市场爆炒的元宇宙，潜藏着哪些投资机会与风险？

赵建勋

一个充满互动体验的沉浸式世界，以及可能带来可观回报的颠覆性互联网投资风口，正在向我们走来。但对家族投资者而言，如何识别其中的机会和风险，选择正确地投资赛道和投资时机，并不是件轻松事。

从WEBI.O到WEB2.0再到移动互联网，互联网在享受了几十年红利期后，似乎也遭遇了瓶颈，需要一个新突破。 2021年，元宇宙（Metaverse）概念在资本市场突然火得不可开交，各界都将其视为了帮助互联网打破桎梏的关键。围绕“元宇宙”的动作暗流涌动，科技大厂和众多小公司争相投资，寻找人局机会抢占相关市场。

在海外，元宇宙第一股“Roblox"总市值已接近450 亿美金，Facebook公司则夸张地表示“要在5年内转变为元宇宙公司”，并拿出5000万美元做先期投资。在国内，元宇宙也迅速成为一二级市场关注的焦点，多个元宇宙概念创业公司（如超参数科技、MetaApp. rct Al、 Rangers Protocol等）获得了投资，字节跳动更是以数十亿元人民币的高价，收购了VR硬件公司小乌看看（Pico）o

那么，元宇宙因何而火？它到底能给投资人带来哪些机会？投资人该如何思考其中的投资策略和投资风险？带着这些疑问，《家族办公室》杂志采访了多位对元宇宙有深入研究的技术专家和投资人士，得到一些有重要参考价值的讲解和投资建议，在此与读者分享。

元宇宙为何突然火了？

首先要说，元宇宙并非新概念。美国科幻作家尼尔.斯蒂芬森（Neal Stephenson）早在他1992年出版的小说《雪崩》中，就描述了一个平行于现实世界的虚拟数字世界——Metaverseo在那里，现实地理位置彼此隔绝的人们通过控制自己的“虚拟分身”进行一系列的社会活动。也就是说，元宇宙一词出现至今，已经二十来年了，但直到最近才真正火了起来。

这其中的原因，上海禾阳数据科技有限公司创始人兼董事长、元宇宙基础架构师、国内首个数字经济区块链“数字确权”发明人赵华国博士向《家族办公室》杂志做了介绍。赵华国博士说，元宇宙概念过去之所以没发展起来，—方面因为技术不成熟，跟不上想象的步伐，一方面也是行业缺少驱动事件，去年新冠疫情爆发后宅经济和居家办公兴起，今年3月美国游戏平台Roblox上市并迅速突破400亿美元市值，这些事件—下子把市场烧旺了。另外，90后、00后如今已经成为新模式消费的主流，他们在游戏世界里长大，也主导了元宇宙的方向，成为元宇宙概念很重要的一个推动力量。

另外，赵博士强调，元宇宙的底层逻辑是一个自治的虚拟经济社会，一个进行社区化DAO治理的开源＼开放的系统工程，自带社交和经济属性。元宇宙需要众多的平行社区组织来共建，不是某一个组织或头部公司凭一己之力能够建立或控制的。

私募机构海际朴城创始人宋斐先生介绍，这两年区块链行业不断有新概念出现，比如数字加密货币、电子钱包、DeFi、DAO、分布式存储等，今年爆款的则是NIFT和元宇宙，显然这是一个渐进的发展过程。这次疫情的出现，进一步加快了新兴技术向应用面转化的速度，例如让AR＼VR有了广泛切实的需求;更重要的是，很多技术基础和生态要素已经陆续实现，元宇宙概念出来后，这些要素找到了一个可以共同支撑的东西，市场认为元宇宙已经从一个抽象的概念变成可以深入探讨和落地的应用场景，因而形成了所谓“元宇宙元年”o另外，国内的互联网现在也确实遇到了发展瓶颈，平台型经济需要寻找新的发展方向了，而WEB3.0、元宇宙等概念提供了新一轮的增长机会。

