国有矿业企业海外投资风险识别及防范研究

郭晓林

(中国地质矿业有限公司，北京 100029)

我国国民经济的持续高速增长带来资源消耗的急剧上升，国内矿产资源保障程度明显不足，对国外资源的依赖性越来越强。近年来，矿产品价格的飙升，反过来刺激矿产勘查投资，投机行为愈演愈烈，风险意识被逐步淡化，对风险管控不到位将会导致投资回报无法达到预期[1]。因此，针对矿业行业投资项目的风险管理显得尤为重要。本文结合矿业行业的特点，首先分析了矿业行业价值链不同阶段的风险，结合风险管理模式，提出定性及定量的风险识别与分析方式，以及风险应对的模式，为矿业投资的风险管理提供参考。

1 矿业行业风险管理概况

为实现我国矿业企业国际化发展战略和高效运营的闭环管理，需要重点关注风险管理体系的建立。矿业企业的投资决策及运营过程中，风险存在诸多方面，比如政治稳定性风险、税费及外汇风险、价格波动风险、市场销售风险、政策法规风险、项目建设风险、环保及社区风险、项目运营风险等。风险的忽略，对于矿业企业海外运营造成损失甚至失控。童军虎等[2]针对矿业企业投资的政治风险和本地化风险及其他四类风险进行研究。该研究认为，所投资国家政策的稳定性经常不可预估，是直接影响项目成败的主要因素。此外，当地风俗习惯及社区环境冲突形成的可持续发展风险，以及语言交流障碍、员工安全意识降低导致事故频发的生产安全风险等对矿业企业运营阶段影响较大。傅俊蕾[3]针对矿业企业投入大、周期长的行业特点，主要从政治、法律政策、汇率利率、社会文化、财务等方面对我国企业走出去所面临的复杂局面进行了分析。张元等[4]主要从海外矿产资源开发的政治和金融风险进行剖析，认为政局动荡和汇率、财税波动导致成本核算差异大而带来的财务风险影响较大。冷进存[5]研究总结风险主要可以分为财务风险和非财务风险，并贯穿于项目投资和运营过程中。面对这些风险，矿业企业应全面评估对于实现企业战略目标造成潜在影响的因素，并通过分析提出相应的规避措施，制定成熟的企业风险预警及相应的防范策略。

在矿业企业中，针对国有矿业企业的风险管理，主要存在于战略与计划环节、论证与投资环节，执行与检查环节。执行风险管理对矿业企业拓展“一带一路”沿线国家市场，保障企业安全平稳运营主要有三个层面的意义：在战略层面，通过技术创新战略，减低成本，获取市场竞争优势；在企业的规范化运营层面，提高资源的可靠性、占有量和利用水平，最大限度的开发和利用；在企业的法务管理层面，通过法务防范实现矿业企业的安全运营模式，实现合同的规范执行、制度的实时修订、流程的标准化管理。

2 矿业行业价值链风险分析

矿业企业的投资及运营是一个复杂且系统的体系，涉及到业主、承包商、分包商等项目各相干方责权利的划分和落实。矿业项目具有五个特点包括：资源密集、人才密集、资本密集、技术密集和市场密集[6]。矿业项目基本要经历五个阶段：勘查阶段、开采阶段、冶炼阶段、流通阶段和闭坑复垦阶段，如图1所示。按照价值链流程，其总体投资风险依次降低。对于矿业企业投资而言，针对各个环节应有充分的应对策略，否则会导致资金链断裂[7]。因此，对于每一个阶段的风险评估和预判，应根据企业自身的实力和风险偏好，选择合适的阶段进入。

