谨慎乐观 盲目必衰

严学锋

企业家要适度乐观，基于此施展才华，方可行稳致远，铸就非凡成就。

2021年5月，华谊兄弟传媒股份有限公司发布公告，称收到东阳美拉公司老股东冯小刚的2020年度业绩承诺补偿款1.68亿元。“2020年公司不会再亏，这是对董事长、整个团队最核心的指标，一定要扭亏为盈。”华谊兄弟创始人、实际控制人、董事长王中军去年受访时的承诺，在现在看来显然是落空了。

东阳美拉公司赔钱，这是华谊兄弟亏损的一大原因。事实上，华谊兄弟已连续3年巨亏，合计61.9亿元，陷入举步维艰的困境。谈及电影业务团队挥霍无度的原因，王中军认为是自己盲目乐观，没有控制好花钱预算。企业家盲目乐观，正是华谊兄弟由盛转衰的重要原因。

“中国影视第一股”身家百亿元

华谊兄弟作为“中国影视第一股”，曾经风光无限，明星股东如云，剑指千亿元市值。作为集团董事长的王中军，是中国电影界的代表人物，曾辉煌一时。

王中军1960年生于北京的一个军人家庭。1976年，他参军入伍，退伍后，任国家物资总局物资出版社摄影记者。1989年，他出国深造，获纽约州立大学大众传媒专业硕士学位。1994年，王中军回国，联合弟弟王中磊一同创建华谊兄弟，哥哥是大股东、董事长，弟弟是小股东、总经理。2009年，公司在创业板IPO（首次公开募股），被称为“中国影视娱乐第一股”。

俗话说，兄弟齐心，其利断金。早期的华谊兄弟，凭借王氏兄弟的敏锐眼光，一手构建起中国贺岁片市场并屡创票房神话。兄弟二人将华谊兄弟打造成中国影视公司第一品牌。公司的发展一路顺遂，各方面都颇有建树。

首先，公司业绩不俗。早先，华谊兄弟的主业是广告，进而才是影视。近年来，其主业转移到影视娱乐，涉足品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐及产业投资，是产业链完整、娱乐资源丰富的企业。2015年，公司净利润达到高峰，为9.76亿元，营收38.73亿元，加权平均净资产收益率为13.67%。

其次，公司影响力颇大。华谊兄弟获得阿里巴巴创始人马云的投资，也获得包括腾讯、中国平安等实力雄厚企业的投资。2009年，公司上市时，一支包括王中军、王中磊、冯小刚、张纪中等影视娱乐界大腕人物在内的经营管理和艺术创作队伍堪称业界之光，黄晓明、李冰冰、周迅、邓超等签约艺人，构建出公司突出的人才优势。按王中军2020年的说法，中国前20年明星的“半壁江山”都是华谊兄弟打造出来的。

再者，公司出品的优质电影不胜枚举，佳作连连，为人乐道，如《没完没了》《手机》《非诚勿扰》《画皮》《西游降魔篇》，填补了国内电影市场优秀影片的空白，满足了广大观众的精神娱乐需求，创造了诸多票房神话。

在王氏兄弟的带领下，华谊兄弟获得了突飞猛进的发展，市值一度超过800亿元。2015年富豪榜上，王中军身家140亿元，成了名副其实的大富豪。

由盛转衰

然而好景不长，辉煌多年后，2018年以来，华谊兄弟由盛转衰，发展态势急转直下。

2018年，公司上市后首次亏损10.93亿元。2019年，营收下降43.81%至21.86亿元，亏损高达39.6亿元。2020年，营收下降33.14%至14.99亿元，亏损10.48亿元，年底净资产为30.72亿元。

2020年末，该公司货币资金账面余额为6.43亿元，有息负债（短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款）账面余额为31.32亿元。

2021年6月3日，华谊兄弟市值100亿元，不到鼎盛时期的八分之一，财务状况陷入积重难返的困境。

由盛转衰，内因外由均有。

第一，并购后遗症问题严重。王中磊曾称，华谊兄弟的天下有一半是冯小刚打下来的，可见冯小刚对公司的重要性。2015年，华谊兄弟以10.5亿元收购东阳美拉（冯小刚持股99%）70%的股权，这家刚成立的企业总资产为1.36万元，所有者权益为-0.55万元，估值高达15亿元。老股东的业绩承诺期为5年，2016年度净利润不低于1亿元，之后每年净利润增长15%;如没能完成业绩目标，则老股东以现金补足差额。2018年、2020年这两年的业绩均未完成。