投资泡沫必然存在，重要的是不被忽悠

在元宇宙吸概念引众多创业者入局时，A股相关个股近期也是涨幅巨大，但不少机构和专家提醒投资人要冷静看待元宇宙概念，警惕市场泡沫。

满得投资（Midas Group）中国区总裁邵帅先生对《家族办公室》表示，目前元宇宙如果要达到完全沉浸式的体验，硬件技术还不成熟，产品体验不够理想，软件则多是半社交半游戏类（未来这种形态会有可能被新的体验迭代掉），因此整个市场还不成熟。在邵帅看来，元宇宙的投资风口还不是很清晰，现在出现的一些行业并购案，包括字节跳动重金收购的VR硬件制造商Pico，谷歌2015年收购增强现实技术创业公司Quest Visual，背后是一些资金实力雄厚的科技平台对硬件厂商做提前布局，后续还要烧很多钱打造生态链，这不代表所有投资人的风口都来了。

禾阳数据科技董事长赵华国博士认为，市场出现泡沫是一个必然的事情，因为元宇宙是一个比较宏大的概念，有很多技术还仅停留在起步阶段，尚没有划时代的项目出现，而且基础设施、区块链底层技术以及去中心化算力和存储等，都还处于构建过程中，并不很完善，元宇宙要真正发展起来还需要3-5年的时间。这期间，一些元宇宙社区项目、元宇宙IP创作类项目、与现实互动类产品开发企业，是投资人可以关注的。

海际朴城宋斐先生对《家族办公室》说，他作为职业投资人，看过的元宇宙项目90%甚至95%以上都还只是在讲概念，缺少实际落地。可尽管如此，元宇宙作为一个颠覆性的新生事物，一开始一定会存有混沌和泡沫，一定会伴随混乱、嘈杂、无序的状况，没有这样一个过程，就没有办法打开一个新世界。随着时间的推移和各种试错的完成，这个市场一定会变得逐渐清晰、规范。当初互联网刚出现的时候，也有过这样的过程。

对投资人来讲，在这个阶段最重要的是不要被项目方的一些概念所迷惑。当投资人深入到一个项目中时，选团队很重要（很多都是90后、00后，他们对元宇宙的想象力明显强于70后、80后），要看项目方到底在做一些什么事情，技术能不能落地。投资人要了解项目的底层逻辑，要回归价值投资的第一性原则，把握最核心的本质后做出判断。一种比较好的早期投资策略，是小规模多领域的风投方式，而不是all in，那样会产生很高的试错成本。 选择投资方向，关键看技术识别判断力 作为新兴赛道，元宇宙的產业链条很长，涉及虚拟现实技术（如VR、AR、XR）、高速网络通信（如5G）、高算力芯片、脑机接口、应用软件、基础引擎、区块链、数字孪生、数字安全、游戏社交、虚拟资产交易（如NFT交易）等一系列技术和应用，投资周期很长。但由于它目前还处于概念期，并没有出现一些实质性项目，因此对投资人而言，投资哪些细分赛道，以及投资时机的选择，是必须考虑清楚的事情。

满得投资（Midas Group）中国区总裁邵帅先生认为，在XR芯片、5G等底层技术领域，头部公司都是高通这类巨无霸的企业，投资的机会不多。但是在设备的应用层技术，例如视觉追踪、手势识别、感官物联网、视觉物联网、智能穿戴物联网等领域值得给予更多关注。软件方面的投资逻辑仍然是社交+游戏+IP为主，要防范由于元宇宙的概念的估值炒作。

邵帅表示，如果是投资早期企业＼能够承受早期风险的VC类投资人，现在可以考虑布局VR硬件和软件开发的领域;如果是不愿承担很大风险的偏晚期投资人，建议再等等看，现在市场都在等待苹果公司的VR产品出来（2023年左右），相信届时会培养教育出一批用户。

禾阳数据科技董事长赵华国博士认为，元宇宙的投资方向主要有三个：一是元宇宙的基础设施（开发平台、算力平台、安全基础设施）;二是元宇宙的社区经济体（数字资产的流通交易、内容创作、经济体设计、IP衍生品等）;三是元宇宙的超现实链接技术（各种沉浸式VR/AR技术、物联网技术、辅助体验技术、脑机接口、边缘计算、各种硬件设施等）o