图1 矿业行业价值链Fig.1 Value chain of mining industry

2.1 勘查阶段

矿业投资始于寻找具有经济价值的矿床。矿产勘查在五个阶段具有最高风险，其对象是埋藏在地下的矿产资源，由于地质环境的多样性、复杂性和不确定性，使矿产勘查阶段自始至终均处于探索状态，所以，勘探在矿业开发过程中占首要地位。勘探风险是指对矿床的特征不能完全确定或者发现的矿点成为经济矿床的概率低[8]。投资项目的成功运作，一方面取决于调查勘探矿种、技术方法、地质条件、基础设施等技术因素；另一方面，还需要投资者对经营管理团队的把控，要进行全过程管控，尤其是尽职调查最好由投资方亲历亲为，包括政府政策、法律法规、地方环境、市场前景等因素。

2.2 开采阶段

此阶段涉及的风险主要与自然条件相关联。由于矿床地质和水文条件的不确定性，从而导致开采方案的变更、工程进度延迟、基建投资增加以及工程质量难以保证[8]。如果矿山开采工程不能按时保质完成，将对整个矿业投资项目的现金流产生很大的影响，甚至导致项目不能按期偿还贷款，甚至亏损。为了有效控制与开采相关的风险，在矿业项目的勘探与论证阶段，必须尽可能多地减少地质和水文条件的不确定性，并妥善做出风险防范预案。

2.3 冶炼阶段

矿石的品位、储量、选冶性能都会导致产量和采选成本的变化。此阶段涉及的风险主要与技术相关联，常规成熟的冶炼及加工工艺一般比较稳定，而新技术的导入则不然。 一方面是使用新的工艺技术时，达到设计产能所需时间的不确定性；另一方面是最终产能是否能够达到设计标准的不确定性[8]。 因此，对于此阶段的技术风险控制，需进行中试以达最优。

2.4 流通阶段

矿产品价格受国际宏观经济形势的影响较大，其长期趋势和短期震荡均难以预测[8]。对于生产经营过程中所面临的价格及汇率风险，可采取期权、期货等金融手段将其价格定位在一定的水平上。国际上比较常用的方式是签订固定期限的销售协议，以降低销售风险。协议的买方可以是项目投资者，也可以是利益相关的第三方。基于协议，买方可对项目融资承担间接的财务担保。矿产品的协议价格一般以国际市场(如伦敦金属交易所、纽约金属交易所)某一时期的标准价格为基准，并参照具体情况加以修正[9]。

2.5 闭坑复垦阶段

矿业开发的另一显著特点是对环境和生态造成严重的破坏。随着全球可持续发展及低碳技术的应用，环境保护问题被提到越来越高的位置。然而，环保所带来的一方面是运行成本的增加，另一方面是迫于环保压力而导致矿山关闭。对于我国矿业企业而言，环境保护的问题经常被忽视，尤其是对于在经济欠发达的国家或地区[9]。国际绿色和平组织(Greenpeace)、全球环境基金(GEF)、世界环保组织(IUCN)的影响力越来越大，对环境的关注度正在逐步提高。对于环境保护，需在投资论证阶段对环境状态和影响进行研究及评价，可以采用我国国家标准或发达国家标准来实施环境监测与保护[10]。

矿业企业整体的经营管理水平直接影响矿业项目预期效益的实现。 每年，毕马威(KPMG)都会向矿业高管问询并调查行业现状、主要趋势以及他们对公司发展的期望。 2020年，其调查范围扩大至加拿大、澳大利亚、巴西和南非的130多名高管，以捕捉关键的全球市场趋势(图2)。 2019—2020年，尽管采矿业增长潜力巨大，但全球矿业风险的不确定性与日俱增[11]。

图2 全球矿业企业受访高管反馈最高风险的比例Fig.2 Proportion of top risk feedback from executives ofglobal mining enterprises

由图2可知，被列为最高风险的前三位分别是宏观金融风险、资质许可风险和社区关系。此外，资金获取、经济发展的不确定性和新的矿业资源勘探风险等也高居前位[11]。对于我国矿业企业而言，除了上述四类问题，还包括法制意识淡薄、对于所投资国家政治体制不了解、文化障碍、技术标准把握不准确、货币风险等问题。

