地方国有企业融资管理与优化研究

摘要：国有企业作为国民经济的重要组成部分，不但是经济发展的重要引擎，而且承担着社会稳定和发展的责任。地方国有企业作为国有企业的重要组成部分，其融资能力的大小、融资管理的水平也和企业自身的发展以及当地的经济增长密切相关。本文主要对除省部级以外的地市级地方国有企业目前主要存在的融资管理进行研究，并进一步对其成因进行分析。并针对实际情况，提出了融资优化的具体建议。期望能够对地方国有企业提供有益的借鉴。

关键词：地方国有企业;融资;管理;优化

引言：中国的国有企业，一直是国民经济中不可或缺的重要组成部分，一直以来，融资一直是国有企业扩大企业规模，增强发展能力的重要手段。但调查发现，中央级、省部级国有企业，由于资源侧重，信用评级普遍较高，可以在资本市场 、银行间市场采取股权、债权等多种融资方式，但地市一级的地方国有企业，特别是西部地区的地方国有企业仍然存在体制机制不活、主责主业不清、资产结构不优、业务架构混乱、盈利能力不强、信用评级不高、融资渠道单一、债务风险较大、投资放大效应不明显等问题，对于地方国有企业的机制、主业、投资、债务等问题，已有较多文献进行了研究与探讨，而对于地方国有企业融资管理与优化，近年来研究较少。部分作者总结了地方国有企业融资管理主要存在政策不稳定、缺乏战略;管理意识薄弱;渠道单一;管理专业性不强等问题（张耀2020）1，也有的学者认为地方国有企业作为地方政府性债务的主体，既存在着债务总量过高，还存在投融资期限不匹配等问题（沈红波等，2019）2，通过对地方国有企业的调查走访，本文总结了地方国有企业在融资或融资管理方面存在的三方面主要问题，并剖析了其主要原因，最后给出了优化建议。

1 我国国有企业融资现状及地方国企融资存在问题

1.1 资产负债结构不合理，融资能力弱

总体上看，近年来地方国有企业致力于降低其资产负债率，虽然近年来总体资产负债率有所下降，但总体上仍然偏高。资产负债表中的应收、应付款项占比一直较高，特别是非流动资产中的应收、应付款占比较高，以非流动资产为主的资产结构导致地方国有企业资产灵活性差、周转率慢、回报率低;另外，资产利用效率不高也是地方国有企业普遍存在的问题，大部分地方国有企业的总资产周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率均处于较低水平，反映出总体资产的运营能力不足。由于地方国有企业作为项目主体，承担着大部分政府性基建项目的举债任务，导致其长期借款，长期应付款占比较高，导致企业资金压力较大。但就大部分项目的盈利情况而言，涉及公益性项目的盈利来源单一、自主造血能力不足，前期投入大、建设周期长、后期收益率低，导致项目主体公司均缺乏良好的盈利能力。因此，资产负债结构不合理、盈利能力弱两大问题，进一步导致企业陷入融资能力较弱的困境。

1.2 融资渠道单一，信用评级普高不高

目前，地方国有企业由于财务报表结构以及自身资源问题，难以在资本市场进行融资，其融资方式主要以债务融资为主，一般主要使用项目抵押贷款，或者利用政府专项债券融资，部分自身业务具有较好的盈利性的地方国有企业依靠股权质押融资，但是总体而言，银行债务融资、明股实债占总融资的比率较大，导致地方国有企业的融资渠道过于单一，基本依赖长期负债，在现金流本就不宽裕的情况下，还本付息压力较大，同时存在违约风险。过高的债务性融资和违约风险还可能影响公司再融资，增大后续的融资困难。另外，由于资产负债率、总资产周转率、应收帐款周转率等财务指标评分不足，项目回收期长导致现金流量表中的经营性现金流不足，造成了大部分地方国有企业在进行外部评级的过程中，评级结果大部分不理想，发债融资的渠道受到限制。

