维持“新生动量”+“双低” 增长策略

边惠宗

下跌目标和主导风格

近期部分新兴经济体加息，全球避险情绪明显升温，2021年3月17日以来，原油价格大幅下跌，美元和美债则走强。这预示着接下来，海外市场震荡或加剧。但由于A股经过阶段性修正，尤其是高估抱团风格经过30%以上回撤后，中期风险得到了有效释放，风格轮动有序，结构性机会较多，后续出现系统性持续下跌的可能性较小。3月初我在《边学边做》里预估的3270-3330的中期下跌目标满足区得到了基本验证，接下来这里依然维持逆波低吸策略，尤其是海外市场风险扰动的话，在这个区间可以利用恐慌情绪套利，因为按太极云交易系统来看届时在该区间多头会有较强的抵抗。

抱团的大盘+成长+质量的风格可能大多数是动量反转，经过这轮抱团杀估值后，大多数“茅”早已经触发了“超级趋势跟踪”策略的周线以上级别的离场信号。随着无风险利率上行，通过分母拔估值越来越难，所以关注的重心是分子盈利端。而盈利端中，长期增长确定新高的估值又很高，那么市场就会更关注盈利的边际改善上。同时在经济复苏的推进中，确定性的需求显著下行，盈利质量因子的溢价效应会显著降低，而更重要的则是增长动能和持续性。增长动能可以从两个角度来看：1）盈利增长加速;2）业绩减速下滑，边际改善，或者业绩开始反转。

边际改善强的，表明中短期业绩增长动能强，尤其是行业景气向上的，这与近期的上游资源及顺周期风格非常匹配。在年报、季报密集披露期下，市场会更加重视公司的业绩，大概率接下来主流之一就是叠加业绩反转、超预期的行业和公司。近期在《边学边做》中强调了要往年报、季报高增方面去找，尤其是低位低估的。比如，上周分析的业绩高增标的劲拓股份、焦点科技等小市值品种，就属于短周期的“双重动量”模式。接下来，在行业和公司面相互匹配的双低增长依然是重点。

在宽基指数方面，比如小盘价值指数（399377）近日出现“新生动量”模式，这与价值因子+中小市值因子的市场风格得到相互验证。不排除，在二三季度市场回暖上行的周期中，小盘价值及小盘成长有很大的概率获得相对收益。也就是说，接下来中期回报较高的主要集中在低位低估+高增长+中小市值方面。近期比较典型的当属强周期资源+碳中和，碳中和尤其是碳交易在3月初出现了显著的“新生动量”模式信号，这些我在3月初《边学边做》重点分析过这个信号的中期意义，曾用这些信号捕捉了中材节能等。这次碳中和回档，在碳交易和环保设备方面大概率还有机会。

关注景气行业

行业方面，需要关注行业景气度及景气趋势。市场一致性预期内的，一季度业绩反转的主要在银行、航空运输、旅游、酒店等服务消费，以及一些强周期板块。旅游中的西藏旅游、西域旅游近期走势都比较显著的体现了这个预期，旅游板块的“新生动量”信号也比较显著。随着各國陆续开启疫苗接种群体免疫计划，航空受疫情影响最严重的时期已经过去。国内疫情防控效果显著，航空、高铁出行客运量恢复的态势显著，大概率民航客运量整体呈现前低后高，节后出现强劲反弹的预期，当前板块估值处于历史底部区。

伴随着海外经济复苏，中国制造业盈利有望回升。海外经济上行预期大幅拉动出口量，国内产销已逐步恢复至疫情前水平，部分产品表现甚至远超2019年同期。比如机械、机床以及工控自动化方面的景气度就较高，其中，工业机器人产量大增预示产业升级进程正加速推进，工业机器人2月累计产量较2019年同期增长126.70%。2月机电产品出口量累计值为2829亿美元，较2020年同期增长64.70%，较2019年同期增长37.24%。通用设备方面，金属切削机床2月累计产量较2019年同期增长-7.23%。在这些细分行业中的部分公司，已经呈现了较好的业绩增长动能，不排除后续还有盈利加速的可能。科技股方面，非同质化代币（NFT）近日比较活跃，在A股主要是叠加的数字货币，由于这些也具备中短期双重动量效应，近期可能还会反复。半导体方面，半导体设备、半导体材料、车规级芯片和第三代半导体景气度也加高，这些仍是后续科技成长风格反弹中的重要方向。