对盘活国有资产推进资本运作的思考

周群 邳州市招商服务中心

随着国有企业体制改革的不断深化，国有企业被逐渐放到市场的大环境中，接受市场规律的考验，实现优胜劣汰的效果。市场经济环境下，国有企业必须做好资本的运作管理，才能更好地迎接市场经济带来的挑战。资本运作关系着企业的发展方向和策略，企业通过对资本的管理、优化配置，提升资本的运作效率，最大化地使资本升值。国有企业由于存在产权不明确的情况，产权主体、产权关系等不清晰，导致政府经常出现干预国企发展的行为，企业成为政府的附属，资产运作效率低下。国有企业员工比较多，其负担也比较重，每个月在员工工资、福利方面的开支非常大，再加上很多政策性冗员，导致国企成本增加，收益减少。因此，盘活国有企业资本，提升资本的运作效率，必须借鉴企业资本运作的相关模式。

一、资本运营概述

（一）资本运营的含义

关于资本运营有着多种的表述，没有一个统一的说法。有的学者认为资本运营是企业实施的经营战略，包括兼并、重组、收购等是最为常见的战略形式。有的学者认为资本运营就是实现筹划和管理资本。这种界定相对宽泛，只是将自办视为资本金，应该将所有的资源都视为资本，通过资本的运营，达到增值的目的。还有的学者认为资本运营就是合理的使用资本的使用价值，实现资本增值以及利润的最大化。还有的学者认为资本运营是围绕股权展开的经营战略模式。由此可以看出，企业资本运营过程中，必须关注三方面内容。一是企业迅速发展，可以吸收更多的社会资金，分散风险，调整投资方向。二是资本运营必须对进行交易的企业做出正确的评价。三是资本运营的方式有零资产收购、实际收购、现金收购、股权收购、整体收购、部分收购、上市公司或者非上市公司收购。

（二）资本运营的特征

资本运营的特征可以归纳如下：首先，以资产增值为目的和导向，保值增值是资本运营的核心，必须时刻关注资本投入和产出的关系。其次，价值管理，通过对所有资源的经营运作，提升资本最大化收益。再次，开放性特征。资本运营需要借助到外部企业、社会资本等，通过融资的方式，吸收更多的资本。最后，趋利避害。市场环境存在很多的不确定性，通过对各种资本的整合，多元化产业模式，降低风险。此外，重视资本流动。盘活资本，提升资本价值，从而加速资本流通。

（三）资本运营的类型

关于资本运作的类型，我们通过细分的方式，可以将其细分为以下几种：产权资本运营（通过对产权市场和资本市场的运作，优化资源配置）、金融资本运营（买卖金融产品，实现保值增值）、无形资本运营（利用企业无形资产，实现经营扩张的目的，提升无形价值）、社会资源资本运营（消费者、社会公众、消协等社会力量）、管理资本运营（学习和复制先进的管理理念和模式）、人力资本运营（优化配置人力资源）以及业务资本运营（提升创新、竞争、开拓等业务能力）。

二、国有企业资本运营策略

国有企业受到传统管理理念和模式的影响，企业自身的活力、资本的运作效率、盈利能力等都比较有限。对于企业资本的利用率偏低，无法有效地实现保值和增值的目的。为了更好地盘活国有企业资本，可以借鉴企业的资本运作模式。

（一）并购

并购可以分为收购和合并两种形式，国有企业可以采取并购的方式，进行资本运作。对于企业而言，并购实施之前，需要选择合适的策略，才能确保并购成功。常见的并购策略有：“横向并购、纵向并购以及混合并购。”横向并购是指并购的企业与自身企业生产和经营的内容相一致。并购这样的企业，可以迅速地拓展经营规模以及市场销售；并购企业可以销售网络、技术力量等方面的互补融合，提升企业的经营效率。纵向并购是指对企业的上下游企业进行兼并，比如，企业上游原材料的供应商、企业下游销售企业的供应商，从而实现减轻成本，提升销售的目的。混合并购是指并购的企业与企业自身经营的产品没有太大关联。对于那些实施多元化发展战略的企业，会有意识地选择一些与自身业务关联性不大，但是与公司发展战略一致的企业，可以帮助企业低成本地进入到新的领域。

（二）增资减债

现阶段，国有企业存在负债率偏高的情况，因此，必须调整国有企业的资本结构，可以利用如下的方式，实现增资减债的目的：首先，股票上市。利用上市的方式，吸收社会资本，实现对资本的有效运营。资金问题限制着企业的发展速度和规模，上市是企业获取社会资金的重大举措，符合上市条件的企业，都可以积极争取上市，从而获取更多的资金。其次，可转换债券。利用债券，吸收资本。再次，外资嫁接。通过外资合作的方式，吸引外资，实现资源的整合。最后，债务重组。比如，债券转换成股权。

