供应链金融在城市综合开发中的运用

摘要：随着经济新常态的到来，企业之间的竞争日趋激烈，当前企业竞争已不再是单个企业的竞争，而是供应链之间的竞争。供应链金融作为企业供应链管理的重要分支，已经成为当今企业获得竞争优势的制胜法宝。供应链管理理论认为企业之间通过合作形成的供应链网络之间的竞争，获得了一种资源的抱团效应，而供应链金融则是这一抱团效应的发展。因此，供应链金融越来越受到企业的重视，本文拟以X公司供应链金融业务开展为例，对城市综合开发中的供应链金融运用进行探讨。

关键词：供应链金融;城市综合开发;供应链管理

引言：随着当今经济与信息全球化的发展，单个企业仅凭自身资源与能力已几乎无法在日益复杂化的市场环境下获取并维持竞争优势，单个企业的融资困难等问题阻碍了企业的发展。在这样的大背景下，越来越多企业认识到在价值链视角下开展优势互补和资源整合的重要性。而在企业的资源整合的诸多诉求中，供应链管理异军突起。本文认为，通过建立紧密的合作关系，能够极大地缩短现金流量周期，降低运营成本形成良好的竞争力。本文拟以X公司供应链金融的业务开展为例，运用一般供应链金融方面的通用理论，对X公司供应链金融业务进行分析。

1 供应链金融的相关概念

“供应链金融”这一概念首先是由TIMME等学者提出的，他认为“供应链上的参与方与其提供金融支持的处于供应链外部的金融服务提供者可以建立协作，而这种协作关系旨在实现供应链的目标，同时考虑到物流、信息流和资金流及进程、全部资产和供应链上的参与主体的经营，这一过程就称之为供应链金融。”国内学者则主要从中小企业融资的角度来定义供应链金融，例如杨绍辉认为“供应链金融是为中小型企业量身定做的一种新型融资模式，它将资金流有效地整合到供应链管理中来，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资金服务，又为供应链弱势企业提供新型贷款融资服务。”

总体而言，国内外学者普遍都将供应链金融理解为现代金融服务与产业供应链管理方式的结合。我国国内学者主要将这种结合的理解局限在供应链金融的融资功能上，而国外学者的理解则是从包括资本结构、成本结构和现金流周期乃至订单周期管理、运营资本管理、供应链金融风控等更全方位的视角来把握供应链金融。本文认为，之所以存在理解方面的差异，原因主要是我国市场经济相较于发达国家市场经济起步较晚，商业发展环境存在一定的起步滞后，导致对于供应链金融理解由于面对的现实商业实践不同而存在差异。

本文结合国内供应链金融的发展实践，倾向于认为供应链金融就是“供应链上的核心企业以及相关的上下级企业都视作一个整体，其中以核心企业为依托，以真实贸易为前提，使用自偿性的贸易方式，对供应链上下级企业提供综合性的金融产品和服务。”这一定义仍旧是基于供应链金融的融资视角。这一定义往往被归结为1+N和“M+1+N”模式，所谓“1”就是供应链上的核心企业，“M”则是核心企业的众多上游供应商，“N”则是核心企业的众多分销商或客户。

2 供应链金融的特点

第一，供应链金融的根基植根于现代供应链管理方式，它不单纯依赖于目标客户企业的基本资信状况和财务评价指标判断金融服务可行性，而是依赖于对目标客户的整体供应链运作，以企业之间真实的商业交易为背景判断企业的财务状况。目标客户所处的供应链整体运行的质量和稳定性直接决定了供应链金融自身风险和规模，能够有效缓解传统模式下企业融资难、融资贵等困境[1]。

第二，供应链金融服务的刚性要求是闭合式资金运作。传统金融服务往往只关注资金流本身，资金流往往呈现一种开放式的风險暴露状态，一旦资金出借，其回流完全依赖于目标客户的回款意愿和回款能力。而供应链金融是通过对“资金流”、“物流”、“信息流”、“商品（或服务）贸易流”的有效控制，使得注入目标客户的融通资金的运用处于可控范围之内[2]。

第三，传统金融的目标服务资产对象是流动性强、收益性好、安全性高的资产或业务。而供应链金融则将针对的目标对象锁定为流动性较差、资金沉淀环节多、客户整体规模小抗风险能力较弱（例如中小企业呼和）的资产和业务，从而实现，融资机构、目标客户、上下游企业的多方共赢。