就我国国有矿业企业而言，海外投资所面临的风险总体分为六大类。宏观风险包括政治、经济、政策、战略等；市场风险包括竞争、价格、品牌、舆情等；财务风险包括信用、担保、汇率、现金流等；运营风险包括劳工、环保、技术、指标管控等；法律风险包括合同、劳务纠纷、知识产权、资源权属等；建设风险包括采购、物流、安全生产、职业健康等[12]。

3 风险管理的模式

风险可以被定义为对目标产生影响的事件发生的可能性，既可以是积极的，也可以是消极的[13]。采矿业的风险控制是指在追求商业目标和机遇的同时，将风险降低到可接受的水平，从而在整个矿山生命周期内做到风险可控。风险管理不是单一的过程，而是主观与客观、定性与定量的有机组合。风险管理涉及利益相关者、执行者及管理者，需要他们的参与和反馈。全球诸多机构，包括项目管理协会、国家标准技术协会、精算协会等，对风险管理的标准有不同的定义。其中，国际标准化组织[13]发布的ISO31000被广泛认可。其认为风险管理是对风险进行识别、评估和排序，然后协调并经济地应用资源，以尽量减少、监控和控制负面事件的概率或影响，或最大限度地实现目标。在不同的领域，风险管理的方法也有所不同，但其最终目的都是避免或者降低威胁的负面影响或概率，或将风险转移给另外一方。针对矿业企业海外投资而言，风险管理的目的主要是减少矿业企业运营过程中负面事件带来的影响，让投资得到回报。其风险管理的整体流程如图3所示。

图3 矿业行业投资的风险管理模式Fig.3 Risk management model of miningindustry investment

3.1 风险识别

风险识别的主要作用是识别会带来不确定后果的事件，即风险源的识别。风险源可以从项目存在问题、影响因素入手进行判断，明确风险源所处环境的政策依据和限制条件，确定管理节点和决策点。基于风险源发生的可能性和影响程度的二维矩阵将风险定性分类为一般风险、中等风险、次重大风险和重大风险，如图4所示。使用该矩阵，可以通过风险源发生的可能性和后果描述，对不同类型的风险事件进行初步评估[14]。矿业行业价值链的五个阶段存在的基本风险源类型及评估见表1[15-16]。

图4 风险源定性评价矩阵Fig.4 Qualitative evaluation matrix of risk sources

表1 基本风险源的类型及初步评估Table 1 Preliminary assessment of basic risk sources types

风险识别是对矿业企业投资过程的各个方面进行分析，从而识别和记录风险源的过程。识别风险源是风险分析工作的基础。

3.2 风险分析

风险分析是矿业企业在进行项目投资前的一个重要环节，是投资决策的论证过程之一。在企业的投资过程中，风险分析也包括分析企业盈利面临的威胁、企业存在的弱点、各种影响因素造成损失的严重程度等。区别于风险识别过程中经常采用定性评价，风险分析多采用定量分析，通过量化分析每一风险发生的可能性及其对项目目标的影响程度来计算风险值，从而对潜在的风险加以关注，见式(1)[17]。

风险值=发生的可能性×影响程度

(1)

矿业行业国际化经营战略以及海外投资决策越来越需要定量风险评估的精准支撑。量化风险评估可以根据风险概况得出优先级排序，是投资估算、成本利润计算、盈亏平衡分析的基础。

如图5所示，风险定量分析矩阵显示了每个事件发生的可能性(横轴)和影响程度(纵轴)之间的关系，以及从低风险到高风险的评级划分，且风险事件发生的可能性和影响程度在数量级的划分上是相同的。在实际应用中，采矿业更多是将专家评估方法与定量的风险评估方法相结合。二者并非优劣，重要的是决策者应选择一种适合其所投资项目的评估方法。很多时候定性的专家评估方法更加适用于快速、及时的风险评估。一般来说，风险评估方式越复杂，评估过程中产生的信息就越详细，反而决策会越发受到限制[18]。

