选股和择时，大概率都搞反了

方三文

市场

Q对于普通投资者来说，有必要关心宏观因素吗，比如货币政策、通胀预期等等？

A有个经济学家说，从女人裙子的长短，可以看出经济的繁荣程度，听起来很有道理。那么有没有人根据女人裙子长短来投资还赚了大钱？没有。那么有没有必要关注女人裙子的长短？想关注就关注呗，因为那很有乐趣。

我是一个很愚蠢的投资者，搞不清楚极少数公司商业之外的大部分事情（比如什么利率汇率美联储加息呀），也不打算去搞懂;同时我是一个很懒惰的投资者，基本上一年到头什么事情都不做（就是傻傻地拿着股票，不懂得仓位控制，更不会高抛低吸）。另外，我认为“通货膨胀”“市场波动”都不属于投资应该考虑的问题。

Q为何这些年来美国再也没有发生1929年那样的崩盘？

A历史会惊人地相似，但不会简单重复。

Q央行数字货币对第三方支付有何影响？

A我认为没什么影响。第三方支付的核心是支付

投资

Q为什么很多投资人都会有“买入就下跌，卖出就上涨”的体验？

A这是一个很好的问题。“买入就下跌，卖出就上涨”并不是一个事实，而是一种感受。这种感受与事实可能是存在很大偏差的。

假设投资者（赌徒）完全不择时，像猴子扔飞镖一样随时随地买入一只股票，因为股价是波动的，短时间它上涨和下跌的概率大概是差不多的。但是，如果恰好一买它就上涨了，这个投资者（赌徒）就会认为自己是股神;如果恰好一买它就下跌了，这个投资者（赌徒）就会认为自己“买入就下跌，卖出就上涨”，是运气最坏的赌徒。市场上每天都有很多人认为自己是股神，也有很多人认为自己是运气最坏的赌徒，甚至同一个赌徒，今天他认为自己是股神，明天他就认为自己是运气最坏的赌徒。但事实上，他既不是股神，也不是运气最坏的赌徒，而是一名随机漫步的傻瓜。有趣的是，如果这名傻瓜能长期拿住股票，则上涨的概率应该要超过下跌的概率，但大概率他做不到，他只会在股价下跌的时候怀疑自己错了，然后把股票卖了，从而把“卖出就上涨”从一种感受固化为一种事实。

当然，大部分投资者（赌徒）是既择时，又择股的，而择时择股的主要因素是这只股票过去涨了，而且是涨了很多，成为一只好股（会涨），成为一家好公司了。这种情况下这只股票大概率已经太贵了，短时间它下跌的概率会超出上涨的概率，这会进一步强化“买人就下跌”的感受。如果持续下跌，这名赌徒大概率会认为自己错了，卖出股票，而这时候股票已经相对便宜了，上涨的概率会超过下跌的概率，这时候，“卖出就上涨”再次从一种感受固化为一种事实。

这些事情告诉我们：选股和择时，大概率都搞反了。

Q如果不能预估出企业（比如腾讯）的业务未来能赚多少钱，投资就等同于投机？

A能赚钱，能赚更多钱，能赚不短时间，是大体上能判断的。具体能赚多少，马化腾也判断不了呀。我可以非常确实地说，十年前马化腾根本不场景的竞争。数字人民币在这方面没有优势。

Q你觉得中概互联现在估值怎么样？

A估值合理。

Q有没有哪个基金重仓茅台、腾讯、阿里巴巴，三者的仓位在一半以上的？

A这个不用搞那么麻烦，自己直接买入个股就行了，难道你非得给别人交点管理费才舒服吗？

Q有没有一只基金，覆盖全球各国资本市场，筛选最高市值的公司按比例投资？

A没有，但是自己用标普500和沪深300拼起来就能基本实现这个意图。

Q你能说说巴菲特普通人学不来的地方吗？

A学巴菲特有几难：1.买股票就是买公司，需要对商业有很深刻的认知，非常难。2.别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，需要对市场波动有深刻的理解，非常难。3.安全边际，需要承认自己SB，非常难。

知道现在的腾讯能赚多少钱（大概率他的判断比腾讯现在实际赚的要少得多）。那么马化腾，还有十年前投资腾讯股票的人都是投机吗？也许是吧。

Q对于我这种一边写代码一边工作时间炒股的人你有什么建议吗？

A投资不花时间啊，买了放那就行了，跟工作没有任何矛盾。需要一天到晚看着的不是投资，是赌博，上班时间赌博肯定是影响工作的。

Q亏损严重并离开市场，请方老师给我一句话吧。

A这可能是你做的最正确的决定。不过，人不应该因为（账面）亏损离开市场，应该因为发现自己不适合投资股票离开市场。

Q你认为财富自由的标准是有多少钱？

A沒有什么标准，也没有什么财富自由。人活着，都是不自由的，自由只是相对的。

公司/产业

Q按照现在的市值，腾讯和阿里巴巴二选一的话，谁更值得投资？

A我目前持有腾讯不持有阿里巴巴，但这不说明任何问题，只是我个人的偏好。公司与公司并没有什么可比性，每个人的偏好不同，喜欢哪个买哪个，不用跟别的公司比，也不用管别人买什么。

Q爱情和茅台酒是不是有异曲同工之妙？

A所以它们不会被证伪，不会被颠覆，自由定价。

Q你是如何给腾讯估值的？是能算出腾讯每个业务的未来现金流吗？

A我根本就算不出腾讯每一个业务的未来现金流。我只是有个大概的判断：

1.这家公司的商业模式不错，大概率能赚不少，而且能赚很久，未来会赚更多。

2.这家公司的企业文化不错，对于赚得久赚得多有一定的支持作用。

3.相对于现在的现金流（2020年大概是1900亿元）和增速，现在的市盈率不算贵。大概就这样。

利益披露：言论发表时本人管理的基金持有腾讯的多头仓位，未来72小时不排除交易计划。

Q如果要观察一家公司内部是不是正在变坏，你会跟踪哪些关键变量？

A看看用户体验是否变坏，看看员工关系（企业文化）是否变坏，看看客户关系是否变坏。

Q根据交通部数据，2019年中国平均每天发生678次交通事故，死亡200人左右，为何媒体会特别关注特斯拉出事故？

A特斯拉是一家明星企业，它受到的关注与它在汽车销售市场占有的份额是完全不匹配的，这种关注度一定会涉及到方方面面，比如正常概率内的车祸。这种关注度是特斯拉品牌价值的重要表现。等特斯拉的销售量达到丰田和大众的级别（大概得是现在的10倍以上），就没有媒体会把特斯拉的正常车祸当作新闻了。