第四，供应链金融具备强大的大数据信息技术手段，能够提供对目标客户的整体评价，同时解决传统金融视角下往往由于缺乏技术手段而难以处理的问题。例如，在传统金融视角下，金融企业面对的目标客户往往存在信息披露不充分、信用风险高、道德风险高、成本收益不经济等问题，依托供应链金融的大数据整体性评价手段以及全方位的信息流掌控，上述问题往往很容易得到解决。例如，供应链中的交易信息可以弥补目标企业信息披露不充分、采集成本高的问题;供应链金融依托核心企业利用其自身的认证体系（例如下级经销商管理体系）和筛选机制（质量安全体系认证）等，可以获得低于单独面对目标企业的信用风险和道德风险，核心企业以自身的运营管控能力为融资现金流提供了保障，同时上下游企业之间的信息交换和动态监督也极大地降低了单个目标客户可能存在的商业风险[3]。

3 常见供应链金融类型

与传统金融服务往往单一的将金融服务对象锁定为某一商业实体或业务不同，供应链金融往往可以根据服务对象的不同设计和提供个性化的融资方案与安排，这种融资安排可以细化到某一商业实体下的某一业务，甚至某一个项目乃至某一个具体的会计科目的财务管理目标。供应链金融类型较多，但是总体而言应用较多的有以下类型：

第一，应收账款融资。随着现代商业信用实践的发展，赊销已经成为最主要的销售方式之一，位于供应链上游的企业普遍承受着由于赊销带来的现金流压力。供应链应收账款融资模式是指目标企业以与买方或卖方发生的真实商业合同为依托，该合同会促使应收账款的产生，并以该应收账款为还款来源，企业向融资机构进行融资从而获得运营资金降低自身资金压力的供应链融资业务。应收账款融资模式又可以细分为保理、反向保理等。其中保理是指融资机构以收购目标企业的应收账款为融资还款来源，并为目标企业提供资金以缓解运营压力而设计的一种综合性金融服务产品。为保理商从目标企业购入通常以发票形式表示的对下游企业的应收账款，并提供融资资金支持，从而降低了目标企业的资金周转压力。而目标企业由于获得了资金支持且无需提供额外质押与担保降低了自身的压力，同时不增加下游企业的负担，实现了多方共赢。反向保理是银行与目标企业达成的为上游企业提供一揽子融资、结算解决方案，向上游企业及时付款，最终与目标企业进行结算的业务模式。反向保理与保理的根本区别在于保理针对的目标企业是上游企业，反向保理针对的目标企业则是下游企业。0A870720-E19D-45D0-8D95-83E0D4B8ECDA

第二，资产售后回租。售后回租的本质是资产出卖方将自制或外购资产出售给资产买受方，同时向资产买受方租赁该卖出资产的业务。售后回租的特点是：交易业务具有双重性，资产的销售与资产的租赁同步发生;资产价值与实物转移相分离。售后回租有助于盘活大额的重资产向轻资产的形态转换承租人在不改变其对租赁物占用和使用的前提下，将固定资产及类似资产向流动资产转换的过程，从而增强了长期资产价值的流动性，促进了本不活跃的长期资金发生流动，提高了全部资金的使用效率。

尽管供应链金融的业务类型很多，但从根本上看仍旧是围绕着“M+1+N”尤其是“1+N”模式而展开的。供应链金融通过个性化、多元化的融资服务与融资安排，从供应链整体视角出发，起到了融通供应链上目标企业资金流、盘活供应链各环节的沉淀资金的作用，降低了风险，盘活了各方资源。基于此，X公司依托于现代供应链金融的迅猛发展，大胆实践、勇于创新，在奉化项目的实践中积极开展供应链金融业务。

正是有鉴于供应链金融的特点和丰富的供应链金融产品与服务模式，X公司司依托于现代供应链金融的迅猛发展，大胆实践、勇于创新，在实践中积极开展供应链金融业务。本文通过上述介绍和理论分析，对X公司开展的供应链金融业务进行个案分析，挖掘供应链金融业务亮点，找出薄弱环节，提出改进建议，以期进一步助力X公司供应链金融业务的发展。

