重仓电动车

杨松

刚过去的2020年，汽车市场虽受新冠疫情等不利因素的冲击，但新能源汽车市场却在年底实现了逆市反弹。

相关数据显示，2020年前11个月，我国新能源汽车累计销量达到110.9万辆，销量同比增长3.9%，实现了累计销量增速年内首次转正。

而在资本市场，电动汽车上市公司在2020年成为二级市场中炙手可热的投资标的，备受追捧，特斯拉、蔚来、理想、小鹏的股价不断飙升。

于2020年7月上市的理想汽车，去年末股价较发行价增长超150%，市值高达260亿美元。这一轮热潮中，投了理想汽车5轮的蓝驰创投，无疑是赢家之一。复盘蓝驰创投持续下注理想汽车的过程，有助于我们更好地理解这个火热的市场。

事实上，理想汽车作为三大造车新势力之一，显得有些异类：创业初期推出的低速电动车SEV项目被迫终止，后来全力推进的造车项目又选择了“增程式”，而非特斯拉、蔚来等更为激进的纯电路线。这些在投资人看来，都是减分项。

4年5轮投资，蓝驰创投持续下注理想汽车。在蓝驰创投管理合伙人朱天宇看来，在这一波新造车趋势里，蓝驰创投认为真正的核心驱动因素是智能化，而不是电动化。

“要一边赚钱，一边赚数据。”朱天宇表示，理想汽车创始人李想之所以选择增程式，是因为在“闭环地解决问题”。基于当下充电桩等基础设施不完善的现状，用一个更为可控的成本，为企业创造一个好的价格区间和可观的毛利。

更为务实的理想汽车公司，以极为节省的方式实现量产交付汽车。公司2020年三季度的财报显示，理想汽车整体毛利率为19.8%，超过蔚来、小鹏汽车，接近行业领头羊特斯拉的水平。

不过，除特斯拉外，不管是理想汽车还是蔚来，以及在科创板排队的威马等造车新势力，目前仍未实现盈利。经过2020年的一轮暴涨，股价高企的造车新势力，还有想象空间吗？

朱天宇告诉《21CBR》记者，新能源汽车是一个至少万亿美元的大赛道，会出现千億美元的大公司。接下来理想汽车要提升价值，需要跨越几个大台阶：第一是销量的突破，第二是智能化，第三是运营模式的不断优化。

在国家政策层面，目前支持新能源汽车行业的发展。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》显示，到2025年，我国新能源汽车新车销售量，将达到汽车新车销售总量的20%左右。

行业有很大增长空间，同样玩家也不少。朱天宇认为，在这个万亿美元赛道上，造车新势力要提防华为、苹果、亚马逊等科技巨头。苹果公司计划将在2024年推出一款乘用汽车，而阿里巴巴在投资了小鹏汽车之后，又联合上汽集团推出纯电的智己汽车品牌。

从投资的视角来看，当下再进入整车创业赛道会有很大的风险，起步的时间点，已经决定了企业是不是在局里。相比之下，朱天宇更看重新能源汽车整个产业链条相关的优化升级。

“汽车电子的重构和数字化过程，智能座舱和交互相关的输入输出的需求，依然有很多机会。” 朱天宇说，汽车作为下一代的智能终端，是整个VC行业都在关注的，因为每一次交互界面的迁移，就意味着几十亿用户注意力的迁移，这意味着一个大生态的出现。

作为参考，苹果手机供应链中诞生了数家上市公司，相应地，新能源汽车产业的链条也将出现增量机会。朱天宇称，蓝驰创投会多下注那些拥有核心技术的创业公司。

发现机会

2016年之前，我们对投资新造车企业是有顾虑的。对早期投资机构来讲，押注一家整车企业充满挑战，因为它是一个资本密集型行业。

我们早期的判断是，汽车产业变革的最核心驱动力是智能化而不是新能源化。

智能化由需求驱动，新能源化是供给驱动。一旦新的能源供给形式叠加智能化，就能对载具产生巨大影响。智能化革命，对于人和物在空间内的流动方式，可能带来一次重新定义的机会。

以车为例，当车从出行工具变成智能产品的时候，有大脑、小脑、眼睛、耳朵，变成了一个帮助人类去延伸感知体系的一个新工具。

蓝驰创投始终沿着一条技术发展的主线去看待智能汽车行业，公司内部有句话叫“没有大数据，何谈人工智能”。

在出行领域，自动驾驶是个典型的应用场景，数据生成和积累速度非常快。

自动驾驶行业太复杂。我们当时看了一些做第三方自动驾驶的公司，团队履历非常漂亮，但提供的价值没能形成闭环，只能在感知层面做一些简单拼装，距离真正装车，实现决策和控制层面的闭环商用非常困难。

数据是一个根，自动驾驶要做一系列corner case（极端情况）的训练，不能只靠仿真，必须得靠更多实测的数据。

在自动驾驶方向上，我们发现形成价值闭环是离不开整车厂的，因为整车厂的资源整合能力是这个价值链上最强的。

蓝驰创投开始从整车角度去看自动驾驶和人工智能如何落地，早期我们调研了理想、小鹏、蔚来等企业。

我们希望找到能把场景想清楚、需求想清楚、闭环想清楚、问题和挑战想清楚的整车企业。

比如，我国的城市规划，人均土地面积，电网基础能支持什么量级的电桩分布，能否满足用户快捷的充电需求？十几年前，互联网行业“Copy to China”的模式能成功，造车这个事也能行吗？

