互联网金融背景下小微企业股权众筹融资风险研究

摘 要：作为社会主义市场经济的重要组成部分，小微企业一直深受融资难问题困扰，随着互联网金融的快速发展，新兴的股权众筹融资拓宽了小微企业的融资渠道，但也面临着一定的风险。本文结合股权众筹融资特点，分析小微企业股权众筹融资面临的风险，并提出相应的建议，以期促进小微企业更好地运用股权众筹进行融资。

关键词：小微企业;股权众筹融资;风险防范

在“大众创业，万众创新”浪潮的推动下，小微企业民营经济迅猛发展，不断做大做强，数量与质量均在不断提升，在促进就业、改善民生、科技创新等方面的作用越来越重要，小微企业已成为我国社会主义市场经济的重要组成部分。但在其发展过程中，由于投资规模小、管理不规范、市场竞争能力差等因素影响，融资难、融资贵的问题也始终伴随左右，严重制约着小微企业进一步发展壮大。

近年来，随着我国互联网金融行业的快速发展，在传统金融行业无法获得融资的小微企业找到了发展机遇，其中，股权众筹融资就是代表之一。凭借其门槛低、平台宽、融资快等优点，为小微企业融资提供了发展机会。

一、股权众筹融资

2009年，股权众筹融资在国外诞生，2011年开始进入中国，2013年完成国内第一例股权众筹案。大批股权众筹平台纷纷涌现，为饱受融资问题困扰的小微企业提供了发展机遇，拓宽了小微企业的融资渠道。

股权众筹是基于互联网而进行融资的，由资金需求方出让一定比例的公司股份，意愿投资者出资入股该公司，并在未来获得相应收益的融资模式，该模式的募资环节主要通过互联网完成。完成一轮股权众筹融资，主要需三部分参与主体，一是筹资人，即资金需求方，他们通过众筹平台发布融资信息和出让的公司股权比例;二是出资人，即意愿投资者，出资人分为领投人与跟投人，他们通过众筹平台寻找有投资价值的企业进行小额投资，筹资成功后，出资人将获得一定比例的股权;三是众筹平台，是连接筹资人与出资人的媒介，众筹平台审核筹资人的商业计划书，对本项目的真实性、投资价值等进行评估，评估通过后将筹资人的融资需求发布在互联网上，以便投资人选择，筹资成功后众筹平台担任一定的监督职责。此外，部分平台还会指定专门的托管人，以保证出资人的资金安全，托管人一般为专门的银行。

股权众筹降低了融资门槛和成本，提高了融资速度，弱化了信息不对称，为小微企业提供了向大众筹资的平台，这种普惠的金融方式可以有效解决小微企业的融资难题，实现资源高效利用。

二、小微企业股权众筹融资风险

股权众筹融资在拓宽小微企业融资渠道的同时，也带来了新的融资风险。由于股权众筹融资在我国出现时间较短，尚属新生事物，管理难度较大，面临的风险控制也较大。

（一）知识产权侵害风险。在众筹平台展示融资项目时，为了尽可能地吸引出资人投资，小微企业会最大程度地展示项目的详细计划，甚至包括项目的最核心部分，但这会增加小微企业的知识产权风险。当前我国在股权众筹方面的知识产权保护还不完善，融资期的众筹项目创意无法受到知识产权法保护，一旦项目创意被剽窃，将会对小微企业造成致命打击，尤其是科技型小微企业。项目的投资价值将会大幅降低，导致本轮众筹融资失败。而小微企业若是考虑到知识产权风险，从而对融资项目的信息只进行部分披露，又会导致投资者无法全面了解该项目，造成信息不对称，致使项目的关注程度降低，也会导致项目的投资价值被低估，甚至众筹融资失败。

