对房地产企业并购融资风险的分析

陈信宇

摘 要 由于近年来经济的快速发展，许多企业选择并购这一方式扩大经营规模、获取更多的资源。企业并购可以获取战略机会，提高企业管理效率，进行多元化经营，使企业有效地扩大市场。当前我国企业普遍对并购的财务风险了解不足，缺乏对企业并购的风险研究，这种行为会给企业带来重大的损失，影响着企业的并购最后是否会成功。企业并购并没有我们想象中那么乐观。因此，在并购时必须全面地对并购过程中即将发生的问题进行分析，同时了解被并购企业真实的财务状况，避免并购中出现各种风险。

关键词 房地产企业 并购融资风险 防范策略

企业并购是资本运营扩大公司规模的一种方式。随着经济的快速发展，公司并购已经成为推动企业经营机制转变、取得良好资源、促进市场发展的一种必要手段，是企业扩张的一种重要方式。上市公司的数量与交易量大量增加，越来越多的企业开始重视企业并购这一经济决策。从我国当前的形势来看，并购这一行为在国内市场以及国际市场都是让企业以飞快的速度增加企业资源、提升品牌知名度以及扩大规模，降低企业生产成本，提高市场竞争力和份额的手段。但并购这一行为是充满风险的。在企业选择目标企业以及筹资融资支付等阶段，都存在不可忽视的风险。国内的并购相比国外来说还不算成熟，许多企业的并购行为都是以失败为结果。因此，企业应该更加重视并购中财务风险引发的问题。

一、房地产企业并购融资的具体目的

（一）降低成本，扩大经营规模。

在市场中，一个企业的大小影响着企业的竞争能力。企业的规模越大时，在市场中所占的份额就越大。企业通过并购能获得更多的资源，使企业与被并购企业的资源得到合理分配利用，互相补充、互相吸引，从而降低企业的生产经营成本，同时扩大企业的规模。

（二）提升竞争优势，顺利进入新市场

企业并购在扩大企业规模的同时也能获得市场中更多的利润。由于企业在并购中涉及各个行业，企业竞争的风险能够得到分散，因此企业如果通过并购进入一个新的市场，就会更加容易，阻力更小，在未来的业务开展中也更顺利，占领新市场的同时得到的利润也就更多。

（三）提高企业市场价值和知名度

企业在成功并购实现企业在市场上的业务扩张时，能够同时提升企业自身在市场上的地位和價值。当企业成功收购目标企业后，企业股票的市场价值以及盈利率就会上升到比较高的水平。股票上涨对企业来说不仅仅是企业收益得到了提高，也能够提升企业的知名度。所以为了降低生产经营成本、扩大企业规模、提升经营能力，顺利进入新市场，获取更好的资源，这些便形成了企业并购的一般动因。

二、企业并购融资风险的成因

首先，房地产企业高层不重视财务风险、缺乏防范意识是造成财务风险的一个重要因素。在并购前，企业不重视被并购企业的价值评估容易使企业与目标企业的实际价值出现误差，同时又忽视了企业在收购策略中的定制与实施过程，使企业并购缺乏合适的并购计划与有效的领导。企业领导往往缺乏财务知识与财务风险的防范意识，从而导致并购财务风险的发生。

其次，企业市场不对称也会影响到企业并购的正常运作。我国企业中的财务信息并没有做到完全共享的程度，因此企业很难对目标企业进行正确的信息采集以及收购价格的评估。被并购企业如果存在会计信息与实际不符的情况，企业并购过程中就容易被对方误导，从而导致并购失败。

最后，企业在合并企业后面临最大的问题就是整合。企业并购整合只注重技术进步，而忽视了并购后各方的财务整合。并购过程中的不同问题会导致企业风险的增加，影响并购整合的过程。如果整合不够，企业将陷入财务混乱，导致资源流失。

三、房地产企业并购融资风险防范的具体策略

（一）改善企业信息不对称的状况

企业在并购的过程中需要把握好度，不能完全不进行并购重组扩展市场，也不能盲目地扩大规模，应该在合理的风险下进行并购。并购企业之间信息不对称所造成的并购失败的例子有很多。为了控制财务风险，企业必须谨慎地选择目标企业。在分析目标企业时应开发合理的目标企业价值评估体系，避免并购时资金多付以及企业并购后整合阶段的财务风险。为了保证并购顺利进行，必须针对并购活动，制定全面的风险防范措施。