只有李想给我们的答案是最清晰的。

看中李想

蓝驰看中李想有三大原因：会花钱、效率高、有远见。

在资金使用上，李想把钱用在刀刃上。我们投资方看重资本效率，因为市场迟早要回归到利润创造能力，不是看市值创造能力。

李想知道怎么用更少的钱把事情做出来。他没有吹牛，已经成功两次了，泡泡网第一次，汽车之家第二次。

理想汽车在常州曾开了一个发布会，表示股东和客户愿意来可以，酒店得自理。大家对这个没有不满，VIP客户在那儿吃盒饭，很开心，因为看他把钱都花在造车上了。

该花钱的地方，李想也舍得投入。举个例子，为什么交付之前需要更多的资金？如果想确保产品质量，用5辆车去做路测还是10辆车去测，能发现的质量问题是不一样的。

李想管理能力强，能把互联网产品经理、汽车工程师、在地面做汽车服务的人、销售的人放在一起，让他们好好共事。

传统车企管理分散，每一个小部件都有一个ECU（电子控制单元），这和行业百年来形成协作分工体系相关。传统汽车行业现阶段是用分散式的架构和协作体系，和智能时代的集中控制、集中研发、快速迭代的架构体系比拼。

刚创业时，李想就想清楚了如何将不同生产力组合起来，他清楚组织要长什么样，几种不同性格的人在一起怎么共事。

该厂的工程师说，从没想到造车还可以这样高效率，以这样的信息沟通方式，因为过去整车厂都是分散式的。

到理想汽车尽调的过程中，我印象特别深刻的是，他们负责生产设计和制造同事的办公室背后有两张大图，是时间表。他告诉我们：“这个时间表里的每一个点，都没有错失掉。”

当时市场处在什么阶段？2016年，PPT造车正火。一个时间点都不错过，这是很难做到的。

还有一点打动我们的是，他对未来行业的准确判断。

李想对特斯拉的观察很透彻。有一次，李想、我和雪球的方三文在北京顺义的一家酒吧里聊天。我们复盘了几年前李想对特斯拉的判断，觉得非常准确。

“别看 model X的產量上不去，只要 model Y、model 3的规划一旦上来，所有主机厂都会非常痛苦。”他几年前就做了这个预言，认为当特斯拉销量达到市场份额的5%时，很多人就没有利润了;达到10%时，很多人没有毛利;超过10%，很多人要退出市场。

之前有人不相信，现在已经发生了。

看清楚特斯拉的优势后，他反过来推演在中国市场要怎样做才能赢——如果选特斯拉竞争范围内的轿车车型，就很有挑战，得有差异化打法。李想的解决方案是，定位 SUV，这恰恰是现在中国市场增长最快的汽车品类。

万亿赛道

理想所在的智能汽车行业，是一个至少万亿美元的大赛道，会出现市值千亿美元的大公司。

新造车企业要想提升价值，需要跨越几个大台阶：第一是销量的突破，第二是智能化，第三是运营模式的不断优化。比如，对于理想汽车来讲，现在最重要的是要把销量做上去，把智能模块做出来。

前期特斯拉的股价走势，一度随着产能跌宕起伏而波动。当智能化体验带领特斯拉销量一骑绝尘的时候，市场才恍然大悟。但胜局已定，智能化体验背后，特斯拉软硬一体的自研壁垒已竖立。

资本市场之前低估特斯拉，是因为销量少。但和传统车企不同的是，特斯拉把销量带来的造血能力，不遗余力地投入在研发上，优化智能化体验上。

现在特斯拉股价高得惊人，资本市场狂热追捧。我们觉得，中国造车新势力可能也会经历这样恍然大悟的时刻，希望用的时间会少些。

整体而言，市场够大，大家都有机会。接下来新造车企业要提防的是华为、苹果、亚马逊、谷歌等大科技公司。

最大的风险是，你不知道竞争对手会从哪里杀出来，往往干掉你的都不是你的同行。

汽车科技赛道上的创业者，尤其是对于从互联网和TMT行业进入的人来说，要有敬畏之心。汽车行业专业性强、产品周期长，和互联网的快速迭代不一样，他们要转换视角。

传统汽车厂的资深人士创业，则需要具有商业闭环能力、工程能力和复合能力。我们不能单纯依赖那些算法刷分刷得高的选手。

创始人的认知迭代速度，就是他的天花板，决定了公司的发展速度。

对此，蓝驰有自己的“三段论”：创业者是不是“知道错、愿意改、改得快”。“知道错”这个事情，刷掉了90%的人，尤其是学霸，他们往往不觉得自己错了。知错后愿不愿意改？愿不愿意走出舒适区？9%的人又刷掉了。最后，还要改得快，这需要很强的自我认知、成就动机和高度的自律。

从投资视角来看，现在押注整车企业有点晚了。但是，整个智能汽车产业链上，还有很多机会，比如汽车电子的重构、数字化的过程，智能座舱和交互相关的输入输出需求。

从长远来看，当车的智能座舱或者数字化交互界面形成生态的时候，结合衣、食、住、行、办公，会有一些具体应用场景，可能率先冒出一些应用。