结构化牛市中的赛道机会

和广

春节后的调整到4月中尚未结束，余震不断，有技术调整的需要，也有季度业绩不理想的催化因素。依笔者之见，A股任何快速暴涨（我们姑且称去年下半年之后核心资产的抱团是牛市）都要3个月休整见分晓。回忆一下2015年7月的千股跌停，到10月才重拾升势；2016年初的熔断，到4月才渐趋平稳；2019年4月、2020年2月的短期快涨，也需要3个月时间消化掉。如此“机械”推断，要到5月中旬，本轮调整才能基本结束，下一步的方向才会明确。

市场从4月初以来的风格有一些转变，情绪相对较弱。随着一季报的陆续披露，业绩预增的公司股价表现也不尽如人意。原因之一可能是市场其实对预期已经提前有反应，市场博弈情绪太重，甚至去博弈“预期的预期”；原因之二则是去年底以来很多基金抱团股的估值提升偏高，存在回落的需求。

美国市场近期也类似。风格出现转变，指数在往上涨，但内部结构分化严重，主要是价值股和周期股涨得多，而科技股还是处于一个调整的状态。市场前期对美国十年期国债关注度比较高，美债收益率上涨引发通胀预期，市场开始调整。但最近的影响开始边际递减，美债收益率已经回落，而市场的结构还是同之前一样，主要还是板块切换。这也是未来一段时间内市场的主基调，以结构性机会为主。

有种观点就认为，A股不会牛三年（2019年、2020年都是牛市），指数层面确实A股有压力。既然A股指数今年难有作为，赛道的选择便尤为重要了。有几个方向是值得反复去关注的。

第一个是医美。医美板块会是今年的一个大主题，要引起重视。做港股的都知道，香港市场基本上每年就围绕几个主题反复炒作，比如去年的SAAS、游戏、互联网等。那么，今年香港市场的热门主题大概率就有医美，A股和H股市场最近相关的公司都在涨，国内的标的估值可能会有些高，但H股仍然有一些估值具备吸引力的公司。

第二个方向是智能汽车。最近热点就是特斯拉车主维权事件，以及接踵而来的该品牌自动驾驶致死、失控燃烧致死事件。单就行业来看，这个突出事件显示出一个开端，智能汽车在应用领域与消费者、法律法规、汽车安全等的实际碰撞，开始擦出火花。毕竟，手机死机、电脑死机大不了文件丢了，如果汽车电脑死机，丢的恐怕是性命。整个汽车板块领涨两市，包括汽车芯片、零部件、智能软件之类的方向都在涨。目前看来，这个板块能持续很长一段时间。国内来看，华为如果切入到汽车领域，会极大地扰动国内的电动车行业。之前的国产新势力跟华为去竞争的难度会很大。华为的路线是以软件切入，再加上硬件结合，那么华为汽车产业链上的公司未来是充满机会的。

此外，顺周期的铜、铝、化工等大宗商品也能继续关注，阶段性可能会有调整，但从中长期的趋势来看，大方向肯定是往上的。

最后，简单提一句，但观点不简单，就是碳中和将是未来数年在不同领域持续发酵、驱动和炒作的主题。目前来看，首先启动的是相关的新能源行业。