央行降准，利多继续推高钢材价格

娄建利

7月份第二周，文华商品指数是创新高跳水再企稳的走势，夜盘上行带动商品延续升势，重心较6月份上移突破，市场僵局打开之后的涨势可期，尤其是央行宣布15日全面降准，释放长期资金约1万亿元。在全球宏观经济上行的背景下，我国全面降准将对大类资产价格形成上涨动力。进入7月份以来，油脂涨幅最大，化工和有色涨幅好于黑色系，工业品整体趋强。国内外股市表现相对较弱，美元指数上涨持续性不佳，国际油价在承压企稳之后连续回暖，周五夜盘商品普涨。综合来看，国内降准、美联储货币政策松动、疫情继续侵扰，市场还是多孔交织，短期利多效应占据主导。

本周黑链指数继续震荡区间内争夺，趋势性机会尚未走出，内部走势存在分化，钢材综合表现好于原料，二者呈现劈叉走势，盘面利润强势修复。不过，在央行宣布降准之后，夜盘市场多走高，原料端的压力也有所缓解，但在减限产逻辑下，成材表现好于原料的格局将延续。本周，螺纹钢主力上涨304元或5.93%，夜盘高开高走上行68元，报收于5496元/吨，本月累计上涨349元，修复至新高以来的50%以上分位;热卷主力上涨377元或6.96%，夜盘高开高走上行123元，报收于5332元/吨，本月累计上涨490元，也是修复至新高以来的50%以上分位。热卷表现持续好于螺纹，高位卷螺差延续涨势。

本周Mysteel统计的五大钢材库存2165.67万吨，环比前一周增加11.92万吨，增幅为0.55%，较前三周增量明显放缓，本周产量在前一周大降之后延续回落格局，钢厂压力锐减，结束了四周连增走势，回落2.63%至655.87万吨，同比增加13.54万吨，仍为历史新高，目前厂内压力犹存。社会库存增加2.0%至1510万吨附近，略高于去年同期，压力相对较低。在垒库周期下，产量缩减是目前的变量，继续垒库的话，则凸显需求疲软，供需矛盾升温。此外，价格是否稳定也是库存变化的重要影响因素。

本周产量回落1.0%至1149.19万吨，连续三周产量下滑均值为21.78万吨，7月份减限产预期逐步兑现，较去年同期下降33.02万吨，为近三年低位。全国高炉开工率显著回升逾两成，但产能利用率的修复相对较差，较6月25日当周还是存在一定差距，目前铁水产量处在近年来的历史均值之下。

表1：期货市场涨跌情况

数据来源：文华财经、中粮期货

表2：五大钢材库存情况

数据来源：Mysteel、中粮期

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%，环比增加20.31%，同比去年下降12.37%;高炉炼铁产能利用率86.00%，环比增加4.99%，同比下降7.08%;钢厂盈利率74.03%，环比增加2.60%，同比下降20.35%;日均铁水产量228.92万吨，环比增加13.29万吨，同比下降18.85万吨。

唐山地区126座高炉中有64座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计52084m?;周影响产量约106.41万吨，产能利用率54.01%，较上周上升9.86%，较上月同期下降7.98%，较去年同期下降33.79%。

本周产量缩减主要是来自于螺纹、热卷和线材，也是钢厂库存下滑的主要驱动，螺紋社会库存增加相对较高，其总库存有11万吨以上的增量，不过，产量下滑之际，较前三周明显放缓。热卷社会库存增量有限，总库存结束了六周连增态势，小幅下滑。目前螺纹和热卷库存均处在季节性回升阶段，尤其是热卷库存较去年同期有8%以上的增量，关注需求表现。从供应端来看，螺纹和热卷产量均下滑，库存压力降低，钢厂利润导向明确，二者基本面差异性不会明显变化。相对来讲，还是热卷好一些，关注库存变化带来的影响。

本周五大品种钢材表观消费量1037.27万吨，环比增加21.14万吨或2.08%，较去年同期低19.88万吨。在前一周显著回落之后，本周回升符合市场预期，淡季回升强度平平，目前处在历史均值附近，在产量回落之际，大概率偏弱运行。

本周螺纹表需增加0.57%至345.49万吨，热卷表需增加0.16%至328.47万吨。本期主要增量来自于线材，中板回落明显。螺纹和热卷环比均震荡回落，热卷同比表需好于螺纹，较高的表需，也表明产存压力较重。Mysteel统计的建材成交量均值为21.83万吨，环比显著增加28.06%。沪市终端线螺采购量1.81万吨，环比增加24.83%，均处在相对较低水平，建材成交量则是攀升至较高位置，涨价提振市场需求。

图1：五大钢材产量（左），五大钢材总库存（右）

图2：全国247家钢厂产量（左），粗钢日均产量及库存（右）

数据来源：Mysteel、中粮期

市场展望——

宏观方面，央行降准将提振大宗商品价格上行情绪，同时，国内外经济呈现稳步增长态势，乐观前景支撑需求，但是，美联储的货币政策近期分歧犹存，加息对市场的情绪预期波动仍将升温，不过，在既定事实下，预计商品走国内降准路径，上涨驱动增强。

产业方面，上下游开工率从前一周的限产中逐渐走出，但并没有回升到限产之前的水平，处在震荡回落阶段，7月份限产继续影响着原料和成材的供应，抵消了需求淡季的制约。库存方面的增量缩减，季节性垒库压力降低，随着供应端收紧预期延续，供需呈现略偏紧格局。

原料端的表现明显不及成材，钢材盘面利润持续且快速修复，在此交易逻辑延续之际，建议继续以做多盘面利润为主，关注在回升至前高附近的争夺。综合来看，宏观利多力量意外加码，产业基本面不差的情况下，钢材继续维持上涨路径，与此同时，原料端的价格也将受到提振，关注下周的做多机会。

策略上，下周螺纹关注5280-5300附近支撑，上方关注5600附近争夺，企稳将冲击更高位置，但目前无论是否有宏观利多，高度还是要谨慎看待。热卷关注在5650-5700附近支撑，上方关注6050附近争夺，进一步突破的话，也是存在更高的看好空间。螺纹和热卷的价差震荡走升延续，继续参与价差扩大交易。