图5 风险定量评价矩阵Fig.5 Risk quantitative evaluation matrix

3.3 风险应对

风险应对是风险控制的最终目的，是指基于风险识别和风险分析的基础，根据相关制度和规定，提出相应预案，从而减少风险发生的可能性及影响程度。风险应对的研究，更多是在所投资项目的可行性研究中而非风险发生后，这样才能将隐患降至最低，有助于提高矿业项目投资的成功率和安全性。风险应对表是一种简便的表现形式，为风险处置提供参考，见表2[18]。

表2 风险应对表Table 2 Form of risk responses

整体风险管理的有效执行通常需要有固定的人或者机构来负责，针对其执行情况进行评价、监控和报告。此外，还应成体系推动风险管理工作，以确保在任何一个环节均将风险控制的理念纳入其中。而负责风险管理的决策者有责任确保整体管控工作的有效性和一致性。针对企业的审计风控部门的管理人员，其风控责任应纳入其岗位职责描述中。作为例行工作，关键风险控制措施的绩效监控报告确保了控制措施的有效性，报告的频率应取决于风险控制的重要性。

针对矿业企业而言，风险管理的实施是多部门和人员联动的工作，需要筑牢三道防线，如图6所示。第一道防线，由全体员工和所有部门构成，主要是按照工作流程和标准开展工作，需要全员有风险意识。第二道防线，由风控部门和法务部门构成，主要是进行风险预判和防护，需要有风险预防和解决的手段；通过风险管控优化内控体系，提高法律事务管理及服务能力，强化内部审计和后评价工作，加强过程监督与整改。第三道防线由审计与风险管理委员会和公司领导构成，主要从宏观战略层面的风险预防。风险管理委员会主要就提出的风险防范方案进行评价和审议，并利用现有的技术和资源进行风险防范和处置。

图6 风险管理的三道防线Fig.6 Three prevention lines in risk management

4 结 语

本文在国有矿业企业的背景下，从风险识别、风险分析和风险应对三个层面对矿业企业对外投资的关键风险概念、流程和实践进行了探讨。矿业企业海外投资既是自身发展的战略方向，也是保障国家矿产资源供给安全的社会责任。新冠肺炎疫情不可避免造成世界经济衰退和更为复杂的国际政治形势，这些都将使海外矿业投资的风险加大。全球采矿业面临的十大主要风险中，宏观经济风险、资质许可和社区关系仍是关注焦点。2020年以来，投资的资本获取风险、政治动荡和监管合规的政策变动风险更加显著。资本流入除了受商品价格影响外，越来越多关注矿产资源的勘探和环境友好的开采方式。这些都促使矿业企业将重点放在运营效率的提高和技术创新上。另外，全球贸易战带来的风险和尾矿治理问题也备受关注。尾矿治理的环境风险上升很大程度上重新定义了矿业企业海外投资项目的成功。对于环境保护的关注将决定矿业企业的发展和盈利方向。因此，矿业行业的海外投资有很多不确定性和不可预测性，矿业企业应采取主动风险管理的方法。风险识别需要对风险源和促成风险的因素有清晰的了解，以便描述并分析该风险对环境、组织、活动的潜在影响。矿业行业可采用定性和定量相结合的风险评价方法。定性风险分析使用描述性术语来定义风险事件的可能性和后果，方法快捷，易于使用。定量风险分析将定性方法进一步分组，将可能性分组和影响程度分组分别赋予数量级，两组数值的乘积作为该风险的量化指标。定量的风险分析在矿业行业的应用日益广泛，因为需要精益化论证及管理的项目需求不断增加，需要将金融风险、环境和社会风险以及其他风险进行均衡比较，从而体现风险评价的透明性、一致性和逻辑性。风险应对是通过采取行动消除或管理重大风险，是风险管理过程中最重要的部分。基于三道防线的构建，风险控制的有效执行需要指定控制者，明确关键风险控制措施的绩效监控报告的常态化。通过风险识别、风险分析，制作风险应对表进行风险管理，以减少项目实施的不确定性，提高投资的成功率。