（二）非法集资风险。互联网股权众筹融资进入我国时间较短，尚没有明确的相关法律法规进行规范管理，目前出台的均为相关的指导意见或管理办法，缺乏严格制约的法律法规，众筹融资的法律体系仍不健全。由于股权众筹融资与非法集资的法律界限不明晰，股权众筹融资同样是面向社会公众筹集资金，同样承诺给予回报，导致众筹平台若处理不当，很容易演变为非法集资，小微企业就会面临非法集资、非法吸收公众存款的风险。

（三）项目估值风险。小微企业成立时间短，企业规模小，缺乏成熟的運营模式，企业的现金流也不稳定，这就导致常用的项目估值方法并不适用于小微企业，增加了小微企业项目估值的困难。在发布项目融资信息时，众筹平台往往不能对项目的准确性、完整性进行核实，也无第三方专业机构对项目进行评估，致使投资者对于项目估值无法做出准确判断，对于项目的市场前景无法做出明确预期，项目估值风险较大。

（四）流动性风险。由于我国的股权众筹融资起步较晚，目前尚未形成良好的退出机制，投资者往往会由于退出机制不健全而遇到各种问题。当前的退出渠道有限，一般通过企业被并购或上市来实现退出，但小微企业是否能够实现上述两种结果却需等待机缘，这就导致了股权众筹的投资期限较长，流动性差，投资者会由于无法找到合适的退出方式而使资金回收存在风险，投资者的利益无法得到保障，股权无法实现充分流动，都会抑制公众的出资热情，从而导致小微企业难以更好地利用股权众筹来融资。

三、小微企业股权众筹融资建议

（一）增强对项目知识产权的保护。于小微企业而言，首先，应尽早地为众筹项目申请专利，加强对融资创意的保护，降低信息泄露、项目被剽窃的风险，一旦遭受损失也能积极地用法律手段进行维权。其次，在众筹平台展示项目融资信息时，可选择性地公示项目内容，在保持项目吸引力的同时，对核心技术或核心创意进行保密，进一步规避重要信息泄露的风险。于众筹平台而言，作为连接投融资双方的媒介，有责任保障项目安全。平台应有专门的安全团队，负责维护和处理项目信息数据库，提高平台安全级别，保障信息系统安全。同时，加强对可接触到项目信息的员工的约束和管理，实现合理披露项目内容的同时降低泄露重要消息的可能。

（二）健全相关法律法规并加强监管。互联网股权众筹融资在我国尚处于萌芽探索阶段，相关的法律法规体系尚不完善，股权众筹融资在我国的法律地位尚不清晰明了，需要政府及其相关部门尽快制定相关的法律法规，构建完善的法律体系，明确众筹融资的合法性，将众筹融资与非法集资明确区分开来。通过立法建立起对股权众筹融资的监督管理体系，规范各参与方的相关行为，促进行业健康快速发展。

（三）引导投资者理性投资。由于股权众筹融资门槛较低的特点，导致大部分投资者并不具备专业投资知识，也缺乏一定的风险评估意识，一定程度上制约着融资项目的发展和推进。需要引导投资者培养理性投资观念，加强专业知识储备，提高风险识别能力，选择投资项目时保持理性，经多方综合考虑风险与回报后合理做出选择，避免因盲目投资而导致估值风险。

（四）完善股权众筹的退出机制。为了提高股权众筹份额的流动性，可在签订协议时，明确投资人的股权退出和转让方式，例如，规定相应的锁定期，为保障小微企业的持续发展，锁定期内不得转让股权，当小微企业已进入健康持续发展阶段时，相应股权可适度转让;此外，也可促进优秀的小微企业与新三板对接，允许投资者股权协议转让或股票上市;若公开上市较困难，企业也可通过回购提高股权流动性。探索并拓宽股权众筹的退出机制，可有效降低小微企业的经营风险。

基金项目名称：“2017年度广西高校中青年教师基础能力提升项目——互联网金融与小微企业融资协同创新研究”，课题编号：2017KY0585。

作者简介：翟莉莉（1990.03—  ），女，山东荣成人，广西财经学院助理研究员。