创始人政治关联、家族企业代际传承与会计稳健性

陈建林 贺凯艳 刘天溶

【摘 要】 代际传承是决定当前中国家族企业持续发展的重要问题。文章选用2009—2019年中国上市家族企业数据，从管理权传承与股权传承角度研究代际传承对家族企业会计稳健性的影响，并进一步探讨创始人政治关联对上述关系的调节作用。研究结果发现：家族企业的股权传承和管理权传承会对企业会计稳健性产生正面影响;从创始人特质视角出发，创始人政治关联会削弱家族企业代际传承对会计稳健性的促进作用。文章基于管理权传承与股权传承视角，探讨代际传承对于会计信息质量的影响，有助于丰富家族企业代际传承方式的研究;另外，从创始人特质视角拓展家族企业代际传承与会计稳健性关系的研究，有助于丰富家族企业代际传承的后果研究。

【关键词】 家族企业; 代际传承; 会计稳健性; 政治关联; 创始人特质

一、问题的提出

改革开放初期建立的家族企业已经进入权力实质交接期[1]，所以我国家族企业已经进入交接班的高发期[2]，代际传承成为我国家族企业当前遇到的重要挑战。基于中国样本数据的研究发现，创始人喜欢将管理权传递给亲属，在中国家族企业中“子承父业”是一种较为普遍的继任方式[3]。那么，在中国家族企业中“二代接班”是否会对企业的财务会计决策产生影响呢？

会计稳健性的定义是：会计上对于好消息确认的依照标准比坏消息确认的依照标准更为严格[4]。会计稳健性意味着企业在确认不确定的经济业务时，不能过高估量企业的资产，同时不能过低估量企业的负债。会计信息的质量要求包括会计的稳健性，同时稳健性也属于会计确认与计量的基本原则之一。随着经济的发展，高质量的会计信息需求也随之增加。有学者指出：低质量的会计信息会阻碍我国市场经济的发展，严重影响到企业的生存与发展。保持高质量的会计信息，减少盈余管理，提高会计稳健性，可以促进资本市场和企业的健康发展。因此，保持会计稳健性有助于企业长远发展。那么，家族企业的代际传承对会计稳健性有怎样的影响呢？这值得进一步研究。

现有的相关文献可以分为两类。第一类文献探讨家族企业会计信息的质量特征。以家族企业创始人的个人网络和内在交流方式为依据建立的内部系统会降低企业的会计信息透明度。这种以关系为主的契约保护了私人利益，但由于其是建立在专有资产的基础之上，这类契约会降低企业信息透明度。然而，创始人的专有资产很难传承给下一代，例如，创始人的权威和社交网络在传承中很难转移。因此，为了保证家族企业代际传承的顺利进行，会计系统在家族企业传承中也不断变化，会计信息质量需要不断提高。第二类文献研究管理层特质对会计稳健性的影响。张兆国等[5]发现，管理者背景会影响企业的会计稳健性;周玮等[6]则发现，管理层判断越多，会计稳健性越低;周楷唐等[7]发现，高管学术经历提高了会计稳健性水平。

现有文献有以下值得进一步探讨的方向：首先，现有文献仅以管理者更替作为家族企业专有资产传递的标志，未来应该拓展家族企业资产传递的衡量方式，继而深入拓展有关代际传承对会计信息质量影响的研究。其次，在已有文献研究中将代际传承视为一个同质的事件，只是从整体上探讨家族企业传承事件对会计信息质量的影响。未来应该进一步关注“如何传承”对会计信息质量的影响，可以从管理者特质视角分析家族企业传承的异质性。家族企业传承包括“传”和“承”，不同的管理者进行“传”会对会计信息质量产生不同的影响，需要进一步从“传”的视角探讨家族企业创始人特质对代际传承与会计稳健性关系的影响。

