建筑施工企业应收票据资产支持票据的融资模式浅析

刘苏

【摘 要】随企业规模的增长，建筑施工企业应收票据规模也呈现不断增长态势，应收票据资产证券化的出现逐渐成为建筑施工企业降低融资成本，加速账期周转的一个重要思路。本文旨在通过阐释资产支持票据及应收票据ABN的含义及要素，结合产品发行关键流程，指出建筑施工企业在开展应收票据ABN的意义及问题，并提出对策与建议。

【关键词】应收账款；资产支持票据；建筑施工企业

一、资产支持票据概述

（一）资产支持票据证券化

1、资产支持票据的概念

资产支持票据（Asset-Backed Mediun-term Notes，简称ABN）是一种债务融资工具，该票据由将预期能产生稳定现金流但在短期内缺乏流动性的资产作为还款支持，并将这类资产出售给受托机构，由受托机构向投资者发行以这类资产作为支持的商业票据。ABN发行过程与其他资产证券化过程类似，即由发起人成立特殊目的公司（Special Purpose Vehicles， SPV），通过真实的贸易销售将应收账款及应收票据类的应收款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。主要的产品要素见下表1：

2、基础资产内容

根据中国银行间市场交易商协会《资产支持票据指引》：“基础资产是指符合法律行政法规的规定、企业合法拥有或控制的、权属明确，并能产生可预测现金流的财产、财产权利或财产、財产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。”根据以上定义，资产支持票据的基础资产主要分为收益类及应收账款类：

（1）收益类资产

市政设施的收入收益权（燃气、自来水、污水处理等）、可预测的稳定租金收入（公租房租金、网络租赁费等）、水电销售收入收益权等、高速公路收费权、地铁票收入等

（2）收账款类资产

建设—转移合同债权、承兑汇票、货物应收款、融资租赁合同债权等。

（二）应收票据ABN

1、应收票据ABN的含义

应收票据ABN是指由商业承兑汇票作为基础资产发行的资产支持票据。

二、建筑施工企业应收票据ABN

（一）建筑施工企业应收票据ABN的含义

建筑施工企业发行应收票据ABN，即是指建筑施工企业以其收到的各类应收票据（商业承兑汇票或银行承兑汇票）作为基础资产，受让给作为发行载体的信托计划，由主承销商组织承销团，通过集中簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。

（二）建筑施工企业应收票据ABN基本流程

图1建筑施工企业应收票据ABN的基本流程图

第一步：筛选基础资产——由建筑施工企业作为发起机构，筛选出符合发行要求的商业承兑汇票或银行承兑汇票；第二步，将基础资产卖给信托计划——建筑施工企业按照《信托合同》的约定，将其合法所有的基础资产转让给作为发行载体管理机构/受托人的信托公司设立“XX企业应收票据ABN信托计划”，并与信托签订《基础资产买卖协议》；第三步，发行应收票据ABN—信托公司作为信托财产的受托人，将“XX企业应收票据ABN信托计划”所形成的收入或权益作为信托利益的来源，发行资产支持票据，发行人指定信托公司向银行间市场的机构合格投资者发行资产支持票据，资产支持票据由主承销商组织承销团，通过集中簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。第四步，票据质押背书——信托公司聘请商业银行担任信托的担保代理人信托计划设立日前，发行人作为票据出质人、信托计划管理人作为质权人、商业银行作为担保代理人签署三方《票据质押协议》，票据质押被担保事项为应收账款债权项下的所有现实的及或有的权利、权益。第五步，资产服务——资产服务机构按照与信托公司签订的《资产服务协议》，对基础资产提供基础资产的托收和转付，并将收到的每笔基础资产回收款在对应的回收款归集日全额划付至信托保管账户；第六步，资金兑付——应收票据债务人将应付款支付至资产服务机构，托管人根据资产服务机构的指令将本金及收益支付至上海清算所。资产支持票据投资人回收本金及收益。

三、建筑施工企业发行应收票据ABN的意义

（一）降低融资成本

作为建筑施工企业，在建筑施工过程中会产生大量商业/银行承兑汇票，为快速回笼资金驱动生产，施工企业通常将上述应收票据以高于5.5%的成本进行贴现，而ABN作为创新型的融资产品，其融资成本以施工企业信用评级为基础，发行成本远低于市场贴现成本，能够有效降低融资成本。

（二）融资效率高

一是ABN的发行为注册制，注册时间在一般为1-2个月左右；二是其发行规模不受企业净资产规模40%的限制；三是ABN可接受房地产行业应收账款入池；四是不同于ABS要求对基础资产进行逐笔核查，建筑施工企业应收账款，ABN仅需开展抽样尽调（抽样比例不高于20%）。

（三）募集资金用途不受限制

建筑施工企业通过ABN募集的资金用途广泛，可以运用于除地产投资以外的，与施工企业主业或投资相关领域。

（四）改善施工企业现金流，降负债

通过发行应收票据ABN，将施工企业应收票据直接转为现金资产，一方面改善了企业现金流，提高了资产使用效率，另一方面通过变现积压的应收票据，改变施工企业资本结构，降低资产负债率。

（五）基础资产不挑票（不受债务人主体限制）

银行对于应收票据贴现的债务人有准入要求，但在本产品中，可承兑的应收票据即可入池作为基础资产，不受债务人情况限制。

（六）加强建筑施工企业的抗风险性

经济增长的调整会使地产企业的支付能力面临较大压力，在这种情况下，施工企业应收票据的规模会进一步扩大，发行应收票据ABN能够有效提升施工企业现金流转速度，保证施工企业在经济下行压力下的平稳过渡。

四、存在的问题及建议

国内已有众多建筑施工类央企已成功发行了应收票据ABN，但在实践中仍存在以下问题：一是建筑施工企业收到应收票据的持续性与发行的周期不完全匹配，应收票据ABN固然能通过储架发行锁定发行规模，但在实际发行过程中难以配合施工企业收票的节奏，往往未及时进入基础资产的应收票据仍会积压在施工企业；二是基础资产发行规模较大，需要较大规模的应收票据作为基础资产，但在实践中，收集符合要求的大规模应收票据需要时间，仍然未能有效提高建筑施工企业资金周转效率。

对建筑施工企业而言，常常面临垫资施工的资金压占问题，特别是地产企业开出的商业承兑汇票很难贴现，对企业利润造成一定的侵蚀。对比国内的其他应收账款类资产的融资方式，应收票据ABN在建筑行业仍然有巨大的发展潜力。

（湖南省国际合作基金管理有限公司，湖南 长沙 410000）

参考文献：

[1]吕端奎.浅析我国资产支持票据[J].齐鲁珠坛，2019（06）.

[2]方社一.浅议我国资产支持票据发展[J] .太原学院学报（社会科学版），2017（12）.