企业可以在对被并购企业进行分析时，也应该对其进行全方位的调查，包括企业的财务状况、发展战略、人力资源、商业地位等。在了解被并购企业详细信息的基础上，分析财务状况所得出的最终价格比较接近目标企业的真实情况。在进行全面调查时可以参考财务报表以及签订的合同、企业债务等外在问题。财务报表是企业在并购前能够评估信息的重要资料。企业首先要对被并购企业的资产状况进行分析，注意债权债务问题，还应该对应收账款、应付账款、坏账等做全面清查，防止出现账面价值低于实际的情况。

（二）优化并购融资风险

房地产企业并购中的融资风险主要是因为融资成本高，受外部经济环境的影响以及并购发展的不确定性所造成的隐性成本，使投资者难以对企业价值进行评估，影响房地产市场的健康发展。企业在并购时往往不重视企业的资金预算，但经过合理的分析，在遇到不确定因素时才能给出合理的解决方案，帮助企业合理安排资金。

由于不同的融资方式带来的风险不同，企业筹集资金时应该对融资结构进行合理的分析以及规划。多种融资方式给了企业多种选择的空间，但如果不能合理运用，那么就会造成并购缓慢或者失败。因此，企业需要寻求新的融资方式来规避并购的风险。并购中可选择的融资渠道如果较多，则并购方可以选择合适的支付方式，并结合自身的情况向后续的资源整合，以提升企业的竞争力。

（三）选择合适灵活的支付方式

在确定并购资金后，资金的筹集成为另一个应该重视的问题。并购的支付方式由企业的融资能力决定。每个企业并购时所需要的支付方式也是不同的，企业应该结合自身的财务状况选择合理的组合支付方式。错误的支付方式也可能加大企业的财务风险，使企业的控制权发生转移，造成反向并购。

企业可以选择支付现金以及债券混合的支付方式来收购，但要控制現金与股权的比例，如果比例不得当，容易导致企业的债务偏高，后续资金流动性变差，企业经营困难。企业还可以选择现金与股权的混合方式，但股权比例过高就会导致企业被反向收购。因此，在并购支付时应该多与被并购企业沟通，双方采取最佳的支付方式支付，同时也要注意双方的利益，防范支付过程中可能发生的风险与对并购不利的影响，才能让并购顺利进行。

（四）整合财务管理目标以及组织情况

由于在企业并购前有许多因素会对并购产生影响，因此并购后的整合就显得非常重要，但企业在并购中往往忽视了这个关键。由于企业与被并购企业的文化管理各不相同，为了避免在以后的日常活动中发生摩擦，应该对财务目标进行整合，保证财务管理的一致性，才能使管理者有效地控制财务资金，同时控制好企业资金的运用。

企业并购后财务组织结构以及人员管理必然混乱，企业人员对自己的职务责任定位不明，不能有效地运用并实施财务信息。在整合时也要注意企业的经营业务量以及复杂程度来分配人员。对于财务组织机构的人员尽量做到有合适的岗位配置，使企业的人力资源达到最佳配置。

除了企业人员与财务整合以外，企业文化整合也应该得到重视。在并购所带来的组织环境变化过程中，企业文化的强弱是影响并购创造价值的重要因素，并购整合中的文化融合问题与并购绩效密切相关。国家间有不同的文化，各个企业之间也存在不同的文化。并购与被并购企业如果文化差距较大，那么在并购后就容易发生摩擦，企业应该制定文化整合方案，克服企业间的文化差异，使企业能够顺利并购。

四、结语

在房地产企业并购活动中，财务风险贯穿于并购活动的全过程。由于房地产企业本身规模较大，在并购中使用的资金较多、并购发生时间长、筹集资金较慢，容易受到市场经济以及政府政策的影响，使房地产企业并购时成为高风险的经济活动。我国房地产市场在并购时必须先了解企业的财务政策。通过分析企业自身的财务水平才能对目标企业进行合理的估价，再根据最后的价格确定融资渠道和支付方式，在最后的整合阶段调整双方企业的财务结构进行资产整合，整个过程中防止风险发生才能成功并购，达到企业并购的预期效果，从而促进我国房地产市场快速发展。

（作者单位为广州新沛投资有限公司）

参考文献

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