本文基于中国上市家族企业的样本数据，同时从管理权传承与股权传承角度分析代际传承对企业会计稳健性造成的影响，并从创始人政治关联这一特质出发，分析其对家族企业代际传承与会计稳健性关系的调节作用。与以往的文献相比，本文的贡献体现在两个方面：（1）从代际传承衡量方式的角度出发，深入扩展代际传承对于会计信息质量的影响，与以往文献不同，本文同时运用管理职位传递和股权传递来衡量家族企业代际传承，从而完善了家族企业资产传递衡量方式的研究。（2）基于中国情景，首次从创始人特质视角出发，探讨创始人政治关联对代际传承与会计稳健性关系的调节效应，从而丰富了新兴经济体中代际传承与会计信息质量关系的研究。

二、理论分析

（一）家族企业中代际传承对会计稳健性的影响

会计稳健性产生的根本原因是企业利益相关各方存在信息不对称，在信息透明度较弱的情况下，不同利益方为了避免自身利益受到损害，会对企业的会计稳健性有更高的要求[8];Watts[4]指出，债务契约和薪酬契约对会计稳健性会产生影响。首先，会计稳健性可以对债权人发挥信号效应，有助于解決债权人和管理层的代理问题。其次，会计稳健性可以对股东发挥信号效应，有助于解决股东和管理层的代理问题。

家族企业代际传承包括所有权、管理职位和专有资产的传递，而最难的是企业创始人的专有资产的传承。Bennedsen et al.[9]研究发现，东亚地区的上市家族企业在完成代际传承后，其公司价值会大幅度下降。创始人的专有资产包括创始人的企业家精神、社会关系网、家族权威等。有学者研究发现，代际传承中应传承企业家的专有资产，包括企业家精神、社会关系网络和默会知识，如家族企业的创业精神传承是李锦记长盛不衰的根本原因;由于接班人无法传承创始人的声誉、关系、权威等专有资产，为了获取资本市场利益相关者的认可和信任，接班人倾向于提升企业的会计信息透明度。因此，家族企业代际传承将会影响企业的债务契约和薪酬契约，从而进一步影响企业的会计稳健性。

1.从债务契约的角度来看。对尚未发生代际传承的家族企业而言，企业由创始人掌控。创始人的政治关联、银行关联、商会关联等社会关系有助于企业通过关系获取贷款。此时，家族企业对会计稳健性的需求很低。在东南亚国家，创始人的专有资本对企业的生存与发展起到独特的作用。有学者认为，东亚家族企业所有权越集中，其盈余信息质量越差，原因是集中的所有权加上较低的会计透明度，有助于保护这些企业的经济和政治寻租。Leuz et al.[10]的研究表明，家族企业通过政治寻租，可以提前获得内部消息和资源，因此对于通过提高会计信息质量来获取外部资源的需求较低。此时，家族企业为了自身利益最大化，将运用盈余管理等手段降低盈余质量。

当家族企业进行代际传承后，家族企业由二代接班。由于专有资产具有其特殊性，专有资产是创始人的隐性无形资产，具有不可复制性和不可转让性。Ying Chen[11]的研究发现，与企业的创始人相比，接班人的个人权利和社会资本在代际继承后明显下降，因此他们将受到更严格的内部和外部监督。张川等[12]指出，在创始人离任后，创始人自身的关系网络为企业所带来的隐性资源无法完全传给接班人，为了弥补这一损失，接班人倾向于采用更加公开透明的会计制度，进而提高会计信息质量。当家族接班人刚接任家族企业高管时，接班人和银行机构的信任与关系尚未建立。此时，接班人为了降低与债权人的信息不对称，将向外界提供稳健的会计信息，为企业交替变更提供保护。因此，为了获取债权人的信心和认可，接班人将改变原有的会计政策，降低企业盈余管理水平，提高会计稳健性。

2.从薪酬契约的角度来看。当家族企业由创始人管理时，由于创始人本身兼具大股东和管理者的身份，具有独特的权威。从股东层面来说，创始人自身往往是大股东，其他股东要么是与创始人共同打拼，要么是基于对创始人的信任投资于公司;从管理者层面来说，创始人自身是主要管理者，其他管理者要么是与创始人共同打拼，要么是由创始人培养或者招聘。因此，创始人成为股东与管理者之间信任的纽带，大大降低了股东与管理者之间的代理成本。此时，管理者没有必要通过会计稳健性获取股东的信任，从而建立薪酬契约，这导致企业对会计稳健性的需求很低。