截至2021年5月28日，华谊兄弟对东阳美拉计提商誉减值6.61亿元。这是近年来华谊兄弟大量并购出现问题的缩影：高溢价并购、商誉减值大。2018年，计提商誉减值9.73亿元，正如王中军称，公司2018年的亏损是商誉减值导致的亏损;2018—2020年，商誉减值共29亿元。2020年末，公司商誉账面原值17.38亿元。从结果来看，当初过高溢价并购是盲目乐观之举，没有考虑到其中可能的利益输送。

第二，企业管理存在问题，如团队花钱铺张浪费、不懂节约。外部环境向上、企业状态好时，领导层盲目乐观，放松警惕，企业的此类“败家”之举便多了起来，乃至形成不良风气，一味沉溺于奢侈享乐。

第三，合规性问题“牵连”公司。2018年，崔永元在媒体上怒怼华谊兄弟作为出品方的《手机2》（范冰冰为主演），爆出影视明星阴阳合同问题。此后，国家税务总局开展规范影视行业税收秩序工作。当年范冰冰因偷逃税款被重罚，导致投资颇大的《手机2》上映受阻，影响了华谊兄弟的收益。

第四，不可抗力因素。受新冠肺炎疫情影響，2020年1月24日—7月20日，全国影院暂停营业，影视作品的开发和制作受到很大影响，华谊兄弟遭受较大冲击。

此外，近年来行业竞争激烈，原本的行业领先者——华谊兄弟辉煌不再，出品的一些电影票房很低、亏损严重。这也说明其竞争力在急剧下降。

个人财富堪忧，同样受累于当初的过度乐观。前些年，资本市场繁荣时期，一些民营企业家大幅度质押股份，用于个人理财、消费;然而资本市场转衰后，很多企业家爆仓，个人财富大贬值，失去企业控制权、彻底出局，进而导致企业衰落。例如雏鹰农牧董事长侯建芳、拉夏贝尔董事长邢加兴就是前车之鉴。

近年来，王中军高比例质押股份，截至2021年5月，王中军、王中磊累计质押股份占其持股超80%。去年受访时，王中军称，一些上市公司实际控制人股权高质押，主要是因为盲目乐观导致的自身不冷静、过于高估自己，以为借债能还，股票永远会涨。

过犹不及

2019年，在券商交流会上，王中军称公司电影业务团队存在花钱大手大脚的问题，背后一大原因是盲目乐观。

2009年，公司盈利6800万元，2014年、2015年利润分别高达8.96亿元、9.76亿元，流动性好。在此背景下，电影业务团队盲目乐观又不善理财，铺张浪费为后来的公司财务蒙上一层阴影。近年来问题暴露，王中军发觉公司投资过剩，商誉压力大，然而为时已晚。这是一种普遍现象：当外部环境向好，公司发展顺利时，很多企业家会非常乐观乃至蒙眼狂奔，当年乐视网董事长贾跃亭便是如此，大力追求企业做大做强而忽视了风险控制，没能平衡好发展与风险控制的关系;当内外环境变差时，已经来不及补救，往往恶果连连，甚至导致企业家身败名裂。

企业家保持乐观的前提是不盲目乐观，要把握好分寸，时时居安思危，保持理性和谨慎。

相较于悲观之人，具有乐观精神的人更容易获得成功。悲观的人或者企业，往往在努力进取方面会缺乏动力、难以成事。经营企业的过程一定是困难重重的，领导者如果不乐观，如何能经受住压力，带领企业冒险、创新？所以从这个意义上来说，乐观精神是企业家的一项优秀品质。

但是，过于乐观，往往乐极生悲。有时一招不慎，满盘皆输，做人做事必须常怀谨慎之心，不可盲动。不少企业家获得一定成功后，过度乐观、骄奢淫逸，最后沦为“成功是失败之母”的反面教材。

万事皆有度，而“度”往往难以量化、不易把握。经营企业、做人，存在风险偏好，不存在完美、统一、可量化的风险偏好，需要当事人在实践中摸索。这非常考验企业家的智慧与耐心。企业家过度乐观、重发展、轻视风险，短期内企业可能会取得一些突出的成果，但从整体上来看这是一种非理性，会更大概率地导致企业败落，最终得不偿失。

适度乐观者能尽力抓住发展机遇，同时认真、谨慎地应对风险，努力平衡好发展与风险的关系。从短期来看，发展成效可能不是很突出，但保持理性是基业长青之道。勤勉义务是董事、高管的法定义务，谨慎是勤勉义务的重要內容。

做任何事，过犹不及，欲速则不达。因此，企业家要适度乐观，基于此施展才华，方可行稳致远，铸就非凡成就。

（作者系第三力学国际董事学院研究员）

（见习编辑 谢云凤 2861126366@qq.com）