大宗商品涨价，根源在美元极度宽松和供需失衡

辛省志

2021年5月24日，国家发改委网站发文称，国家发改委、工信部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门5月23日联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求重点企业要依法合规有序经营，带头维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

五部门约谈大宗商品重点企业的背景，是近来大宗商品价格暴涨，造成制造业成本压力加大，出现物价上涨的苗头。根据国家统计局日前发布的数据，2021年4月份，中国PPI同比上涨6.8%，尽管有2020年基数较低等因素，但PPI增速仍超出预期。而PPI上升的主要原因来自铁矿石、有色金属等大宗商品价格上涨。

监管部门认为，大宗商品价格上涨，有国际传导因素，也存在过度投机炒作行为，扰乱正常产销循环，对价格上涨产生了推波助澜作用。监管部门的约谈，或对抑制市场投机炒作，起到了一定作用。24日当天，国内商品期货多数走低，铁矿石期货主力一度跌超9%，钢材、煤炭、有色金属等期货价格或公司股价也都出现下跌。

不过，这一轮的大宗商品价格上涨，更多可能来自国际市场的传导。根据央行日前发布的2021年第一季度中国货币政策执行报告，2021年4月末，纽约商品交易所的WTI原油期货价格、伦敦金属交易所的铜期货价格和CRB大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨187%、89%和51%。央行认为，大宗商品价格上涨的主要推动因素有三：一是主要经济体政府出台大规模刺激方案；二是供给端存在制约因素，需求复苏进度阶段性快于供给恢复；三是全球流动性环境持续处于极度宽松状态。

新冠疫情在全球暴发以来，美国等主要国家都推出了大规模的刺激政策，以应对疫情冲击。2020年3月，美国就提出了高达2万亿美元的援助方案，包括对大中小型企业的贷款，以及向低收入民众直接发钱等。而拜登政府上台后，除了向低收入者提供直接现金援助外，又提出了高达2.3万亿美元的基建和就业方案。虽然这一方案最终通过时可能会大幅缩水，但仍将是规模巨大的。这些大规模的刺激政策，以及美联储长期维持低利率，让市场上美元的流动性泛滥，美元不断贬值，2021年4月，美元指数比2020年同期下降8.2%。这推动了以美元计价的国际大宗商品价格不断上涨。这是釜底不断加入的薪，将釜与釜中的汤烧得滚烫。

另外，中国经济的迅速复苏和增长，也增加了对商品的需求。但是在供给端，因为一些原材料产地疫情形势仍然严峻，产能受到限制。于是出现了央行报告中所说的“需求复苏进度阶段性快于供给恢复”的情况，供不应求尽管只是“阶段性”的，但已足以刺激大宗商品价格上涨。叠加金融市场的货币极度宽松，大宗商品价格于是就像坐了火箭一样蹿升。

从这些影响因素看，美国的货币宽松、经济刺激政策短期内很难改变，如果重要原材料产地新冠防控形势缓解，产能逐步恢复，才有可能出现商品价格下降。然而，矿山等产能的恢复和增加是一个缓慢的过程。在此之前，国际大宗商品可能仍要在高位维持相当一段时间。

在这样的背景下，国内商品价格不可避免会受到国际市场价格影响。尽管约谈可以消除部分过度的投机炒作，带来暂时的价格下降，但根本的解决之道，还是要改善供需关系。5月初，财政部、国税总局宣布取消了部分钢铁产品的出口退税，目的就是减少出口，增加国内供应。