短期来看，有价值的NFT资产、元宇宙内容创作、元宇宙IP类项目、游戏电竞以及在合法国家出现的元宇宙社区经济体等，是投资人可以关注的。这里面要关注法律法规的问题，要注意所投元宇宙项目是否发币、有没有ICO （lnitial Coin Offering，初始代币发行）。另外，元宇宙更强调社区性，强调私域流量，如果没有自己的忠实粉丝，元宇宙项目也很难运营。至于长期投资，则可以关注基础平台项目跟核心技术性项目，这类项目投资周期比较长，但投资回报比较高，也更容易形成生态闭环。

海际朴城创始人宋斐先生从产业投资的角度认为，元宇宙有四个方向：一是基础设施，二是内容和应用，三是协议工具，四是新的商业模式。这四个投资方向目前都处于蓝海阶段，机会很多，具体选择哪个领域，则有赖于投资人原有的投资经验、know-how和知识储备。

具体而言，基础设施（5G、芯片、AR/VR、算力、存储等等）作为元宇宙的物理基础，其投资前景已经比较明确，变数也比较少，投资机会很多。其中，5G、芯片因为投资金额巨大，更适合有国资背景的投资机构，家族或个人投资者很难参与;反而是分布式计算和分布式存储领域的投资，可适配性比较强（投资规模可大可小），家族或个人投资者可通过共投或母基金的方式参与其中。当然，基础设施项目非常考验投资人的技术识别和判断，需要有相当的沉淀。

在内容和应用方面，基于我们庞大的人口基数，中国企业具备显著优势，往往能够搞出有中国特色的应用和内容，之前很多成功的互联网创新就是在内容和应用领域。新商业业态方面，平台型公司都在积极往元宇宙转型，在虚实结合的新世界里，一定会有很多颠覆性商业模式创新跑出来。

至于协议工具的投资，宋总和赵博都认为国内目前还不是很有优势，因为涉及到大量的数据分析和标准协议，国内企业在芯片底层协议层面、区块链底层协议层面和操作系统层面，相比国外我们的积累比较少，如果没有一个过硬的团队，还很难做出特别出众的产品。但未来也不是没有机会，因为元宇宙是开源的，国内企业在开放、开源领域可以不断做技术升级更新，未来如果能更快地把应用层的东西做出来，更快地把新的商业模式、新的应用做起来形成共识，就可能形成一个标准化的基础协议，实现弯道超车。

投资元宇宙需要关注的几类风险

对这个问题，接受《家族办公室》采访的元宇宙投资人都提到要特别注意政策和法律风险。由于元宇宙是新事物，颠覆性强，如果不能通过有效的治理机制，解决元宇宙与现代国家之间存在的张力，处理好中心化组织与去中心化组织、现实货币与虚拟货币等之间的关系，会出现很大风险，因此随着元宇宙市场的不断发展和成熟，預计未来各国在政策层面会加强对其监管。目前多个国家对数字货币或代币交易态度趋严，很多事情过去能做现在不能做或只能打擦边球，就体现了这一点。

海际朴城创始人宋斐先生指出，实际上各国监管政策并不同步也没有协调机制，这在客观上提供了政策套利的空间，比如虚拟货币交易、挖石广，如果能转移到境外一些政策更友好的地区（如欧美、新加坡等），投资的安全性和效益反倒更好。在宋总看来，投资元宇宙存在很大的认知风险，投资人如果不能快速更新认知，则要么投错了项目，要么错失好的机会。

满得投资的邵帅先生认为，投资元宇宙最大的风险是市场还不成熟，没有人知道市场真正起来的确切时点，发展速度可能比想象中的慢，等待期很长，而且没有人知道市场的最终形态是什么，现在投资的项目可能最终会被替代掉。另外一个风险是所投公司估值过高，没有实实在在的技术，纯粹炒作概念。

赵华国博士也强调现在投资元宇宙有很多技术风险，包括算力和网络不能完全支撑元宇宙的体验效果，另外，元宇宙的经济属性很强，潜在安全风险很大，必须依靠技术来解决，这方面的技术风险也不可忽视。