当家族企业完成传承后，二代接班人继承了创始人的权力和地位，但是无法继承创始人的权威和关系。二代接班人既没有获得其他股东的信任，也没有得到其他管理者的认可。这意味着家族企业发生代际传承后，接班人难以树立威信，很难取得家族企业股东和内部管理人员的信任与支持，造成“少主难以服众”的局面。在此背景下，股东与管理者之间原来的信任纽带发生了断裂。Miller et al.[13]发现，良好伙伴关系的维护，会让内外部利益相关者均获益。因此，需要采取措施修复股东和接班人之间的信任。有研究显示，提高会计信息质量有助于提升利益相关者对企业的信心。有学者研究发现，家族企业发生传承后，接班人倾向采用标准化的会计操作程序，以减轻与家族外部聘用管理人员之间的代理冲突。因此，在薪酬契约中，需要会计稳健性来抑制管理者通过高估收益获取高报酬的机会主义行为，重构股东与管理者之间的信任。为了获取股东和管理者的内部信任，接班人会倾向于主动使用稳健的会计政策;同时为了防止接班人的机会主义行为，股东也希望接班人采用稳健性更高的会计政策，激进的会计政策不利于股东获取长期稳定的收入。因此，在家族企业发生代际传承后，家族企业会提高会计稳健性。

基于债务契约和薪酬契约视角，本文提出假设1。

H1：对家族企业而言，代际传承对会计稳健性具有促进作用。

（二）创始人政治关联对代际传承与会计稳健性关系的调节作用

创始人拥有的社会资本是对企业产生重要影响的资源之一。有学者将政治关联视为一种宝贵的隐形资产，可以帮助企业获得更多机会和资源，有利于企业的长期发展。当家族企业发生传承的时候，一方面由中国的现实国情所致，对家族企业而言，创始人长期经营的政治关联对企业发展有重要作用，政治关联不会在企业发生传承时失去效用;另一方面是由企业自身发展需求所致，企业的最终目标是获取利益，即便在传承过程中，也不可能完全放弃政治关联给企业带来的丰厚利润。有研究显示，民营企业的政治关联会降低其会计稳健性。因此，有必要探讨创始人政治关联对家族企业传承与会计稳健性关系的调节作用。

1.从债务契约的角度看。相关研究显示，政治关联有助于企业获得资金。当家族企业传承到下一代后，虽然创始人辞去在企业的相关职位，但是由于他们之间天然的血缘关系，创始人始终会在企业发展的过程中给予帮助。为了企业的更好发展，创始人会利用自身优势发挥作用，帮助接班人更好地管理企业。当创始人拥有政治关联时，其会利用政商关系为企业获取资金。此时，在一定程度上弥补了接班人与债权人的信息不对称问题，削弱了家族企业在传承后提高会计稳健性的动力。

2.从薪酬契约的角度看。相关研究显示，在薪酬契约方面，稳健性能够缓解企业股东与管理者之间的代理冲突问题。当创始人拥有政治关联时，有助于家族企业与政府保持持续稳定的关系。保持与政府之间的关系是获取资源的有效途径之一，政治关联使得企业在稅收等方面都会获得优惠。例如，有政府关联的企业更容易获得税收方面的优惠，因为企业实际控制人与政府保持相对密切的关系，企业可以获得更多税收方面的优惠，帮助企业节约成本，将更多的资金投入到企业创新与发展中去。政治关联带来的资源促进了企业的发展，意味着政治关联有利于缓解股东与管理层之间的代理冲突，从而降低了家族企业在传承后提高会计稳健性的必要性。家族企业与政府的密切关系并不适合公开，为了掩饰通过创始人政治关联获取资源的渠道，家族企业往往会降低企业的信息透明度，会对传承后的企业会计稳健性产生削弱作用。

