新冠肺炎疫情对我国第三产业影响实证分析

赵娴 户天舒

[摘 要]文章选取医药行业、餐饮旅游业、交通运输业为研究对象，采取“事件分析法”分析新冠疫情对我国第三产业的影响。实证结果表明：疫情对我国第三产业受疫情影响较为严重，代表行业中除医药行业产生正向影响外，餐饮旅游业、交通运输业短时间内均遭遇重挫。通过研究新冠肺炎疫情对第三产业的影响，为政府与投资者在未来疫情防控常态化下科学决策提供经验建议。

[关键词]新冠肺炎疫情;第三产业;事件分析法;累计异常收益率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.14.078

新冠肺炎疫情作为典型的“黑天鹅”事件，短时期内对我国经济尤其是第三产业的发展产生重大影响。截至2019年统计数据，第三产业增加值占国内生产总值的比重为53.9%，是我国经济的重要组成部分。新冠肺炎疫情期间，我国部分地区显露出医疗资源不平衡不充分、医疗药物设施紧缺等问题，餐饮旅游与交通运输行业受到疫情直接影响较为严重。新冠肺炎疫情本质上与SARS、大流感等均为重大突发公共事件，第三产业作为我国GDP增长主力产业，重大突发公共事件的发生对国家经济增长、社会稳定存在诸多不利影响。因此本文以医药板块、餐饮旅游板块、交通运输板块为核心研究目标，运用事件分析法研究新冠肺炎疫情对第三产业产生的影响，为我国在常态化防控形式下促进经济复苏及可持续发展提供支持。

1 窗口界定及研究方法

本文选取2020年1月23日“武汉封城”作为此次的事件发生日，记为T=0;将事件发生前的146个交易日作为本次研究的估计窗口期（2019年6月3日-2020年1月2日）;将2020年1月3日至2月20日前后共29个交易日作为事件窗口。

本文选取了医药、餐饮旅游业、交通运输业三个板块作为第三产业的代表行业，上证综指日收益率Rmt作为市场基准指数，行业i在第t天的行情指标日收盘价为Pi，t，行业i第t天的实际收益率Ri，t为：

由于我国股票市场效率有待提升，股票价格波动幅度较大，因此本文选取市场模型计算期望收益，并假设资产收益服从独立正态同分布。特定行业i在t时刻的期望收益率E（Ri，t）为：

2 实证结果分析

2.1 医药板块

在此次新冠肺炎疫情背景下，医药板块成为我国资本市場上的少数逆势上涨的代表行业。核酸检测、抗病毒药物以及新型疫苗等相关概念股大规模爆发。医药行业从产品研发、市场流通到最终的临床使用过程中，直接或间接地推动了冠状病毒领域的研究。

医药行业在事件发生日当天AR1为1.83%。并在事件发生后持续剧烈波动，呈现正负交替出现的现象。CAR1在事件发生的前10个交易日开始上扬，直至事件发生日当天CAR1已增至10%，其上升趋势持续至事件发生后的第4个交易日达至最高峰22.57%。CAR1呈下降趋势并逐渐趋于平缓。整体来看，新冠肺炎疫情对我国医药行业股票市场产生了显著的正向影响。见图1。

2.2 住宿餐饮业板块

疫情时期人员流动、物流运输、现金流、原材料供应与防疫物资等多方面因素使得住宿餐饮业陷入困境。

事件发生前14个交易日住宿餐饮业AR2在0范围内小幅波动，事件发生的前3个交易日住宿餐饮行业AR2呈现强烈震荡趋势，其震荡趋势持续至事件窗口期结束。CAR2在事件期前期稳定保持在0值附近，事件发生的前3个交易日CAR2急速下降，直至事件发生后的第4个交易日到达最低点-10%附近，此后CAR2逐步减缓持续下降趋势。详见图2。

根据调查发现事件窗口期后期CAR2下降逐步放缓是由于我国互联网发展催生出的“外卖”新型用餐形式，部分餐厅应防控疫情需要暂停堂食服务，通过外卖形式进行网络销售;同时为缓解餐厅菜品囤货压力，部分餐厅以市场零售价格开展果蔬销售、小区寄送等服务。这些做法使得在事件期后期疫情对住宿餐饮行业的影响得到一定缓解。

由此可见虽然新冠肺炎疫情对我国住宿餐饮行业产生了显著的负面影响，但恢复速度较快，新冠疫情也将加速住宿餐饮行业整合，虽在短时间内将出现现金流承压，但在疫情减弱后将迅速恢复。

