创业板信息技术服务业创新投入与企业价值的关系

范璐

【摘 要】信息技术服务业企业的创新投入是决定其市场竞争力和科技创新能力的关键因素。文章以信息技术服务业上市企业为研究对象，以投资者信心作为中介，运用因子分析法和线性回归，深入探讨企业创新投入与企业价值的关系，帮助我国企业探寻提升价值的途径和方法，提升技术创新能力。

【关键词】创新投入;企业价值;投资者信心

【中图分类号】F832.51;F275;F276.44【文献标识码】A【文章编号】1674-0688（2021）03-0139-03

0 引言

21世纪以来，全球化进程加快使世界格局发生翻天覆地的变化。随着经济不断发展，我国各大企业不断面临国内外竞争市场的威胁。目前各个国家或企业之间的竞争已经逐渐演变为由科技创新实力来决定的局面，国家对企业进行科技创新的扶持力度也不断加强，我国经济发展迅猛使得创新投入对企业愈发重要。因此，本文以软件及信息技术服务业上市公司2017—2019年数据为研究对象，以期帮助企业加强技术创新，具有一定的实践意义。

1 文献综述与研究假设的提出

1.1 文献综述

目前许多国内外学者对创新投入与企业价值、投资者信心之间的关系进行了一定的研究，而且基本都取得了不错的成果。不少学者都是从R&D投入这一单项指标进行阐述，大多数文献都是以净资产收益率、净利润率、营业收入增长率等为指标。总体来看，不论创新支出和企业价值的衡量标准变化如何，大多数学者的研究结论都是创新投入与企业价值间具备显著的正相关关系，小部分认为这两者之间可能不存在相关性，但提出的观点都非常新颖且有可取之处。Adam.B.Jaffe（1986）[1]通过对美国400多家制造公司连续20年的数据进行分析，探索了技术创新发展投入与企业经营利润和市值的关系，呈显著正相关。Bong H（2004）[2]利用韩国企业数据分析发现投资者对企业研发投入表示赞同，创新投入能提高企业市场价值。Malandri等人（2018）[3]将投资者情绪分正面、负面和中性3种评级，研究表明投资者情绪对企业价值的贡献具有稳健性。罗婷等人（2009）[4]认为研发投入对企业未来的年利润和未来一年股价变动都有一定的推动作用，但是研发投入并不能促进同期的股价变动。曹勇、苏凤娇（2012）[5]的研究结果表明，创新投入会提高企业绩效。但是对于不同的行业，投入要素相同的情况下，其对企业绩效的影响程度有明显差别。

1.2 研究假设

通过不断深入分析研究大量相关文献发现，大部分学者是从公司企业管理内部角度来研究，而且指标较单一。基于以上分析，本文选取了2017—2019年我国创业板116家信息技术服务业上市公司，设置变量，深入考察创新投入、投资者信心、企业价值三者之间的关系。做出研究假设如下。

（1）创新投入与企业价值。信息技术服务业创新能力发展水平的提高，是其保持核心竞争力的关键影响因素。创新活动投入越多，核心竞争力不断加强，企业持续发展的概率就越大。由此推断，创新发展投入越高企业价值就越大。

H1：創新投入与企业价值间的关系为显著正相关。

（2）创新投入与投资者信心。根据投资者情绪理论，投资者具备自己的感性思维，并不是完全理性的。当他们认为某企业符合他们的预期、有长远发展潜力时，他们就会更加自信和愿意投资。

H2：研发投入与投资者信心间呈正相关。

（3）创新投入、投资者信心与企业价值。企业长久发展必然离不开技术创新。如果缺乏核心技术和独特的专利技术，投资者难免信心不足，这不利于企业价值增长。如果公司创新投入信息披露得当，一定程度上会加强投资者的信心指数，有利于提升企业价值。

H3：投资者信心在企业创新投入与企业价值之间的关系中起一定的中介作用。

2 研究设计

2.1 样本选择

本文以中国证监会2012年行业分类标准下的信息技术服务业为研究对象，选择创业板市场，样本总量为330个。数据全部取自CSMAR数据库和企业公开披露的报表。主要变量如下。

