供给侧改革下钢铁企业现金流的成效、挑战及后续发展路径研究——以M公司为例

田景，张宏娟

（西安财经大学，陕西 西安 710100）

钢铁工业是国家的根基型产业，覆盖面广、关联度高。然而因为盲目的扩张，我国钢铁行业陷入了产能过剩供过于求、库存积压、应收账款时间过长、坏账损失加重、企业盈利能力持续下降等诸多问题交错的窘境，这些问题均与企业现金流管理密切相关。因此，为推进供给侧结构性改革，钢铁企业应加倍重视现金流的管理。

M 公司目前作为我国最大特大型钢铁企业，主营业务是钢铁的生产和销售，行业内地位举足轻重。因此本文以M 公司为例来探究供给侧改革下钢铁企业现金流的管理。

1 供给侧改革下M 公司现金流管理现状及存在的问题

1.1 “去产能”

与工程机械行业、煤炭等行业类似，钢铁的发展也受宏观经济形势影响较大。2011 年前，我国国内宏观经济发展势头良好，M 公司顺势通过兼并、收购来解决其产能不足问题。但这之后M 公司的产能利用率持续下滑，由2011 年的80%降至2015 年的70%以下，与此同时固定资产周转率也开始明显下滑，展现出产能过剩、企业经营效益不佳的信号。

为应对此类问题，在企业材料占比下滑的趋势下，M 公司开始着手于稳定半成品的占比和不断提升成品比重，不断提高产能利用率，并逐步放缓对固定资产的投资规模，扭转了固定资产周转率下滑的局面，于“去产能”上取得了一定的成效。

1.2 “去库存”

图1 M 公司2010-2019 年存货周转率图

由于钢铁企业因为生产周期长，在生产阶段需要大量的投入资金，但回笼资金慢，生产过程中会面临较大的库存压力，周转率也会随之下降，占用企业大量的运转资金。2015 年前，M 公司的流动资产规模在持续降低，存货资金几乎达到了流动资产的40%。与此同时，存货周转率波动明显，这就使得资金周转缓慢，存货运作效率低下，积压问题变得严峻。

2016 年开始，M 公司积极响应供给侧改革政策，对积压的存货有所重视。尽管存货占比仍居高不下，但在流动资产规模扩大的情况下持续降低增长幅度，存货周转率也稳步攀升，开始真正着手于“去库存”，解决流动资产配置问题，这也在一定程度上显示了企业现金流内部控制管理的有效性。

1.3 “去杠杆”

M 公司2010 年-2018 年资产负债率变化平稳，并且在2018 年降至60%以下，已达到2017 年中钢协座谈会协定的行业优质区间。

其次，流动比率大致呈现先降后升的趋势，2015 年之前流动负债比率的降低，但2015 年以后企业基本稳定，尽管比值偏低于最优数值2，但逐渐上升的趋势已经表明其短期偿债能力的改善。现金流动负债比率呈波动上升趋势在18 年达到新高，与流动比率口径基本一致，由此确认，企业的短期偿债能力在“去杠杆”政策后是持续上升的。

最后，通过对2010-2018 年的长期债务与营运资金比率的分析，可以发现M 公司的长期债务与营运资金比率除在2012 年骤然升高外，其余都是下降状态，表明长期负债有足够的营运资金予以保障，即“去杠杆”取得了较好成效，财务风险可控。

表1 M 公司2010-2019 年“去杠杆”相关比率表

图2 M 公司2010-2019 年成本费用利润率变化图

图3 M 公司2010-2019 年现金流净额变化图

1.4 “降成本，提质量”

M 公司管理费用虽然一路攀升，但是管理费用率自2016 年开始逐渐降低，另外，销售费用在2013-2016 年持续上升，不过到2017 年销售费用率也开始缓慢下降，虽然未达到之前最低水平，但也展现出M 公司在管销费用的积极管控。而财务费用的变化较为起伏，2016 年后财务费用率波动下降，其原因是2016-2018 年成本费用持续上升导致费用总额不断增大。

而成本费用利润率自15 年后呈现持续上升的趋势，这表明企业成本费用整体控制相对较好，盈利能力较强，“降成本、提质量”的工作已落实实处。但销售费用的把控仍需继续加大力度。

1.5 “补短板，促发展”

M 公司经营活动净流量整体变化较为平稳，表现出较好的态势，这表明供给侧改革后公司的主营业务收入可观，经营成果良好，成长性好，经营活动方面把控稳定。投资活动所产生的现金流除2010 年和2014 年外，其他年份净流量都为负值。这是由于当年M 公司资产处置且在建工程减少致使投资的现金流出降低。而2016 年以后，企业生产要素成本上升、负担较重等不利条件造成对外投资的增加。给企业带来一定程度的现金流投资风险。

此外，2015 年后M 公司筹资活动现金净流量整体呈现下降趋势，这主要归因于企业发展速度放缓，经营和投资带来的现金流可满足大部分生产所需。所以综合分析M 公司三大活动现金流后，可以初步得出，M公司在现金流问题上存在着一定程度的偿债风险，尤其是没有重组资金偿还债务的风险。

2 对策与建议

综上，落实“三去一降一补”，后续M 公司可从以下几个方面优化：

其一，紧握新兴产业发展机遇，进军优质产能行业，并建立环保监测系统，对钢铁生产进行跟踪治理促进钢铁行业转型升级，发展绿色生产。

其二，加大其研发投入，借助创新驱动供给侧动力优化产业结构，促进实现智能化，增强科技对经济的带动力度。

其三，从设计、采购、生产入手，构建“全员、全过程、全要素”的成本管理模式，并充分利用“一带一路”战略，建立全球性的生产和销售体系，以降低成本并在国际钢铁行业取得竞争优势。

其四，继续稳步推进利率市场化改革，探索利率市场化驱动企业“去杠杆”机制路径，最大化提升金融资源利用程度。

最后，可通过兼并、重整、债转股等多种举措减少存量债务，降低非金融企业的经济运行风险，并扩大投资回报率高的债务占比，发挥债务筹资的杠杆作用，使“去杠杆”与保增长同步进行。