（三）产权多元化

从国有企业的性质来看，虽然国有企业在所有权上，最终属于人民，但是不能让人民经营管理，只能依靠政府代为管理，但是委托代理有着比较复杂的结构，导致所有者处于一种缺位的状态，代理人、委托人的权利责任不能互为约束，而是一种权利责任的不对称，这种软约束的关系，容易导致国有资产无效运营，甚至是资产流失。国有企业之所以存在低效的情况，主要由于所有者缺位导致，没有人可以真正对国有资产负责，因此，为了提升资本的活力，我们应该为国有企业注入更多的主体，可以采取产权多元化的战略，推动国有资本的退出。产权多元化的方法有：

首先，股份制改革。国有企业通过吸收企业资本、个人资本的方式，纳入新的投资者，这样一来，企业的投资主体呈多元化，形成新的股份有限公司或者有限责任公司。对于国有企业而言，股份制改革是其进行资本运营的主要方向。具体的做法可以分为三种，一种是将国有企业的净资产进行转换，转换成为股份，吸收企业法人、内部职工、自然人等入股。第二种出售国有企业的部分净资产，保留部分净资产，将其进行股份折算。第三种将国有企业全部净资产进行出售，不保留任何国有股份。

其次，股份合作制。这种改制模式主要是将国有企业的净资产折算成股份，由企业职工购买部分或者全部，组件起股份合作制企业。现阶段，国内一些中小型的国有企业都是采取这种改制的模式。

（四）资本紧缩

资本紧缩是指企业通过缩减资本运营的规模，提升资本的运作效率。比如，企业将那些与企业发展战略不符或者缺少成长和发展潜力的子公司、生产线、部分等进行缩减，从而实现缩减成本，降低风险的目的。企业的资本可以放到其他更好地投资放线。常见的资本紧缩有着如下的方式：企业出售、无偿划拨、分离重组、资产转让等。企业出售很容易理解，就是将企业的整体产权或者部分产权进行出售，从而改变企业的产业结构，改革企业体制。国有企业或者是国有控制企业，可以通过企业产权出售的方式，完成体制改革。实际操作过程中，可以通过协议转让、内部出售、招标出售、竞价拍卖等方式。分离重组是指将国有企业部分资产进行分离，从总资产中剥离出来，然后重新组合，成立新的企业。此过程中，重组是最为关键的内容，通过重组出现全新的企业。资产转让或者股权转让主要目的在于，资金变现、调整产业或者产品结构、剥离企业劣质资产，实现资产结构的优化。无偿划拨可以有效地帮助职工就业，也可以帮助企业解决问题，还为地方政府提供了税收来源。

（五）经营权转让

经营权转让是指将企业的经营权转让出去，委托他人管理。一般情况下，经营权转让有如下方式，托管经营和租赁经营。现阶段，国有企业托管经营的模式也比较常见，比如，海南模式，海南打造了国有产权实施托管经营的新管理方式。黑龙江模式，强调“能人进场”，将托管经营视为聘请能人进行管理。江西模式，将托管经营视为企业兼并的过度模式。中现模式，将托管经营视为国有企业向非国有企业转化的一种过渡。租赁经营模式则是借助租赁的方式，实现生产资料以及货币资金等部分使用权的转移。这种经营模式就是将所有权和经营权分离开来，通过有偿让渡的方式，过渡部分经营权。承租者缴纳租金，获取企业的经营权以及企业的经营报酬。

（六）破产重组

试想一下，企业如何可以在规定的时间内，借助重组整顿的方法，偿还企业债务。因此，破产重组可以视为一种偿还债务的方式，对于那些面临破产的企业，无疑是一种破釜沉舟的机会。不仅可以避免由于企业破产带来的员工失业、企业解题以及资产拍卖等系列问题，还给企业一次重生的机会。

三、国有企业资本运营策略的选择

国有企业资本运营需要结合具体的情况进行分析。对于非竞争领域的企业，比如，大型项目、基础设施建设等公共需求领域，对于财政资金有着很大的需求，如果只是依靠政府进行投资，必然会限制公共服务的提升。可以走多元化的道路，也就是走股票上市、股份制改组、并购联合等方式。对于竞争性的领域，需要考虑企业自身情况，比如，优势企业由于自身的科技水平、市场占有、发展规模、经济效益等都比较客观，可以采用股票上市、跨国投资、收购兼并等方式，走组合资本道路，提升企业规模。海尔集团就是通过投资控股、兼并、品牌运作等手段，企业迅速扩张。国际化发展趋势已经成为企业发展的必然趋势，可以借助自身优势，开展国家化经营。劣势企业，由于自身存在经营效果差，资本运营不良的情况，可以通过承包、租赁、托管、转让等方式，托管经营的方式，或者是让闲置房地产、厂房、设备等转让，以此摆脱困境。对于经营严重不良，扭转无望的企业。可以通过出售或者兼并破产等方式，等待其他企业的收购。