调整过后如何掌握主动权

沐恩

龙头是板块的风向标

主持人：本周盘面继续跌宕起伏，反弹空间会很大吗？

袁月：调整的因素是多方面的，看似有外围市场走势的影响，实则也有自身问题。关键还是之前说的，目前是结构性行情，光看指数意义不大，或者说指数调整空间不大了，但板块还会分化。在这种格局中，基金重仓股在连续调整后会有反弹出现，但之后大概率还会有回踩和震荡，至于幅度和时间还需结合盘面情绪看。而相对低位品种，近期不会有主流热点出现，不能带起市场人气，都是游资短炒居多，谈不上中期逻辑，更多按照游资的炒作特点应对。

对于中期逻辑通顺的板块，比如白酒、医药、新能源等，在连续调整估值进入合理区间后，由于自身业绩增长稳定和行业景气度高等因素，依旧还会有大资金继续关注的，未来方向不会怀疑，只是短期情绪会对调整幅度有影响。短期盯住各自板块的总龙头，因为无论在上涨还是下跌的过程中，龙头都是风向标。

主持人：年初欧洲新能源汽车销量下滑较多，有什么问题吗？

袁月：欧洲开年数据弱，主要是环比下滑较多。原因也不难理解，去年底车企为实现当年碳排放达标而进行冲量，从而透支了今年初部分电动车需求。去年11、12月欧洲销量非常高，类似咱们2019年补贴结束前抢装时的情景。此外，也有部分国家刺激政策退出对整体车市需求造成了影响。换个角度看，剔除这方面因素，年初欧洲电动车销量和渗透率与去年10月的水平相当，远高于去年同期，所以不用过分解读。

今年是欧洲碳排放完整考核的第一年，在政策的引导下，车企和消费者都会有针对性的选择，理论上欧洲全年销量会接近200万辆。国内的销量数据略超预期，中期锂电产业链的逻辑没有问题，短期要关注上游原材料涨价对于产业链的影响，在估值合理的情况下，有定价权或者成本转嫁能力强的龙头公司才是首选。

掌握主动权最重要

主持人：未来方向比较清晰，关键是短期投资者心态如何把控？

袁月：这段时间对于所谓抱团股来说调整幅度确实不小了，对此还是要辩证看待。之前说过前期的上涨是与市场风格和情绪有关，现在的下跌也是如此。换言之，估值合理甚至高估还会继续上涨，低估也可能继续调整，這主要受短期情绪影响，但从中期角度看，估值是有意义的，高估了肯定会有修正，低估了也会有修复，无非是力度和时间不同。情绪会决定短期走势，但中期原则和方向不能搞混，不能跟着追涨杀跌。

就目前来说，白酒、医药、新能源等中期逻辑通顺的板块，有些龙头品种在连续调整后已经接近合理估值上限了，这从中期维度看，是有安全边际的，只是短期情绪什么时候释放完还需观察。这种情况下，估值也有可能会从合理估值上限调整到合理估值中枢甚至是下限，这对于中期来说可能影响并不大，但对于短期，尤其是心态不好的投资者，可能影响更大，这就看个人理解和预期了。

主持人：那目前的局面投资者该如何应对？

袁月：如果要从容应对，首先要在仓位管理上下功夫，氛围不好，就要做好股价和估值向下调整的准备，要想掌握主动权，仓位也要留有更多的余地。因为从逻辑上看，估值越低安全边际越高，与之对应的仓位才能越重。

此外，中期投资更多看逻辑和估值，短期除了情绪，技术形态上也有一定的参照价值。比如，在连续下跌后出现直接反转走势的概率极低，通常是连续下跌后会有反弹出现，之后再调整，调整后再震荡，这个过程最快也要一个月以上的时间。出现这种走势后，再去寻找中期机会可能更合理。

如果在单边下跌中，尤其是估值还很贵的情况下，只因为所谓的调整多了就去盲目抄底、博取反弹，可能风险就会比较大，尤其是重仓，这样就容易丧失主动权，一旦调整多了心态就崩了。所以，为稳妥起见，在合理估值范围内，出现一定时间的震荡调整，再去考虑中线机会。当然，前提都是中期逻辑通顺的板块和基本面确定性最高的龙头公司，并不是所有公司都适合。这些都是接下来“滚雪球策略”中跟踪的重点。