企业融资风险及其防控策略探讨

林婷婷

（三明市城市建设投资集团有限公司，福建 三明 365000）

充足的资金是支撑企业经营、投资等日常运作的根本，若想在日益激烈的市场竞争中存活，企业就必须打通多样化的资金融资渠道，保证资金的良性循环，这样才能在日常经营、投融资、收益分配上掌握主动权。谋求更好的发展，融资活动对企业的重要性不言而喻。然而，很多企业在开展融资活动时，对融资渠道的选择并不正确，也没有对应的融资风险防控体系，使企业因融资不善痛失发展机会，甚至陷入无法逆转的财务困境之中。

一、我国企业的主要融资渠道

1.以企业资金积累为代表的内部融资

企业自有资金随着生产经营的开展，会产生相应资金积累，这部分资金一般不存在对外利息和股息，对公司现金流也不会产生影响，更不存在过多的融资费用，是各类融资渠道中成本较低、风险较小的一种。具体融资方式包括企业内部留存盈余融资、现有票据贴现融资及企业资产典当融资等。

2.以股权融资为代表的社会资金融资

股权融资是指企业股东让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新股东，而企业不必为融资所获资金承担利息，新股东享有一定的企业控制权，与老股东一起分享企业的盈利与增长。具体融资方式包括公开市场发售（IPO）、已上市企业的增发和配股、私募发售等。这类融资方式的主要特征包括，长期性——融资筹措到的资金具有永久性，没有到期日，无须归还；不可逆性——正是因为其长期性，融资无须还本，不可逆转，若投资人想要收回本金，只能通过流通市场转让；无负担性——股权融资不必承担固定的股利负担，公司的经营需要决定股利的支付[1]。

3.以债务融资为代表的债券融资和金融机构融资

通俗来讲，债务融资就是企业通过借钱的方式进行融资，主要融资方式是通过银行间市场交易所协会、上交所、深交所发行债券进行直接融资，或是向银行机构、非银行金融机构进行间接融资，企业需要对债权融资获得的资金承担利息并在到期日偿还本金，是企业解决资金短缺的一种常见手段，但不适用与资本项下的开支[2]。

二、企业融资面临的主要风险

1.因内部融资产生的流动性风险

虽然企业内部融资成本低、风险小，但大量的内部融资自然会占用企业的流动资金，流动资金能够保证企业在应对内外部环境变化时，快速反应，及时调试，过多地占用必然会产生流动性风险。另外，内部融资是一种增加企业财务杠杆的方式，这种方式会让企业的破产成本、代理成本加大，长远来看，并不利于企业的发展。

2.因股权融资产生的控制权稀释风险

一般来说，在以董事会为治理核心的企业法人治理结构中，采取股权融资就意味着允许投资方股东在董事会中占有一定地位，在公司战略、经营方式等方面有决策权。按照股权融资的比例逐渐增大，企业控制权被稀释的程度也就逐渐加深，若企业股东与投资方股东在重大决策上产生分歧，而投资方股东持股又与企业股东持平，或超过企业股东，则存在失去实际控制权的风险。

3.因债务融资产生的资金周转风险

债务融资虽能有效缓解企业短期的资金周转困难，但其产生的利息又会反过来增加企业经营成本，特别是非银行金融机构的债务融资，如融资租赁、信托都伴随着高成本。若还款期限相对集中，产生巨额还款需求，企业资金就必须以还债为主，资金的周转又会陷入另一个困境之中。而且，过度负债并不是企业发展的有效手段，对企业信用及再筹资能力都有一定的影响，筹资风险的加剧更使得企业一旦出现经营问题，必然面临巨大的破产风险。

4.因企业融资产生的金融风险

企业融资是以企业的资产、权益和预期收益为基础，筹集项目建设、营运及业务拓展所需资金的行为过程。利率风险和汇率风险是企业融资项目的两大金融风险。企业决策者在进行融资时，需要结合企业发展需求，进行行业发展前景与市场变化情况的分析，以做好企业融资的风险控制，降低内外部因素对于融资的干扰，保证企业融资的顺利进行。但是，金融市场存在多变性，企业决策者对于金融市场的预测存在不可控性，例如，利率上涨、汇率波动、政策变化等，这些因素的变化，导致企业融资风险的增加。