4 供应链金融在X公司的运用

4.1 案例背景

2016年12月集团公司与宁波市奉化区人民政府签署了《宁波市奉化区城市转型示范区综合开发项目投资合作协议》，根据合作协议的约定，奉化示范区项目总投资额达435.5亿元（其中包括“中交未来城”项目预计总投资额约96.6亿元），项目合作期限为20年。合作内容涉及“项目整体开发策划”、“土地征拆平整及相关工程建设投资”、“产业发展服务”、“金融创新服务”、“城市运营服务”等内容。同时，X公司作为集团公司在奉化示范区设立的项目公司，注册资本仅为5亿元人民币。显然，仅凭5亿元的注册资本要撬动一个总投资额435.5亿元的综合性项目（不包含管理费用和有关税费等行政和事务性支出），必须依托于现代金融手段，综合性地运用现代金融工具，才可能实现“以小博大”的可持续性发展。

4.2 X公司开展供应链金融现状

截至2019年10月31日，X公司共取得供应链金融业务授信额度28亿元，累计开展供应链金融业务发生总额13.9亿元，供应链金融累计余额12.2亿元。笔者通过梳理X公司供应链金融业务，发现X公司供应链金融业务存在以下亮点：

4.2.1 X公司供应链金融业务的金融合作机构呈现多元化特点

当前X公司供应链金融业务中，一共有4家银行及非银行金融机构与X公司开展了供应链金融业务，这4家机构为交通银行、中信银行、中交财务公司、中交融资租赁（广州）有限公司。其中，中交财务公司和中交融资租赁（广州）有限公司为中交集团体系内兄弟合作机构，交通银行与中信银行为外部合作金融机构。X公司供应链金融业务呈现一种内外平衡、多元并举的局面。这一局面有助于X公司获得更优质的金融服务，扩展了供应链金融的融资渠道，增强了融资议价能力有助于降低资本成本。

4.2.2 供应链金融业务类型多元化

X公司开展供应链金融业务包括反向保理、保理、委托贷款、资产售后回租、信用证、商票保贴等业务。而其中，业务期限最长的达6年，最短的为10个月。这种多元化的业务类型和时间错配，有助于企业适时的开展供应链金融业务，根据具体的现实情况，采用不同期限不同方式的业务形态，增强了企业的财务稳定性、业务弹性和战略回旋余地。

4.2.3 X公司供应链金融业务的资金筹措效率高、融资安排合理

X公司开展的供应链金融业务一方面筹措效率高，一般说来，只要融资各方事先取得共识，材料准备妥当，审核进展顺利，资金到位时间一般在2天，最迟不超过3天，即便算上前后的准备和报批时间也不超过1周，如此高效的资金融入，不仅有助于及时满足X公司的资金需求，还可以减少不必要的资金冗余和流转沉淀过程，避免造成不必要的资金占用和浪费。此外，部分供应链金融业务还可以进行展期，这种灵活的制度安排，可以避免企业因为出现周期性的刚性集中性还款压力，从而避免对企业的平稳发展产生不良冲击和财务性挤兑。

4.2.4 X公司供应链金融业务有着较强的风险分散能力

首先，X公司供应链金融业务具有多元化、灵活性、高效性的特点，而多元化的供应链金融业务本身就具有分散融资组合中的非系统化风险的作用。其次，在具体的制度安排和条款约定上，X公司签署的部分供应链金融业务合同，例如反向保理业务，均为无追索权性质的商业保理合同，将资金的索償风险实现了转移。再次，部分供应链金融业务则采取了风险分担的方式，对于资金成本按基准利率与上浮利率的方式与施工单位进行风险分担，从而降低了自身的融资成本也降低了还款压力。

