综合变量，从而使研究简化的一种统计方法。本研究之所以选取因子分析法，是因为其具有客观、可操作性强的特点。

（三）选取指标

本研究参考薛瑞祥（2020）医药生物行业上市公司绩效评价——基于因子分析法和汪馨妮（2020）基于因子分析对医药上市公司财务绩效的综合评价，再根据现实状况，从偿债能力、营运能力、盈利能力三个方面选取了以下9个指标：流动比率X1、速动比率X2、资产负债率X3、应收账款周转率X4、流动资产周转率X5、总资产周转率X6、总资产净利润率X7、资产报酬率X8、流动资产净利润率X9。

三、实证分析

（一）适用性检验

通过KMO和Bartlett球形检验样本相关性，KMO中当抽样适度测定值大于0.5，而Bartlett检验的显著性概率小于0.01时，说明适合进行因子分析。本研究将标准化后的190家医药制药业上市公司财务数据导入SPSS24.0，其KMO的值为0.678>0.5，且Bartlett 显著性水平为0.000<0.01，说明样本数据之间相关性大。

（二）提取公共因子

随后，利用SPSS24.0对选取的190家医药制造业的财务数据进行降维分析，得出3个成分的初始特征值都大于1，他们的方差百分比分别为37.909%，33.704%，11.920%，其总方差解释如表1所示。

因此，这3个因子能包含原始財务数据大部分的信息，用来评价中医药上市公司财务绩效是比较合理的，可以进行下一步的分析。

（三）建立因子载荷矩阵

为了让因子载荷矩阵结构更加简化，本研究利用最大方差法进行因子载荷阵正交旋转，旋转的成分矩阵结果如表2所示。

本研究得到旋转成分矩阵表后，可以发现总资产净利润率X7、资产报酬率X8和流动资产净利润率X9在公因子 F1上有较大的载荷，这些指标反映的是公司盈利状况，本研究便将公共因子F1命名为盈利因子;同理将公共因子F2命名为偿债因子，将公共因子F3命名为营运因子。

（四）因子得分与综合得分

利用SPSS回归分析可得到3个公共因子得分系数矩阵。

根据表3，得到各因子得分函数。

F1=-0.008X1-0.008X2+0.343X3+0.032X4+0.335X5+0.318X6-0.186X7+0.016X8+0.103X9

F2=0.325X1+0.327X2-0.019X3-0.3247X4+0.005X5-0.014X6+0.183X7-0.112X8-0.087X9

F3=0.034X1+0.031X2-0.111X3-0.177X4-0.100X5-0.086X6+0.715X7+0.395X8+0.275X9

将标准化的原始数据代入3个因子得分函数，可以得出190家中医药上市公司在盈利、营运、偿债三个方面的得分。据三个公因子的方差贡献率的权重可得出综合评价模型：F=（37.909%F1+33.704%F2+11.920%F3）/83.533%

然后，通过将财务数据带入模型公式得到各因子得分、综合得分及排名情况如表4所示。

四、结果分析与相关建议

（一）结果分析

1. 从综合得分的排名来看

前五名是恒瑞医药、北陆药业、华熙生物、透景生命和华兰生物，后五名是紫鑫药业、交大昂立、翰宇药业、圣济堂和万泽股份;此外，190家样本公司综合得分F在-2.89到1.61取值，平均数为-0.63，可见大多数公司的财务绩效存在一定问题，需要得到足够的重视，统筹协调企业的盈利、营运、偿债能力。

2. 从盈利因子F1来看

其所占比重为37.909%，190家企业F1得分为-0.24的天目药业排名第110，大部分中医药公司的盈利能力都大于0。将盈利因子得分排名第二的北陆药业（3.02分）与排名189的圣济堂（-6.23分）相比可知，整体行业的盈利水平仍有很大的上升空间。

3. 从偿债因子F2来看