1.3 运营水平低，偿债能力较弱

整体来看，地方国有企业的目前的融资大量依赖债务性融资，尤其长期借款和长期应付款在负债总额中占据极大的比重。大量的非流动负债导致企业还本付息的压力较大。然而，从盈利角度看，大部分地方国有企业盈利能力较弱，未来盈利的持续性较差;从运营角度看，地方国有企业资产流动性大部分不强，资产利用效率较低，并且存在明显的公司治理结构缺陷，导致企業运营能力较差;因此，在缺乏能够产生持续的、稳定的利润和现金流的优质资产的情况下，企业的资金压力较大，偿债能力较差，存在较高的债务违约风险。

2 导致地方国有企业融资问题的深层次原因

2.1 资产质量不高

大部分地方国有企业的资产结构主要以非流动资产为主，由于承担着政府项目融资主体的职能，项目垫资和应收财政资金在流动资产占比较大，由于项目一般为中长期项目，头前几年建设期基本没有收入，后几年或者项目完工运营后才能产生收益，而中长期银行贷款要求分期还款，导致头几年的还款能力保障不高。同时在建项目主要为基础设施项目、公用事业项目建设等，受国家宏观政策和地方政府城市发展规划影响较大，大部分偏向公益性，项目投资规模大、建设周期长、收益低。长期应收款中一部分为政府主导而转借给内部子公司或其他国有企业的借款，同样导致回收期较长。

2.2 治理结构存在缺陷

虽然经过多年的国有企业改革，地市一级的地方国有企业均已按照现代企业制度的模式设立了股东会、董事会、监事会等组织结构，但有的地方国有企业未能充分发挥现代企业制度中相关组织架构的作用。首先，有的地方国有企业内部治理结构中无独立董事，董事会应有的职能无法充分发挥，存在“缺位”“错位”现象。其次，有的地方国有企业内部控制体系的构建不完善（段力耕，2014）3，未成立独立的内部审计部门或由其它部门兼职，有的为应付上级要求成立了内审部门，但专职内审人员配备不到位。第三，部分地方国企不重视信息的收集和管理，数字化和信息化程度较低，信息的传递、收集及分析还停留在传统人工方式阶段，无法支撑高效的运营管理要求。以上种种治理结构的缺陷使得企业决策和运行的效率受到影响，无法支撑经营活动的高效顺利进行，成为运营过程中存在的根本性问题。

2.3 运营管理水平欠缺

虽然目前各地方国有企业均具有独立法人资格，独立核算、自主经营，但是在运营中的决策效率和权责方面仍然存在问题。有的股东只收取固定收益不参与公司经营管理，但涉及重大事项仍然需要股东会决策，导致决策效率低下，同时企业的授权经营管理权限不清、职责不明，致使企业缺乏与市场竞争相适应的激励约束机制。另外，地方国有企业的大部分投资活动以政府部门的行政安排代替了企业作为主体进行市场化决策，企业市场主体作用未发挥，大额的投资往往在地方政府指示下进行项目立项及投资决策。对于某些地方国企来说，其虽然拥有较好经营资源，却没有相应政策和授权与之匹配，导致其在经营中自主性较弱。一些项目的可抵押资产掌握在当地政府名下，政策限制较多，无法认定为可抵质押资产，导致企业的融资工作十分困难。

3 地方国有企业融资管理与优化建议

通过优化地方国企财务报表的结构，从企业自身入手，全方位加强融资的管理与优化，是解决地方国企融资问题的有效途径，具体而言，可以从扩大资产规模、扩大业务规模、提高盈利能力和现金创造能力、扩大融资渠道降低融资成本等方面进行融资管理的提升和融资的优化。