H2：创始人的政治关联对代际传承与会计稳健性的正向关系产生抑制作用。

三、实证研究

（一）样本选择和变量定义

1.样本选择

上市的家族控制型公司是市场经济快速发展的主要推动力之一[14]，在上市家族企业与日俱增的情况下，家族企业已然成为学界需要研究的重要课题，因此本文的研究样本是已经上市的家族企业。本文的数据大部分来源于CSMAR数据库，代际传承等数据手工从各公司年度财务报表以及招股说明书中获取，以2009—2019年的上市家族企业作为样本数据，在剔除信息不全的样本后，一共获取9 077个观察值。这9 077个观察值包括了发生传承的家族企业和未发生传承的家族企业。本文参考陈建林[15]对家族企业的界定思路，将符合下列条件的企业界定为家族企业：（1）企业由自然人或者家族控制;（2）企业的最终控制者为被投资公司第一大股东。

样本的分布情况如表1所示。家族企业发生代际传承的样本数在2009—2017年呈现上升趋势，接班人进入管理层的样本数由2009年的55个增加到2017年的384个，接班人持有企业股份的样本数由2009年的26个增加到2017年的253个。从行业分布来看，排在第一位的是制造业，共 6 410 个样本;排在第二位的是信息技术服务业，共 791 个样本;排在第三位的是房地产业，共 414个样本。因此，上市家族企业的样本大部分处于制造业。

2.变量定义

本文的被解释变量是会计稳健性（C_score）。由于C_score模型可以量化每个公司的会计稳健性，参考王艳艳等[16]的方法，本文采用公司年度指标C_Score[17]来测量企业的会计稳健性程度。

为了验证H1，本文的解释变量是代际传承。家族企业实现代际传承有两种衡量标准：接班人成为公司管理层的一员（Fsm）和接班人在公司享有股份（Fsh）。接班人进入企业管理层是一个虚拟变量，当第二代接班人进入管理层时为1，否则为0;接班人获取企业股份也是虚拟变量，当第二代接班人持有企业股份为1，否则为0。

为了验证H2，本文的调节变量是创始人政治关联（Epc）。创始人政治关联是一个虚拟变量，其定义为：若创始人曾经或正在政府部门、人大、政协任职为1，否则为0。

为了保证实证模型的准确性，本文选择了以下控制变量：第一类是企业的财务指标[18]，采用衡量盈利能力的净资产收益率（Roe）;第二类是家族企业的公司治理指标[19]，包括两权分离度（Str），其计算方法是：两权分离度=（控制权-所有权）/控制权、实际控制人是否担任董事长或总经理（Ceo）、创始人是否继续留任管理层（Erm）;第三类是企业特征指标，包括行业（Ind）与年份（Year）。

3.实证模型

为了验证H1，检验家族企业代际传承对于会计稳健性的影响，本文设计了实证模型1，模型1需要观察β1系数和β2系数可否通过显著性检验。其中，Xi表示各类控制变量。

为了验证H2，检验创始人政治关联对家族企业代际传承与会计稳健性之间的调节作用，本文设计了实证模型2，模型2需要观察β4系数和β5系数是否通过显著性检验。其中，Xi表示各类控制变量。

（二）实证结果

1.描述性统计分析

表2为描述性统计结果。会计稳健性（C_score）的分布范围在-0.0707—0.0715之间，均值为0.0181，上市家族企业会计稳健性普遍较高。接班人进入管理层的数据一共有 2 022 个，家族企业总样本数为9 077，因此，接班人通过进入管理层实现代际传承的比例为 22.28%。接班人继承企业股份有1 340个样本，其比例为14.76%。综上所述，传承方式为接班人进入管理层的比例要高于传承方式为接班人继承企业股份的比例。创始人拥有政治关联的样本数为2 778个，占家族企业的30.60%。实际控制人担任董事长或总经理的样本数为6 930个。创始人继续留任管理层的样本数为7 502个，占家族企业的82.65%，说明很多企业还未完全完成传承，创始人依旧留在企业管理层。净资产收益率范围是-0.5526—0.3067之间，均值为0.0688。两权分离度的最大值为0.7274，最小值为0，均值为0.1051，说明各企业之间两权偏离度区别较大。

