智商税三择时买基金能赚更多

陈悦

文前提要：很多投资者都相信，择时买基金能够赚更多的钱，也就是觉得在基金要上涨时就买入、要下跌时就抛出。这种策略真的能帮我们赚更多吗？

华尔街流传着一句话：“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀更难。”这说的正是“择时”的交易策略。在股市中，择时的意思就是选择买入股票和卖出股票的时机，并试图从中获利。

择时择对了就英明吗？

在市场好的时候，买入股票或基金，马上就赚到了钱;在市场不好的时候抛出，可以躲过一笔亏损。这样的操作看上去很厉害，不是吗？

然而，事实是，也许每个人在投资的过程中，都会有过几次“英明”决策，并感叹自己幸亏当时买了或抛了，但这种情况并不总是会发生。

价值投资鼻祖格雷厄姆曾经说过：在我研究了华尔街过去60年的历史后得出的结论是，没有人可以预测股市的走向。

美国著名的经济学家和诺贝尔奖得主威廉·夏普曾做过研究，认为：要想在择时的游戏中占得便宜，预测者需要达到74%的准确率。他同时统计了当时美国一些有名的股票预测专家的记录，发现竟五一人能够达到此水平！

行为金融学或心理学也对投资者偶尔的“英明”决策有自己的解释，认为投资者往往有“过度自信”的倾向，大多數都觉得自己的智慧高于平均水平（显然不符合客观现实）;也反映在当冒风险“择时”的结果正确时大部分人会归因于自己的聪明才智，而当结果错误时，则会归因为运气不佳。

在实际操作中，许多投资者的择时还有种不理性的倾向：在股市下跌时承受不了亏损的压力，而选择抛出;股市上涨时则担心错过赚钱机会，而在高位入场。这与其说是“择时”，不如说是被自己的情绪主导了投资的决策。

可见，从很多方面来看，择时并不是一件容易的事，偶尔几次作出“英明”决策，不等于你就是个明智的投资者。

择时择错了有什么后果？

既然择时选择并不能总是正确，那么投资者在择时卖出的时候，就可能会面临两种结果：好的结果是避开下跌，坏的结果则是错过上涨。

先来看好的情况。以沪深300指数为例，在过去10年，如果躲开10个跌幅最大的交易日，沪深300指数的收益率会从68%升至268%。再看坏的情况。如果错过10个升幅最大的交易日，收益率将从68%跌至-2%。可见，虽然躲过下跌听上去很诱人，但错过上涨似乎更“伤人”。

更加残酷的一个数据是，在实际操作中，有多少人真的能在跌幅最大的那几天避开呢？全部躲掉10个跌幅最大的交易日，意味着要在这10个下跌日前每次都能把基金卖掉，并在后一天买回来……要知道，10年总共有2400多个交易日，这10天仅占其中的0.4%，“蒙”对的概率仅有0.4%，显然，普通人恐怕都很难做到！

此外，抛开数据的分析，投资者受到情绪的影响，极有可能会在跌幅最大的那几天承受不了亏损的压力而抛出基金，在行情回转以后再买回来。如果真的这么操作的话，情况也许会更糟。统计结果表明，大跌之后更可能出现的是“反转”，跌幅最大的这10天中有7天在之后的5天内总体呈现上涨。可见，如果在大跌之后抛出、此后再买入，不仅不能避开跌幅最大的日子，反而还有可能错过许多涨势良好的交易日。

把择时任务交给基金经理

无论是个股还是基金交易，都可能会发生择时“择错”“择反”的情况。不过，对于投资基金的基民来说，不要择时买基金还有更多理由。

首先，公募基金就是通过公开募集的方式，将很多散户的钱聚集起来，交给专业机构来打理，同时收取一定的管理费，某种程度上，基金经理帮投资者承担了选股、择时等工作。如果个人投资者真的能择时，我们还买基金干什么呢？直接买股票，自己操盘就行了。

其次，基金的信息披露是滞后的。这体现在两个方面：一是基金的交易价格信息相对滞后;二是基金的持股信息滞后。

第一，基金的交易价格，也就是基金净值。虽然一些平台会公布基金的实时净值变化，但这仅仅是预估值，不能保证100%的准确性。我们知道，基金的申购和赎回采取“未知价”原则，投资者在交易的时候，只知道上一个交易日的确切价格，而不是当日的。更通俗一点说，如果周一上午股市大跌，你申请赎回持有的基金，而真正赎回则要以周一收盘时的净值计算。而如果下午又上涨了，你就白忙活了一场。

第二，基金的持股信息，就是基金买了哪些股票。持有主动型基金的时候，我们并不能确切地知道它究竟持有哪些股票、每只股票的仓位有多高。只有在每季度结束后，基金才会在季报中公布十大重仓股名单，而基金的“重仓股”指的都是上一季度末的重仓股，而非当下的持股情况。信息滞后，让择时更容易出现错过上涨的情况，因为你也不知道什么时候基金经理已经调了仓位。

最后，基金的交易成本总体上更高。择时意味着更频繁的交易次数，和股票的不同点是，基金的整体交易成本更高。比较而言，股票的主要交易成本是券商佣金（买卖双向收取）和印花税（卖出金额的0.1%），总共大约在0.15%左右;而主动型基金（如果不是C份额）的申购费在没有折扣的情况下大约为1.5%，一折以后为0.15%，此外还有赎回费，短期持有的赎回费更高，不少基金持有7日以内的赎回费高达1.5%，1年内为0.5%，2年以上才可能免去赎回费，远远高于股票交易。