我国绿色资产证券化产品发展现状及问题研究

赵博琨

一．绿色资产证券化

绿色资产证券化是指以垃圾处理，废水处理，清洁能源等一列绿色产业的现金流等作为基础资产，通过SPV在市面上募集资金的新型金融工具。

绿色资产证券化的优势在于：1.降低融资门槛，使得更多的人可以投入到绿色资产证券化的融资中，鼓励更多的人进行绿色产业。2.低成本融资，促进更多企业投身于绿色产业中。3.可单独列示，降低杠杆，提升投回报率，促进企业融资。

二．我国绿色资产证券化产品的现状及问题

1.基础资产质量风险

绿色资产证券化作为资产证券化的一种，不可避免地具有基础资产风险的问题。由于绿色资产证券化大多以未来实现的现金流为资产，相比于MBS融资方式就显得有更多的不确定性。例如国外以信用卡还款证券化，是以未来会收到的信用卡还款作为基础资产发行的证券，这样的证券就具有很大的不确定性。因为其基础资产来源于无数个通过信用卡借款的个人，而每个人的信用评级存在了巨大的不确定，必然会存在无力偿还或蓄意拖欠的行为。这样就导致了基础资产质量的风险提高。或者发起人故意隐瞒基础资产的风险，误导投资人做出错误决定。

2.现金流风险

当基础资产质量良好时，也难免会出现现金流风险。当企业运营中的一环出现问题就很容易导致出现资金链中断，产生无法避免的现金流风险。尽管一般的资产证券化都会有内外部增信，但是由于绿色资产证券化产品通常为公共事业或者生产大型制造处理等企业，需要更大量的融资，证券发行持续时间较长，虽然资产支持证券可进行交易，但持有时长过长无异于增加风险。时间越长，现金流风险就会越明显。

3.信息披露不完善

相比于融资方，投资人尤其是市场上的个人处于信息不对称的弱势方。面对这样的问题，信息不对称的主要原因在于发起人对于项目的细节披露不到位，尽管交易所有所规定，但由于绿色资产证券化产品刚刚起步，国家相关文件不到位，导致不同企业项目的披露文件有很大差异一是使投资者对该项目无法做出准确的判断，而是无法在同类型的产品中进行比较，没有准确规定下的文件几乎丧失了横向可比性。这一系列也都是我国目前绿色资产证券化的现状及存在的问题。

4.系统性风险

系统性风险主要指那些受世界范围的，或全国性的经济大环境的好坏所影响的风险。例如首先A以一项绿色资产项目的未来现金流作为基础资产发行了证券后，B以购买A的证券作为基础资产再进行证券发行，以此类推形成一条链，A的现金流出现问题不仅仅影响了本身发行的证券，而是影响了这一条链上所有的证券。另外，一些政府的举措也会造成系统性风险。例如2008年的次贷危机一部分原因就是由于政府为了经济增长鼓励超前消费，制造出了大量的不良贷款，再加上美国政府放宽对金融业的管制导致了危机的发生。可见政府在绿色资产证券化中扮演了的重要角色。

三．我国绿色资产证券化产品的完善加强

1.健全市场规范及管理体系

作为绿色资产证券化的新兴国家，首先要要求政府设置健全的法律法规，完备条令，规范披露要求。这样及能做到市场上的项目统一管理，也使得投资人有据可依，可以对不同的项目进行有效的辨别，弥补或者填补信息不对称的缺陷。规范市场不仅要对发起人进行管理和监管，还需要对第三方进行有效的监督监管。要求政府出台相应的监管条例，设置监管机构。第三方机构SPV通常为各个证券交易所，加强对他们的监管有利于在绿色资产项目面市之前就核查其真实性，可靠性，准确性，作为保护投资者权益的第一道屏障，也是维护市场秩序的第一道屏障。再有对于是否是绿色资产的认定及鉴别也极为重要。因为国家对于绿色资产证券化的投入补助较大，难免有浑水摸鱼之辈或者鱼龙混杂，质量不足的绿色资产，所以更需要进行逐步筛查鉴别。对于那些通过审查并且在市面上出售证券的绿色资产，要对其资金流进行监控，对其经营定期检查。综合来看，我国目前的当务之急就是解决市场规范和对各级的监督管理的现状进行改善，加大重视程度，尽快拿出一套完备的管理监督体系，也让绿色资产证券化项目有法可循。

2.政府的补助政策

我国作为新兴的绿色资产证券化国家并且作为最大的发展中国国家，想要靠企业自身一点点由起步走向成熟，必然是艰苦卓绝的道路，所以需要政府在及时准确地审查后，对符合要求的绿色资产项目投入补助扶持政策。给予它们补助扶持政策一是有利于让实力雄厚的大型企业起到领头的作用，先行发展，给出更大的动力。二是对于那些符合要求的有心而力不足的中小型企业，给予它们补助扶持，更有利于推动我国整体走向绿色发展的道路，因为毕竟中小型企业才是占中国市场的大多数。推动他们进行绿色发展是我国实行绿色发展的最大助力。例如政府可以给出财政优惠，对其税收进行优惠，或者降低利率等直接减少企业支付的现金的方式。也可以采用对绿色资产证券化进行担保或者投资方法，提高其外部增信。最后可以通过降低其融资成本和融资门槛的方法，使得更多企业有进行绿色资产证券化的融资机会等等。总之，在我国发展绿色资产证券化的道路上，政府补助扶持政策必不可少。

3.加强个人及企业对于绿色资产证券化的认识以增加绿色资产证券化产品

在我国不仅绿色资产证券化是新兴产业，而且环保产业的发展时间也并不长，另外还有相当大的地区无法真正做到环保生产，绿色发展。而绿色资产证券化则需要建立在国民具有更强的环保意识上才能更好地发展。所以在这样的条件下，提高国民及企业的环保意识，增加环保投入，把绿色资产是证券化的概念注入在投资者心中，首要是企业的领导者心中就显得尤为重要。进而发展环保产业，推出了绿色资产证券化产品，促进投资者愿意投资于市场上的绿色资产证券，同时必然发展了我国的绿色资产是证券化。本文认为这也是我国走好绿色资产证券化的必经之路。当越来越多的投资者和融资者都关注环保发展，绿色资产证券化自然也会蓬勃发展，成为资产证券化的主力。

4.完善信息不对称

在我国目前的绿色资产证券化市场存在着巨大的信息不对称。一是我国国民缺乏足够的经验以应对各种的绿色资产证券化产品，甄选出优质的产品。二是投资者只能通过发起人发表的一些报告和文件作为甄选产品的参考，一旦其中掺有水分，有可能使投资人蒙受损失。就需要我们的发起人秉承公平公正的态度和标准去拟定报告和相关文件，要对所融资的项目概括详尽，内容全面真实。我国也应针对披露的准确公正性出台相关文件，以进行严加监管审查，尽可能地去完善信息不对称给投资人所带来的危害。

四．结语

我国作为绿色资产是证券化的新兴国家，目前发展的重点应侧重于通过严格的检查与监管降低基础资产与现金流风险，提高政府补助及优惠政策，提高人民对绿色环保产业的认知，加强对与信息披露完成真实程度的监管，以保证投资人的权益。