4.3 供应链金融对X公司产生的现实影响

当下我国供应链金融的模式主要为“M+1+N”和“1+N”模式，若仅仅从融资渠道和投资流向而言，X公司的供应链金融应归属于“1+N”，上游的融资机构提供的主要是融资渠道和融资产品服务而非传统供应链金融定义的实物（如存货等）。以X公司为“1”，实际上上游融资渠道的多元化，高效率和灵活性就是其亮点。而供应链金融作为完整的资金链条，无论是哪种模式都必然同时涵盖“1+N”这两个基本单元，除了“1”外，更重要的就是将资金导流入资金需求终端的“N”，而这个“N”对于X公司而言就是下游各参建设计施工单位，因此需要加强与相关单位的合作。截至2019年10月31日，X公司共与11家参建单位签署EPC总承包合同4份，EPC累计已入账产值11.47亿（含税），而从示范区开始进行启动供应链金融业务开始（2018年6月27日），供应链金融对X公司的助力作用得到凸显。当前X公司已经逐步开展打造全闭合式的供应链金融体系，一方面依托详细周密的资金计划，利用融资台账、融资还款计划表等基础性工具，对资金的期限匹配、额度控制、利率水平等指标进行基础性管理，在确保资金安全到位，支撑业务发展的基础上，做好资金余额管理。避免重复借贷和资金沉淀，对结余资金或强化施工单位推进工程进度结算或提前归还融资机构降低财务成本。确保资金安全与高效使用。另一方面，X公司也在积极探索利用供应链金融实现部分乃至完整的企业自我造血功能，后期X公司将通过城投集团收购资产公司的模式，引入一批轻资产，初期借助对供应链金融的应用实现资产运营，待轻资产运营实现自我造血功能后，形成整个示范区项目轻资产与重资产并重的局面，从减轻整个项目的融资压力，部分乃至完全实现自我造血功能。0A870720-E19D-45D0-8D95-83E0D4B8ECDA

5 对X公司运用供应链金融的建议

5.1 债务-资本结构的控制与完善

截至2019年10月31日，X公司供应链金融开展的上游融资业务余额总额为12.2亿元，X公司注册资本和实收资本总额均为5亿元。尽管供应链金融上游企业提供了28个亿的授信额度，然而从资本结构以及行业现状而言，债务融资与企业自有资金的比例应保持在7：3的比例基础上。否则，不利于企业控制财务风险。而目前X公司已经达到这一比例，后续若要在保证财务安全，控制财务风险的基础上继续开展供应链金融业务，须提高实收资本的自有资金金额，或在总额控制的前提下，调整现有供应链金融的融资利率水平、期限匹配和分布结构。

5.2 利率水平的控制

目前，X公司供应链金融的部分融资业务贷款利率水平，例如央行规定5年期的商业贷款基准利率为4.75%，上浮比率在10%-40%。而X公司目前部分资产售后回租业务的融资的基准利率为4.9%，上浮比例为20%。一方面，X公司后续若能通过自我造血、利用项目优势引入新的融资提供方，可逐步实现融资业务的置换，降低融资成本与财务风险。另一方面，X公司后续可以进一步调整融资额度的分布，将增量融资和存量融资向利率水平更低的融资提供方和融资业务类型进行倾斜。

5.3 简化业务流程、强化回款管理和资金测算精细化管理

供应链金融的出发点在于资金对上下游及核心企业的融通，但归宿点在于通过对供应链金融的运作实现对企业经营业务的支撑。经营业务的及时回款，融资贷还款手续的简化能够有效降低资金沉淀和借贷压力，同时应推进融资需求测算的精细化管理，经营业务对资金需求的货币单位应进一步降低至百万、十万乃至万元。目前X公司的融资提款计划基本都是千万元乃至亿级别，后续应强化融资需求的测算，进一步做到及时准确的资金投放。实现业务与财务的高精密度同步统一。

6 总结

供应链金融是当前复杂市场环境下，企业应对自身发展所常用的业务工具。X公司对供应链金融的打造和运用也对X公司业务的发展提供了有效支撑。但是应该注意到，供应链金融业务始终是一个开放和动态的领域，X公司仍旧可以对供应链金融业务进行深耕。X公司在通过本文所论述的管理方案基础上，实现自身对上游供应链金融融资方和下游供应链金融需求方的集约化管理，从而完善供应链金融的自我治理，强化供应链金融的风险管控，提高供应链金融的“产出-效率-效果”，进而持续助力X公司发展。

参考文献

[1] 郭哲.供应链金融发展的市场机制探讨[J].中国商论，2020（03）：112-114.

[2] 翟思源.新时期供应链金融的创新问题探析[J].商展经济，2018（02）：73-75.

[3] 滕延妮.供应链金融：市场发展新蓝海——专访中国人民大学商学院教授、副院长宋华[J].审计观察，2020（08）68-73.

[4] 闫琨.供应链金融：银行中小企业金融产品的经营模式[J].农业发展与金融，2007（5）：52-54.

[5] 宋华，陈思洁.基于进入权理论的供应链管理分析[J].中国流通济，2016，30（1）：44-50.

作者简介：齐昂，（1987.10-），男，汉族，河北沧州，全日制硕士研究生，会计师（中级），研究方向：供應链金融。0A870720-E19D-45D0-8D95-83E0D4B8ECDA