三、企业融资风险的防控策略

1.量入为出，选择最适合企业现状的融资模式

国家对于企业融资有非常明确的指导政策，中国人民银行、财政部等部委、监管机构强势助力企业融资，2018年正式成立了国家融资担保基金有限公司，更出台多项减税、降低融资担保成本、规范贷款模式等政策指向明确地为企业融资提供整体解决方案[3]。企业需紧跟国家融资政策和法律法规，对多种融资方式加以衡量，结合企业自身的资金需求和经营条件，选择低成本的融资模。特别是对内外部融资方式的选择，需要考虑企业自身的内部资金可以满足何种内部融资需要，如果企业的财务杠杆本来就很好，内部融资方式就要慎用，转而把融资重点放在外部融资上。

2.良性经营，保证企业管理者的持股比例

上文提到，投资股东的持股比例可能带来控制权稀释的问题，甚至发展为企业易主，企业股东失去对企业关键决策的控制能力，要防范这一融资风险，需从企业股东，特别是企业管理者的持股比例入手。增加负债利用额是提高管理者持股比率的有效手段，它能保证企业管理者原有的持股比率不变，又能防范管理者道德风险，将企业管理者与投资股东之间的利益冲突降低。另外，协调好长期融资与长期融资的关系，也是防范股权融资风险的重要一环。

举例来讲，某地产公司之前的融资模式为，选择银行贷款这一债权性融资方式作为长期性投资项目的主要资金投向，导致短期负债被长期资产挤占，无法缓解短期负债带来的经营压力。因而在中国香港联交所登录后，转变这一融资模式，同步进行IPO和长期债券发行，所融资金投向四个主要方向：一是偿还之前的结构性银行贷款；二是清偿土地未结款项；三是用于投资新增项目；四是用于企业一般性经营，但仅占很少的比例。通过这种融资模式的改变，该企业不再依赖长期投资中的结构性贷款，转以IPO和长期债券发行进行置换，大大降低了短期负债压力，也满足了企业发展新项目的投资需求，长期投资和长期融资得到很好的平衡，企业资金流动向良性发展，且保证了企业发展所需的运营资金，提高了企业短期偿债能力[4]。

3.优中选优，完善债务融资的筹资安排

债务融资风险防控的重点在偿付风险，企业需有一定的偿付能力，有独立承担风险的运营能力，才能真正防范债务融资风险。企业在进行债务融资前，需考虑整体融资的期限结构、负债结构和负债比率，需要以企业财务状况为出发点，适度负债，优化风险与报酬组合，具体包含两个方面。

一是优化负债比例。结合企业规模和性质，生产经营状况较优质的企业，可适当调整负债比例，生产经营及融资状况不理想的企业，则要慎重选择负债比例，降低筹资风险；二是优化偿还期限，合理安排筹资过程中长期债务与短期债务的偿还期限，避免因偿还期限集中带来的筹资风险和破产风险。举例来讲，某服装生产企业决定在2020年发行20亿元的短期融资债券，其发行前提是该企业在2019年后三个季度并不存在已发行短期债务券，并未动用短期融资这一筹资手段，此次融资是对其他长期融资的有益补充[5]。

需要特别提到的是，债务融资需紧密结合当期市场利率及汇率走势，国家整体经济发展时期及资金市场的供求变化都会影响债务融资的风险程度。当利率水平较高，或利率走势处于由高而低的发展势头，则需要尽量不采取债务融资的手段，对于必须要以债务筹集的资金，尽量浮动利率计息的方式；当利率水平较低，可适当增加融资，但不可盲目追加，同样需要控制融资成本。同时，需随时关注和预测汇价变动与发展趋势，防范汇率变动带来的债务融资风险，特别是美元等外汇资金，防范其贬值带来的外汇损失[6]。

四、结语

企业根据自身的发展需求，选择科学合理的融资渠道尤为重要，本文主要分析了内部融资、股权融资和债务融资这三大融资渠道，以及其可能产生的流动性风险、股权稀释风险和资金周转风险，并根据各个渠道的融资风险，提出了关注企业融资模式选择、保持管理者持股比例、完善债务融资筹资安排等风险防控策略，以期为企业资金融资渠道与风险防控提供有益参考。