2.3 交通运输行业

我国交通运输行业可大致分为铁路运输业、道路运输业、水上运输业和航空运输业。疫情对不同形式的交通运输产生的影响差异较大，因此我们将四种情况分开进行讨论。

铁路运输业的AR3，1在窗口期出现较大幅度增长，最高值高达6%;然而在事件发生日附近，铁路运输业AR3，1开始迅速收缩在0值附近震荡波动。CAR3，1曲线在窗口期前期经历了上涨后，自t-2时刻开始出现较大幅度波动下跌趋势，最终维持在5%左右浮动并持续至事件窗口期结束。铁路运输行业受疫情影响时间较长，消费者反应较迅速，铁路运输行业在事件期的收益率虽不及往年，但与估计期相比依然有较大的利润，此次事件对铁路运输行业的影响有限。

道路运输行业AR3，2在事件发生日前一直维持在0轴附近波动，CAR3，2呈现小幅上升趋势;事件发生日当天，道路运输业AR3，2呈现断崖式下跌，虽然后期AR3，2维持在0轴附近，但其CAR3，2持续处于负值水平。道路运输业受此次封城事件影响更为直接，持续时间较长，行业恢复较为缓慢，事件期中后期有短暂回升，但总体下降趋势并未发生改变。

水上运输业AR3，3与CAR3，3在时间窗口期初期均在0轴附近波动;在事件发生日当天，AR3，3出现暴跌，其暴跌趋势持续至事件发生日后的第2个交易日（t+2），CAR3，3也因而在事件发生日附近持续跌至-7%附近并在事件窗口期后期维持较低水平直至事件窗口期结束。疫情对水上运输业的冲击与对道路运输行业的冲击较为相似，影响直接且迅速，并对其行业的影响周期较长，对水上运输行业打击较大。

航空运输业AR3，4在时间窗口期内呈现震荡走势，出现正负交替出现的现象。CAR3，4在事件发生的前3个交易日开始下降，经过短暂回调后在-5%附近波动。疫情对我国航空运输业股票市场产生的负面影响，市场波动幅度较大。

总体来看，疫情导致交通运输行业总体运量下降明显，市场行情大幅度下滑，对行业整体产生较大负向冲击。铁路运输业市场表现虽不及往年，但影响有限，CAR3，1依然处于正向变动;公路运输、水上运输和航空运输均表现出不同程度的负面影响。然而随着后续的疫情得到基本控制，客流量与业务量逐渐增多，同比增速与CAR3逐渐恢复至正常水平。

3 结论与建议

新冠肺炎疫情对我国第三产业受疫情影响较为严重。三个代表行业中，除医药行业及铁路运输行业在疫情期间逆势上涨，餐饮旅游业、交通运输业都受到了不同程度的冲击。但此次冲击对其行业的影响是短期的，市场投资环境良好，不会改变我国经济长期趋势及在全球经济中的上升地位。

与2003年SARS相比，两次疫情对经济的影响有相同点：受疫情冲击较为严重的行业大多为第三产业，正确认识第三产业可能发生的潜在风险、防范应对系统性风险，对于投资者应对类似突发事件有着十分重要的现实指导意义。

第一，此次疫情暴露出了我国医疗分配严重不均的问题，健全应急管理体系与突发事件应急防控政策，建立有效的事前预防、事后应急管理预案，不仅有助于应对疫情，也能夠更好的防范重大疫情事件对资本市场的冲击。

第二，疫情下催生出了多种新型商业模式，加速了互联网服务崛起，形成了新的市场结构和消费者的消费模式。在常态化疫情防控大环境下，政府与企业合力不断推进实体经济与互联网金融融合创新，充分利用大数据、物联网及人工智能技术，加快数字化转型，助力第三产业企业复工复产。

第三，根据疫情防控具体情况周期性温和调整、缓交或减免受损严重行业尤其是交通运输、餐饮旅游等行业的社保、税费，并通过将亏损金额抵减盈利月份金额等方式以降低税额，助力小微企业恢复活力。

参考文献：

[1]吴婷婷，朱昂昂.新冠肺炎疫情对中国经济的影响及应对策略[J].南方金融，2020（5）.

[2]RUSLAN Y GOYENKO，ANDREY D UKHOV.Stock and bond market liquidity ： A long-run empirical analysis[J].Journal of Financial & Quantitative Analysis，2009， 44（1）：189-212.

[3]冯永琦，刘韧.新冠肺炎疫情冲击下金融治理动向、应对措施及发展趋势[J].金融经济学研究，2020，35（3）.

[4]吴振宇，朱鸿鸣，朱俊生.新冠肺炎疫情对金融运行的影响及政策建议[J].经济纵横，2020（3）.

[5]李正全.SARS影响国民经济的短期与长期分析[J].经济科学，2003（3）.

[6]裴吉鹏，于潇.重大突发公共事件对我国经济发展影响的研究评述[J].统计与决策，2021（2）.

[7]钟启泉，周建胜.非典（SARS）对经济影响的分析与预测[J].沿海企业与科技，2003（2）.

[8]李晓林. 突发事件对金融市场的影响研究[D].成都：电子科技大学，2013.

[作者简介]赵娴，女，北京物资学院经济学院，流通经济研究所所长，教授;户天舒，女，北京物资学院经济学院，金融专硕。