我国宏观金融效率对经济增长的影响

李超越 赵子铱

【摘 要】金融效率对经济增长起着至关重要的作用。虽然我国经济金融发展速度快，但是金融效率仍然处于较低水平。如何提升金融效率，从而进一步提高经济增长成为关键问题。文章通过因子分析找出金融效率公共因子，结合OLS回归分析我国金融效率对经济增长的影响。结果表明，投资投向效率和储蓄投资转化率因子对经济增长有显著的正向作用，而储蓄动员率因子对其影响不显著。最后提出相应建议来提高金融效率，进而推动我国经济增长。

【关键词】金融效率;因子分析;经济增长

0 引言

金融是现代经济运行的核心，随着经济全球化和金融自由化发展，完善金融体制和提高金融效率对我国经济发展产生重要影响。金融机构在资金供求中发挥重要的中介作用，在加強资源配置的同时，提升金融效率显得越来越重要。虽然我国金融发展较快且取得不错的成绩，但由于起步晚、缺乏经验，在此过程还存在金融资产质量低、金融体系结构不完善、金融效率低等问题。我国金融效率整体偏低，与发达国家相比仍存在差距，发展不平衡、南北差异较大是目前存在的主要问题。因此，通过研究我国金融效率对经济增长的影响关系，找出导致金融效率低下的原因，从而推动我国金融效率提高，促进经济更好地增长。

1 研究综述

1.1 国外研究综述

西方国家研究人员很少将金融效率进行单独研究，因为金融效率通常和金融发展密不可分。R.I.Robinson等（1969）[1]研究认为金融效率可以分为运行效率和配置效率两类，其中前者主要是衡量微观主体在获得收益和资金之间的相对关系，后者则主要体现在金融机构募集资金及对资金进行配置的过程。Arzac Bain（1981）[2]则认为金融效率有宏观和微观两个角度，其中宏观角度的金融效率主要体现在一个经济体内，金融资源如何支持实体经济的发展，强调配置方式的合理性、高效性等，属于配置效率，而微观角度的金融效率则更多地关注金融机构自身的运营效率、盈利能力及运营能力。King等（1993）[3]给出了度量金融机构规模、银行信贷规模、私人部门获得信贷规模3个指标，实证研究了金融发展与经济增长的关系，结果显示初始的金融发展水平是影响经济增长率的一个重要因子，并且金融中介发展水平对长期经济增长率具有显著的正向影响关系。Christopoulos等（2004）[4]利用10个发展中国家1970—2000年的面板数据研究金融发展与经济增长之间的关系，结果表明金融发展与经济增长之间存在长期的正向效应而不存在短期效应。

1.2 国内研究综述

王广谦（1997）[5]从效益和效率概念的角度认为金融效率是衡量金融运行能力的指标，他是我国最早研究金融效率的学者，他的研究发现金融发展对经济增长有20%的贡献，这也被后来相关研究广泛引用。涂瑞德（2018）[6]运用湖北省2007—2017年的数据研究了湖北省的金融效率情况。根据实证结果提出了加强对湖北省金融人才引进、提高金融创新力度等建议。陆远权等（2012）[7]采用DEA测算了1995—2009年我国区域金融效率，并用基尼、泰尔指数衡量了金融效率之间的差异。研究表明，我国金融效率整体水平较低，金融效率区域差异不大。周现国（2019）[8]根据已有的研究提出了金融效率的定义，从金融业本身及其影响整体经济两个方面研究并提出了测度金融效率的15个指标，对指标的可能应用方向做了说明。

通过对国内外相关研究文献进行梳理，大部分是研究如何构建衡量金融效率的指标体系，而鲜有运用这些构建指标进行实证检验分析，并且从国家宏观层面研究金融效率对经济增长的影响。文本通过运用因子分析，结合回归模型并选取宏观经济金融数据分析我国金融效率对经济增长的影响关系，在此基础上给出相应的参考建议。

2 研究方法及数据来源

周国富和胡慧敏（2007）[9]对金融效率的研究思路将金融效率的评价分为宏观金融效率和微观金融效率两部分。其主要研究方法分为因子分析法和DEA两种。因子分析法作为客观分析法的一种方法，用少数公共因子代替存在相互交叉重合现象的指标体系进行综合评价，通过降低维度减少数据的复杂性;DEA则更适用于微观金融效率的评价。通过梳理文献并参考周国富和胡慧敏（2007）、孙瑜禹（2008）[10]的指标及考虑到获取数据的难易程度情况下构建了我国宏观金融效率评价体系指标，分为储蓄动员率、储蓄投资转化效率、投资投向效率3类（见表1）。首先对指标进行因子分析，找出相应的金融效率公共因子，然后把公共因子作为解释变量进行OLS回归分析，探究对经济增长的影响。数据主要来源于《中国统计年鉴》《中国金融统计年鉴》，样本区间为2005—2017年。

3 实证检验及结果分析

利用SPSS对上述指标进行因子分析，通过多指标进行KMO和巴特利特球度检验，KMO值为0.66，巴特利特卡方为262.693并通过显著性检验。公因子方差结果显示11个指标的提取值都在0.8以上。总方差解释结果显示3个因子就可以达到92.45%的贡献率。为增强解释能力，采用方差最大正交旋转法对提取后的因子进行旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵。根据各因子负荷值的大小进行变量归类。公共因子1中资本生产率、边际资本生产率、贷款结构值比较大，因此将公共因子1命名为投资投向效率因子。公共因子2中储蓄投资转化效率值最大，其次是贷款转化效率，所以公共因子2为储蓄投资转化效率因子。公共因子3中，信贷市场融资率值最高，因此公共因子3为储蓄动员率因子（见表2）。

投资投向效率因子在2005—2011年有明显下降的趋势，2011年达到最低，2012年开始缓慢上升。储蓄投资转化效率因子整体呈现周期性变化，2005—2007年上升，然后下降，2009—2011年又上升，接着连续下降，直到2016年以后才开始回升。储蓄动员率因子在2005—2007年下降，接着2007—2008年上升，2008年之后该因子整体呈下降趋势。从综合得分可以看出，我国金融效率在2005—2008年稳定且在2007年金融效率达到一个峰值，2008—2017年整体金融效率处在下降趋势，但是幅度不是很大（如图1所示）。