2.1.1 公司价值的度量

被解释变量为企业价值，本文采用计算最为科学的托宾Q值来衡量该变量，其计算公式为

Tobin'sQ=（股票市值+净债务）/有形资产的现值              （1）

2.1.2 创新投入的度量

采用最为常用的研发投入占营业收入的比例来衡量。其计算公式为

R&D投入=研发支出/营业收入 （2）

2.1.3 投资者信心的度量

中介变量为投资者信心，由于采用单一因子来衡量该变量较为简单，因而本文采用主营业务收入增长率、市净率、个股年均股票换手率3个重要指标运用因子分析法来综合构建。

F 1=0.607×YRPB+0.065×GROWTH+0.588×TURN-OVER

F 2=0.081×YRPB+1.004×GROWTH-0.005×TUR-NOVER

INCO=47.226/80.670×F 1+33.444/80.670×F 2=0.585 4×F 1+0.414 6×F 2 （3）

2.1.4 控制变量

由于企业价值受企业规模等其他要素影响，因此为了防止研究结果产生过大偏差，本文选取了其他指标作为控制变量。主要变量定义见表1。

2.2 研究方法与模型

为了确定IC这一中介变量在企业创新投入中是否对企业价值发挥了中介传导作用，本文建立了以下3个回归模型。

其中，TQi，t表示第t年末第i家公司的企业价值。RDi，t、ICi，t则分别体现第t年末第i家公司的研发投入及投资者信心指数。Controlvi，t为控制变量。εi，t是模型干扰项。

3 实证结果与分析

3.1 描述性统计分析

由表2可知，企业价值极大值为10.710 6，极小值为1.168 4，说明企业价值差距略大。创新投入力度最大值44.070 0远大于均值11.965 593，而且投资者信心指数的极大值与极小值相差较大。

3.2 相关性分析

由皮尔逊系数可得，创新投入、投资者信心与企业价值之间系数为正值，因而存在显著的正相关关系;相反，资产负债率、企业总资产这两个控制变量与这三者成负相关关系。各变量之间的相关分析见表3。

3.3 回归分析

已知模型4验证的是R&D力度与企业价值间的关系。由表4可知，回归系数在1%的程度上显著为正，因此假设（1）得到证实。模型5及模型6分别验证的是创新投入与IC的中介效应间的关系。同理，假设（2）、假设（3）成立。

3.4 稳健性检验

为了保障本文所得因果关系的可靠性，本文用稳健性检验来证实。首先，用主营业务增长率而非托宾Q值来代表公司价值，用之前的模型进行回归分析，最后剔除3%的创新投入力度最高及最低的样本后再次进行回归分析，回归结果基本一致。

4 研究结论及对策建议

本文基于相关理论，对创业板信息技术服务业企业创新投入、投资者信心与企业价值之间的关系进行探讨，设置研究模型，然后以2017—2019年的样本数据进行回归分析。结果表明，在其余条件不变的情况下，信息技术服务业公司创新投入与企业价值之间的关系明显为正相关，但投资者信心指数在该关系中起到局部作用。

目前全球都已认识到科技的重要性，发展软件及信息技术服务业对于推进我国信息化和工业化的融合，培育及发展新兴产业具有重要意义。因此，为了提高企业价值，建议我国企业积极主动披露企业真实创新投入信息，关注外部环境因素的影响，增强投资者信心。

参 考 文 献

[1]Adam B Jaffe.Technological Opportunity and Spi-llovers of R&D：Evidence from Firms'Patents，Profits and Market Value[J].The American Econo-mic Review，1986，76（5）.

[2]Bong H，Han.Thevalue-relevance of R&Dandadvertisingexpenditures：Evidence from Korea[J].International Journal of Accounting，2004，39（2）.

[3]Malandri L，Xing F Z，Orsenigo C，et al.Public Mood-Driven Asset Allocation：the Importance of Financial Sentimentin Portfolio Management[J].CognitiveComputation，2018，10（6）：1167-1176.

[4]羅婷，朱青，李丹.解析R&D投入和公司价值之间的关系[J].金融研究，2009（6）：100-110.

[5]曹勇，苏凤娇.高技术产业技术创新投入对创新绩效影响的实证研究——基于全产业及其下属五大行业面板数据的比较分析[J].科研管理，2012，33（9）：22-31.