本文将样本区分为发生代际传承家族企业样本和未发生代际传承家族企业样本两组进行描述性统计分析。限于篇幅，表3列出了两类家族企业样本的均值和中位数的比较分析结果。从管理权传承的视角来看，发生管理权传承企业的会计稳健性的均值低于非管理权传承企业的会计稳健性的均值，差值为-0.002，在5%的水平上显著;从股权传承的视角来看，发生股权传承企业的会计稳健性均值与非股权传承企业的会计稳健性均值之间不存在显著性差异。在发生了管理权传承的家族企业中，有60.19%的家族企业同时进行了股权传承。而在进行了股权传承的家族企业中，有90.82%的家族企业同时进行了管理权传承，说明企业的传承中发生了管理权传承不一定会同时传承股权;但是发生了股权传承企业基本实现了管理权传承。

2.回归结果

如表4所示，代际传承的两种衡量方式管理权传承（Fsm）和股权传承（Fsh）均与会计稳健性（C_score）存在显著正相关关系，H1成立。说明家族企业在传承过程中，家族创始人的专有资产传承的难度较大，同时也会造成家族创始人专有资产的减损，导致二代接班者倾向提高会计信息的透明度，提升会计稳健性，降低信息不对称造成的负面影响，避免利益相关者恐慌，树立企业的正面形象。

如表4所示，管理权传承与创始人政治关联的交乘项（Fsm×Epc）系数为负，但是不显著;股权传承与创始人政治关联的交乘项（Fsh×Epc）系数为负且显著，这说明在股权传承方式下，创始人政治关联会对代际传承与会计稳健性的正向关系产生抑制作用，因此H2得到了部分验证。

3.稳健性检验

首先，变更家族企业的定义。参照以往文献的界定标准：在满足上述有关家族企业定义标准的基础上，同时满足高管团队中至少有两名高管是家族内部人员条件的企业，将其定义为家族企业。

表5回归结果显示，代际传承的两种传承方式与会计稳健性的关系和前文基本保持一致，H1和H2依然得到了验证，这说明家族企业定义的改变没有影响本文的研究结果。

家族特征会影响家族企业的行为，本文进一步引入了家族控制方式变量（Ucscm）。如果家族直接控制公司，Ucscm=1，否则Ucscm=0。表6为在控制变量中加入了家族控制方式指標后的回归结果，与主假设保持一致。可见，在回归分析中，引入家族控制方式变量不影响本文的研究结论。

4.内生性检验

为了避免遗漏变量导致的内生性问题，本文采用接班人的学历特征（Edu）作为工具变量，参考朱晓文等[20]，将接班人的教育水平分为高中或中专以下、大专、本科、硕士、博士，依次赋值为1，2，3，4，5。回归结果如表7所示，结果未发生改变，管理权传承、股权传承与会计稳健性之间的正相关关系仍然成立。这说明遗漏变量的问题不会影响回归结果，本文结论依然成立。

四、结论与启示

（一）结论

本文从管理权传承和股权传承两个视角研究了家族企业的代际传承对会计稳健性的影响，并基于管理者特质视角分析了创始人政治关联对家族企业代际传承与会计稳健性关系的影响效果。研究结果如下：

1.家族企业的两种传承模式均对会计稳健性产生正相关关系。这说明我国家族企业在进入代际传承的时候，相比于未发生传承的家族企业，发生传承的家族企业其接班人会通过提高企业会计稳健性以保证传承的顺利进行。

2.从创始人特质视角出发，本文发现：在企业所有权发生传承的情况下，创始人政治关联会抑制代际传承对会计稳健性的正面影响。

（二）启示与建议

结合本文的研究结果，可以提出以下建议：

1.在代际传承过程中，家族企业应注重提升企业的会计信息质量，降低信息不对称对企业造成的不利影响。由于代际传承对家族企业发展有重要影响，因此受到了社会各界的关注，出于对家族企业接班人能力的怀疑，大部分利益相关者对代际传承会持观望态度，从而影响上市公司价值，不利于传承的顺利进行。因此，家族企业应该尽可能提高企业会计信息质量，增加企业的会计信息透明度，提高会计稳健性，使利益相关者相信企业可以顺利完成传承，并实现企业稳健发展。

2.重视创始人社会资本在代际传承时期的作用。本文的研究结果显示，在家族企业发生代际传承后，创始人政治关联依然对企业行为产生影响。因此，家族企业及其利益相关者应该重视创始人社会资本，发挥其积极作用，推动家族企业健康发展。

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