3.1 扩大资产规模

通过资产注入、股权划转、并购、资产评估等方式，快速扩大企业的资产规模，以期改善企业的资产负债结构，具体可以通过：（1）加大资源整合力度。如整合地方政府的农林、环保、粮食、科技等资源，整合道路、水库、水电站、引水灌渠、供排水等资产及特许经营权，打造现代产业投资运营平台。（2）地方政府加快经地方国企的相关资产注入。如注入政府和部分行政事业单位办公楼等相关设施，注入后返租运营等。（3）加大新项目投资，结合双碳经济的政策驱动，重点加快绿色能源的项目投资，如：绿色风电、光伏发电项目投资，废矿储能投资，智慧城市建设项目投资等。并在现有在建项目基础上搭配相关服务项目，在资金合理配置基础上实现未来可持续经营。

3.2 扩大业务规模

在资产规划扩大的基础上，加大地方国企项目管理和推进力度，提高资产运营效率，加快周转，提高业务收入规模。具体主要有：（1）加大现有业务扩张力度。（2）加大整合资源和注入资产的运营管理水平，重点根据地方自身优势推进优势项目的资源整合，迅速形成收益。（3）加快短平快项目投资的进度，尽快实现收入。（4）大力推动内、外双循环市场的建立与发展。（5）推动企业数字化发展，企业业务与数字化金融，普惠金融相结合，展现高效、快捷、低成本、低门槛等优势（张贺等，2018）4。

3.3 提高盈利能力和现金创造能力

各地方国企首先要明确各自主业定位，围绕当地的经济社会发展规划、政府工作部署积极主动拓展业务，通过承接项目驱动企业发展。在起步阶段，一些重大项目拓展可引进战略合作者。企业应持续进行内部发展要素调整和资源优化，提高资源资产利用率。推进最新业务的拓展和实施，提高业务收入和利润。抓好在建项目实施和新项目拓展，完成好项目进度管理和成本控制，努力提升项目产值和利润率。在企业内部设置专业部门，加强项目管控，提升管理水平，确保企业未来收入和项目预期利润目标的实现，保障现金流的回收。

3.4 拓宽融资渠道降低融资成本

企业提高盈利、提高现金流，需要扩大收入，扩大收入则需要扩大规模增加投资，那么就需要筹集资金。没有持续资金投入，无法转型，没有持续的盈利和现金流，企业难以持续。大部分地方国企目前市场化的融资较少，融资渠道单一。首先应优先考虑政策性银行的项目融资、商业银行项目融资，然后考虑流动资金贷款、一般银行融资。市场化程度高的项目可以考虑混合所有制改革，多渠道引入股权资本，条件许可的情况下还可以引入私募股权资本。部分项目可以采用引入专业运营公司合作投资，投资完成后资产证券化再融资，或者对方投资后委托其经营的模式实现快速投资。并通过与政府资源的整合，提高企业的外部信用评级，增加低成本的企业债等融资渠道。近一切可能扩大低成本融资渠道，降低资金成本，提高盈利，提高利息倍数。同时也考虑优化长期资本比重，提高运营资本比重，提高经营现金流动负债比，形成正面的良性循环，进一步提高企业的竞争力。

4 总结

提高地方国有企业融资管理水平，要从问题出发，发现融资管理问题，及时分析，并在提出有效应对策略的同时，制定出防范融资风险的制度。这样，才能从根本上解决融资难问题，并且能够有效拓宽融资渠道，降低融资风险。

参考文献

[1] 张耀. 浅谈地方国有企业融资管理问题[J]. 行政事业资产与财务，2020（05）：75.

[2] 沈紅波，华凌昊，郎宁. 地方国有企业的投融资期限错配：成因与治理[J]. 财贸经济2019（01）：71.

[3] 段力耕，改善内部管控 促进园区投资开发类公司发展[J]. 中国电子商务2014（05）：47.

[4] 张贺，白钦先. 数字普惠金融减小了城乡收入差距吗？——基于中国省级数据的面板门槛回归分析[J]. 经济问题探索，2018（10）：122.

[5] 魏杰;张建刚.转变国企融资方式拓宽国企资金来源[J].国有资产管理，2017（12）.

作者简介：倪志兴（1979-），男，云南昆明人，云南财经大学博士研究生，研究方向：企业管理，财务会计。