民营企业的政治关联、社会捐赠与企业价值

作者简介：路娟红（1988-），女，江苏人。南京师范大学研究生，研究方向：战略管理。

摘要：本文以民营企业为研究背景，立足于政治关联、社会捐赠与企业价值三者之间关系的实证研究，进而确定三者之间的作用机制，并进一步为国企和民营企业指明提升企业价值的努力方向和途径。

关键词：民营企业；政治关联；正面效应；社会公益

政治关联是指企业通过多种途径与政府建立良好的关系。一般来说，企业的政治关联是被当成一种稀有的价值资源来看待的。企业耗费金钱和时间用于同政府之间建立联系，对于企业经营环境的改善有积极意义，且有助于规避相关风险。政治关联在全球范围内是一种普遍存在的现象，在产权保护较弱的国家和地区表现尤其明显。对于转型时期的中国而言，法律对市场主体经济行为的规制还未达到完善的地步，政府拥有企业生存、发展和竞争所必须的重要资源。

一、理论分析和假设提出

（一）理论分析

1、政治关联。对公司政治关联的各种衡量方法，总体上可以划分为两类：一类是以高管的政治联系衡量公司的政治联系，一类是以公司的其他特征来衡量公司政治联系。其中，前者是运用最广的一种衡量方式。政治关联一方面有利于企业从政府手中获取资源，另一方面政治关联引发的代理成本也不利于企业的发展。在经济转型的国家中，政治关联在带给投资者利益的同时，也因为政治家的寻租行为而影响到企业自身。

2、民营企业高管政府背景的政治资源优势。民营企业任职的具有政府背景的高管一定程度上可以成为企业的政治保护伞，保护企业的产权，减少企业在经营活动中遇到的负面状况。所以，高管的政治背景所具有的政治资源优势能否真正变为价值、产生多少价值需要进一步的研究。

（二）假设提出

民营企业建立政治关联，其目的更多地是为了获取企业的社会合法性以及政府的支持，为企业发展谋求更多地保障和机会（潘红波，余明桂，2008）。民营企业需要一定的投入来培育政治关联。因此，提出如下假设：

假设1：民营企业CEO或者董事长的政治关联对企业价值的均有显著地正向影响

政治关联是公司重要的关系资源，资源依赖理论认为当利益相关者所掌握的关键资源对于企业而言价值越大，企业就越需要采取措施来降低获得和失去关键资源的风险。政治关联对企业价值的影响程度受到企业参与慈善活动程度的影响。公司参与慈善活动的水平与政治关联作为关系资产的价值间存在正相关关系（Mossin，1968）。因此，提出如下假设：

假设2：社会捐赠能够增强民营企业政治关联对企业价值的正向影响

二、研究模型设计

（一）研究样本与数据来源

本文的研究对象为民营企业，实证研究所需的财务数据、股权数据等主要来源于国泰安数据库，经过严格的筛选，在剔除了一些数据缺失以及CEO等高管信息难以确定的样本后，获得了民营企业和国企上市公司2010-2014年非平衡面板数据1206个。本文实证研究使用stata12.0完成。

（二）研究模型

为研究民营企业对企业价值的影响作用，设计以下多元回归分析模型：

Pit=α+β1（ownershipit）+β2（zzglit）+β3（shjzit）+β4（cxsjit）+β5（gqjgit）+β6（in_sizeit）+β7（zcfzlit）+εit（1）

其中，P为企业价值，α为截距项，ε为残差，β1-β7为回归系数，各变量具体如表1所示：

三、实证研究结果与分析

（一）变量的统计性描述分析

（二）实证研究结果与分析

采用多元回归模型（1），分别实证检验民营企业和国有企业的政治关联对企业价值的影响作用。由于huasman检验显示本文面板数据拒绝随机效应模型更优假设，故本文运用固定效应模型。

1、民营企业CEO或者董事长的政治关联对企业价值的影响分析。对于假设1政治关联的系数为0.4715892，P值为0，017小于0.05，因此，民营企业CEO或者董事长的政治关联对企业价值具有正向影响，且显著，符合假设1。

2、社会捐赠对民营企业CEO或者董事长的政治关联与企业价值之间的调节作用。对于假设2，使用民营上市公司全样本数据进行检验，变量f1是民营企业CEO或者董事长的政治关联与社会捐赠的乘积项，f1的系数为0.882125，P值为0.02，因此，f1对企业价值有显著地正向影响。政治关联的系数为0.6245606，P值为0.003，因此，政治关联对企业价值有显著的正向影响，社会捐赠对民营企业CEO或者董事长的政治关联与企业价值之间关系具有正向增强作用。

四、结论

本文认为，企业的政治关联对企业价值具有正向影响，而这种影响的强弱取决于企业自身的性质。但民营企业的政治关联具有脆弱性、不确定性。本文从理论的角度分析了我国民营企业政治关联的本质及其功能差异性，并基于中国上市公司的数据进行了实证检验，得出结论如下：

第一，民营企业比国企更重视与政府建立联系。本文认为之所以出现这种现象，那是因为民营企业倾向于将来之不易的政治资源运用于低风险、见效快和收益率高的业务领域与经营环节，促进企业价值提升。因此，民营企业在选聘高管时，是否具有政治关联应该作为一个衡量标准。

第二，民营企业应该积极参与社会公益事业。根据本文的实证研究可得，社会捐赠能够增强民营企业政治关联对企业价值的正向影响。针对中国的企业来看，政治关联依然是企业生存与发展的关键性资源，尤其是在政府需要企业积极参与社会公益事业时，例如救灾援助等，民营企业就应该积极响应。（作者单位：南京师范大学）